Оценка эффективности реальных инвестиций

В зависимо­сти от метода учета фактора времени при осуществлении инвестиционных затрат и получении возвратного инвестиционного потока показатели, характеризующие эффективность реальных инвестиций, подразделяются на две основные группы - дис­контные и статические (бухгалтерские).

К показателям эффективности реальных инвестиций, основанным на дисконтных методах расчета, относятся чистый приведенный доход, индекс доходности, внутренняя норма доходности, период окупаемости дисконтированный.

К показателям эффективности реальных инвестиций, основанным на статических методах расчета, период окупаемости недисконтированный, индекс рентабельности.

Наиболее обобщенную характеристику результата инвес­тирования, т.е. его конечный эффект в абсолютной сумме позво­ляет получить чистый приведенный доход.

Чистый приведенный доход (ЧПД) (net present value, NPV) при единовременном осуществлении инвестиционных затрат рассчитывается по формуле

, (33)

где ЧПД_Е - сумма чистого приведенного дохода по инвестиционно­му проекту при единовременном осуществлении инвес­тиционных затрат, грн.;

ЧДП_t - сумма чистого денежного потока по отдельным t-ым интер­валам общего периода эксплуатации инвестиционного проекта, рассчитываемая как сумма чистой прибыли и амортизационных отчислений, грн.;

ИЗ_Е - сумма единовременных инвестиционных затрат на реа­лизацию инвестиционного

проекта, грн.;

i - используемая дисконтная ставка, выраженная в долях единицы;

n - число интервалов в общем расчетном периоде Т.

Чистый приведенный доход при поэтапном осуществлении инвестиционных затрат рассчитывается по формуле

, (34)

где ЧПД_М - сумма чистого приведенного дохода по инвестиционно­му проекту при многократном осуществлении инвес­тиционных затрат, грн.;

ЧДП_t - сумма чистого денежного потока по отдельным t-ым интер­валам общего периода эксплуатации инвестиционного проекта, рассчитываемая как сумма чистой прибыли и амортизационных отчислений, грн.;

ИЗ_t - сумма инвестиционных затрат по отдельным t-ым интервалам общего периода реа­лизации инвестиционного проекта, грн.;

i - используемая дисконтная ставка, выраженная в долях единицы;

n - число интервалов в общем расчетном периоде Т.

Показатель ЧПД может быть использован не только для сравнитель­ной оценки эффективности реальных инвестиционных проектов, но и как критерий целесообразности их реализации. Независимый инвес­тиционный проект, по которому показатель ЧПД ≤ 0 должен быть отвергнут, так как он не принесет предприятию дополнительный доход на вложенный капитал. Независимые инвестиционные проекты ЧПД > 0 позво­ляют увеличить капитал предприятия и его рыночную стоимость. Из системы взаимоисключающих (альтернативных) инвестиционных проектов принимается тот из них, по которому значение ЧПД является наивысшим.

Индекс (коэффициент) доходности(ИД) (profitability index, PI) при единовременных инвестиционных затратах по реальному проекту (ИД_Е) рассчитывается по формуле

. (35)

Индекс (коэффициент) доходностипри поэтапном осуществлении инвестиционных затрат (ИД_М) рассчитывается по формуле

. (36)

Показатель ИД также может быть использован не только для сравнительной оценки, но и в качестве критерия при принятии инвестиционного решения о возможностях реализации проекта. Если значение ИД ≤ 1, независимый инвестиционный проект должен быть отвергнут в связи с тем, что он не принесет дополнительный доход на инвестированные средства. Для реализации могут быть приняты реаль­ные инвестиционные проекты только со значением ИД > 1.

Внутренняя ставка доходности(ВСД) (internal rate of return, IRR) характеризует уровень доходности конкретного инвестицион­ного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой чистый приведенный доход в процессе дисконтирования будет приведен к нулю, т.е. ВСД = i, при которой ЧПД = f(i) = 0.

Для расчета ВСД применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных или рассчитанных значений дисконтных множителей. Для этого подбираются два значения ставки процента (дисконтной ставки) i₁ < i₂ таким образом, чтобы в интервале [i₁, i₂] функция ЧПД = f (i) меняла свое значение с « + » на « - », далее применяется формула

, (37)

где ВСД – внутренняя ставка доходности;

f (i₁) и f (i₂) – значения ЧПД соответственно при i₁и i₂, грн.;

i₁ – значение дисконтной ставки, минимизирующее положительное значение показателя ЧПД, т.е. ;

i₂ – значение дисконтной ставки, максимизирующее отрицательное значение показателя ЧПД, т.е. .

Показатель ВСД приемлем для сравни­тельной оценки не только в рамках рассматриваемых инвестиционных проектов, но и в более широком диапазоне (например, в сравнении с коэффициентом рентабельности операционных активов, коэффициентом рентабельности собственного капитала, уровнем доходности по аль­тернативным видам инвестирования - депозитным вкладам, приобре­тению государственных облигаций и т.п.). Кроме того, ВСД показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение ВСД показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской кредитной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

Период окупаемости (ПО) (payback period, PP) недисконтированный (ПО_Н) рассчитывается по формуле

, (38)

где ПО_Н - недисконтированный период окупаемости инвестиционных затрат по проекту, лет (месяцев);

ИЗ - сумма инвестиционных затрат на реализацию проекта, грн.;

ЧДП_Г - среднегодовая сумма чистого денежного потока за период эксплуатации проекта (при краткосрочных реальных вложениях этот показатель рассчитывается как среднемесячный), грн.

Период окупаемости дисконтированный (ПО_Д)определяется по формуле

, (39)

где ПО_Д – дисконтированный период окупаемости единовременных инвестиционных затрат по проекту, лет (месяцев);

ИЗ - сумма инвестиционных затрат на реализацию проекта, грн.;

ЧДП_t - сумма чистого денежного потока по отдельным t-ым интер­валам общего периода эксплуатации инвестиционного проекта, грн.;

i - используемая дисконтная ставка, выраженная в долях единицы;

n - число интервалов в общем расчетном периоде Т.

Т - общий расчетный период эксплуатации проекта, лет (месяцев).

Если денежный поток распределен по интервалам поступления неравномерно, то ПОможно рассчитывать прямым подсчетом числа лет (месяцев), в течение которых инвестиции будут погашены кумулятивным (накопленным) чистым денежным потоком.

Индекс (коэффициент) рентабельности(ИР) рассчитывается по формуле

, (40)

где ИР_И - индекс рентабельности по инвестиционному проекту;

ЧП_Г - среднегодовая сумма чистой инвестиционной прибыли за период эксплуатации проекта, грн.;

ИЗ - сумма инвестиционных затрат на реализацию инвестиционного проекта, грн.

Кроме выше рассмотренных, при характеристике эффективности инвестиционных проектов рассчитываются точка безубыточности и запас финансовой прочности.

Точку безубыточности (критический объем продукции) можно рассчитывать в натуральных единицах по формуле

, (41)

где Р_уп – условно-постоянные| расходы предприятия, грн.,

Ц_ед - цена единицы продукции, грн|.;

УР_пер - переменные|изменяемые,меняющиеся,обменные,сменные| расходы на единицу продукции (удельные переменные расходы), грн.

В стоимостном выражении критический объем определяют по формуле

, (42)

где m_пер – доля переменных|часть,доля| |изменяемых,меняющихся,обменных,сменных|расходов в цене продукции, выраженная в долях единицы.

Запас финансовой прочности представляет собой разницу между прогнозным уровнем производства и реализации продукции, рассчитанным с учетом прогнозного спроса на нее, и критическим объемом продукции в стоимостном выражении.

Оценка эффективности инвестиций,