Формирование собственного капитала

Собственному капиталу по праву принадлежит ведущая роль среди источников финансирования хозяйственной деятельности предприятия. Именно он необхо­дим для создания предприятия, и по его величине судят о масштабах деятельности предприятия. Величина собственного капитала определяет также потенциальные возможности объема и стоимости привлечения заемных средств. Основными со­ставляющими собственного капитала являются уставный капитал, резервный ка­питал, добавочный капитал, нераспределенная прибыль и целевой капитал.

Процесс формирования собственного капитала предприятия начинается с определения величины его уставного (складочного) капитала в соответствии с учредительными документами и в зависимости от выбранной организационно-правовой формы. Для предприятий некоторых организационно-правовых форм существует ограничение на минимально необходимый размер уставного капитала. Так, для открытых акционерных обществ минимальный размер уставного капита­ла определен в размере тысячекратной суммы минимального размера оплаты труда (МРОТ), действующей в момент его формирования. Для закрытых акционерных обществ минимальный размер уставного капитала равен стократной сумме МРОТ.

Уставный капитал акционерных обществ равен сумме номиналов всех акций, обыкновенных и привилегированных, выпущенных акционерным обществом. При этом количество привилегированных акций по сумме их номиналов не долж­но превышать 25% уставного капитала.

Уставный капитал отражает денежную оценку средств, вложенных в организа­цию ее учредителями и участниками (физическими и юридическими лицами), пропорционально долям, определенным учредительными документами. Вели­чина уставного капитала является важнейшей экономико-правовой характе­ристикой организации, поскольку отражает минимальный размер имущества, гарантирующего интересы кредиторов. Поэтому, руководствуясь экономиче­скими реалиями, а также исходя из требований действующего законодательства и финансово-производственной целесообразности, организация может увеличи­вать или уменьшать свой уставный капитал, а также изменять его структуру.

Юридические лица, образованные в форме производственных кооперативов или хозяйственных товариществ, достаточно редко прибегают к изменениям уставного капитала. Такая необходимость может для них возникнуть в том случае, если по окончании второго и последующих лет стоимость чистых активов окажется меньше величины уставного капитала. Организации в этом случае обязаны зарегистриро­вать это уменьшение в установленном порядке.

Порядок изменения величины уставного капитала акционерных обществ и обществ с ограниченной ответственностью регламентируется соответствующими федеральными законами.

Так, акционерные общества имеют право принимать решение по увеличению уставного капитала только после того, как будут полностью оплачены ранее объ­явленный уставный капитал и все зарегистрированные выпуски акций и обли­гаций. При этом увеличение может производиться двумя способами: путем кон­вертации ранее размещенных акций в акции с большей номинальной стоимостью и путем выпуска дополнительных акций.

Увеличение уставного капитала общества путем размещения дополнительных акций может осуществляться за счет имущества общества. Сумма, на которую уве­личивается уставный капитал общества за счет имущества общества, не должна превышать разницу между стоимостью чистых активов общества и суммой устав­ного капитала и резервного фонда общества.

Согласно ФЗ «Об акционерных обществах», оплата дополнительно выпущен­ных акций производится по рыночной стоимости, но не ниже номинальной. Ис­ключение из этого порядка возможно только в двух случаях. Во-первых, дей­ствующие акционеры могут приобрести акции на преимущественных правах по цене ниже рыночной, но не более чем на 10%. Во-вторых, при размещении дополнительных выпусков с участием посредника. В этом случае цена размеще­ния акций может быть ниже их рыночной стоимости на размер посреднического вознаграждения.

Размещение дополнительных акций может осуществляться в возмещение вы­платы дивидендов. В этом случае говорят о капитализации дивидендов. Пропор­ции соотношения стоимости вложений различных акционеров при этом остаются неизменными.

Уменьшение уставного капитала АО может производиться как по желанию самого общества, так и согласно требованиям законодательства о соответствии уставного капитала величине чистых активов. Возможны два способа уменьше­ния уставного капитала: конвертация акций в акции с меньшей номинальной стоимостью и выкуп собственных акций.

При конвертации акций номинальная стоимость обыкновенных и привиле­гированных акций одного типа уменьшается на одинаковую сумму. Решение о конвертации привилегированных акций, размер по которым определен в про­центах к их номиналу, может быть принято только с участием владельцев этих акций. Те из них, которые не участвовали в голосовании или голосовали против решения о конвертации, могут требовать у общества выкупа принадлежащих им акций.

Уменьшение уставного капитала путем выкупа акций разрешено законом толь­ко в том случае, если такая возможность предусмотрена в уставе общества. При этом номинальная стоимость акций, остающихся в обращении, не должна быть меньше минимального размера уставного капитала, а номинал привилегирован­ных акций не должен превышать 25% уставного капитала.

Управление уставным капиталом акционерного общества связано не только с изменением его величины, но и с изменением его структуры, которое может быть достигнуто:

• консолидацией нескольких акций в одну;

• дроблением одной акции на несколько;

• конвертацией одних акций в акции с иными правами.

Консолидация акций используется чаще всего для увеличения рыночной стои­мости акции, если руководство общества расценивает ее как заниженную. При дроб­лении акций их число возрастает благодаря пропорциональному сокращению но­минала. Величина собственного капитала при этом остается прежней. Главная цель дробления — привлечение новых, более мелких инвесторов. Разрозненность ми­норитарных инвесторов позволяет мажоритариям (держателям пакета акций, об­ладающим дополнительным корпоративным контролем) сохранять преимущество при принятии важнейших решений на собрании акционеров. Конвертация акций из обыкновенных в привилегированные применяется также для сохранения контроля при принятии решений, а также повышения курсовой стоимости обыкновенных ак­ций и значений показателя чистой прибыли на обыкновенную акцию.

Наряду с уставным капиталом важнейшим гарантом обеспечения прав инве­сторов и кредиторов является резервный капитал.

Законодательство РФ обязывает как российские акционерные общества, так и предприятия с участием иностранного капитала формировать резервный ка­питал. Величина резервного капитала для отечественных акционерных обществ определяется в их уставах и должна быть не менее 5% от уставного капитала. Формируется резервный капитал в результате ежегодных отчислений из чистой прибыли общества. Величина таких отчислений тоже определяется уставом ак­ционерного общества, но не может быть менее 5% от чистой прибыли. Резервный капитал предназначен для покрытия убытков от хозяйственный деятельности, а в акционерных обществах (в случае отсутствия иных средств) — для погашения об­лигаций общества и выкупа собственных акций.

Специфическим элементом формирования собственного капитала предприя­тия является добавочный капитал. Он возникает в результате:

• прироста стоимости внеоборотных активов после их переоценки;

• эмиссионного дохода от продажи акций дополнительных эмиссий;

• безвозмездного получения имущества и денежных средств;

• начисления износа с применением индексов-дефляторов при реализации основных средств.

В конечном счете что включать в добавочный капитал и как его использовать, решают собственники предприятия. Чаще всего он может быть использован на покрытие уценки имущества, на безвозмездную передачу имущества другим орга­низациям, а также на погашение убытков или на увеличение уставного капитала.

Еще одной составляющей собственного капитала предприятия является нерас­пределенная прибыль. Величина нераспределенной прибыли отчетного года ис­числяется как разница между финансовым результатом (прибылью) отчетного года и суммой причитающихся к уплате налогов и иных обязательных платежей

(включая штрафные санкции за нарушение налогового законодательства) за счет прибыли.

Величина нераспределенной прибыли отчетного года является также основой для раскрытия информации о прибыли, приходящейся на одну обыкновенную акцию. В соответствии с Приказом Минфина РФ от 21.03.2000 г. № 29н «Об утвержде­нии методических рекомендаций по раскрытию информации о прибыли, прихо­дящейся на одну акцию» прибыль (убыток), приходящаяся на одну обыкновен­ную акцию, определяется как отношение балансовой прибыли (убытка) отчетного периода к средневзвешенному количеству обыкновенных акций, находящихся в обращении в течение этого периода.

Балансовая прибыль (убыток) отчетного периода определяется путем умень­шения (увеличения) прибыли (убытка) отчетного периода, остающейся в распо­ряжении организации после налогообложения и других обязательных платежей в бюджет и внебюджетные фонды, на сумму дивидендов по привилегированным акциям, начисленным их владельцам за отчетный период.

Средневзвешенное количество обыкновенных акций, находящихся в обраще­нии в течение отчетного периода, определяется путем суммирования количества обыкновенных акций, находящихся в обращении на первое число каждого кален­дарного месяца отчетного периода, и деления полученной суммы на число кален­дарных месяцев в отчетном периоде.

Целевой капитал предприятия предназначен для осуществления мероприятий целевого назначения и состоит из средств, поступивших от других организаций и лиц, бюджетного финансирования и др.

Роль перечисленных компонентов собственного капитала предприятия в фи­нансировании его деятельности разнообразна. Так, при осуществлении текущей деятельности предприятия и ее расширении используется нераспределенная при­быль. Если же предприятие планирует реализовать стратегически значимые ин­вестиционные проекты, то некоторыми из них может быть использован еще один источник собственного капитала — дополнительная эмиссия акций.

3. Формирование заемного капитала

Заемный капитал выполняет важные функции в процессе кругооборота капитала предприятия. Во-первых, он обеспечивает получение дополнительной прибыли за счет расширения масштабов производственной и коммерческой деятельности предприятия. Во-вторых, привлечение заемных средств расширяет инвестици­онные возможности обеспечения необходимых темпов развития предприятия. В-третьих, разумное привлечение заемных средств позволяет использовать воз­никающий эффект финансового рычага и повысить рентабельность использова­ния собственного капитала предприятия.

Заемный капитал предприятия имеет две составляющие: долгосрочную и крат­косрочную. Финансирование долгосрочного заемного капитала осуществляется

посредством долгосрочных кредитов банков и других кредитных учреждений; за счет среднесрочных и долгосрочных облигационных займов; долгосрочных займов, предоставленных другими юридическими лицами; за счет бюджетных це­левых ссуд.

Финансирование краткосрочного заемного капитала производится путем при­влечения краткосрочного банковского кредита, размещения краткосрочных цен­ных бумаг, а также через кредиторскую задолженность. Рассмотрим источники формирования краткосрочного заемного капитала.

Краткосрочное банковское кредитование предприятий может иметь различ­ную целевую направленность. Такие кредиты могут быть предназначены для пополнения оборотных активов; погашения текущей задолженности перед бюд­жетом и государственными внебюджетными фондами; обеспечения расходов по арендным платежам, текущему и капитальному ремонту; выплаты заработной платы, премий, других вознаграждений персоналу; выплаты дивидендов; при­обретения движимого и недвижимого имущества, нематериальных активов; для обеспечения расходов на НИОКР и проектных работ; осуществления финансо­вой деятельности в виде вложений в ценные бумаги, выкупа собственных акций, погашения текущей задолженности по кредитам банков, по облигационным и вексельным займам и др.

Краткосрочные банковские кредиты могут предоставляться в различных фор­мах. Наиболее часто применяются следующие формы краткосрочного банковско­го кредитования:

• единовременный кредит;

• возобновляемая кредитная линия;

• невозобновляемая кредитная линия;

• рамочная кредитная линия;

• овердрафт;

• сделка РЕПО;

• факторинг и форфейтинг;

• вексельный кредит.

Единовременный кредит представляет собой однократное разовое перечис­ление денежных средств на счет заемщика. Возобновляемая кредитная линия предполагает определение лимита, в рамках которого в течение установленного периода кредитования происходит многократное перечисление средств на счет предприятия-заемщика и многократное погашение использованного им кредита. В отличие от возобновляемой невозобновляемая кредитная линия предполагает перечисление установленной суммы кредитных ресурсов на счет предприятия-заемщика по частям несколько раз в течение определенного срока. Возобновляе­мая и невозобновляемая кредитные линии используются предприятиями для ре­шения проблемы возникающих кассовых разрывов.

Рамочная кредитная линия предполагает наличие договоренности между предприятием-заемщиком и коммерческим банком о предоставлении единовременных кредитов или кредитных линий в оперативном порядке по мере возникновения та­кой необходимости у предприятия. Рамочные кредитные линии применяются для финансирования поставок товаров по договорам, реализуемым не в разовом по­рядке, а в течение некоторого временного периода.

Овердрафтный кредит — это кредит, предоставляемый банком своему клиенту в виде оплаты расчетных документов при отсутствии или недостатке средств на расчетном счете клиента. Овердрафтный кредит предоставляется обычно клиен­там, достаточно давно находящимся на расчетно-кассовом обслуживании в банке и имеющим безупречную кредитную историю и устойчивое финансовое поло­жение. В договоре об овердрафтном кредите определяются срок кредитования и лимит объема кредитования. За использование овердрафта взимаются процен­ты. Погашение овердрафта производится путем ежедневного списания сумм в по­гашение с расчетного счета заемщика.

Сделка РЕПО предполагает продажу ценных бумаг из инвестиционного порт­феля предприятия банку с обязательством обратного выкупа по определенной, более высокой цене, включающей процентные выплаты за использование заем­ных ресурсов. Поскольку в сделке РЕПО присутствует возвратность, платность и срочность, то она вполне может рассматриваться как сделка кредитования. Огра­ничением в применении такого способа кредитования является то, что далеко не все ценные бумаги принимаются коммерческими банками в качестве базы РЕПО-сделок.

Факторинг и форфейтинг (учет векселей) являются формами кредитования под уступку права требования заемщика. С этой целью заемщик может переусту­пить (продать) право требования по своей дебиторской задолженности факторин­говой компании. Если дебиторская задолженность существует в виде векселей, то их можно предъявить к учету в коммерческий банк до наступления срока их погашения. Либо векселя могут быть переуступлены по безоборотному индосса­менту компании-форфейтору. Во втором случае предприятие может существен­но снизить риски, связанные с возможным дефолтом должника по векселю. Эти способы краткосрочного кредитования удобны, но зачастую оказываются высо­козатратными.

Вексельный кредит представляет собой кредит, выданный в виде банковских векселей. Векселя служат для предприятия платежным инструментом при рас­четах с поставщиками сырья, комплектующих материалов и др. Если возникает необходимость в переводе векселя в денежный эквивалент, то это можно сделать, продав вексель на денежном рынке либо предъявив его в банк для учета или по­лучения ссуды под залог векселя.

Погашение выданных кредитов может производиться с применением различ­ных схем по обоюдной договоренности между предприятием и банком. Это может быть как единовременное погашение, так и растянутое по времени многократное погашение частями. Краткосрочный кредит может предоставляться коммерчески­ми банками без обеспечения, но только надежным и проверенным предприятиям-заемщикам. В большинстве случаев банки требуют предоставления обеспечения в виде движимого и недвижимого имущества, ценных бумаг, поручительств тре­тьих лиц, гарантий органов власти различных уровней.

Российским компаниям при привлечении краткосрочных заемных ресурсов доступны инструменты фондового рынка в виде краткосрочных ценных бумаг в форме биржевых облигаций и вексельных займов.

Публичные компании, имеющие листинг на российских фондовых биржах, могут использовать для привлечения краткосрочного долгового капитала эмис­сию биржевых облигаций. Такая эмиссия проводится с упрощенной процедурой государственной регистрации. Она стала доступна российским предприятиям всего несколько лет назад, но уже довольно активно используется ими. С 2006 г. 40 российских компаний произвели эмиссию биржевых облигаций на ММВБ. К таким компаниям относятся, например, ОАО Аптечная сеть 36,6 (первой в РФ провела эмиссию биржевых облигаций), ОАО Северсталь, ОАО МДМ-Банк, Банк ВТБ и другие.

Еще одним фондовым инструментом привлечения краткосрочного заемного капитала для компаний является вексельный заем. Вексельный заем представляет собой выпуск предприятием собственных финансовых векселей, как правило до­мицилированных коммерческим банком или другой финансовой компанией. При выпуске корпоративных векселей не требуется прохождение их государственной регистрации, не нужен залог. В отличие от эмиссии облигаций, когда есть ограни­чения на параметры выпуска, при выпуске векселей компания может выписывать векселя по мере необходимости небольшими траншами. Это превращает векселя в удобный инструмент управления денежными потоками компании. Процедура выпуска векселей сравнительно проста и не требует больших затрат. В настоящий момент в РФ сложилась практика выпуска финансовых векселей предприятиями реального сектора с целью формирования кредитной истории. Проведение век­сельного займа нередко предшествует проведению эмиссии облигаций и выходу на дополнительную эмиссию акций. Недостатком вексельного займа является низкая ликвидность рынка корпоративных векселей. Участники денежного рын­ка с большей охотой принимают банковские векселя как менее рисковые. Это от­ражается и на стоимости вексельного кредита для предприятия. Она оказывается немного выше, чем при размещении облигаций.

Современные масштабы российского вексельного рынка весьма внушительны — объем находящихся в обращении векселей предприятий и коммерческих банков на конец 2009 г. превысил 1,5 трлн руб.

В РФ существует Ассоциация участников вексельного рынка (АУВЕР), кото­рая представляет собой добровольное объединение его участников в лице коммер­ческих банков и предприятий нефинансового сектора. Главной ее целью является обеспечение условий деятельности участников вексельного рынка, установление и соблюдение правил и стандартов проведения операций с векселями, защита прав членов ассоциации и координация действий, способствующих развитию вексель­ного рынка в России. На официальном интернет-сайте АУВЕР в свободном досту­пе размещается информация, полезная для участников вексельного рынка, при­водятся аналитика по вексельному рынку и стандарты вексельного обращения. Размещение векселей по стандартной программе, зарегистрированное в АУВЕР, позволяет максимально приблизить процесс обращения векселей к обращению облигаций.

Краткосрочный долговой капитал может быть профинансирован компанией и без использования услуг коммерческих банков или выхода на фондовый рынок. Это позволяет осуществить привлечение заемных ресурсов в виде кредиторской задолженности. Кредиторская задолженность возникает в процессе хозяйствен­ного кредитования компаниями друг друга.

Хозяйственный кредит отличается от банковского кредита тремя признаками. Во-первых, кредиторами и заемщиками при хозяйственном кредитовании явля­ются компании реального сектора (не банковские или финансовые). Во-вторых, используется хозяйственный кредит для поддержания оборотных активов пред­приятий. В-третьих, часто хозяйственный кредит предоставляется не в денежной, а товарной форме. Хозяйственный кредит существует в различных формах: ком­мерческий (торговый) кредит, денежные или вещевые займы, товарный кредит.

Коммерческий (торговый) кредит предоставляется предприятиями друг другу в процессе исполнения договоров купли/продажи в виде отсрочки, рассрочки пла­тежа, аванса или предварительной оплаты.

В соответствии со ст. 823 ГК РФ коммерческий кредит может существовать в денежной и товарной формах, а также может предоставляться в товарной форме, а погашаться в денежной (отсрочка, рассрочка платежа) либо предоставляться в денежной, а погашаться в товарной форме (аванс, предварительная оплата). Отношения коммерческого кредита возникают также при использовании векселя, чека или при заключении договора консигнации

Существуют следующие разновидности коммерческого кредита:

• с фиксированным сроком погашения;

• с погашением после реализации полученных в кредит товаров;

• по открытому счету (последующая поставка товара осуществляется после погашения задолженности по предыдущей поставке).

Предприятия имеют возможность применять хозяйственный кредит в форме де­нежных или вещевых займов. В соответствии со ст. 814 ГК РФ предприятия могут заключить друг с другом договор займа, имеющего целевое предназначение. В основе такого договора могут лежать денежные средства или вещи. При этом тот, кто пре­доставил такой заем, может осуществлять контроль за его целевым использованием заемщиком. При несоблюдении целевого использования займа заимодавец получает право на досрочный возврат суммы займа с причитающимися процентами. Договор займа может заключаться как на возмездной, так и на безвозмездной основе.

Одной из разновидностей хозяйственного кредита в форме денежного займа является привлечение средств физических лиц (например, работников предприя­тия) по договору займа. Такое привлечение, конечно, производится на доброволь­ной основе и используется для финансирования пополнения оборотных активов. За использование средств физических лиц начисляются проценты в соответствии с действующей ставкой рефинансирования, которые выплачиваются из чистой прибыли предприятия.

Товарный кредит оформляется в виде договора товарного кредита, в соответствии с которым возникает «обязанность одной стороны предоставить другой стороне ве­щи, определенные родовыми признаками».

Погашение товарного кредита и уплата процентных выплат по нему могут про­изводиться в денежной и товарной формах.

Рассмотренные инструменты хозяйственного кредита позволяют осуществлять прямое кредитование предприятиями друг друга без привлечения финансовых посред­ников. Оперативность такого кредитования позволяет обеспечивать гибкое управ­ление источниками формирования краткосрочного заемного капитала компании на­ряду с другими источниками, предполагающими участие финансового посредника.