Управление структурой капитала предприятия

и выбор дивидендной политики»

1. Предприятие планирует выпустить облигации номиналом 1000 рублей со сроком погашения 20 лет и купонной ставкой 9%. Расходы на эмиссию составят в среднем 3% от номинала. Для повышения привлекательности они продаются на условиях дисконта – 2% от номинала. Налог на прибыль предприятий составляет 34%. Рассчитать стоимость этого источника финансирования для двух случаев: а) если расходы по обслуживанию данного источника могут быть отнесены на себестоимость продукции; б) если расходы по обслуживанию данного источника не могут быть отнесены на себестоимость продукции.

2. Для организации нового бизнеса компании требуется 200 тыс. долл. Имеются два варианта: первый предусматривает выпуск не­обеспеченных долговых обязательств на сумму 100 тыс. долл. под 10% годовых и 100 тыс. обыкновенных акций номиналом 1 долл.; второй - выпуск необеспеченных долговых обязательств на сумму 20 тыс. долл. под 10% годовых и 180 тыс. обыкновенных акций но­миналом 1 долл.Прибыль до выплаты процентов, налогов и дивидендов прогно­зируется по годам в следующем объеме (в тыс. долл.): 2000 г. - 40; 2001 г. - 60; 2002г. - 80. Ставка налога на прибыль составляет 33%. Определите доход на акцию, на который могут рассчитывать акцио­неры в каждом из вариантов.

3. Предположим, что некоторая компания А до настоящего времени ограничивалась финансированием деятельности за счет собственных средств; ее капитал составляет 400 тысяч рублей; стоимость активов – 550 тысяч рублей, в том числе внеоборотные активы 350 тысяч рублей. Компании требуются дополнительные источники финансирования оборотных активов в размере 100 тысяч рублей. Причем возможны два варианта: новая эмиссия обыкновенных акций, или долгосрочный кредит (различиями в трансакционных издержках можно пренебречь). Расчетная годовая операционная прибыль, то есть прибыль до выплаты процентов и налогов составит 80 тысяч рублей; налог на прибыль и прочие обязательные отчисления = 30 %. Требуется рассчитать максимально допустимую ставку по долгосрочному кредиту.

4. Ожидается, что в отчетном году дивиденды, выплачиваемые компанией АЛ по обыкновенным акциям, вырастут на 8%. В про­шлом году на каждую акцию дивиденд выплачивался в сумме 0,1 долл. Рассчитайте стоимость собственного капитала компании, если текущая рыночная цена акции составляет 2,5 долл.

5. Компания АВ эмитировала 10%-е долговые обязательства. Чему равна стоимость этого источника средств, если налог на прибыль компании составляет 33%?

6. Рассчитайте значение WACC по приведенным ниже данным, если налог на прибыль компании оставляет 32%:

Источник средств	Балансовая оценка, т.р.	Доля, %	Выплачиваемый процент или дивиденд, %
Заемные Краткосрочные Долгосрочные		35,3 11,8	8,5 5,5
Обыкновенные акции		41,2	16,5
Привилегированные акции		8,8	12,4
Нераспределенная прибыль		2,9	15,4*

7. Пусть предприятие имеет одного поставщика, у которого покупает сырье на 18 млн. рублей в год. Договором поставки предусматривается 3% скидка при оплате в течение 10 дней; максимальный срок оплаты – 45 дней. Какой вариант выбрать?

8. Имеются следующие исходные данные:

1) условно-постоянные расходы 30 т.р.;

2) цена единицы продукции 60 рублей;

3) переменные производственные расходы на единицу продукции 45 рублей.

Требуется:

А) определить критический объем продаж;

Б) рассчитать объем продаж, обеспечивающий прибыль до вычета процентов и налогов в размере 15 тысяч рублей.

9. Проанализировать уровень производственного левериджа трех компаний (А, В,С), если имеются следующие данные:

	А	В	С
Цена единицы продукции, руб.	3,0	3,0	3,0
Удельные переменные расходы, руб.	2,0	1,5	1,2
Условно-постоянные расходы, тыс.руб.	30,0	54,0	81,0

10. В условиях задачи 6 рассчитать уровень производственно-финансового левериджа для организации А.

11. Компания АА планирует получить в следующем году такую же прибыль, как и в отчетном, - 400 тыс. долл. Анализируются вариан­ты ее использования. Поскольку производственная деятельность компании весьма эффективна, она может увеличить свою долю на рынке товаров, что приведет к повышению общей рентабельности. Наращивание объемов производства можно сделать за счет реинве­стирования прибыли. В результате проведенного анализа эксперта­ми компании были подготовлены следующие прогнозные данные о зависимости темпа прироста прибыли и требуемой доходности от доли реинвестируемой прибыли:

Доля реинвестируе­мой прибыли, %	Достигаемый темп прироста прибыли, %	Требуемая акционерами норма прибыли, %
		15*
		16*
* Акционеры требуют повышенной нормы прибыли ввиду возрастания риска, связанного с новой инвестицией.

Какая политика реинвестирования прибыли наиболее оптимальна?

(Указание. При решении задачи вспомните о следующем: а) цель деятельности компании - максимизация совокупного богат­ства ее владельцев, которое по итогам года может быть оценено как сумма полученных дивидендов и рыночной капитализации; б) ры­ночная капитализация - это сумма рыночных цен всех акций в об­ращении; в) для нахождения рыночной цены можно воспользоваться формулой Гордона.)

12. В течение ряда лет компания АВ выплачивает постоянный диви­денд в размере 1500 руб. в год. Дивиденд к получению в отчетном году вскоре будет объявлен. Имеется возможность реинвестирова­ния прибыли в размере 1500 руб. на акцию; ожидается, что в резуль­тате этого среднегодовой доход на акцию повысится на 300 руб., т.е. величина постоянного дивиденда на акцию может составить 1800 руб. в год в течение неограниченного времени. Того же результата мож­но достичь путем дополнительной эмиссии акций в требуемом объ­еме. Имеет ли смысл наращивать объемы капитала и производства? Предполагая, что стоимость капитала составляет 11% и она не зави­сит от того, произойдет ли наращивание источников за счет реинве­стирования прибыли или дополнительной эмиссии, выберите наи­более эффективный путь финансирования: а) реинвестирование при­были в полном объеме; б) дополнительная эмиссия акций.

(Указание. Логические построения, имеющие место в преды­дущей задаче, сохраняются; необходимо обратить внимание лишь на то, что в данном случае нельзя предполагать наличие постоянно­го темпа прироста дивидендов, точнее говоря, он равен нулю. Зада­ча сводится к расчету теоретической стоимости акции для трех си­туаций: а) сохранение прежней политики выплаты дивиденда в сум­ме 1500 руб.; б) реинвестирование прибыли в сумме 1500 руб.; в) получение дивиденда в сумме 1500 руб. с одновременной допол­нительной эмиссией акций в требуемом объеме.)