Расчет финансовой эффективности инновационно-инвестиционного проекта

В случаях, когда внедрение проекта, требует значительных капитальных вложений, как собственных, так и заемных, которые, как правило, окупаются в течение нескольких лет, рассчитывается финансовая эффективность проекта.

Во-первых, переход к рыночной экономике сопровождается появлением у предприятия принципиально новых видов деятельности и открывает новые возможности вложения капитала: вложения в коммерческие банки, приобретение ценных бумаг, недвижимости, участие в различных рисковых предприятиях и т.д. размещая капитал, инвестор планирует не только со временем вернуть вложенную сумму, но и получить дополнительный доход.

Основу принятия решения инвестором по инвестициям составляет норма доходности капитала ( ), которая включает цену капитала (K), уровень риска (А) и уровень инфляции (В).

Основная формула расчета нормы доходности:

α=K+А+В , (44)

где K - цена капитала – это процентная ставка, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов. В цене капитала интегрируются как собственные, так и привлеченные средства.

Цена капитала рассчитывается по формуле:

, (45)

где K – взвешенная цена капитала, %;

K_i – цена i-го источника, %;

d_i – доля i-го источника в капитале компании, %.

Норма доходности капитала является величиной непостоянной, существенно зависящей от степени риска, ассоциируемого с данным видом бизнеса, в который он инвестировал капитал.

Во-вторых, при переходе к рынку денежный капитал приобретает дополнительную характеристику: временную ценность. Данный параметр можно рассматривать в двух аспектах. Первый связан с обесценением денежной наличности и снижением покупательной способности денег за определенный промежуток времени. Второй аспект связан с обращением капитала, когда сумма, полученная в конце первого года, может быть вновь пущена в оборот и, таким образом, принесет дополнительный доход.

Поэтому инвестору важно оценить, какими будут его доходы в будущем, какую максимально возможную сумму допустимо вложить в проект исходя из нормы доходности капитала.

Базовая расчетная формула имеет следующий вид:

, (46)

где F_n – доход, планируемый к получению в п-м году, руб.;

Р – текущая (или приведенная) стоимость, т.е. оценка величины F_n с позиции текущего момента, руб.;

- дисконтирующий множитель;

- коэффициент (ставка) дисконтирования.

Экономический смысл расчета заключается в следующем: прогнозируемая величина денежных поступлений через «п» лет (F_n) с позиции текущего момента будет меньше Р (поскольку знаменатель дроби больше единицы). Это означает, что для инвестора сумма Р в данный момент времени и сумма F_n через п лет одинаковы по своей ценности. Используя эту формулу, можно приводить в сопоставимый вид оценку доходов от инвестиций, ожидаемых к поступлению в течение ряда лет.

Коэффициент дисконтирования численно равен норме доходности капитала, устанавливаемой инвестором для конкретного проекта.

В основе принятия решений по инвестициям лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой проблемой здесь является проблема их сопоставимости. Поэтому дисконтирующий множитель является основой для определения дисконтированных капитальных вложений.

Методы оценки финансовой эффективности базируются на анализе динамики поступлений и платежей денежных средств, связанных с проектом. Подобный подход, основанный на анализе «потока наличности», широко используется в западной теории и практике инвестиционных расчетов.

К стандартным показателям финансовой эффективности инвестиционных проектов относятся:

1. Чистый дисконтированный доход (ЧДД);

2. Индекс доходности и рентабельности проекта (ИД);

3. Срок окупаемости.

Последовательность расчета финансовой эффективности проекта включает следующие этапы.

Во-первых, необходимо определить размер ожидаемых денежных поступлений от проекта с распределением их по срокам поступления;

Во-вторых, обосновать ставку дисконтирования будущих денежных поступлений, которая отражала бы ожидаемую инвестором доходность от проекта и степень риска вложений средств.

В-третьих, рассчитать дисконтированную величину дохода (ДД) за весь жизненный цикл инвестиций:

, (47)

где Д_i – доход от инвестиций i-го периода, руб.;

- ставка дисконтирования i-го периода, коэф.;

п – число лет, в течение которых прогнозируется получение дохода от инвестиций.

Срок полезной жизни проекта равен минимуму двух величин – срока прогнозируемого сохранения спроса на товар предприятия или срока физического износа производственных мощностей.

В-четвертых, определить требуемые для инвестиционного проекта дисконтированные капиталовложения (ДK):

. (48)

В качестве точки приведения в экономических расчетах обычно принимается момент, соответствующий началу инвестиционного этапа проекта, или момент принятия решения о целесообразности дальнейшей реализации проекта. В основе процедуры дисконтирования лежит идея определения текущего аналога денежных средств, выплачиваемых и (или) получаемых в разные моменты времени в будущем.

В-пятых, осуществить оценку финансовой эффективности инвестиций в инновационный проект.

5.1. Определить чистый дисконтированный доход проекта.

Показатель чистого дисконтированного дохода (ЧДД) проекта рассчитывается по формуле:

. (49)

Чистый дисконтированный доход определяется как разность между притоком и оттоком денежных средств, совершаемых в течение определенного интервала времени инвестиционного периода.

Условием принятия решения о финансовой привлекательности проекта является следующее: если ЧДД>0, то проект считается выгодным, т.к. принесет больший доход, чем принятая инвестором норма доходности. Если ЧДД<0, то проект является невыгодным, поэтому его следует отклонить.

5.2. Рассчитать индекс рентабельности инвестиций (индекс доходности проекта).

Индекс рентабельности (ИР) инвестиций представляет собой отношение приведенных доходов к приведенным на эту же дату инвестиционным расходам. Расчет индекса рентабельности ведется по формуле:

. (50)

Условием принятия решения о финансовой привлекательности проекта является следующее: если ИР>1, то проект считается выгодным, если ИР<1- проект следует отклонить.

5.3. Рассчитать срок окупаемости.

Величина срока окупаемости характеризует тот период, когда на вложенные средства не было получено никакого дополнительного дохода. Эти дополнительные доходы должны поступать в годы, находящиеся за точкой окупаемости. Поэтому величина срока окупаемости должна быть сопоставима с величиной жизненного цикла инвестиций.

Методика расчета показателя предполагает вычисление такого периода, за который кумулятивная сумма (сумма нарастающим итогом) денежных поступлений сравнивается с суммой первоначальных инвестиций.

Рассмотрим следующий пример. Осуществляется расчет срока окупаемости по инвестиционному проекту, предполагающему инвестирование 600 тыс. руб. и получение затем в течение восьми лет денежных поступлений:

1-ый год – 100 тыс. руб. 4-ый год – 300 тыс. руб.

2-ой год – 150 тыс. руб. 5-ый год – 350 тыс. руб.

3-ий год – 200 тыс. руб. и т.д.

Легко подсчитать, что в этом случае кумулятивная сумма денежных поступлений за три года (100+150+200=450 тыс. руб.) меньше величины инвестиций, а за четыре года (100+150+200+300=750 тыс. руб.) – больше. Чтобы определить в такой ситуации точный период окупаемости инвестиций следует:

1) найти кумулятивную сумму денежных поступлений за целое число периодов, при котором такая сумма оказывается наиболее близкой к величине инвестиций, но меньше ее (в нашем примере это три года, так как сумма за 4 года больше величины инвестиций);

2) определить, какая часть суммы инвестиций осталась еще не покрытой денежными поступлениями (в нашем примере это будет 150 тыс. руб.[600-(100+150+200)]);

3) разделить этот непокрытый остаток суммы инвестиций на величину денежных поступлений в следующем целом периоде, чтобы определить, какую часть остаток составляет от той величины. Полученный результат будет характеризовать ту долю данного периода, которая в сумме с предыдущими целыми периодами и образует общую величину срока окупаемости.

Так, в нашем примере 150 тыс. руб. составляют 0,5 суммы денежных поступлений в 4-м году реализации инвестиционного проекта (150:300), и, следовательно, общий срок окупаемости будет равен здесь 3,5 года.

Общая формула расчета срока окупаемости имеет вид:

Т_ок=Х+ЧТС_х /ЧДД_х+1 , (51)

где Х – последний год, когда ЧТС<0 ; ЧТС – чистая текущая стоимость. Рассматривается как сумма чистых дисконтированных доходов (ЧДД) нарастающим итогом за расчетный период.

ЧТС_х – значение чистой текущей стоимости в этом году (без минуса);

ЧДД_х+1 - значение чистого дисконтированного дохода в следующем «х+1» году.

Пример расчета показателей финансовой эффективности проекта.

Исходные данные для расчета представлены в таблице 4.

Таблица 4

Ожидаемые финансовые результаты реализации проекта в руб.

Показатели	№ стр.	Методика расчета	Годы
1-ый	2-ой	3-ий
Капитальные затраты (K)
Объем продаж
Себестоимость продукции			154 2857
в т.ч. амортизационные отчисления
Балансовая прибыль		Стр 2- Стр 3
Налог на прибыль (24 %)
Чистая прибыль (доход от продаж)		Стр 5- Стр 6
Доход от продаж с учетом амортизации (Д)		Стр 7 + Стр 4

Расчет и оценка финансовой эффективности проекта

включает три этапа.

1. Расчет чистого дисконтированного дохода и чистой текущей стоимости по проекту (см. табл. 5)

Таблица 5

Чистый дисконтированный доход и чистая текущая стоимость

по проекту.

Годы реализации	Капитальные затраты	Доход от продаж с учетом амортизации	Коэффициент дисконтирования	Дисконтированные кап. вложения (ДK)	Дисконтированный доход (ДД)	Чистый дисконтированный доход (ЧДД)	Чистая текущая стоимость (ЧТС)
				гр 2 · гр 4	гр 3 · гр 4	гр 6 – гр 5	∑ЧДД
			1,0			- 281000	- 281000
			0,83			- 64158	- 345158
			0,69				- 33056
			0,58
Итого

Оценка проекта на этапе 1: ЧТС (∑ЧДД) > 0, поэтому проект финансово привлекателен и может быть принят к реализации.

2. Расчет индекса доходности проекта (индекса рентабельности инвестиций).

Индекс доходности проекта – это отношение суммарного дисконтированного дохода к суммарным дисконтированным капитальным вложениям:

.

Оценка проекта на этапе 2: ИД >1, поэтому проект финансово привлекателен и может быть принят к реализации.

3. Расчет срока окупаемости проекта.

Т_ок=Х+ЧТС_х /ЧДД_х+1=2+[33056/277241]=2,12 года.

Оценка проекта на этапе 3: срок окупаемости приемлем и проект может быть принят к реализации.

Заключение по проекту. Дипломный проект имеет финансовую (коммерческую) значимость для инвестора – чистый дисконтированный доход >0, индекс доходности >1, срок окупаемости ----- лет.

Сводные результативные показатели дипломного проекта представлены в таблице 7.