Тема 4. Политика управления денежными активами

· Сущность политики управления денежными активами

· Этапы разработки политики управления денежными активами

Это часть общей политики управления оборотными активами. Она заключается в оптимизации совокупного размера их остатка для обеспечения постоянной платежеспособности и эффективного использования в процессе хранения.

Этапы разработки политики:

Анализ денежных активов предприятия в предшествующем периоде.

Цель – оценка суммы уровня среднего остатка денежных активов с позиции обеспечения платежеспособности предприятия и для определения эффективности их использования.

1.1.Оценка степени участия денежных активов в оборотном капитале и его динамика в предшествующем периоде.

Основной показатель оценки – коэффициент участия денежных активов в оборотном капитале.

ДА – средняя сумма денежных активов

ОА –средняя сумма оборотных активов

1.2.Определение среднего периода оборота и кол-ва оборотов в предшествующем периоде.

ДА

ПО_ДА = О_О

ПО_ДА –период оборота денежных активов

ДА –средняя сумма денежных активов

О_О -однодневный оборот

ВОР

КО_ДА =

ДА

КО_ДА –кол-во оборотов денежных активов

ВОР –выручка от реализации продукции

ДА – средняя сумма денежных активов

1.3.Определяется уровень отвлечения свободного остатка денежных активов в краткосрочные финансовые вложения и определяется коэффициент рентабельности.

КФВ * 100%

УО_КФВ =

ДА

УО_КФВ –уровень отвлечения краткосрочных финансовых вложений

КФВ – средняя сумма краткосрочных финансовых вложений

ЧП

КР_КФВ = КФВ

КР_КФВ –коэффициент рентабельности краткосрочных финансовых вложений

ЧП –чистая прибыль

1.4.Определение абсолютной платежеспособности

2. Оптимизация среднего остатка денежных активов –обеспечивается путем расчетов необходимого количества отдельных видов остатка денежных средств.

Потребность в операционном остатке характеризует min-необходимую сумму денежных активов, необходимую для обеспечения текущей хозяйственной деятельности.

ПО_ОД

ДА_О = КО_ДА

ДА_О –оптимальная сумма денежного остатка

ПО_ОД –планируемый объем денежного оборота

КО_ДА –коэффициент оборачиваемости активов (количество оборотов денежных активов)

Потребность в страховом остатке рассчитывается на основе рассчитанной суммы операционного остатка и коэффициента вариации поступления денежных средств по отдельным месяцам предшествующего года.

ДА_С = ДА_О * КВ_ПДС

ДА_С -средний остаток денежных активов страховой

ДА_О –средний остаток денежных активов

КВ_ПДС -коэффициент вариации

Потребность в компенсационном остатке планируется в размере, определенном соглашением о банковском обслуживании предприятия. Если соглашение с банком не содержит требование о формировании компенсационного остатка, то предприятие не планирует его.

Потребность в инвестиционном остатке планируется, исходя из финансовых возможностей предприятия, только после того, как будет обеспечена потребность во всех других остатках.

Общий размер среднего остатка денежных активов в плановом периоде рассчитывается:

ДА = ДА_О + ДА_С + ДА_К + ДА_И

ДА_О – операционный остаток, ДА_С –страховой остаток, ДА_К –компенсационный остаток, ДА_И -инвестиционный остаток

Наиболее распространенной в зарубежном финансовом менеджменте для определения оптимального среднего остатка денежных активов является Модель Баумоля(трансформированная модель ЕОQ).

Исходным положением Модели является постоянство расходования потока денежных средств, хранение всех резервов денежных активов в форме краткосрочных финансовых вложений и изменение остатка денежных активов от их максимума до минимума, равного нулю.

Если бы пополнение остатков денежных средств за счет продажи части краткосрочных финансовых вложений или краткосрочных кредитов банка осуществлялась бы в 2 раза чаще, то размер max и среднего остатков денежных средств был бы в 2 раза меньше.

Однако каждая операция по продаже краткосрочных активов или получению кредитов банка связана с дополнительными расходами, размер которых возрастает с увеличением частоты (или с сокращ. Периода) пополнения денежных средств. Обозначим этот вид расходов как Р_О(Р нулевое).

Для экономии общей суммы расходов по обслуживанию операции пополнения денежных средств следует увеличить период или снизить частоту этого пополнения.

В этом случае увеличатся размеры max и среднего остатков денежных средств. Однако эти остатки доходов предприятию не приносят. Наоборот, их рост означает потерю для предприятия альтернативных доходов в форме краткосрочных финансовых вложений.

Размер этих потерь равен сумме остатков денежных средств, умноженной на ср.ставку % по краткосрочным финансовым вложениям. Обозначим эти потери как ПД.

С учетом потерь рассмотренных двух видов строится Модель Баумоля, которая позволяет определить оптимальную частоту пополнения и оптимальный размер остатка денежных средств, при которых совокупные потери будут минимальны.

2 * Р_О * ПО_ОД

ДА_МАКС =

ПД

ДА_МАКС

ДА = 2

Модель Миллера-Ора – это ещё более сложный алгоритм определения оптимального размера остатка денежных активов.

Исходные положения этой модели предусматривают наличие определенного размера страхового запаса и определенную неравномерность в поступлении и расходовании денежных средств и остатка денежных средств. Min предел формирования остатка денежных активов принимается на уровне страхового остатка. А max-ный – на уровне 3-кратного размера страхового остатка.

Математический алгоритм расчета диапазона колебаний остатка денежных активов между min и max его значением имеет вид:

3 * Р_О * σ² _до

ДКО_М/М = 3 *

4 * ПД

σ_до –среднеквадратическое отклонение ежедневного объема денежного оборота

σ²_x -дисперсия

σ_x x σ_x

отклонения ср.показателя х отклонения ср.показателя х

в одну сторону в другую сторону

Соответственно, max и средний остатки денежных активов будут равны.

ДА_МАКС = ДА_МИН + ДКО_М/М

ДКО_М/М

ДА = ДА_МИН + 3

Несмотря на четкий математический алгоритм расчета обе из рассмотренных моделей сложно использовать в российской практике по следующим причинам:

· хроническая нехватка оборотных активов не позволяет формировать остаток денежных средств в необходимых размерах с учетом их резерва.

· замедление платежного оборота вызывает непредсказуемые колебания в размерах денежных поступлений, что отражается и на сумме остатков денежных активов.

· Ограниченный перечень обращающихся краткосрочных фондовых инструментов и низкая их ликвидность затрудняют использование в расчетах показателей, связанных с краткосрочными финансовыми вложениями.

3. Дифференциация среднего остатка денежных активов в разрезе национальной и иностранной валюты– осуществляется только на тех предприятиях, которые ведут внешнеэкономическую деятельность.

Цель – выделить из общей потребности в ден.активах валютную их часть для обеспечения формирования необходимых предприятию валютных фондов.

Основа осущ-я такой дифференциации – планируемый объем расходования денежных средств в разрезе внутренних и внешенэкономических операций. В расчетах используются формулы определения потребности в операционном и страховом остатках с дифференциацией по видам валют.