Сводные характеристики финансовых рынков
Финансовый рынок не только перерабатывает огромное количество разнообразных данных, но и является крупнейшим поставщиком важнейшей финансово-экономической информации. Основным информационным товаром рынка являются биржевые котировки акций, сведения о ценах облигаций, валютных курсах, процентных ставках. Ежедневные деловые издания (газеты: английская «Financial Times», американская «The Wall Street Journal», российские «Ведомости» и «Коммерсант»; теле- и радиопрограммы; сайты Интернета) регулярно доводят до пользователей эту информацию. Полностью переварить такие объемы финансовых новостей одному человеку невозможно, да и не нужно. Столь подробные сведения необходимы участникам рынка только по тем инструментам и компаниям, на которых они специализируются. В то же время огромную ценность для них представляет обобщенная информация о состоянии рынка в целом, получив которую, они могут быстро оценить характер основных тенденций, превалирующих на данный момент.
Такую информацию участникам рынка предоставляют различные сводные (композитные) биржевые индексы, регулярно публикуемые в финансовых изданиях.
Наиболее известным в мире индексом деловой активности является Dow Jones Industrial Average, DJIA, - средний индекс Доу-Джонса, рассчитываемый по акциям 30 промышленных предприятий, котирующимся на NYSE. В состав этого индекса входят акции наиболее крупных американских компаний, таких, как IBM, General Electric и др., которые называют голубыми фишками (blue chips). По своей сути этот индекс представляет среднеарифметическую взвешенную цен этих акций на момент закрытия биржи. Особенности методики расчета индекса (использование специального «текущего среднего делителя», корректируемого по мере изменения состава индекса) делают его безразмерной величиной, используемой для отслеживания динамики рынка. Предполагается, что компании, акции которых входят в состав индекса, достаточно полно представляют рынок в целом. Поэтому отслеживая изменения этого показателя во времени, можно судить о характере развития всего фондового рынка. Надо сказать, динамика индекса Доу-Джонса, особенно за последние 10 лет, впечатляет: к началу 1990-х годов индекс впервые превысил отметку 3000, а к концу – его величина перевалила за 12000 (минимального значения этот показатель достиг в 1932 г., он равнялся тогда 42,11). Кроме промышленного индекса DJIA рассчитываются еще три его разновидности: индекс внутренних облигаций (Ноте Bonds); индекс 20 транспортных компаний (Transport); индекс 15 коммунальных компаний (Utilities).
Самым всеобъемлющим индексом, охватывающим все обыкновенные акции, котирующиеся на NYSE, является сводный индекс этой биржи - NYSE Composite. Однако, наибольшую ценность для финансовых аналитиков представляет третий индекс Нью-Йоркской фондовой биржи - Standard and Poor's 500 (S&P 500), в состав которого включаются акции 400 промышленных, 40 финансовых, 40 коммунальных и 20 транспортных компаний. По первым двум группам компаний рассчитываются также индексы S&P Industrials и S&P Financials. Таким образом, индекс S&P 500 является сводным, поэтому иногда он обозначается как Standard and Poor's Composite. Этот индекс охватывает 80% общей капитализации NYSE. Он широко используется для расчета средней доходности по фондовому рынку в целом, а также в анализе рискованности акций отдельных компаний. Поэтому индекс S&P 500 часто используется в повседневной работе финансовых менеджеров предприятий реального сектора.
Фондовый рынок США не исчерпывается только Нью-Йоркской биржей. Наряду с региональными организованными рынками существует еще одна общенациональная торговая площадка - Американская фондовая биржа (АМЕХ), на которой обращаются акции менее крупных компаний, чем на NYSE. Для этой биржи рассчитывается индекс рыночной стоимости АМЕХ (АМЕХ Market Value), в состав которого включаются акции более 800 компаний. В последнее время все большее внимание привлекает к себе система электронной торговли ценными бумагами NASDAQ, которая де-факто превратилась в виртуальный центр так называемой новой экономики - сферы деятельности высокотехнологичных компаний, осуществляющих свой бизнес в Internet.
Индексы, аналогичные американским, рассчитываются на всех крупных фондовых биржах мира. На Лондонской фондовой бирже третьей по величине после NYSE и Токийской ежедневно определяется индекс обыкновенных акций 30 крупнейших компаний, созданный в 1935 г. газетой «Financial Times» - FT Ordinary Share Index, или FT 30. Однако большую популярность сейчас имеет другой, более совершенный индекс FT-SE 100, или Footsie (Футси) в разговорном языке. Наиболее известным японским биржевым индикатором является индекс Токийской фондовой биржи Nikkei (Никкей). Активность Франкфуртской фондовой биржи отражает индекс DAX. Свой собственный индекс рассчитывает всемирно известное агентство финансовых новостей Reuters.
Российский фондовый рынок также имеет индикаторы своей активности. Наиболее авторитетным считается индекс RTS1-Interfax. Существует также фондовый индекс газеты «Коммерсант». РТС в настоящее время является наиболее крупным российским организованным фондовым рынком. Предприятия, котирующие свои акции в этой системе, относятся скорее к традиционной «старой» экономике (хотя и на ней заметно присутствие региональных телекоммуникационных компаний типа АО «Электросвязь», однако уровень используемых ими технологий пока еще очень далек от тех, которые характерны для Internet-бизнеса). Этим объясняется явное тяготение сводного индекса РТС к динамике DJIA: эмпирически наблюдается корреляция в изменениях двух этих индексов. Зато связь с NASDAQ Composite значительно слабее.
Рынки облигаций характеризуются значительной спецификой, большая часть таких ценных бумаг продается на неорганизованных рынках (over the counter). Еще одним специфическим фактором является свойство самого «товара» — заемного капитала. Рано или поздно первоначальная сумма займа должна быть возвращена кредитору. Поэтому очень важную роль на рынке облигаций играют кредитные рейтинги, публикуемые независимыми рейтинговыми агентствами. Первый подобный рейтинг был опубликован в 1909 г. в США. Его автором был Джон Муди (John Moody), использовавший методику оценки кредитоспособности фирм, разработанную в компании Dun and Bradctreet. В настоящее время рейтинговое агентство John Moody входит в состав компании Dun and Bradstreet. Кредитные рейтинги этого агентства распространяются под названием Moody's Investors Service (сокращенно Moody's). Они считаются одним из наиболее авторитетных источников соответствующей информации в мире. Основным конкурентом Moody's является рейтинг уже упоминавшейся компании Standard and Poor's — его общепринятое обозначение S&P. Два этих рейтинга делят между собой основную часть рынка облигаций (как государственных, так и корпоративных). Наряду с этими гигантами в США получили известность рейтинги еще двух компаний: Fitch Investors Service (сокращенно - Fitch) и Duff and Phelps Credit Rating Company (сокращенно - Duff and Phelps). В мире существует несколько крупных национальных рейтинговых агентств (в Австралии, Канаде, Японии, Франции, Малайзии и др.). Некоторые из них (например, французское агентство) уже принадлежат компании Standard and Poor's.
Наиболее известные рейтинговые агентства дают оценки кредитоспособности крупных компаний промышленности, торговли, транспорта, строительства, коммунальных услуг и т.п., иногда они выполняют заказы предприятий таких специфических отраслей, как банковское дело и страхование. Однако основной объем данного рынка принадлежит специализированным агентствам, например AM Best Company в страховании и Thomson Bankwatch в банковской и финансовой сфере.
Рейтинговые оценки присваиваются конкретным облигациям и отражают вероятность неплатежа по ним. Они не дают характеристику эмитента в целом - финансово неустойчивое предприятие может выпустить надежные облигации, если они будут обеспечены очень серьезными гарантиями (поручительством) третьей стороны. Наличие рейтинга по конкретной ценной бумаге дает возможность инвестору оценить сопряженный с нею финансовый риск и более точно определить свои требования к уровню выплачиваемого по ней дохода.
Для эмитента (покупателя заемного капитала) рейтинговая оценка его облигаций служит ориентиром для определения цены приобретаемого капитала.
В настоящее время преобладает обозначение различных рейтинговых категорий буквенными сочетаниями. Фактическим стандартом подобной методики является система, применяемая компанией Standard and Poor's (S&P).
Перевод компании (или целого государства) из одной рейтинговой категории в другую является важным событием в ее жизни. Например, когда с правительственных облигаций Австралии был снят высший рейтинг Moody's AAA, этому агентству было запрещено работать в данной стране.
Рейтинг облигаций Российского правительства пока находится на низком уровне. В начале 2000 г. рейтинг составлял ССС+ по классификации S&P и Fitch. Рейтинг по классификации Moody's был повышен до уровня В. Однако и Fitch, и S&P планировали в ближайшее время пересмотреть рейтинг России в сторону повышения.
Перевод правительственных ценных бумаг в более высокий класс, безусловно, будет означать рост оценки и облигаций отечественных компаний.
Рассмотренные выше индикаторы далеко не исчерпывают всей информационной инфраструктуры финансового рынка. Развитие компьютерных и коммуникационных технологий способствует ее быстрому росту и усложнению. Этому же содействует усиление конкуренции между крупнейшими мировыми организованными рынками.