Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов

Методы, используемые при оценке экономической эффектив­ности инвестиционных проектов, можно объединить в две основ­ные группы — простые и сложные (динамические).

Простые методы.К простым методам оценки относятся те методы, которые опе­рируют отдельными, точечными значениями исходных данных, но при этом не учитываются вся продолжительность срока жизни проекта и неравнозначность денежных потоков, возникающих в раз­личные моменты времени. Эти методы просты в расчете и достаточ­но иллюстративны, вследствие чего довольно часто используются для быстрой оценки проектов на предварительных стадиях их анализа.

На практике для определения экономиче­ской эффективности инвестиций простым способом чаще всего ис­пользуются два метода: расчет простой нормы прибыли и периода окупаемости.

1. Простая норма прибыли (ROI - return on investments)рассчитывается как отношение чистой прибыли (Pi) за один период времени (обычно за год) к общему объему инвестиционных затрат.

Экономический смысл простой нормы прибыли заключается в оценке того, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли в течение одного интервала планирования. При сравнении расчетной величины простой нормы прибыли с минимальным или средним уровнем доходности инвестор может сделать предварительные выводы о целесообразности данной инвестиции, а также о том, следует ли дальше продолжать проведение анализа инвестиционного проекта.

2. Период окупаемости (РР – payback period) - срок, который потребуется для возмещения суммы первоначальных инвестиций.

Алгоритм расчета периода окупаемости без учета временной стоимости денег зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиций.

Если доход распределен по годам равномерно, то период окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими.

Если доход распределен неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которыхинвестиции будут покрываться. Общая формула расчета показателя РР имеет вид:

РР = min n , при котором

«+» и «-» использование простых методов

«+»от­носительная дешевизна расчетов и простота вычислений.

«-»игнорирование факта неравноценности одинаковых денеж­ных потоков (сумм поступлений или платежей) во времени.

Сложные (динамические) методы.Сложные методыприменяются для более глубокого анализа ин­вестиционных проектов: они используют понятия временных рядов, требуют применения специального математического аппарата и бо­лее тщательной подготовки исходной информации.

3. Чистая текущая стоимость (NPV – Net Present Value) –значение чистого потока денежных средств за время жизни проекта, приведенное в сопоставимый вид в соответствии с фактором времени, рассчитывается по формуле:

если инвестиции осуществляются в нулевом периоде:

если инвестиции осуществляются в течение всего срока проекта:

где I₀ - инвестиции;

Р_i - денежные поступления в текущем году;

r - норма процента;

n - продолжительность жизни проекта.

Если NPV > 0, то проект является прибыльным

NPV < 0, то проект является убыточным

NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный (т.е. инвестиционные затраты окупаются, но прибыли от реализации проекта получено не будет).

4. Рентабельность инвестиций (РI – profitability index) рассчитывается по следующей формуле:

если инвестиции осуществляются в нулевом периоде:

если инвестиции осуществляются в течение всего срока проекта:

Если PI > 1, то проект следует принять,

PI < 1, то проект следует отвергнуть,

PI = 1, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

Рентабельность инвестиций характеризует уровень доходов на единицу затрат. Чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект.

5. Период окупаемости с учетом временной стоимости денег(DPP)

При вычислении этого показателя суммируются дисконтированные денежные поступления для определения того года, в котором они превзойдут сумму инвестиций.

Формула расчета дисконтированного срока окупаемости имеет следующий вид:

если инвестиции осуществляются в нулевом периоде:

DPP = min n, при котором

если инвестиции осуществляются в течение всего срока проекта:

DPP = min n, при котором .

Cрок окупаемости с учетом временной стоимости денег увеличивается, т.е. всегда DPP > РР. Иными словами, проект, приемлемый по показателю PP, может оказаться неприемлемым по показателю DPP.

6. Внутренняя норма прибыли (IRR – internal rate of return)или внутренний коэффициент окупаемости инвестиций, представляет собой уровень окупаемости средств, направленных на цели инвестирования.

На практике внутренняя норма прибыли:

А) IRR - такое значение процентной ставки (r), при котором NVP=0.

Это означает, что предполагается полная капитали­зация полученных чистых доходов, т.е. все образующиеся свобод­ные денежные средства должны быть реинвестированы либо направлены на погашение внешней задолженности.

Б) определяет макси­мальную ставку платы за привлеченные источники финансирования, при котором проект остается безубыточным.

В) рассматривается как минимальный гарантированный уровень прибыльности инвестиционных затрат. IRR сравнивают с заданным HR (hurdle rate) - барьерным коэффициентом, выбранным фирмой как уро­вень желательной рентабельности инвестиций.

Внутренняя норма прибыли рассчитывается следующим образом.

1) Графический способ. Строится график в системе координат «r - NPV». Точка пересечения с осью абсцисс (r) является внутренней нормой прибыли проекта.

2) Метод итерации. Сначала определяются значения NPV при изменении процентной ставки по проекту с шагом 5 или 10 процентных пунктов. Нужно выбрать такое значение процентной ставки (r), при котором NPV меняет свое значение с «+» на «-». Например:

Далее для определения значения внутренней нормы прибыли следует воспользоваться формулой интерполяции:

где r₁ и r₂: - ближайшие друг к другу значения процентной ставки (значения коэффициента дисконтирования), удовлетворяющие условиям (в случае изменения знака NPV с «+» на «-»);

NPV(r₁) - значение чистой текущей стоимости при процентной ставке r₁;

NPV(r₂) - значение чистой текущей стоимости при процентной ставке r₂:

Наиболее точное значение IRR достигается в случае, когда длина интервала минимальна (равна 1 %).

«+» метода:

- IRR легко сопоставляется с барьерным коэффициентом фирмы (это минимальный уровень до­хода, на который фирма согласна пойти при инвестировании средств). Если IRR меньше, чем барьерный коэффициент, выбран­ный фирмой, то проект капиталовложения будет отклонен.

«-» метода:

- нет гарантии получения верных ре­зультатов.

- IRR не позволяет сравнивать размеры доходов различных вариантов проектов.

7. Точка пересечения кривых на графике зависимости называется точкой Фишера. Точка Фишера показывает значение коэффициента дисконтирования, при котором оба проекта имеют одинаковое значение NPV.