Оценка эффективности по результатам финансово-экономической деятельности

Начиная с 1990-х г. аналитики интенсивно разрабатывают новые методики комплексного анализа и оценки бизнеса, которые сочетают анализ финансового состояния и финансовых результатов с оценками стратегических возможностей и перспектив, используют основные положения и инструменты современной теории финансов в приложении к оценке активов предприятий.

Анализ финансового состояния и финансовых результатов позволяет получить показатели, которые являются основой комплексного анализа и оценки предприятия как эмитента ценных бумаг и получателя кредитных ресурсов. Устойчивое финансовое состояние и хорошие финансовые результаты свидетельствуют о конкурентоспособности предприятия, гарантируют эффективность реализации интересов партнеров, вступающих с ним в финансовые отношения.

v Основные показатели финансово-экономической деятельности

Известно более ста показателей характеризующих финансово-экономическую деятельность предприятия и многие специалисты сходятся во мнении, что при анализе эффективности деятельности организации и управления их необходимо группировать в зависимости от целей оценки.

Первая группа-- показатели прибыльности (рентабельности) хозяйственной деятельности предприятия. В общем случае они представляют собой отношение прибыли к тем или иным активам предприятия. Среди показателей, основывающихся на данных официальной публичной отчетности, наиболее существенными для сравнивания являются: общая рентабельность; чистая рентабельность; рентабельность собственного капитала; общая рентабельность производственных фондов.

Общая рентабельность (R_о) предприятия рассчитывается как отношение прибыли (Р) к сумме всех активов (∑А) предприятия:

R_о= Р / ∑А

Коэффициент показывает, сколько прибыли получено на 1 руб. активов.

Чистая рентабельность (R_ч) предприятия рассчитывается как отношение чистой прибыли (Р_ч) к сумме всех активов:

R_ч = Р_ч / ∑А

Коэффициент показывает, сколько чистой прибыли получено на 1 руб. активов.

Рентабельность собственного капитала (R_ск) предприятия рассчитывается как отношение чистой прибыли к сумме собственного капитала (К_с):

R_ск = Р_ч / К_с

Коэффициент показывает, сколько чистой прибыли получено на 1 руб. собственного капитала, и характеризует, насколько эффективно последний использовался. Он важен для собственников, так как может оказывать влияние на котировки акций предприятия на фондовой бирже.

Общая рентабельность производственных фондов (R_пф) рассчитывается как отношение балансовой прибыли (Р_б) к средней величине основных производственных фондов (А_пф) и оборотных средств в товарно-материальных ценностях (А_об.с):

R_пф = Р_б / [∑ (А_пфi + А_об.сi)] / n,

где, i = 1 … n.

Коэффициент показывает, сколько прибыли получено на 1 руб. производственных фондов.

При необходимости аналогичным образом может оцениваться как общая, так и чистая рентабельность долгосрочных активов, основных и оборотных средств (текущих активов) и их отдельных составляющих.

Вторая группа -- показатели эффективности хозяйственной деятельности и управления организацией. Они выражаются отношением прибыли к объему продаж (выручке от реализации товаров, работ, услуг). Их значения, основывающиеся на данных официальной публичной отчетности, позволяют оценивать чистую прибыль, прибыль от реализации продукции, прибыль от финансово-хозяйственной деятельности и балансовую прибыль по отношению к объему продаж.

Коэффициент валовой прибыли (К_рv) -- это отношение разности объема продаж (V_п) и себестоимости (G) к объему продаж:

К_рv = (V_п − G) / V_п.

Этот коэффициент показывает долю валовой прибыли (валовой маржи, валового покрытия) в объеме продаж, т.е. величину валовой прибыли на 1 руб. продаж, и является одним из наиболее важных для менеджеров.

Коэффициент операционной прибыли, или операционной маржи (К_ро) -- это отношение операционной прибыли (прибыли от основной деятельности -- Р_од) к объему продаж:

К_ро = Р_од / V_п.

Коэффициент показывает величину операционной прибыли, приходящейся на 1 руб. продаж.

Рентабельность продаж (R_п) – это отношение чистой прибыли к объему продаж:

R_п = Р_ч / V_п.

Она показывает величину чистого дохода, полученного предприятием на 1 руб. реализованной продукции.

Рентабельность общих инвестиций (R_инв) определяется как отношение суммы прибыли до вычета налогов и выплаченных процентов по долгосрочным обязательствам (Р), к общим инвестициям (сумме долгосрочных обязательств (О_д) и собственного капитала (V_с)):

R_инв = Р / (О_д + V_с).

Коэффициент показывает, какой доход получает предприятие на 1 руб. инвестированных средств. Он косвенно характеризует эффективность руководства в управлении инвестированными средствами.

Весьма важным является показатель производительности труда (ПТ), который определяется отношением выручки от реализации продукции (V_п) к среднесписочной численности работников (ЧР) за исследуемый период:

ПТ = V_п / ЧР.

Его величина показывает, сколько продукции произведено и реализовано на одного работающего и характеризует эффективность использования персонапла.

Третья группа -- показатели деловой активности: отдача всего капитала; отдача основных фондов; оборачиваемость оборотных фондов; оборачиваемость запасов; оборачиваемость дебиторской задолженности; оборачиваемость наиболее ликвидных активов; оборачиваемость кредиторской задолженности; отдача собственного капитала. Показатели оборачиваемости оборотных фондов, запасов, дебиторской задолженности, наиболее ликвидных активов характеризуют скорость их превращения в денежную форму.

Коэффициент отдачи всех активов (К_оа), т.е. всего капитала предприятия, определяется отношением выручки от реализации продукции (V_п) к среднему за период итогу баланса (ИБ):

К_оа = V_п / (∑ ИБ_i) / n,

где, i = 1 … n.

Коэффициент показывает величину выручки, полученной предприятием на 1 руб. активов за исследуемый период.

Коэффициент отдачи основных фондов (К_ооф) определяется отношением выручки от реализации продукции (продаж) к средней за период сумме основных средств (А_ос) и нематериальных активов (А_н):

К_ооф = V_п / [∑ (А_осi + А_нi)] / n,

где, i = 1 … n.

Коэффициент показывает величину выручки полученной предприятием на 1 руб. основных фондов за исследуемый период.

Оборачиваемость оборотных фондов (N_оф) определяется отношением выручки от реализации продукции (продаж) к средней за период стоимости оборотных средств (А_т):

N_оф = V_п / ∑А_тi / n,

где, i = 1 … n.

Коэффициент показывает количество оборотов, совершаемых оборотными средствами за исследуемый период.

Оборачиваемость товарно-материальных запасов (N_тмз) определяется отношением суммы себестоимости реализованной продукции к средней за период стоимости товарно-материальных запасов (Q_{тмз ср.}) (в табл. 10.2 § 10.4 это материальные запасы, незавершенное производство и запасы готовой продукции):

N_тмз = G / Q_{тмз ср}.

Коэффициент показывает количество оборотов, совершаемых товарно-материальными запасами за исследуемый период.

Оборачиваемость дебиторской задолженности (N_дз) определяется отношением выручки от реализации продукции за период (продаж) к средней за период сумме дебиторской задолженности (ДЗ_ср.) за вычетом резервов на сомнительные позиции:

N_дз = V_п / ДЗ_ср.

Коэффициент показывает, сколько раз за исследуемый период дебиторская задолженность превращалась в денежные средства. Высокие значения коэффициента положительно сказываются на ликвидности и платежеспособности. Этот показатель может определяться и как длительность оборота в днях (t_дз):

t_дз = ДЗ_ср. / V_п / n_п,

где n_п -- количество дней в периоде.

Оборачиваемость кредиторской задолженности (N_кз) определяется отношением суммы себестоимости реализованной продукции за период (G_п) к средней сумме кредиторской задолженности за период (КЗ_ср.):

N_кз = G_п / КЗ_ср.

Коэффициент показывает количество оборотов за период, которое требуется предприятию для выплаты долгов кредиторам. Он может определяться и как длительность оборота в днях (t_кз):

t_кз = КЗ_ср. · / G_п / n_п.,

Сравнение величин оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности в днях позволяет сопоставить условия краткосрочного кредитования предприятием своих клиентов с условиями кредитования самого предприятия его поставщиками. Если условия кредитования предприятия лучше, чем те, которые оно предлагает своим клиентам, то предприятие получает источник финансирования за счет разницы во времени между платежами.

Оборачиваемость наиболее ликвидных активов (N_ла) определяется отношением выручки от реализации (продаж) за период к средней сумме за период наиболее ликвидных активов -- денежных средств (ДС) и краткосрочных финансовых вложений (краткосрочных инвестиций -- И_к):

N_ла = V_п (ДС + И_к)_ср.

Коэффициент характеризует выручку за период на 1 руб. наиболее ликвидных активов и количество оборотов.

Коэффициент отдачи собственного капитала (К_ск) определяется отношением выручки от реализации продукции (продаж) к средней за период величине собственных средств (V_{с ср.}):

К_ск = V_п / V_{с ср.}

Коэффициент характеризует выручку за период на 1 руб. собственных средств и количество оборотов.

Четвертая группа -- показатели финансовой устойчивости: коэффициент покрытия; коэффициент срочной ликвидности; индекс постоянного актива; коэффициент автономии; обеспеченность собственными оборотными средствами и др. Это многочисленная группа.

Коэффициент покрытия, или текущей ликвидности (К_тл), определяется отношением суммы оборотных средств (текущих активов -- А_об..с) к текущим обязательствам (текущим пассивам -- О_т):

К_тл = А_об..с / О_т.

Коэффициент показывает, в какой степени текущие обязательства покрываются оборотными средствами. К_тл ≥ 2,0 теоретически считается нормальным, однако для различных отраслей он может колебаться от 1,2 до 2,5.

Коэффициент срочной ликвидности (К_сл) рассчитывается как отношение суммы высоколиквидных активов (денежных средств, краткосрочных инвестиций и дебиторской задолженности) к текущим обязательствам:

К_сл = (А_т − МЗ) / О_т,

где, А_т -- текущие активы, МЗ -- материальные запасы, О_т -- текущие обязательства.

Коэффициент определяет способность предприятия выполнять текущие обязательства за счет быстроликвидных активов. Предпочтительной считается его величина, равная 1,0, допустимой -- 0,7÷0,1. На практике во многих отраслях он бывает значительно ниже, поэтому его следует сравнивать с отраслевыми нормами.

Индекс постоянного актива (I_па) определяется отношением суммы внеоборотных (устойчивых) активов (основных средств, долгосрочных инвестиций и нематериальных активов) к сумме собственных средств:

I_па = А_у / V_с,

где, А_у -- устойчивые активы, V_с -- собственные средства.

Показатель характеризует долю внеоборотных активов, профинансированных за счет собственных средств.

Коэффициент автономии (К_авт) определяется отношением суммы собственных средств (собственного капитала -- V_с) к совокупному капиталу (итогу баланса -- ИБ):

К_авт = V_с / ИБ.

Коэффициент отражает долю собственных средств в совокупном капитале (пассивах) и интересен как для собственников, так и для кредиторов. Считается, что доля собственных средств в пассивах должна превышать долю заемных средств. Рекомендуемая величина коэффициента для промышленных предприятий не должна быть менее 0,5.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (К_сос) определяется отношением суммы собственных средств (V_с) за вычетом суммы долгосрочных активов (А_д) к сумме оборотных средств (текущих активов -- А_об.с):

К_сос = (V_с − А_д) / А_об.с.

Коэффициент характеризует долю собственного капитала в оборотных средствах. Его рекомендуемое значение должно превышать (в Республике Беларусь дифференцируется по отраслям от 0,1 ÷ 0,3).

Пятая группа – показатели рыночной эффективности. Наиболее распространенные из них: стоимость акции, доход на акцию; дивиденд на акцию; доход на акцию; дивиденд на прибыль; чистый доход на одну обыкновенную акцию; коэффициент выплаты дивидендов; рентабельность акционерного капитала.

Стоимость акции (С_а) определяется как отношение суммы проданных акций (ΣА_п) к общему количеству акций, находящихся на руках у акционеров (Ч _а):

С_а = Σ А_п / Ч _а.

Доход на акцию (Д_а) рассчитывается как отношение чистой прибыли (Р_ч) к общему количеству акций, находящихся на руках у акционеров (N _а):

Д_а = Р_ч / N _а.

Этот показатель дает представление о величине чистой прибыли, приходящейся на одну акцию.

Дивиденд на акцию (ДВ_а) рассчитывается как отношение объявленных дивидендов (ДВ_о) к общему количеству акций, находящихся на руках у акционеров (N_а):

ДВ_а = ДВ_о / N_а.

Этот показатель говорит об уровне доходности акций для акционеров.

Цена акции (Ц_а) рассчитывается как отношение продажной рыночной цены (Ц_R) к доходу на акцию (Д_а):

Ц_а = Ц_R / Д_а.

Этот коэффициент дает представление о том, сколько согласны платить инвесторы на единицу прибыли на акцию. Представляет значительный интерес, как для акционеров, так и для менеджеров.

Дивиденд на прибыль (ДВ_р) рассчитывается как отношение суммы выплаченных (объявленных) дивидендов (Σ ДВ) к величине чистой прибыли (Р_ч):

ДВ_р = Σ ДВ / Р_ч.

Коэффициент показывает, какая часть прибыли направлена на выплату дивидендов.

Чистый доход на одну обыкновенную акцию (Д_чоа) рассчитывается как отношение разницы между чистой прибылью (Р_ч) и суммой дивидендов на привилегированные акции (Σ ДВ_па) к количеству проданных обыкновенных акций (N_оа):

Д_чоа = (Р_ч - Σ ДВ_па) / N_оа.

Коэффициент выплаты дивидендов (К_вдв) определяется как отношение выплаченного дивиденда на одну акцию (ДВ_1в) к чистому доходу на одну обыкновенную акцию (Д_ао):

К_вдв = ДВ_1в / Д_ао.

Коэффициент показывает долю чистого дохода, выплаченного акционерам.

Рентабельность акционерного капитала (R_АК) определяется как отношение чистой прибыли (Р_ч) к сумме акционерного капитала (Σ К_А):

R_АК = Р_ч / Σ К_А.

Коэффициент характеризует эффективность использования акционерного капитала и степень привлекательности предприятия для инвесторов. Высокие значения коэффициента означают выгодное размещение средств акционеров и хорошие возможности привлечения дополнительного капитала.

Чтобы оценить эффективность предприятия и управления им по показателям финансово-экономической деятельности, необходимо сравнить полученные значения с нормативами или среднеотраслевыми показателями, а также оценить тенденции их изменения (динамику) по отношению к предыдущим периодам. Если показатели соответствуют отраслевым ориентирам, а их динамика положительна, деятельность предприятия и управление им признаются удовлетворительными. Наиболее объективна оценка по рейтингу предприятия, на основе сопоставления совокупности показателей с показателями конкурентов или отрасли.

v Рейтинговая оценка эффективности

Метод рейтинговой оценки эффективности предприятия по результатам финансово-экономической деятельности широко используется во всем мире. Он позволяет оценить и ранжировать предприятия отрасли на основе группы финансово-экономических показателей. Наиболее часто в этих целях используются:

· рентабельность активов по чистой прибыли (чистая рентабельность);

· рентабельность собственного капитала по чистой прибыли;

· рентабельность реализованной продукции по отношению к затратам на производство (коэффициент валовой прибыли);

· рентабельность основной деятельности (коэффициент операционной прибыли);

· общая оборачиваемость активов;

· оборачиваемость дебиторской задолженности;

· оборачиваемость кредиторской задолженности;

· текущая ликвидность;

· доля собственного капитала в общей величине активов (коэффициент автономии);

· обеспеченность собственными оборотными средствами;

· выручка на одного работника (производительность труда).

Сначала рассчитываются указанные показатели каждого предприятия в группе (отрасли). Затем осуществляется ранжирование предприятий в порядке убывания (ухудшения) значений каждого отдельного финансово-экономического показателя. Ранги, полученные по отдельным показателям, суммируются, а полученная сумма делится на общее число показателей. Таким образом определяется суммарный ранг каждого предприятия. Чем весомее значение, тем выше ранг предприятия и его финансово-экономическая эффективность.