Особенности принятия решения по инвестиционному проекту в условиях неопределенности. Анализ чувствительности проекта
В условиях полной неопределенности, т.е. когда предсказать и прогнозировать изменение отдельных условий реализации проекта невозможно, проводится экономическая экспертиза. Она предполагает проведение пофакторного анализа устойчивости и чувствительности проекта к изменению условий его реализации.
Под устойчивостью понимается предельное негативное значение показателя, при котором сохраняется экономическая целесообразность реализации проекта. Устойчивость проекта к изменению анализируемого показателя (х) рассчитывается исходя из приравнивания к 0 уравнения для расчета ЧДД.
Анализ чувствительности инвестиционного проекта состоит в расчете и оценке изменений показателей его эффективности при условии отклонения внутренних и внешних факторов его реализации от запланированных (изменились цены на ресурсы, спрос на продукцию, ставки по кредитам и т.д.). Вначале устанавливаются базовые условия и рассчитываются показатели эффективности для них, например, ЧДД. Затем устанавливается диапазон колебаний значений факторов риска (например, в 10%) и рассчитываются значения ЧДД при этих отклонениях. Если после изменения фактора ЧДД проекта остается положительным, то проект считается нечувствительным к изменению данного фактора. Если ЧДД принимает отрицательное значение, проект признается рискованным по данному фактору.
Показатели устойчивости и чувствительности связаны между собой.
Рассчитав устойчивость проекта по данному показателю, можно определить чувствительность как относительное отклонение (%Ч):
Х- исходное значение факторообразующего показателя;
х – значение факторообразующего показателя, определяющего устойчивость.
Если %Ч>10%, проект считается нечувствительным к изменению показателя, если %Ч<10%, проект чувствителен к его изменению.
Анализ рисков проекта производится по результатам оценки устойчивости и чувствительности: из факторов, отражающих возможные угрозы для реализации проекта, отбираются те, по которым он имеет высокую чувствительность, разрабатывается механизм управления риском по этим факторам.
Результаты исследования устойчивости и чувствительности проекта по факторам обобщаются в таблице 1. Результаты анализа риска и разработки механизма управления им обобщаются в таблице 2.
Таблица 1. Анализ чувствительности и устойчивости проекта
| Показатель | Исходное значение | Уровень устойчивости | Значение ЧДД при 10%-ном изменении показателя | Вывод о чувствительности |
Таблица 2. Анализ риска инвестиционного проекта
| Фактор риска | Текущее значение | Предельное значение | Вероятность (качественная оценка) | Метод управления риском |
На основе анализа чувствительности определяются критические точки реализации проекта – минимальные приемлемые значения ключевых параметров (результирующих показателей) с учетом факторов риска. Примеры:
- точка безубыточности – минимально допустимый объем производства (фактор риска – изменение объема продаж, допущение – вся произведенная продукция реализуется), при котором проект не принесет прибыли, но и не станет убыточным (результирующий показатель – прибыль, ЧДД);
- критическая ставка ссудного процента – минимальная ставка ссудного процента, при которой доходы от проекта погашают задолженность, но еще не формируют прибыли (результирующий показатель – приращение к чистой рентабельности собственных средств, фактор риска – средняя ставка по ссуде).
Вопросы для самопроверки по теме 5:
1. Что такое неопределенность при реализации инвестиционных проектов? Дайте определение полной неопределенности.
2. Что такое инвестиционный риск, по каким причинам он возникает? Назовите виды рисков инвестирования.
3. В чем достоинства и недостатки использования поправки на риск?
4. Опишите сущность метода достоверных эквивалентов. В чем трудность его практического применения?
5. Опишите сущность опционных методов оценки неопределенности. Почему их считают достаточно перспективными?
6. Что такое опцион, хеджированный портфель?
7. Что такое устойчивость и чувствительность инвестиционных проектов, как эти показатели связаны между собой?
8. Каков алгоритм анализа чувствительности инвестиционных проектов?
9. Как анализ чувствительности проекта связан с анализом его рисков? Опишите систему анализа рисков и управления ими.
10. Дайте определение критической точки инвестиционного проекта, приведите примеры.