Оценка финансовой состоятельности и экономической эффективности инвестиционного проекта

Окончательное решение о возможности реализации бизнес-плана основано на оценке финансовой состоятельности и экономической эффективности инвестиционного проекта.

Целью проведения финансового анализа является оценка запланированной финансовой деятельности предприятия в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Оценка состояния предприятия проводится по значениям финансовых коэффициентов, которые объединяются в следующие группы:

= коэффициенты ликвидности;

= коэффициенты деловой активности;

= коэффициенты финансовой устойчивости;

= коэффициенты рентабельности.

Определение этих показателей, формулы их расчета и рекомендуемые значения подробно рассмотрены в литературе [см., например, 4, 22]. Ниже приведена сводная таблица используемых для оценки основных финансовых коэффициентов

Таблица 1 – Основные финансовые коэффициенты

Основные финансовые коэффициенты Формула расчета Значение
Коэффициенты ликвидности
Коэффициент абсолютной ликвидности   (Денежные средства + краткосрочные инвестиции) / Текущие обязательства   0,2-0,5
Коэффициент срочной ликвидности (QR) (Денежные средства и краткосрочные инвестиции + Счета и векселя к получению) / Текущие обязательства   0,7-0,8
Коэффициент текущей ликвидности (CR) Текущие активы / Текущие обязательства 1,0 – 2,0
Чистый оборотный капитал (NWC) Текущие активы – Текущие обязательства > 0
Коэффициенты финансовой устойчивости    
Коэффициент финансовой независимости (EQ / TA) Собственный капитал / Суммарный актив 0,5-0,8
Суммарные обязательства к активам (TD / TA) (Долгосрочные обязательства + Текущие обязательства) / Суммарный актив   0,2-0,5
Суммарные обязательства к собственному капиталу (TD /EQ) (Долгосрочные обязательства + Текущие обязательства )/ Собственный капитал   0,25- 1,0
Долгосрочные обязательства к активам (LTD/TA) Долгосрочные обязательства / Суммарный актив  
Долгосрочные обязательства к внеоборотным активам ( LTD /FA) Долгосрочные обязательства / Долгосрочные активы  
Коэффициент покрытия процентов (TIE), раз Операционная прибыль / Проценты к выплате  
Коэффициенты деловой активности    
Оборачиваемость рабочего капитала (NCT), раз Чистый объем продаж / Чистый оборотный капитал  
Оборачиваемость основных средств (FAT), раз Чистый объем продаж / Внеоборотные активы  
Оборачиваемость активов (ТАТ), раз Чистый объем продаж / Сумма всех активов за год  
Оборачиваемость запасов (ST),раз Себестоимость / Товарно-материальные запасы  
Оборачиваемость дебиторской задолженности (СР), дней Долгосрочная дебиторская задолженность + Краткосрочная дебиторская задолженность / Чистый объем продаж  
Коэффициенты рентабельности
Рентабельность продаж (ROS), % Чистая прибыль / чистый объем продаж  
Рентабельность собственного капитала (ROE), % Чистая прибыль / Собственный капитал  
Рентабельность текущих активов (RCA), раз Чистая прибыль / Текущие активы  
Рентабельность внеоборотных активов (RFA), % Чистая прибыль / Долгосрочные активы  
  Рентабельность инвестиций (ROI), % Чистая прибыль / (Собственный капитал + Долгосрочные обязательства)  

Важнейшими из приведенных в таблице являются показатели FAT, TAT, ROS, ROE, ROI.

Оценка экономической эффективности проекта занимает центральное место в обосновании бизнес-плана и выборе возможных вариантов вложения средств в развитие полиграфического предприятия. Главная цель при этом состоит в том, чтобы ответить на вопросы: стоит ли начинать проект, принесет ли он доходы, окупятся ли инвестиционные затраты?

В основе принятия решений инвестиционного характера лежит оценка экономической эффективности инвестиций по методике UNIDO (United Nations Industrial Development Organization), которая закрепила ряд критериев, основанных на анализе денежных потоков и дисконтировании финансовых результатов.

В РФ приняты "Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов" – вторая редакция от 21 июня 1999 г. В них достаточно полно сформулированы критерии оценки и показатели эффективности инвестиционных проектов. Кроме того, в полиграфической отрасли действуют "Методические рекомендации для полиграфических предприятий по составлению бизнес-планов" от 1995 г.

Методическими рекомендациями по оценке эффективности предложено разделение показателей эффективности инвестиционных проектов на следующие виды:

= показатели коммерческой эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его участников;

= показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального и местного бюджетов;

= показатели экономической эффективности, учитывающие результаты и затраты по реализации инвестиционного проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников проекта и допускающее стоимостное измерение.

Показатели эффективности инвестиций можно классифицировать следующим образом:

1. По виду обобщающего показателя, выступающего как критерий экономической эффективности инвестиций:

= абсолютные, в которых обобщающие показатели определяются как разность между стоимостными оценками результатов и затрат, связанных с реализацией проекта;

= относительные, в которых обобщающие показатели определяются как отношение стоимостных оценок результатов проекта к совокупным затратам на их получение;

= временные, которыми оценивается период окупаемости инвестиционных затрат.

2. По методу сопоставления разновременных денежных затрат и результатов:

= статические, в которых денежные потоки, возникающие в разные моменты времени, оцениваются как равноценные;

= динамические, в которых денежные потоки от реализации проекта приводятся к эквивалентной основе посредством их дисконтирования, обеспечивая сопоставимость разновременных денежных потоков.

Комплексная оценка эффективности инвестиционных затрат в проекте проводится по статическим и динамическим критериям, определения и методы расчета которых были изложены выше. Применяемые показатели эффективности инвестиций сведены в таблицу 2.

Таблица 2 — Показатели экономической эффективности инвестиций ИП

Ставка дисконтирования
Период окупаемости (РВ)
Дисконтированный период окупаемости (DPB)
Средняя норма рентабельности (ARR)
Чистый приведенный доход (NPV)
Индекс прибыльности (PI)
Внутренняя норма рентабельности (IRR)
Модифицированная внутренняя норма рентабельности (MIRR)

Для расчета показателей эффективности необходимо предварительно выполнить расчет инвестиционных затрат и чистых поступлений по следующей форме (табл. 3).

Таблица 3 — Последовательность расчета инвестиционных затрат и чистых поступлений от ИП

  Период расчета    
и т. д
Cash-flow по операционной деятельности          
Cash-flow по инвестиционной деятельности          
Баланс наличности на конец периода          
Инвестиционные затраты          
Чистые поступления          
               

Инвестиционные затраты определяются как баланс (дефицит) на конец планового периода от операционной (основной производственной) и инвестиционной деятельности.

Чистые поступления – это денежные средства за вычетом тех сумм, которые требуются на покрытие инвестиционных затрат.

Определенные таким образом инвестиционные затраты и чистые поступления используются для расчета показателей эффективности.

Наши рекомендации