Принятие решений о капитальных вложениях

В основе принятия управленческих решений по капитальным вложениям могут лежать три вида причин: обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производст­венной деятельности и освоение новых видов деятельности. Принятие решений по инвестициям основывается на результа­тах анализа, проведенного методами дисконтированной и учетной оценок.

Рассмотрим показатели, используемые для оценки эффективности капитальных вложений.

К простым методамоценки экономической привлекательно­сти инвестиционного проекта относятся срок окупаемости вло­жений, рентабельность капитальных вложений, средняя рента­бельность за период жизни проекта.

Срок окупаемостирассчитывается как отношение суммы ка­питаловложений к размеру годовой прибыли. Результатом явля­ется число лет, необходимых для возмещения первоначальных затрат:

T= K/P,

где T - срок окупаемости капиталовложений (лет);

K- объем (сумма) капиталовложений, руб.;

P- среднегодовая прибыль (чистый денежный приток), руб.

Основной недостаток этого показателя состоит в том, что оку­паемость относительно нечувствительна к продолжительности экономической жизни проекта. При использовании этого критерия сопоста­вимые оценки могут быть получены лишь при сравнении вари­антов инвестиций, имеющих одинаковый срок жизни и одина­ковую структуру притока денежных средств. В противном слу­чае его применение должно сопровождаться дополнительным анализом и расчетами.

Показатель рентабель­ности капиталовложений является обратным сроку окупаемости:

где r - рентабельность капиталовложений, %.

Этот показатель обладает теми же недостатками, что и срок окупаемости, поскольку он также не учитывает срок жизни ин­вестиционного проекта, т.е. временную ценность денег. Рента­бельность проектов может быть одинаковой, а период жизни различаться на год, два, пять и более лет.

Следующим простым критерием экономического обоснования инвестиционного проекта является показательсредней рентабельно­сти проекта:

где - средняя рентабельность проекта;

- средняя за период величина капиталовложений, руб.

Этот критерий уже учитывает срок жизни инвестиционного проекта, хотя и приблизительно.

В настоящее время международная практика обоснования инвестиционных проектов использует пока­затели, учитывающие временную стоимость денег: чистая текущая стоимость, индекс рентабельности инвестиций, внутренняя норма доходности, период возврата капитальных вложений.

Индекс рентабельности инвестиций (PI) - представляет отношение дисконтированных денежных поступлений от проекта к первоначальным затратам:

где I₀ – первоначальные инвестиции

CF – денежные поступления в году t .

Если расчет дает величину индекса рентабельности инвестиций больше единицы, то такая инвестиция приемлема. Данный показатель представляет собой надежный инструмент для ранжирования инвестиционных проектов с точки зрения их привлекательности

Чистая текущая стоимость (NPV)– это собой разность совокупного дохода от реализации продукции, рассчитанного за период реализации проекта, и всех видов сум­марных расходов за тот же период с учетом фактора времени:

где I_o – первоначальные инвестиции

CF – денежные поступления в году t.

Если чистая текущая стоимость проекта положительна, то инвестиционный проект может считаться приемлемым. Если сум­марное значение денежных потоков равно нулю, то поступлений от проекта хватает только на возврат вложенного капитала. Если же это суммарное значение положительно, значит, проект обес­печивает больше поступлений, чем необходимо для обслужива­ния долга и выплат минимального уровня дохода учредителям и инвесторам компании. В случае наличия не­скольких взаимоисключающих проектов при прочих равных условиях следует выбрать тот вариант проекта, NPV которого выше.

Внутренняя норма доходности инвестиций (IRR). При NPV = 0 дисконтированный поток затрат равен дискон­тированному потоку выгод. Это дисконтированное значение в точке безубыточности и называют внутренним предельным уров­нем доходности или окупаемости проекта (IRR).

IRR – это то значение k, при котором NPVбудет равна нулю.Данный крите­рий позволяет инвестору проекта оценить целесообразность вло­жения средств. Если банковская учетная ставка больше IRR, то, положив деньги в банк, можно получить большую выгоду.

Внутренняя норма доходности показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть связаны с данным инвестиционным проектом.

Ни один из рассмотренных показателей не отвечает в полной мере достоверности оценки эффективности капитальных вложений. Оценка инвестиционных проектов осуществляется с использованием системы рассмотренных показателей с учетом инфляционных процессов и факторов неопре­деленности и риска.

Методика оценки эффективности инвестиционных проектов включает несколько этапов.

На первом этапепроизводится сравнение показателя общей рентабельности инвестиционных проектов со средним процентом банковского кредита. Цель такого сравнения - поиск альтерна­тивных, более выгодных вложений капитала.

На втором этапепроводится сравнение рентабельности инве­стиционных проектов со средним темпом инфляции в стране. Цель - минимизация потерь денежных средств от инфляции. При этом отдача от инвестиционного проекта должна быть выше средних темпов инфляции.

На третьем этапепроизводится сравнение проектов по объ­ему требуемых инвестиций. Цель такого сравнения - минимизация потребности в кредитах, выбор менее капиталоемкого ва­рианта инвестиций. В тех случаях, когда темпы инфляции выше рентабельности проекта, капитал предприятия с течением вре­мени обесценится и не будет воспроизведен.

На четвертом этапепроводится сравнение проектов по сро­кам окупаемости. Цель такого сравнения - выбор варианта с ми­нимальным сроком окупаемости. Чем раньше окупятся инве­стиционные затраты предприятия, тем больше у него шансов на возврат произведенных вложений и повышение общей эффектив­ности хозяйственной деятельности.

На пятом этапепроводится оценка стабильности поступлений от реализации проек­та. Критерии оценки на этом этапе неоднозначны. Инвестора может интересовать как равномерно распределенный по годам процесс отдачи по проекту, так и ускоренный (замедленный) процесс получения доходов от инвестиций к началу или концу периода отдачи.

На шестом этапеосуществляется сравнение общей рентабель­ности инвестиционных проектов без учета фактора времени, т.е. дисконтирования доходов. Цель такого сравнения - выбор наиболее рентабельного проекта без коррекции на временные флюктуации показателей. Это возможно, если срок проекта мал или общее состояние экономики стабильное, устойчивое.

На седьмом этапепроводится сравнение общей рентабельнос­ти проекта с учетом фактора времени. Будущие поступления и доходы приводятся к ценам начального периода, т.е. капитал будущего периода выражается в текущей (начальной) стоимос­ти. При этом может использоваться обычная формула капитали­зации доходов:

где К_буд – будущая стоимость капитала

К_тек – текущая (начальная) стоимость капитала

k – ставка наращивания капитала

t – число периодов (лет, месяцев и т.п.).

Решения о капиталовложениях, принимаемые организацией, вовлекают значительную долю ее ресурсов в процесс, который часто является необратимым. Поэтому следует проводить постоянный мониторинг результатов реализации инвестиционных проектов и, при необходимости, вносить необходимые коррективы.