Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта
Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта проводим в соответствии с методическими положениями по оценке эффективности инвестиционных проектов [4, 5]. Согласно этим положениям рассчитывают следующие показатели: ЧДД, ИД, ВНД, срок окупаемости. Установленные с учетом указанных рекомендаций стоимостные значения эффектов реконструкции (строительства) и обусловившие их затраты капитального характера рассматриваются в качестве составляющих денежных потоков (прогнозируемых временных зависимостей поступлений и платежей) и анализируются с применением системы финансовых моделей.
Интегральные показатели эффективности инвестиционных проектов объектов определяются с использованием сальдо накопленного (за Т лет) денежного потока по нижеприведенным формулам.
1. Чистый дисконтированный доход ЧДД (NPV) определяется по формуле:
где Пt, Кt, Аt – приросты чистой прибыли, инвестиции и амортизационные отчисления по годам горизонта расчета Т;
T – горизонт расчета, определяемый с учетом сроков строительства (реконструкции) tр периода освоения объектов tос, нормативных сроков службы объектов;
αt = (1 +Et)–t – коэффициент дисконтирования (коэффициент приведения разновременных эффектов и затрат к базисной дате – году начала реконструкции);
Et – норматив дисконтирования, принимаемый на уровне годовой ставки рефинансирования ЦБ РФ. Для инвестиционных проектов мелиорации и водного хозяйства норматив дисконтирования может быть принят на уровне 6–8%.
Чистый доход и чистый дисконтированный доход представляют собой превышение суммарных поступлений над суммарными затратами для данного проекта соответственно без учета и с учетом дисконтирования. С точки зрения инвестора проект считается эффективным при условии, если ЧДД проекта положительный; при сравнении альтернативных проектов предпочтение отдается проекту с большим значением ЧДД:
2. Индекс доходности ИД (PI) рассчитывают по формуле:
; 
Относительную отдачу проекта на вложенные на него средства характеризуют индексы доходности, которые представляют собой отношение суммы денежных притоков к сумме денежных оттоков. Индекс доходности инвестиций равен отношению суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности.
3. Внутренняя норма доходности ВНД (IRR) определяется из условия:
4. Срок окупаемости представляет собой период от начального момента вложения средств до момента окупаемости. Моментом окупаемости называется наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход становится и в дальнейшем остается неотрицательным. При оценке эффективности срок окупаемости, как правило, выступает только в качестве ограничения.
Сравнительный анализ вариантов инвестиционных проектов проводится с привлечением показателей ЧДД, ИД и других с учетом их приоритетности. Процедуры оценки проектов начинаются с анализа показателя ЧДД; проекты с ЧДД ≤ 0 считаются неэффективными; проекты с ЧДД>0 ранжируются в порядке убывания значений ЧДД. При наличии нескольких проектов с высокими уровнями ЧДД сравниваются структуры, объемы и распределение во времени необходимых для их реализации капиталовложений:
· оцениваются ИД (доходы на единицу капиталовложений); предпочтение дается проектам с более высокими ИД;
· по финансовым профилям проектов (зависимостям ЧДД от времени) оцениваются сроки окупаемости привлекаемых средств; предпочтение отдается проектам с минимальными сроками окупаемости, ранними сроками получения эффектов от реконструкции, поздними вложениями капиталоемких средств.
Возможности сокращения объемов заемных средств изыскиваются с применением показателя ВНД предприятий. При условии ЧДД≥0 оцениваются пределы варьирования ВНД. При выявлении источников заемных средств, кредитные ставки которых превышают допустимые пределы изменения ВНД хозяйства, принимаются меры к привлечению в состав участников проекта инвесторов с приемлемыми требованиями к норме доходности на вкладываемый капитал.
Используемые при этом материалы содержат необходимые экономические, технические и технологические данные с достаточной для анализа детальностью (по севооборотам, хозяйствам, участкам сети, сооружениям и пр.). Состав плановых объектов определяется в результате анализа их показателей. Процедуры анализа строятся поэтапно, с учетом приоритетности показателей, устанавливаемой в следующем порядке: сальдо денежных средств, ЧДД, ИД, сроки окупаемости, ВНД. По результатам анализа на каждом этапе оценивается приемлемость инвестиционных проектов.
При наличии нескольких проектов с высокими уровнями ЧДД оцениваются ИД (доходы на единицу капиталовложений); предпочтение дается проектам с более высокими ИД; по финансовым профилям проектов (зависимостям ЧДД от времени) оцениваются сроки окупаемости привлекаемых средств; предпочтение отдается проектам с минимальными сроками окупаемости, ранними сроками получения эффектов от реконструкции, поздними вложениями капиталоемких средств.
Возможности сокращения объемов заемных средств изыскиваются с применением показателя ВНД. При условии ЧДД≥0 оцениваются пределы варьирования ВНД. При выявлении источников заемных средств, кредитные ставки которых превышают допустимые пределы изменения ВНД хозяйства, принимаются меры к привлечению в состав участников проекта инвесторов с приемлемыми требованиями к норме доходности на вкладываемый капитал.
Современный уровень ТЭО инвестиционных проектов может быть обеспечен использованием современных информационных технологий. В связи с этим, при оценке эффективности проектов рекомендуется использовать программное обеспечение по расчету экономических показателей эффективности (ЧДД, ИД, ВНД, срока окупаемости). Программное обеспечение включает подпрограммы: «Экономическая оценка эффективности инвестиционного проекта», «Финансовый профиль проекта», «Индекс доходности», «Внутренняя норма доходности», «Графический анализ внутренней нормы доходности», систему обслуживающих макросов (программ) для организации сервиса. При разработке проекта использовалась программа электронных таблиц Excel 2003, работающая под управлением операционной системы Windows XP. Программное обеспечение позволяет осуществлять многовариантный анализ эффективности инвестиционных проектов, различающихся динамикой финансовых потоков, путем варьирования значений эффекта и затрат на протяжении жизненного цикла объекта, нормой дисконтирования, а также включая возможность учета затрат на последующую реконструкцию.
Расчет ведем в табличной форме.
Результаты расчетов показателей экономической эффективности инвестиционного проекта приведены в таблице 10.4.
Таблица 10.4 – Показатели экономической эффективности проекта
| Показатели | Значение |
| Чистый доход, тыс. руб. | |
| Дисконтированный чистый доход, тыс. руб. | |
| Внутренняя норма доходности, % | |
| Индекс доходности | |
| Дисконтированный срок окупаемости, лет |
Анализ показателей свидетельствует об эффективности и экономической целесообразности осуществления проекта, так величина ЧДД больше 0, ВНД превышает норму дисконта, принятую в проекте (18,28>10,00). Дисконтированный срок окупаемости с учетом срока строительства (15 мес.) составляет 8,5 лет, что является вполне приемлемым для инвестиционных проектов, имеющих социальную направленность.
Литература
1. «Методика определения стоимости строительной продукции на территории РФ (МДС 81-35.2004)» - М.: Госстрой, 2004 – 98 с
2. Укрупненные стоимостные показатели «Сооружения городской инфраструктуры» - М.: Госстрой, 2005 – 98 с
3. ТЕР-2001-22. Водопровод – наружные сети» - М.: Госстрой, 2001 – 47 с.
4. Шишкин В.О., Ткаченко В.Т., Иванова Н.А. Технико-экономическое обоснование проектов мелиорации, рекультивации земель и сельскохозяйственного водоснабжения. – Краснодар: Куб ГАУ, 2008. – 129 с
5. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов – М.: Экономика, 2000. – 421 с.
с.
СПРАВОЧНЫЕ МАТЕРИАЛЫ
Укрупненная структура затрат по элементам расходов на услуги систем водоснабжения
| Показатели | % | |
| 1. Материалы, в т. ч. химреагенты, всего | 3–4 | |
| 2. Электроэнергия на технологические нужды | 20–25 | |
| 3. Топливо | 5–6 | |
| 4. Амортизация | 6–8 | |
| 5. Заработная плата работников с начислениями | 30–35 | |
| 6. Ремонт и техническое обслуживание | 12–15 | |
| в т. ч. капитальный ремонт | 11–13 | |
| 7. Прочие прямые затраты | 3–4 | |
| водный налог | 2–3 | |
| налог на землю | 0,5–1,0 | |
| 8. Цеховые и общехозяйственные расходы | 11–13 | |
| 9. Себестоимость 1 м3 отпущенной воды, руб. | – | |
| 10. Рентабельность, % | – | |
| 11. Средний ЭОТ, руб./м3 | 25–40 |
Средний тариф 25-40, руб./м3
Укрупненная структура затрат по элементам расходов на услуги систем водоотведения в ЮФО
| Показатели | % | |
| 1. Материалы, в т. ч. химреагенты, всего | 3–4 | |
| 2. Электроэнергия на технологические нужды | 10–12 | |
| 3. Топливо | 2–3 | |
| 4. Амортизация | 8–10 | |
| 5. Заработная плата работников с начислениями | 50–55 | |
| 6. Ремонт и техническое обслуживание, | 7–9 | |
| в т. ч. капитальный ремонт | 6–7 | |
| 7. Прочие прямые затраты | 2–3 | |
| водный налог | – | |
| налог на землю | 0,3–0,5 | |
| 8. Цеховые и общехозяйственные расходы | 18–20 | |
| 9. Себестоимость 1 м3 водоотведения, руб. | – | |
| 10. Рентабельность, % | – | |
| 11. Средний ЭОТ, руб./м3 | 16–25 |