Сущность и функции клиринга и расчетов
Клиринг вообще - это зачет взаимных требований и обязательств. Биржевой клиринг - это клиринг между участниками биржевой торговли, основанный на установлении того, кто, кому и в какие сроки должен уплатить деньги и поставить биржевой актив.
Расчеты - это процесс выполнения обязательств, определенных в ходе биржевого клиринга, конечным результатом которого обычно является передача объекта биржевой сделки (например, ценных бумаг) от продавца к покупателю, а также денежный расчет покупателя с продавцом согласно условиям контракта. Необходимость клиринга и расчетов вытекает из современной организации рыночной торговли.
Современные биржевые системы клиринга и расчетов стали возможны в результате существования следующих предпосылок.
Во-первых, это наличие соответствующих технологических возможностей для:
· преодоления фактора пространства и сокращения времени передачи информации (например, существование глобальных быстродействующих систем связи);
· обработки огромных массивов биржевой и сопутствующей информации (создание электронных систем расчетов и хранение баз данных);
· быстрой и безошибочной передачи денежных средств (национальные и международные банковские системы расчетов).
Во-вторых, создание специализированных организаций и биржевых структур для клиринга и расчетов: клиринговые (расчетные) палаты, фонды-депозитарии, реестродержатели и т.д.
В-третьих, разработка и постоянное совершенствование механизмов клиринга и расчетов. В обобщенном виде можно выделить следующие основные функции биржевого клиринга и расчета:
а) обеспечение процесса регистрации заключенных биржевых сделок (передача и получение информации о сделках, ее проверка и подтверждение, регистрация и т.д.);
б) учет зарегистрированных сделок (по видам рынка, участникам, срокам исполнения);
в) зачет взаимных обязательств и платежей участников биржевого рынка;
г) гарантийное обеспечение биржевых сделок (в различных формах);
д) организация денежных расчетов;
е) обеспечение поставки биржевого товара по заключенной биржевой сделке.
8.2 ОБЩЕЕ ОПИСАНИЕ КЛИРИНГА И РАСЧЕТОВ
Клиринг и расчеты классифицируются в зависимости от:
а) вида биржевого товара:
· клиринг рынка ценных бумаг;
· клиринг рынка фьючерсных контрактов;
б) уровня централизации:
· клиринг отдельной биржи;
· межбиржевой национальный клиринг;
· международный клиринг;
в) обслуживаемого круга:
· клиринг между членами Клиринговой палаты;
· клиринг между членами биржи;
Организация клиринга и расчетов основана на соблюдении ряда принципов.
Во-первых, клиринг и расчеты осуществляются обычно специализированным органом. Это может быть юридически самостоятельная организация - Клиринговая (Расчетная) палата или специализированное структурное подразделение биржи.
Во-вторых, с точки зрения защиты интересов клиентов биржи большое значение уделяется соблюдению требования о раздельном ведении и учете средств клиентов от средств биржевых посредников.
В-третьих, заключенные биржевые сделки поступают в расчетно-клиринговую систему только после их регистрации и сверки всех реквизитов. В противном случае они к клирингу не допускаются.
В-четвертых, наличие жесткого расписания клиринга и расчетов во времени. Каждая операция в процессе клиринга и расчетов имеет строго ограниченный временной интервал, нарушение которого грозит крупными штрафными санкциями для нарушителя.
В-пятых, система гарантирования исполнения заключенных на бирже сделок. Механизм клиринга и расчетов гарантирует, что в случае, если одна из сторон биржевой сделки окажется не в состоянии выполнить свои обязательства, биржевая структура возьмет на себя выполнение указанного обязательства перед другой стороной этой биржевой сделки.
В биржевой деятельности единая типовая система биржевого клиринга и расчетов пока не разработана. Процессы клиринга и расчетов на каждой крупной бирже организуются самостоятельно и имеют как общие, так и отличительные черты. Кроме того, есть принципиальные отличия клиринга и расчетов на рынке ценных бумаг от клиринга и расчетов на рынке фьючерсных контрактов.
Главной особенностью расчетно-клирингового процесса на рынке ценных бумаг является необходимость перерегистрации, проданной ценной бумаги с одного ее владельца на другого. Время, которое занимает расчетно-клиринговый цикл, т.е. время между заключением сделки и расчетами по ней, обычно называется расчетным периодом.
В странах с развитой инфраструктурой фондового рынка расчетный период, как правило, фиксирован, хотя может различаться в зависимости от типа ценной бумаги. Дата расчетов (расчетный день) определяется по формуле
Д=Т+п,
где Т - дата заключения сделки;
п - количество дней, через которое должны быть произведены расчеты.
Например, в Англии срок расчетов по ценным бумагам равен 10 дням, по облигациям - 2, по фьючерсным контрактам - 1 дню.
В течение расчетного периода соответствующие брокеры должны получить от своих клиентов за купленные для них акции, с одной стороны, денежные средства, а с другой - проданные ценные документы или документы, заменяющие их (сертификаты, свидетельства, трансфертные документы и т.д.).
В расчетный день брокер-продавец передает в Расчетную палату ценные бумаги и получает за них из Расчетной палаты соответствующие денежные средства (например, чек). В то же время брокер-покупатель передает в Расчетную палату денежные средства за купленные ценные бумаги, но получить эти ценные бумаги, зарегистрированные на нового владельца, он сможет лишь через несколько дней, необходимых для процесса их перерегистрации в депозитарии. Покупателю акции предоставляется право на получение дивидендов по акции с момента заключения сделки на ее покупку, но право ее владельца он получает лишь с даты регистрации акции соответствующего акционерного общества в реестре его акционеров. Реестр (регистр) акционеров ведется регистратором, избранным компанией.
Существуют две главные особенности расчётно-клирингового процесса на рынке фьючерсных контрактов.
Во-первых, Расчетная палата становится стороной каждого заключенного и зарегистрированного на бирже фьючерсного контракта.
Во-вторых, она является гарантом исполнения заключенных сделок - через механизм маржевых сборов (залогов).
В целом Расчетная палата осуществляет функции клиринга и расчетов по всем купленным и проданным контрактам во фьючерсной торговле, гарантирует и организует их исполнение.
Расчетная палата производит расчеты по марже как первоначальной, так и переменной. Сами методы расчета маржи различаются по биржам, так как в ряде случаев фьючерсные биржи создают каждая свою систему расчетов либо несколько бирж используют единый механизм расчета и взимания маржевых сборов.
8.3 ОСНОВНЫЕ ВИДЫ РИСКОВ
Участники биржевого рынка, пользующиеся услугами расчетно-клиринговых систем, в силу рыночного характера сделок постоянно рискуют своими капиталами или просто денежными средствами. К основным видам указанного риска можно отнести: рыночный, кредитный и системный риски.
Рыночный риск - это риск, связанный с колебаниями цен на всем фондовом или фьючерсном рынке, например, из-за изменения ставки банковского процента. Клирингово-расчетный процесс занимает определенное время, поэтому существует вероятность понести убыток из-за изменения цен.
Разновидностью этого риска является международный рыночный риск, возникающий из-за несогласованности сроков расчетов на мировом рынке ценных бумаг и фьючерсных контрактов. Например, брокер, купивший ценную бумагу в другой стране, не может сразу же продать ее в своей стране из-за несовпадения сроков расчетов в странах.
Кредитный риск - это риск несвоевременности расчетов в одном из звеньев всей цепочки процесса клиринга и расчетов. Этот риск редко присутствует или минимизирован между брокерами-посредниками процесса биржевой торговли, так как в условиях развитого биржевого рынка и его инфраструктуры разработаны совершенные системы гарантирования платежей. Однако во взаимоотношениях между брокером и его клиентом риск неплатежа последнего посреднику существует постоянно.
Системный (операционный) риск представляет собой риск потерь, имеющий место в связи с функционированием компьютерных систем и систем связи, например непредвиденное отключение электроэнергии, ошибки, совершенные служащими расчетно-клиринговой системы. Известны даже случаи мошенничества, хищений и т. д.
В настоящее время создатели и организаторы биржевых систем разрабатывают пути минимизации перечисленных рисков. К ним относятся в первую очередь следующие:
Прежде всего - это высокая степень доверия между всеми участниками биржевого процесса. Брокер, потерявший доверие своих коллег, как правило, больше не допускается к участию в биржевых сделках.
Другой путь - создание крупных гарантийных фондов при биржах или клиринговых организациях за счет средств самих биржевых посредников. В случае сбоя в оплате на одном из участков всей расчетной цепочки гарантийные фонды берут на себя риск неплатежа, полностью его локализуют, не давая ему распространяться на других участников биржевого процесса.
Совершенствование организации и технологии клиринговых расчетов оказывает большое влияние на развитие биржевой деятельности. Компьютеризация всего процесса клиринга и расчетов ускоряет проверку реквизитов и оформление документооборота, страхует от непредвиденных ошибок, ведет учет и хранение информации и т.д.
8.4 НАПРАВЛЕНИЯ РАЗВИТИЯ СИСТЕМ КЛИРИНГА И РАСЧЕТОВ
Задачами дальнейшего развития клиринговых систем на биржевом рынке являются:
· сокращение издержек по клирингу и расчетам, приходящихся на одну сделку (или сдерживание их роста);
· ускорение процесса клиринга и расчетов путем сокращения сроков осуществления клиринговых и расчетных операций;
· интернационализация клиринга и расчетов на мировом фондовом и фьючерсном рынках.
Достижение указанных целей осуществляется, прежде всего, при помощи:
· дематериализации ценных бумаг;
· перехода на электронную торговлю ценными бумагами и фьючерсными контрактами;
· унификации расчетных периодов на мировом биржевом рынке.
Дематериализация ценных бумаг, т.е. их существование в безбумажной форме представляет собой форму электронных записей на счетах в компьютерных системах, позволяющую перейти к созданию единого национального (а в перспективе и мирового) электронного депозитария ценных бумаг, что существенно упрощает и удешевляет все процессы, связанные с перерегистрацией именных ценных бумаг в процессе их купли-продажи. Использование безбумажной формы ценных бумаг позволит исключить проблемы, связанные с потерей ценных бумаг, их подделкой, задержкой поставок и т.д.
Переход на электронную форму биржевых торгов становится возможным благодаря компьютеризации экономики и огромному развитию средств связи. Это способствует расширению биржевого рынка и его глобализации, удешевлению торговли, упрощению многих процедур биржевого торга, автоматизации процессов клиринга и расчетов и т.д. В перспективе электронные торги позволят каждому клиенту непосредственно самому заключать сделки на фондовом рынке, минуя институты биржевых посредников.
Контрольные вопросы по теме 8.
1. Дайте определение клирингу и расчётам.
2. Для чего существуют расчетно-клиринговые организации?
3. Классификация клиринга и расчетов.
4. Виды рисков и пути их минимизации.
5. Этапы клирингового процесса заключенных сделок с ценными бумагами.
6. В чём состоят основные направления развития систем клиринга и расчётов?
Задания для самостоятельной работы.
А. Решите задачи:
1. Рассчитать размер первоначального депозита, требуемого для заключения фьючерсного контракта на золото:
Единица фьючерсного контракта 200 унций. Текущая рыночная цена равна 400долл. за унцию, а средняя величина ежедневных абсолютных колебаний цены – 10долл. за унцию. Пусть стандартное отклонение от распределения абсолютных колебаний цены составляет 3долл. за унцию.
По формуле: m + 3s, где “m” – средняя величина ежедневных абсолютных изменений стоимости фьючерсного контракта, “s” – стандартное отклонение от этих ежедневных изменений (колебаний).
2. Спекулянт продал 200000 баррелей нефти по мартовскому фьючерсному контракту по 14,5долл.за баррель. Депозит составляет 2000долл. за контракт. Единица контракта 1000баррелей. Какова будет сумма его счета, если он закроет сделку при цене 14,35долл.? Определите показатель левериджа.
3. Клиент продал 20 январских фьючерсных контрактов на нефть по 14,5 долл./баррель (единица контракта 1000 баррелей; депозит – 1000 долл. за контракт), внеся облигации Казначейства США на сумму 50000. долл. Цена нефти поднялась до 15,2 долл.
а) есть ли необходимость вносить переменную маржу?
б) может ли клиент открыть дополнительные позиции под то же обеспечение? Если да, то сколько?
4. Предположим, вы имеете короткую фьючерсную позицию по июльским фьючерсным контрактам на серебро по 5,20 долл./унция на НАЙМЕКС. Единица контракта составляет 5000 унций. Первоначальная маржа составляет 4000 долл., а поддерживающая маржа составляет 3000 долл.
а) рассчитайте, какое изменение в ценах на серебро приведет к появлению требования о внесении вариационной маржи;
б) что будет, если вариационная маржа не будет внесена?
5. 28 января спекулянт открывает длинную позицию по декабрьскому фьючерсному контракту на кукурузу по 1,75долл. за бушель (единица контракта 20тыс. бушелей). 15 марта правительство объявило о программе по поддержке цен на сельскохозяйственные товары. Котировка декабрьских фьючерсов поднялась до 1,93долл. за бушель. Учитывая действия спекулянта по открытию позиции, определите его прибыль или убыток на контракте.
6. а) Участник, имеющий длинную позицию по февральскому контракту на медь, решил ликвидировать свое обязательство. Что ему нужно сделать?
б) Сравнить два опциона на покупку: у одного базисная цена 98.4 долл., при текущей цене 104.3 долл.; у другого базисная цена 79.9долл. при текущей цене 86долл. У кого будет выше премия при прочих равных условиях?
7.13 апреля спекулянт открывает длинную позицию по июньским фьючерсным контрактам на какао – бобы по 1200 долл. за тонну, единица контракта 10 тонн. Спустя две недели информация о высоком урожае какао – бобов в Южной Америке приводит к падению котировок до 1050 долл. за тонну.
а) Учитывая действия спекулянта по открытию позиции, определите его прибыль или убыток на контракте.
В середине мая совещание стран – экспортеров какао – бобов приняло решение об установлении минимальных экспортных цен на свою продукцию, и июньские фьючерсы поднялись до 1230 долл. за тонну.
б) Если спекулянт закроет в данный момент свою позицию, каков будет результат его сделки?
СЛОВАРЬ ТЕРМИНОВ
Биржа – организованный в определенном месте, регулярно действующий по установленным правилам рынок, на котором совершаются торговля ценными бумагами, оптовая торговля товарами по образцам и стандартам или контрактами на их поставку в будущем, а также валютой и редкоземельными металлами по ценам, официально установленным на основе спроса и предложения.
Биржевой комитет –контрольно-распорядительный орган текущего управления биржей, он охраняет интересы членов биржи, осуществляя текущий контроль над ее деятельностью.
Биржевой товар – это не изъятый из оборота товар определенного рода и качества, в том числе стандартный контракт и коносамент на указанный товар, допущенный в установленном порядке биржей к биржевой торговле.
Биржевая сделка -это соглашение о взаимной передаче прав и обязанностей в отношении биржевого товара, допущенного к обращению на бирже, находящее отражение в биржевом договоре (контракте), заключенном участниками биржевой торговли в ходе биржевых торгов.
Биржевая спекуляция- это способ получения прибыли в процессе биржевой фьючерсной торговли, базирующейся на различиях в динамике цен фьючерсных контрактов во времени, пространстве и на разные виды товаров.
Валюта– этоиностранные денежные единицы, выраженные в них ценные бумаги, средства платежа, а также драгоценные металлы.
Валютный курс- определяет соотношение между двумя, валютами, с помощью которого происходит обмен одной валюты на другую, т.е. — это цена, по которой может быть продана или куплена валюта одной страны, выраженная в валюте.
Делистинг –исключение из биржевого списка.
Инвестор –юридическое или физическое лицо, приобретающее ценные бумаги от своего имени и за свой счет.
Клиринг –это зачет взаимных требований и обязательств. Биржевой клиринг - это клиринг между участниками биржевой торговли, основанный на установлении того, кто, кому и в какие сроки должен уплатить деньги и поставить биржевой актив.
Котирование цен –это регистрация биржевых цен по биржевым правилам с их последующей публикацией.
Котировка –это фиксирование цен на бирже в течение каждого дня ее работы; регистрация курса валюты или ценных бумаг; цену биржевых товаров.
Листинг– (включение в список) это система поддержки рынка, которая создает благоприятные условия для организованного рынка, позволяет выявить наиболее надежные и качественные ценные бумаги и способствует повышению их ликвидности.
Общее собрание –законодательный орган внутрибиржевой деятельности, осуществляющий общее руководство биржей.
Опционна фьючерсный контракт– это договор на право купить или продать фьючерсный контракт по установленной в момент заключения сделки цене в пределах указанного периода. При этом покупатель опциона, получающий данное право, уплачивает продавцу некоторую сумму денег, называемую премией. Опцион дает право купить или продать фьючерсный контракт, но не обязывает покупателя опциона осуществить указанное право.
Расчетная палата –осуществляет контроль за финансово-хозяйственной деятельностью биржи и ее обособленных подразделений.
Регулирование биржевой деятельности –определенное упорядочение работы бирж и заключение биржевых сделок на основе установленных правил и требований.
Ревизионная комиссия –выборный орган биржи, осуществляющий, контроль над финансово-хозяйственной деятельностью биржи.
Товарная биржа –это организация с правами юридического лица, формирующая оптовый рынок путем организации и регулирования биржевой торговли, осуществляемой в форме гласных публичных торгов, проводимых в заранее определенном месте и в определенное время по установленным ею правилам.
Учредители биржи –это члены инициативной группы, выступающие в качестве организаторов биржи.
Фиксинг — это состояние торгов, при котором объем заявок на продажу иностранной валюты становится равным объему заявок на ее покупку.
Фондовая биржа – это организованный, регулярно функционирующий рынок ценных бумаг и других финансовых инструментов.
Фьючерсный контракт -это стандартный биржевой договор на поставку товара в указанный в договоре срок по цене, определенной сторонами при совершении сделки.
Хеджирование –этобиржевое страхование участников биржевой торговлиот неблагоприятных для них колебаний цен.
Ценная бумага –это соответствующим образом оформленный документ, имеющий ряд обязательных реквизитов и выражающий имущественные (долговые) отношения между сторонами, подтверждающий право на какое-либо имущество или денежную сумму.
Член биржи – тот, кто участвует в формировании ее уставного капитала либо вносит членские взносы или иные целевые взносы в имущество биржи и стал ее членом в порядке предусмотренном учредительными документами.
Эмитент ценных бумаг –это государство в лице центрального или местного органа власти или юридическое лицо, выпускающее ценные бумаги и несущее обязательства по ним перед владельцами ценных бумаг.
ТЕМЫ РЕФЕРАТОВ ПО ДИСЦИПЛИНЕ «БИРЖЕВОЕ ДЕЛО».
1. Порядок взаимных расчетов членов биржи и других участников биржевой торговли в России, США, Европе и Азии.
2. Виды, особенности и порядок заключения сделок на товарной бирже.
3. Виды, особенности и порядок заключения сделок на фондовой бирже.
4. Виды, особенности и порядок заключения сделок на валютной бирже.
5. Влияние электронной торговли на повышение качества рынка (на примере системы автоматизации котировки Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам NASDAQ).
6. Выявление биржевой цены. Метод установления единого курса (показать на примере).
7. Определение биржевого курса иностранной валюты (рассмотреть на примере 1-2 валют).
8. Порядок заключения и исполнения сделок на куплю-продажу фьючерсных контрактов.
9. Хеджирование и биржевая спекуляция (пример: хеджирование продажей фьючерсного контракта “короткий хедж”, или хеджирование покупкой фьючерсного контракта “длинный хедж”).
10. Ценообразование на фьючерсные контракты (расчет на примере реального контракта).
11. Особенности биржевой торговли на Нью-йоркской фондовой бирже (NYSE).
12. Особенности биржевой торговли на Токийской бирже (Tokyo Stock Exchange).
13. Особенности биржевой торговли на Нью-йоркской товарной бирже (COMEX).
14. Особенности биржевой торговли на Лондонской фьючерсной и опционной бирже (бывшая Лондонская товарная биржа).
15. Особенности биржевой торговли на Российской бирже (на конкретном примере).
16. Торговые поручения и их виды (несколько примеров).
17. Органы управления биржей (на примере любой биржи).
18. Правила совершения биржевых операций (регламент биржи).
19. Механизм ведения биржевого торга (рассмотреть на примере).
20. Участники биржевых торгов (сравнить участников биржевых торгов в разных странах).
21. Основные виды рисков участников биржевого рынка (предложить способы их минимизации для любой российской биржи).
22. Биржевые индексы, их расчет и анализ (пример: индекс 5 крупнейших российских компаний – ЛУКойл, РАО «ЕЭС», «Сургутнефтегаз», «Юганскнефтегаз», Ростелеком).
23. Сущность и значение биржевых котировок (привести примеры котировок).
24. Фиксинг как способ установления цены (рассмотреть 2 варианта установления биржевого курса).
25. Биржевое посредничество в России и за рубежом (рассмотреть на примерах).
26. Биржевые индексы (Доу-Джонса, индексы РЦБ РФ).
ВОПРОСЫ К ЭКЗАМЕНУ ПО ДИСЦИПЛИНЕ «БИРЖЕВОЕ ДЕЛО».
1. Биржевая торговля, как основа биржевой деятельности.
2. Функции брокерских фирм.
3. Функции биржи.
4. Виды сделок на фондовой бирже.
5. Виды бирж.
6. Механизм заключения сделок с валютой.
7. История развития биржевой торговли.
8. Организация биржевой торговли ценными бумагами.
9. Регулирование биржевой деятельности.
10. Виды валютных сделок.
11. Лицензирование биржевой деятельности.
12. Ценные бумаги как биржевой товар.
13. Органы управления биржей.
14. Этапы расчетно-клирингового процесса на фондовой бирже.
15. Участники биржевой торговли.
16. Порядок заключения сделок на товарной бирже.
17. Биржевой товар.
18. Биржи реального товара.
19. Товарная биржа.
20. Основные направления развития систем клиринга и расчетов.
21. Опцион. Виды опционов.
22. Хеджирование.
23. Фондовая биржа.
24. Сущность и функции систем клиринга и расчетов.
25. Виды сделок на товарной бирже
26. Валютная биржа.
27. Основные виды рисков.
28. Фьючерсные биржи.
29. Ценообразование на биржевых рынках.
30. Порядок заключения и исполнения сделок на куплю-продажу фьючерсных контрактов.
31. Биржевая спекуляция.
32. Процедура листинга. Делистинг.
33. Материально-техническая обеспеченность бирж.
34. Биржевые посредники.
35. Взаимосвязь и различия форвардного и фьючерсного контрактов.
36. Члены биржи, их права и обязанности.
37. Экономика брокерской деятельности (доходы и расходы брокеров).
38. Субъекты рынка ценных бумаг.
39. Механизм биржевой фьючерсной торговли.
40. ММВБ, ее цели и функции.
41. Организация валютной биржи.
42. Котирование цен.
43. Сущность биржевой сделки на фондовой бирже.
44. Сделки с реальным товаром на товарной бирже.
45. Права и обязанности брокеров.
46. Сделки без реального товара на товарной бирже.
47. Выборные органы биржи.
48. Учредители и члены биржи.
49. Биржевая сделка. Условия содержания сделки.
50. Содержание заявки на куплю-продажу ценных бумаг.
51. Фьючерсный контракт.
52. Общее собрание, его функции.
53. Порядок заключения сделок на товарной бирже.
54. Рынок прав на товар.
55. Биржевой комитет и его функции.
56. Опционные сделки с фьючерсными контрактами.
57.Специализированные органы биржи.
РЕКОМЕНДУЕМАЯ ЛИТЕРАТУРА.
1. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие. – М.: Инфра - М, 2000. – 270с.
2. Биржевое дело: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. – М.: Финансы и статистика, 2000. – 304с.: ил.
3. Биржевая деятельность: Учебник / Под ред. Проф. А.Г. Грязновой, проф. Р.В. Корнеевой, проф. В.А. Галанова. – М.: Финансы и статистика, 1996 – 240с.: ил.
4. Дегтярева О.И. Биржевое дело: Учебник для вузов. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2000. – 679с.
5. Деньги, кредит, банки. Учебник / Под ред. О.И. Лаврушина. – М.: Финансы и статистика, 1998. – 448с.: ил.
6. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки. – М.: ЮНИТИ, 1995. – 220с.
7. Ибрагимова Л.Ф. Рынок срочных сделок. – М.: Русская Деловая Литература, 1999. – 176с.
8. Каменева Н.Г. Организация биржевой торговли: Учебник для вузов. – М.: Банки и биржи. ЮНИТИ, 1998. – 303с.
9. Колтынюк Б.А. Рынок ценных бумаг: - Учебник. – СПб.: Издательство Михайлова В.А., 2000. – 427с.
10. Лялин В.А., Воробьев П.В. Ценные бумаги и фондовая биржа. – М.: 1998. – 196с.
11. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. – М.: Перспектива, 1995. – 166с.
12. Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск. – М.: Инфра – М, 1994. – 302с.
13. Практикум по курсу «Ценные бумаги»: Учеб. Пособие / Под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. – М.: Финансы и статистика, 2000. – 304с.
14. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки. – М.: Инфра – М, 1996. – 254с.
15. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. – М.: Финансы и статистика, 1998. – 352с.
16. Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. – М.: Финансы и статистика, 1998. – 416с.: ил.