Политика управления финансовыми рисками

Финансовый риск – это риск возникающий в процессе управления финансами компании в связи с движением финансовых потоков в условиях неопределённости.

Все виды рисков спекулятивны.

С точки зрения своевременности принятия решения по преду­преждению и минимизации потерь можно выделить три подхода к управлению рисками:

1. активный подход означает максимальное использование ме­неджером средств управления рисками для минимизации их послед­ствий. При этом подходе все хозяйственные операции осуществляют­ся после проведения мероприятий по предупреждению возможных финансовых потерь.

2. адаптивный подход основан на учёте в процессе управления сложившихся условий хозяйствования, а само управление рисками осуществляется в ходе проведения хозяйственных операций. При этом невозможно предотвратить весь ущерб в случае наступления риско­вого события, а можно избежать лишь части потерь.

3. консервативный подход предполагает, что управляющие воз­действия на финансовые риски начинаются после наступления рис­кового события, когда предприятием уже получен ущерб. В этом случае целью управления является локализация ущерба в рамках ка­кой-либо одной финансовой операции или одного подразделения.

Процесс управления финансовыми рисками включает несколь­ко этапов. На 1 этапе происходит определение тех видов рис­ков, с которыми может столкнуться предприятие. На 2 — прово­дится анализ и количественная оценка степени риска. На 3 — осуществляется выбор методов управления рисками. На 4 — данные методы применяются на практике и оцениваются результаты проведённых мероприятий.

Оценка финансовых рисков проводится с целью определения ве­роятности и размера потерь, характеризующих величину риска. Она может осуществляться различными методами ана­лиза: качественным, количественным или комплексным.

При помощи качественного анализа можно определить возмож­ные виды риска, факторы, влияющие на уровень риска, а также по­тенциальные области риска.

Все факторы, влияющие на степень риска, можно разделить на внешние и внутренние. К внешним факторам относятся политическая и экономическая ситуация в стране и за ее пределами, законодатель­но-правовая основа предпринимательской деятельности, налоговая система, конкуренция, стихийные бедствия и др. К внутренним факто­рам можно отнести экономическую стратегию фирмы, степень исполь­зования ресурсов в производственно-хозяйственной деятельности, квалификацию работников, качество менеджмента и др.

В деятельности любой фирмы в условиях рыночной экономики можно выделить пять основных областей риска:

1. безрисковую область (фирма ничем не рискует и получает как мин расчётную прибыль);

2. область мин риска (фирма рискует частью или всей величиной прибыли);

3. область повышенного риска (в худшем случае фирма произве­дёт покрытие всех затрат, в лучшем — получит прибыль намного меньше расчётной);

4. область критического риска (фирма рискует не только потерять прибыль, но и недополучить предполагаемую выручку; масштабы её деятельности сокращаются, она теряет оборотные средства, влезает в долги);

5. область катастрофического риска (деятельность фирмы приводит к банкротству).

Качественный анализ может производиться различными методами, важнейшими из которых являются методы использования аналогов и экспертных оценок.

Метод использования аналогов предусматривает поиск и использование сходства, подобия между явлениями, предметами, системами. Его применяют, если использовать другие методы оценки риска не представляется возможным. Однако этот метод характеризуется субъективизм, так как большое значение имеют знания и опыт аналитика.

Метод экспертных оценок реализуется путём обработки мнений опытных предпринимателей и специалистов, выступающих в качестве экспертов. Каждому работающему эксперту предоставляется перечень возможных рисков и предлагается оценить вероятность их наступления. Затем оценки экспертов подвергаются анализу на противоречивость; они должны удовлетворять следующему правилу: макс допустимая разница между оценками двух экспертов по любому виду риска не должна превышать 50%, что позволяет устранить кардинальные различия в оценках вероятности наступления отдельного вида риска. В результате получают экспертные оценки вероятностей допустимого критического риска или наиболее вероятных потерь. При этом методе большое значение имеет правильный подбор экспертов.

При количественном анализе размеры отдельных рисков определяются математико-статистическими методами:

· оценки вероятности ожидаемого ущерба;

· минимизации потерь;

· использования дерева решений;

· анализом финансовых показателей деятельности предприятия.

Статистический метод изучает статистику потерь и прибылей на предприятии за определённый промежуток времени, устанавливает величину и частоту получения определённого результата; на основе этого составляется прогноз на будущее. С этой целью рассчитывают коэффициент вариации, который характеризует изменение количественной оценки признака при переходе от одного варианта к другому.

V = σ : x х 100.

Чем больше значение V, тем сильнее изменение анализируемого признака.

Известно, что риск инвестора характеризуется оцен­кой вероятной величины макс и мин доходов. При этом чем больше диапазон между ними при равной их вероят­ности, тем выше степень риска.

В этом случае для расчёта дисперсии можно использовать следу­ющую формулу:

σ²=Р_max x (x_max - x¯)² + Р_min x (X¯ - Х_min)², (14)

где Р_{тах min} — вероятность получения максимального и минимального доходов;

х_{тах min} — максимальная, минимальная величина дохода;

х¯ — средняя ожидаемая величина дохода.

Преимуществами статистического метода оценки предпринима­тельского риска являются его точность и несложность математиче­ских расчётов, а явным недостатком — необходимость большого ко­личества исходных данных. Кроме того, метод не годится для новых предприятий.

Метод оценки вероятности ожидаемого ущерба основан на том, что степень риска (R) определяется как произведение ожидаемого ущерба на вероятность того, что этот ущерб произойдёт. Наилучшим является решение с мин размером рассчитанного показа­теля. Математически суть этого метода можно выразить в виде фор­мулы:

R = A x p₁ + (А + В) х р₂,

где А и В — ущерб при принятии различных решений;

р_] и р₂ — степень вероятности получения ущерба.

Метод минимизации потерь основан на расчёте возможных по­терь при выборе определённого варианта решения задачи. С этой целью выделяют два вида потерь:

1) потери, вызванные неточностью изучаемой модели (объекта),
или так называемый «риск изучения» (R_и) Нельзя эффективно управ­лять объектом, о котором у менеджера существуют неясные представ­ления;

2) потери, вызванные неточностью и неэффективностью управления, или «риск действия» (R _д). Он связан с возможностью принятия неверных решений и возникновением потерь в процессе исполнения этих решений.

Степень риска в настоящем и будущем даёт сумма этих потерь:

R = R_и + R_д

Еще одним важным методом исследования риска является моде­лирование задачи выбора с помощью дерева решений. Метод осно­ван на графическом построении вариантов решений. Его используют тогда, когда решение принимается поэтапно или когда с переходом от одного варианта решения к другому меняются вероятности.

Дерево решений — приём, позволяющий наглядно представить логическую структуру принятия решений. Дерево решений создаётся при движении слева направо, а анализируется справа налево. По вет­вям дерева соотносят субъективные и объективные оценки возмож­ных событий. Следуя вдоль построенных ветвей и используя специальные методики расчёта вероятностей, оценивают каждый путь и выбирают менее рискованный.

При создании дерева решений пункты принятия решения обо­значаются квадратами, а узлы возникающих неопределённостей — кружками. Для каждого разветвления неопределённости рассчиты­вается вероятность положительного и отрицательного результатов, а в конце каждой финальной ветви указывается ожидаемый результат. При обратном анализе для каждого узла неопределённости рассчи­тывается математическое ожидание. Для каждого пункта принятия решения результат максимизируется. Лучшее решение принимается по макс результату.

Недостатками этого метода являются его трудоёмкость и отсут­ствие учёта влияния факторов внешней среды.

Важное значение для оценки предпринимательских рисков име­ет математический метод, суть которого заключается в использова­нии для оценки риска критерия математического ожидания, крите­рия Лапласа и критерия Гурвица. Основным из них является крите­рий математического ожидания. Использование критерия Гурвица страдает субъективизмом, так как параметр α выбирается индивидуально.

Оценка риска на основе анализа финансового состояния являет­ся одним из самых доступных и достоверных методов как для пред­приятия, так и для его партнёров.

Финансовое состояние предприятия — это комплексное поня­тие, включающее систему абсолютных и относительных показателей, отражающих наличие, размещение и использование финансовых ре­сурсов. Анализ фин состояния позволяет определить фин устойчивость предприятия как критерий оценки предприни­мательского риска. Зависимость между фин устойчивостью предприятия и риском прямо пропорциональна: при ухудшении фи­н состояния предприятия возникает опасность возникнове­ния комплекса фин рисков, одним из которых является риск банкротства.

Фин состояние предприятия характеризуется комплек­сом взаимосвязанных критериев. Наиболее объективный результат может быть получен на основании использования в процессе анали­за как абсолютных, так и относительных критериев оценки. Абсолютные критерии оценки деятельности предприятия могут быть двух типов: результативные и разностные. К результативным можно отнести такие итоговые показатели деятельности предприятия, как сумму выручки, оборот предприятия, сумму его активов и др. К разностным критериям относятся прибыль предприятия, чистый оборотный капитал (текущие активы - текущие обязательства) и др.

Анализ величины абсолютных показателей не может показать реального финансового состояния предприятия. Для его объектив­ной оценки абсолютные показатели должны исследоваться за ряд лет в динамике, что не всегда возможно в современных условиях.

Для оценки уровня фин риска особый интерес пред­ставляет система относительных показателей, или фин коэф­фициентов, расчёт которых основан на данных бухг отчёт­ности предприятия.

Значение определённого коэффициента само по себе даёт мало информации для анализа. Необходимо провести пространственно-временное сравнение этих коэффициентов с нормативным их значением, а также с аналогичными показателями по родственным пред­приятиям, изучить их динамику за определённый период.

Наиболее важными для анализа фин состояния пред­приятия и предотвращения риска банкротства являются следующие финансовые показатели:

• платежеспособности и ликвидности предприятия;

• финансовой устойчивости;

• рентабельности;

• деловой активности.

Анализ фин коэффициентов, характеризующих реальное состояние предприятия, является крайне важным и необходимым для своевременной диагностики возможного банкротства. Систематическ контроль фин состояния позволяет оперативно выявлять негативные стороны в работе предприятия и принимать меры по их ликвидации.

Главной задачей при выборе метода упр риском на 3 этапе является уменьшение степени вероятного риска до макс низкого уровня. Этого можно добиться различными методами, важнейшими из которых являются: избежание возможных рисков, лимитирование концентрации риска, передача риска, хеджирование, диверсификация, страховка и самострахов, ↑ уров­ня информационного обеспечения хоз деятельности.

Под избежанием возможных рисков понимается отказ от любого мероприятия, связанного с риском, или разработка мероприятий, ко­торые полностью их исключают. Однако при этом предприятие лишается возможности получения допприбыли, что отри­цательно сказывается на его эконом развитии и эффектив­ности использования СК.

Поскольку некоторых рисков вообще невозможно избежать, возни­кает необходимость использования др методов снижения риска. Кроме того, избежание одного вида риска может привести к возник­новению др, более сложного. Прежде чем отказаться от прове­дения рисковой операции, следует проанализировать возможности использования др способов минимизации финансовых рисков. Незначительные потери можно учитывать как оперативные расходы, заранее уменьшив на них сумму прибыли.

Лимитирование концентрации фин рисков производится путем установления определённых нормативов в процессе осуществ­ления хоз деятельности. Система фин нормативов может включать такие показатели, как предельный размер кредита для 1-го клиента, макс удельный вес ЗК, исполь­зуемых в хоз деятельности предприятия, макс размер вклада, размещаемого в 1-ом банке, макс допусти­мый размер расходования какого-либо вида ресурсов, макс период обращения ДЗ и др.

Передача (трансфер) риска является эффективным методом мин фин рисков. Суть в том, что пред­приятие-трансфер путём заключения договора передаёт риск предпри­ятию (трансфери), принимающему его на себя. При этом цена сделки должна быть приемлемой для обеих сторон. Трансфери за определён­ную плату берет на себя обязательства по эффективной мин риска трансфера, имея для этого соответствующие возможности и пол­номочия. Этот договор является выгодным для обеих сторон, так как трансфери может иметь больше возможностей для ↓ риска, лучшие позиции для контроля за хоз ситуацией и риском. Кроме того, размер потерь для него может оказаться не столь значи­тельным, как для предприятия, передающего риск.

Передача риска осуществляется путём заключения контрактов различных типов. К ним относятся:

1. строительные контракты, когда все риски, связанные со строи­тельством, берет на себя строительная фирма;

2. аренда, когда при заключении договора значительная часть рисков передаётся арендатору, однако часть рисков остаётся на соб­ственнике;

3. контракты на хранение и перевозку грузов, когда транспорт­ная компания берет на себя риски, связанные с гибелью или порчей продукции во время её транспортировки;

4. договоры факторинга (фин под уступку денежно­го требования), когда передаётся кредитный риск предприятия.

Хеджирование осуществляется предприятиями, работающими в тех сферах предпринимательства, где движение цен на товары может оказать отрицательное влияние на прибыль.

Хеджирование представля­ет собой механизм ↓ риска фин потерь, основан­ный на использовании производных ценных бумаг, таких, как фор­вардные и фьючерсные контракты, опционы, свопы и др. В этом случае фактически мин инфляционные, валютные и процентные риски.

Фьючерсы предусматривают покупку или продажу фин или материальных активов в будущем на определённую дату, но по цене, зафиксированной на момент заключения контракта. Заключая фьючерсный контракт, предприятие получает гарантию получения товаров в нужный срок по нужной цене, снижая инфляционные риски и риск неосуществления поставки. Используют два основных вида хеджированиия:

1) длинный хедж, когда фьючерсный контракт покупают в ожи­дании ↑ цен;

2) короткий хедж, когда фьючерсный контракт продают для за­щиты от ↓ цен.

Суть механизма хеджирования и использования фьючерсных кон­трактов заключается в том, что если предприятие несёт фин потери из-за изменения цен к моменту поставки как продавец реаль­ного актива или ценных бумаг, то оно выигрывает в том же объёме как покупатель фьючерсных контрактов на то же самое количество активов, и наоборот. Но предприятие может и отказаться от контрак­та, если будет иметь более выгодные условия с другим поставщиком.

При использовании опциона в основе сделки лежит премия, ко­торую предприятие уплачивает за право продать или купить в тече­ние предусмотренного срока ценные бумаги, валюту и т.д. в опреде­лённом количестве и по фиксированной цене. Опцион даёт право купить или продать актив, но владелец опциона не обязан завершать сделку. Как правило, в условиях инфляции реальная цена товара ↑ его цены по опциону. Кроме того, опцион, как и фьючерс, можно перепродать с определённой прибылью для предприятия. Рынки фьючерсов и опционов обеспечивают защиту предприя­тия от изменений, которые происходят между текущим моментом и моментом, когда сделка должна завершиться. Но эта защита требует определённых затрат.

В основе свопов лежит обмен финансовыми активами с целью снижения возможных потерь. Своп — это обмен обязательствами по платежам, в котором обе стороны договора обмениваются предпоч­тительными для них видами платёжных средств или порядком про­ведения платежей. Своп происходит потому, что партнёры выбирают условия другого контракта, более выгодного для них, например, об­менивают фиксированные ставки ссудного процента на плавающие, или платежи в валюте одной страны на платежи в валюте другой страны, или сроки наступления платежей и др.

Диверсификация как метод снижения фин рисков за­ключается в распределении усилий и ресурсов между различными видами деятельности обычно при формировании валютного, кред, депоз, инвест портфеля предприятия. Меха­низм диверсификации позволяет мин валютные, %, инвестиционные и некоторые другие виды рисков.

Диверсификация видов деятельности может быть вертикальная и горизонтальная. Вертикальная диверсификация предполагает рас­пределение ресурсов между абсолютно различными, несхожими ви­дами деятельности, горизонтальная — распределение ресурсов между разными предприятиями сходного профиля деятельности.

Валютный риск снижается путем формирования валютного порт­феля предприятия из различных видов валют.

Депозитный риск уменьшается за счет размещения ДС в нескольких различных банках. При этом доходность порт­феля не должна снижаться.

Инвестиционный риск мин с помощью формирова­ния портфеля ценными бумагами различных эмитентов, а также ре­ального инвестирования ресурсов в инвестиционные проекты с раз­личной отраслевой и территориальной направленностью.

Таким образом, с помощью диверсификации происходит усред­нение отдельных видов фин рисков предприятия. Но не все виды фин рисков могут быть ↓ с помощью дивер­сификации.

Эффективным методом мин риска является страхова­ние и его разновидность — самострахование. Страхование можно от­нести к такому методу передачи риска, где в роли трансфери высту­пает страховая компания. Сущность страхования состоит в том, что предприятие готово отказаться от части своих доходов, чтобы избе­жать риска. Однако данный метод имеет ряд ограничений. Во-1, цена страхования должна соотноситься с размером возможного убытка. Во-2, не все виды рисков принимаются к страхованию страховщиком, а только те, потери от которых он может оценить. Кроме того, есть риски, не страхуемые в принципе.

Лучшим видом страхования является комплексная защита. Если это невозможно, целесообразно выделить из всей группы рисков те, которые влекут за собой наибольшие потери.

Разновидностью страхования является самострахование, когда в качестве страховщика выступает само предприятие. Суть самостра­хования заключается в создании на предприятии резервных фондов, предназначенных для покрытия непредвиденных расходов и убыт­ков. Резервные фонды могут создаваться в денежной форме, в виде страховых запасов товарно-материальных ценностей, целевых денеж­ных фондов в системе бюджетов предприятия.

При всех + сторонах этого метода мин рисков страховые фонды отвлекают из оборота предприятия значи­тельный V материальных и фин ресурсов, в результате чего эффективность использования СК ↓, возникает необходимость в привлечении внешних источников фи­нанс, что ведёт к возникновению других видов финансовых рисков.

Важное значение в управлении рисками имеет ↑ уров­ня информационного обеспечения хоз деятельности. Как правило, решения принимаются в условиях неопределённости экономи­ческой среды и ограниченности информации. Сделать более точный прогноз и тем самым ↓ риск можно, только обладая полной и достоверной информацией. Таким образом, информация превраща­ется в товар, а торговля ею — в сферу предпринимательства. В этих условиях важной задачей менеджера является правильное определе­ние цены информации. При этом необходимо сопоставить возмож­ные прибыли, получаемые от владения информацией, и убытки, воз­никающие при ее отсутствии.