Критерии оценки инвестиционных проектов
Оценка эффективности инвестиционных проектов - это один из главных элементов инвестиционного анализа; является основным инструментом правильного выбора из нескольких инвестиционных проектов наиболее эффективного, совершенствования инвестиционных программ и минимизации рисков. Чем масштабнее инвестиционный проект и чем больше значительных изменений он вызывает в результатах хозяйственной деятельности предприятия, тем точнее должны быть расчеты денежных потоков и методы оценки эффективности инвестиционного проекта. Оценка эффективности инвестиционного проекта проводится с помощью критериев эффективности инвестиций, которые можно объединить в две группы:
1. Критерии, основанные на применении концепции дисконтирования: чистая приведённая стоимость (NPV); индекс рентабельности инвестиций (PI); внутренняя норма доходности (IRR), дисконтированный период окупаемости (DPP) и др.
2. Критерии, не предполагающие использования концепции дисконтирования, основанные на учётных оценках: период окупаемости инвестиций (PP); бухгалтерская рентабельность инвестиций (RОI) и др.
Критерии, основанные на учётных оценках, относятся к числу наиболее старых и широко использовались ещё до того, как концепция дисконтирования денежных поступлений и затрат приобрела всеобщее признание. Но и сейчас они используются при оценке эффективности инвестиционных проектов с целью получения дополнительной информации о проектах (в основном для предварительной оценки проектов).
Дисконтирование – это нахождение современного (на текущий момент времени) размера денежной суммы по её известному значению в будущем. Критерии, основанные на применении концепции дисконтирования, более точны, т.к. учитывают изменение стоимости денег во времени. При использовании этих критериев все связанные с инвестиционным проектом денежные притоки и оттоки приводятся к единой точке отсчёта, т.е. дисконтируются. Ставка дисконтирования отражает ожидаемый от проекта уровень доходности (это та планка, с которой будут сравниваться доходы проекта). Существует два подхода к ставке дисконтирования:
1) расчет по специальному алгоритму, например: ставка дисконтирования = темп инфляции + минимальный уровень доходности, сложившийся на рынке капитала × риск;
2) использование готовых измерителей, например: фактическая рентабельность капитала компании; сложившийся уровень доходности капитала (доходность по ценным бумагам или депозитным вкладам); доходность альтернативных проектов; ставка процентов по банковским кредитам (при условии стопроцентного финансирования проекта за счёт кредита) и т.д.
Ставка дисконтирования должна соответствовать длине интервала планирования, заложенного в основу инвестиционного проекта (например, годовая ставка берётся только в том случае, если длина интервала – год). [22;267]
Обе группы критериев (как использующие, так и не использующие концепцию дисконтирования) используются в двух вариантах:
1) для определения эффективности независимых инвестиционных проектов (так называемая абсолютная эффективность), когда делается вывод о том, принять проект или отклонить;
2) для определения эффективности взаимоисключающих друг друга проектов (сравнительная эффективность), когда делается вывод о том, какой проект принять из нескольких альтернативных. Для принятия решения инвестору рекомендуется использовать несколько критериев эффективности, так как ни один из них не позволяет учесть все особенности каждой конкретной ситуации.
После определения критериев необходимо упорядочить проекты по разным показателям эффективности, это поможет сделать оптимальный выбор проекта. Выделяют такие показатели эффективности инвестиционного проекта:
· показатели коммерческой эффективности, которые учитывают финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников;
· показатели бюджетной эффективности, которые характеризуют финансовые последствия реализации проекта для государственного и местного бюджетов;
· показатели экономической эффективности, которые учитывают выгоды и затраты по проекту, включая оценку экологических и социальных последствий и предполагают денежное измерение. [38;218]Прейдем к рассмотрению данных показателей.
1.3.Коммерческая эффективность инвестиционного проекта
При расчете коммерческой эффективности в качестве эффекта выступает поток реальных денег. При осуществлении инвестиционного проекта выделяется три вида деятельности: инвестиционная, операционная и финансовая, рис.1.16.
В рамках каждого вида деятельности происходит приток и отток денежных средств. Приток денежных средств осуществляется за счет выручки от реализации продукции (работ, услуг); увеличения уставного капитала за счет дополнительной эмиссии акций; полученных кредитов и займов; роста кредиторской задолженности и т. д. Отток денежных средств возникает вследствие покрытия текущих (операционных) затрат; инвестиционных расходов; платежей в бюджет и во внебюджетные фонды; выплат дивидендов акционерам предприятия и др. Чистый приток денежных средств (чистый денежный поток или резерв денежной наличности) - это разница между всеми поступлениями и отчислениями денежных средств. [24;203]
Рисунок 1.16- Классификация денежных потоков по видам хозяйственной деятельности.
Приток денежных средств по операционной деятельности образуется за счет - денежной выручки от реализации продукции в текущем периоде, погашения дебиторской задолженности, поступления от продажи бартера, авансы полученные от покупателей, табл. 1.2.
Таблица 1.2 Составляющие денежных потоков по видам хозяйственной деятельности
| Вид деятельности | приток | Отток |
| Операционная | денежная выручка от реализации продукции в текущем периоде, погашения дебиторской задолженности, поступления от продажи бартера, авансы полученные от покупателей. | платежи по счетам поставщиков и подрядчиков, выплаты заработной платы, отчислений в бюджет и во внебюджетные фонды, уплата процентов по кредитам и отчислений на социальную сферу |
| Финансовая | краткосрочные и долгосрочные кредиты и займы, поступления от эмиссии акций, целевое финансирование | возврат различных видов кредитов и займов, погашение векселей и выплата дивидендов |
| Инвестиционная | продажа основных средств и нематериальных активов, дивиденды, возврат других финансовых вложений | приобретение основных средств и нематериальных активов, капитальные и долгосрочные финансовые вложения |
Приток по финансовой деятельности образуется за счет краткосрочных и долгосрочных кредитов и займов, поступления от эмиссии акций, целевое финансирование. По инвестиционной деятельности приток денежных средств образуется от продажи основных средств и нематериальных активов, дивидендов, возвратов других финансовых вложений. Отток денежных средств по операционной деятельности происходит за счет платежей по счетам поставщиков и подрядчиков, выплаты заработной платы, отчислений в бюджет и во внебюджетные фонды, уплата процентов по кредитам и отчислений на социальную сферу. Отток денежных средств по финансовой и инвестиционной деятельности происходит за счет возврата различных видов кредитов и займов, погашения векселей и выплата дивидендов, приобретение основных средств и нематериальных активов, капитальных и долгосрочных финансовых вложений. [33; 217]