Методы оценки финансово-экономической эффективности инвестиционного проекта с учетом фактора времени

Главный недостаток простых методов оценки эффективности проектов заключается в игнорировании факта неравноценности одинаковых сумм поступлений или платежей, относящихся к разным периодам времени. Учет этого фактора имеет большое значение для объективной оценки проектов, связанных с долгосрочным вложением капитала.

Проблема эффективности вложения капитала заключается в определении того, насколько будущие поступления оправдывают сегодняшние затраты.

Методы оценки финансово-экономической эффективности инвестиционного проекта с учетом фактора времени предполагают приведение расходов и доходов, разнесенных во времени, к базовому моменту времени, например к дате начала реализации проекта. Процедура приведения разновременных денежных потоков к базовому периоду называется дисконтированием, а получаемая оценка – дисконтированной стоимостью денежного потока.

Расчет коэффициентов приведения производится на основании ставки или нормы дисконта Е. Смысл этого показателя заключается в оценке снижения стоимости денежных ресурсов с течением времени. В общем случае норма дисконта изменяется по годам расчетного периода. Соответственно значения коэффициентов пересчета стоимости всегда должны быть меньше единицы. Например, дисконтированный поток платежей можно выразить формулой:

,

где - поток платежей в году t; - дисконтированная величина потока платежей ; t – порядковый номер расчетного шага; Е – норма дисконта.

Пример. Инвестируем 1 млн. руб. под 10% годовых. В соответствии с этими условиями через год получаем на 100 тыс. руб. больше, т.е. 1,1 млн. руб.

Для расчета получаемой суммы используется формула простых процентов:

Через 1 год капитал составит: 1*10⁶(1+0,1)=1,1 млн.руб.;

Еще через 1 год капитал составит: 1*10⁶(1+0,1)(1+0,1)=1*10⁶(1+0,1)² руб.

Поскольку эти денежные средства через два года представляют стоимость сегодняшнего 1 млн.руб., то текущая, или дисконтированная, стоимость 1 млн.руб., полученная через два года, составит:

Э_д=1*10⁶[1/(1+0,1)²]=826 тыс.руб.

Норма дисконтирования

Важную роль в получении объективной оценки экономической эффективности инвестиционного проекта играет установление нормы дисконта в соответствии с правилами инвестиционного анализа. Величина нормы дисконтирования определяется двумя факторами: ценой капитала и способом учета инфляции.

Норма дисконта устанавливается в зависимости от того, какова экономическая природа используемого капитала и соответственно его цена. В качестве приближенного значения ставки дисконтирования могут быть использованы соответствующие усредненные процентные ставки по долгосрочным ставкам рефинансирования, устанавливаемые ЦБ РФ.

Если оценка экономической эффективности инвестиционного проекта проводится исходя из реальных условий финансирования, то учитывается фактическая цена капитала.

Цена собственного капитала принимается равной рентабельности альтернативных проектов или величине инфляции, заемного капитала – банковскому проценту, акционерного – величине дивидендов.

Если финансирование проекта производится за счет нескольких источников финансирования, то в расчетах экономической эффективности используется средневзвешенное значение нормы дисконта:

,

где, - цена i-го капитала; - доля этого капитала в общей сумме инвестиций.

Пример. Доля заемных средств в общей сумме инвестиций составляет 30%, остальная часть – собственные средства. Кредит получен под 17% годовых, темп инфляции прогнозируется на уровне 10%. Следовательно,

Е_ср = 0,3*0,17 +0,7*0,1 = 0,121.