Тема 7. Методики оценки стоимости предприятия

Тест 7.1.

1. Позволяет ли модель расчета эффективной добавленной стоимости (EVA – Economic Value Added) руководителю:

а) отслеживать в динамике изменение стоимости предприятия;

б) увидеть какие факторы влияют на изменение стоимости предприятия, и отследить величину их влияния;

в) построить систему принятия оперативных решений, основываясь на стратегической цели - повышение стоимости предприятия;

г) построить схему взаимосвязанных показателей, влияющих на достижение цели;

д) вовремя выявлять узкие места (снижение темпов изменения показателей и другие критические тенденции) и своевременно на них реагировать;

е) получить инструмент стратегического управления;

иметь общепринятый и понятный инвестору показатель, характеризующий эффективность работы предприятия.

2. Включает ли EVA (группа А) следующие показатели:

а) выручка от реализации, рублей;

б) себестоимость продукции/услуг, рублей;

в) амортизация, рублей;

г) сумма прямых и косвенных расходов, рублей;

д) процентные платежи по долгу, рублей;

е) доли заемного и собственного капитала, %;

ж) дебиторская и кредиторская задолженность, рублей;

з) доходы от основной деятельности и дополнительных услуг, рублей;

и) рисковая премия предприятия, %;

к) рыночная ставка процента на заемный капитал, %;

л) структура (в суммовом выражении) затрат предприятия, рублей;

м) проценты по франшизам и лизинговым платежам, рублей;

н) сумма уплаченных налогов, рублей.

3. Включает ли Гуд-вилл (группа В) следующие показатели:

а) средний размер поставок одному потребителю, ед.;

б) ранжирование покупателей по ABC схеме и доля покупателей в каждой группе, %;

в) средний срок действий франшиз, патентов гостиницы, лет;

г) доля рынка, %;

д) индекс удовлетворенности потребителей, %;

е) рост производительности труда, % ;

ж) оборачиваемость материальных запасов, %;

з) затраты на исследования и разработки, рублей;

и) инвестиции в исследование новых рынков, рублей;

к) индекс удовлетворенности работников;

л) темпы развития рынка или бизнесов, от которых зависит ваш рынок

4. Применяются ли при оценке гостиничных предприятий следующие методы оценки:

а) затратный метод;

б) доходный метод чистого денежного потока;

в) доходный метод дисконтированного денежного потока;

г) сравнительный метод;

д) метод дисконтированного денежного потока.

5. Предполагает ли метод сравнительной оценки использование:

а) метода компании-аналога;

б) метод сделок;

в) метод отраслевых коэффициентов;

г) рейтинговую оценку предприятия;

д) метод кластерного анализа.

6. Включает ли процесс оценки предприятия методами компании-аналога и сделок следующие основные этапы:

а) сбор необходимой информации;

б) сопоставление списка аналогичных предприятий;

в) финансовый анализ;

г) расчет оценочных мультипликаторов;

д) выбор величины мультипликатора

е) определение итоговой величины стоимости;

ж) внесение итоговых корректировок.

7. Могут ли нижеприведённые способы оценить финансовый риск приобретаемого предприятия:

а) сравнивается структура капитала или соотношение собственных и заемных средств;

6) оценивается ликвидность или возможность оплачивать текущие обязательства текущими активами;

в) анализируется кредитоспособность фирмы или, другими словами, способность привлекать заемные средства на выгодных условиях.

8. В чём проявляется финансовый анализ при сравнительном методе оценки:

а) финансовый анализ позволяет определить место или ранг оцениваемой компании в списке аналогов;

б) финансовый анализ позволяет обосновать степень доверия оценщика к конкретному виду мультипликатора в общем их числе, что в конечном счете определяет вес каждого варианта стоимости при выведении итоговой величины;

в) финансовый анализ является основой для внесения необходимых корректировок, обеспечивающий как увеличение сопоставимости, так и обоснованность окончательной стоимости.

Ответы:

1: а, б, в, г, д, е; 2: а, б, в, г, д, е, ж, з, и, к, л, м, н; 3: а, б, в, г, д, е, ж, з, и, к, л; 4: а, б, в, г, д; 5: а, б, в, г, д; 7: а, б, в; 8: а, б, в.

Задача 7.1.

Период прогноза 5 лет. Чистый денежный поток на конец 5-го года предполагается равным 100000 руб. Ценовой мульти­пликатор «цена/денежный поток» равен 8. Альтернативные издержки по инвестициям 12%. Определим текущее значение остаточной стои­мости предприятия.

Остаточная стоимость предприятия на конец 5-го года = (чистый денежный поток на конец 5-го года) х (ценовой мультипликатор «це­на/денежный поток») = 100000 X 8 = 800000 руб.

Тогда текущее значение остаточной стоимости предприятия равно 800000/(1 + 0,12)⁵ = 453941,48 руб.

Задача 7.2.

Период прогноза 4 года. Чистый денежный поток на конец 4-го года предполагается равным 90000 руб. Ценовой муль­типликатор «цена/денежный поток» равен 7. Альтернативные из­держки по инвестициям 11%. Определить текущее значение остаточ­ной стоимости предприятия. (Ответ: 415000,51 руб.).

Задача 7.3.

Период прогноза 5 лет. Чистый денежный поток предприятия на конец 6-го года предполагается равным F = 100000 руб. Ожидается, что чистый денежный поток предприятия будет рас­ти каждый год с постоянной скоростью g = 10%. Средневзвешенная стоимость капитала WACC = 15%. Определим текущее значение оста­точной стоимости предприятия.

Воспользуемся моделью Гордона для определения значения оста­точной стоимости предприятия на конец 5-го года: F/(WACC - g) = 100000/(0,15 - 0,10) = 2000000 руб.

Тогда текущее значение остаточной стоимости предприятия равно 2000000/(1 + WACC) = 2000000/(1 + 0,15)⁵ = 994353,47 руб.

Задача 7.4.

Период прогноза 4 года. Чистый денежный поток предприятия на конец 5-го года предполагается равным F= 90000 руб. Ожидается, что чистый денежный поток предприятия будет расти каждый год с постоянной скоростью g = 8%. Средневзвешенная сто­имость капитала WACC = 12%. Определить текущее значение остаточ­ной стоимости предприятия. (Ответ: 1429915,7 руб.).

Задача 7.5.

Ожидаемый чистый денежный поток предприятия на конец 1-го года равен 500000 руб., на конец 2-го года — 750000 руб., на конец 3-го года — 900000 руб. В дальнейшем прогнозируется ежегодный рост чистого денежного потока g = 10%. Средневзвешенная стоимость капитала WACC = 15%. Определим текущую стоимость предприятия.

Здесь период прогноза 3 года. За ставку дисконтирования примем средневзвешенную стоимость капитала WACC — 15%.

Текущая стоимость предприятия = текущая стоимость чистых де­нежных потоков предприятия в течение прогнозируемого периода + текущее значение остаточной стоимости предприятия.

Текущая стоимость чистых денежных потоков предприятия в течение прогнозируемого периода равна 500000/(1 + 0,15) + 750000/(1 + 0,15)² + 900000/(1 + 0,15)³ = 1593655 руб.

Для нахождения текущего значения остаточной стоимости пред­приятия воспользуемся методом роста чистого денежного потока.

Чистый денежный поток предприятия на конец 4-го года равен F= 900000(1 + 0,10) = 990000 руб. Тогда значения остаточной стоимо­сти предприятия на конец 3-го года будет F/(WACC - g) = 990000/(0,15 - 0,10) = 19800000 руб.

Отсюда текущее значение остаточной стоимости предприятия равно 19800000/(1 + WACC)³ = 19800000/(1 + 0,15)³ = 13018821 руб.

Поэтому текущая стоимость предприятия = 1593655 + 13018821 = 14612476 руб.

Задача 7.6.

Ожидаемый чистый денежный поток предприятия на конец 1-го года равен 400000 руб., на конец 2-го года — 650000 руб., на конец 3-го года — 800000 руб. В дальнейшем прогнозируется ежегодный рост чистого денежного потока g = 8%. Средневзвешенная стоимость капитала WACC= 12%. Определить текущую стоимость предприятия. (Ответ: 2136593,5 руб.).

Задача 7.7.

В таблице указаны стоимости (в % годовых) и ры­ночные стоимости (в млн. руб.) источников капитала предприятия.

Источник капитала	Стоимость	Рыночная стоимость
Кредит		0,5
Обыкновенные акции		1,9
Облигационный заем		0,6

Определим средневзвешенную стоимость капитала предприятия. Заполним таблицу

Средневзвешенная стоимость капитала WACC (англ. Weighted average cost of capital) вычисляется по следующей формуле:

Применение средневзвешенной стоимости капитала при уста­новлении норматива рентабельности инвестиций допустимо лишь для проектов, характеризующихся обычными для предприятия рис­ками.

Это основа для коэффициента дисконтирования, необходимого 1ля оценки инвестиционных проектов.

.Источник капитала	Стоимость	Рыночная стоимость	Доля в рыночной стоимости
Кредит		0,5	0,167	1,67
Обыкновенные акции		1,9	0,633	10,128
Облигационный заем		0,6	0,2	1,6
Сумма	—			13,398 = = WACC

В последней строке указана сумма чисел соответствующего столбца. Каждое число 3-го столбца делим на сумму чисел этого столбца, результат округляем до трех цифр после запятой и пишем в 4-м столбце. 5-й столбец — это произведение 2-го и 4-го столбцов.

Средневзвешенная стоимость капитала предприятия WACC = =13,398% годовых.

Задача 7.8.

В таблице указаны стоимости (в % годовых) и ры­ночные стоимости (в млн. руб.) источников капитала предприятия.

Источник капитала	Стоимость	Рыночная стоимость
Кредит		0,6
Обыкновенные акции		1,8
Облигационный заем		0,5

Определить средневзвешенную стоимость капитала предприятия. (Ответ: 13,14% годовых).

Задача 7.9.

Переоцененная рыночная стоимость материаль­ных активов предприятия равна 500000 руб., отраслевой коэффициент отношения чистой прибыли к собственному капиталу - 12%, среднегодовая чистая прибыль предприятия за последние пять лет - 75000 руб., коэффициент капитализации прибылей предприятия - 15%. Определим стоимость гуд-вилла предприятия.

Гуд-вилл предприятия вычисляется по следующей формуле:

Ожидаемая чистая прибыль предприятия = (переоцененная ры­ночная стоимость материальных активов предприятия) х (отраслевой коэффициент отношения чистой прибыли к собственному капиталу) = 500000X0,12 = 60000 руб.

Тогда гуд-вилл предприятия = (среднегодовая чистая прибыль предприятия — ожидаемая чистая прибыль предприятия)/(коэффициент капитализации прибылей) = (75000 - 60000)/0,15 = 100000 руб.

Задача 7.10.

Переоцененная рыночная стоимость материальных активов предприятия равна 600000 руб., отраслевой коэффициент от­ношения чистой прибыли к собственному капиталу — 11%, среднего­довая чистая прибыль предприятия за последние пять лет — 80000 руб., коэффициент капитализации прибылей предприятия — 14%. Определить стоимость гуд-вилла предприятия. (Ответ: 100000 руб.).

ПРИЛОЖЕНИЕ: 1