Рынок ценных бумаг. Структура, организация и функция рынка ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг (РЦБ)- это рынок, который опосредует кредитные отношения и отношения совладения с помощью цен­ных бумаг. Особенностью привлечения финансовых ресурсов таким путем является то обстоятельство, что, как правило, они могут свободно обра­щаться на рынке. Поэтому лицо, вложившее свои средства в какое-либо производство путем приобретения ценных бумаг, может вернуть их (пол­ностью или частично), продав бумаги.

Объектом сделок на РЦБ является ценная бумага. Ценную бумагу мож­но определить как денежный документ, который удостоверяет отноше­ния совладения или займа между ее владельцем и эмитентом.Ценные бумаги могут выпускаться как в индивидуальном порядке, например, век­сель, так и сериями, например, акции.

Эмиссионная цен­ная бумага- это бумага, которая одновременно характеризуется следую­щими признаками: закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав; размещается выпусками; имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного вы­пуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

В составе РЦБ выделяют денежный рынок и рынок капитала. Денеж­ный рынок- это рынок, на котором обращаются краткосрочные ценные бумаги. Временным критерием обычно считается один год. Если бумага будет обращаться на рынке не более года, то она рассматривается как инст­румент денежного рынка. В то же время такие бумаги, как вексель или бан­ковский сертификат, также относят к инструментам денежного рынка, хотя они могут обращаться и больше одного года. Денежный рынок служит для обеспечения потребностей хозяйствующих субъектов в краткосрочном фи­нансировании.

Рынок капитала- это рынок, на котором обращаются бессрочные ценные бумаги или бумаги, до погашения которых остается более года. В ка­честве примера можно назвать акцию (речь об этом виде ценных бумаг пойдет далее). Рынок капитала служит для обеспечения потребностей хо­зяйствующих субъектов в долгосрочном финансировании.

По организационной структуре РЦБ делят на первичный и вторичный рынки. Первичный рынок- это рынок, на котором происходит первичное размещение ценной бумаги. Таким образом, термин «первичный рынок» относится к продаже новых выпусков ценных бумаг. В результате продажи бумаг на первичном рынке лицо, их выпустившее, получает необходимые ему финансовые ресурсы, а бумаги поступают в руки первоначальных дер­жателей. Таким образом, функция первичного рынка состоит в мобилиза­ции новых капиталов. Ценные бумаги, главным образом, выпускаются юри­дическими лицами. В то же время такая бумага, как вексель, может быть выписана и физическим лицом. Лицо, которое выпускает ценные бумаги, называют эмитентом,а выпуск бумаг - эмиссией.Лицо, приобретающее ценные бумаги, именуют инвестором.На фондовом рынке главными по­купателями бумаг выступают юридические лица, прежде всего, банки, страховые организации, инвестиционные, пенсионные фонды, так как именно они располагают наибольшей суммой средств. На фондовом рынке существует термин «институциональный инвестор»,который относится к специалистам, управляющим чужими активами, или обозначает органи­зации, главный вид деятельности которых - приобретение финансовых ак­тивов за счет привлеченных средств.

После того, как первоначальный инвестор купил ценную бумагу, он вправе перепродать ее другим лицам, а чем, в свою очередь, свободны в сво­ем решении о продаже их следующим вкладчикам. Первая и последующие перепродажи ценных бумаг происходят на вторичном рынке. Вторичный рынок- это рынок, на котором происходит обращение ценных бумаг. Та­ким образом, все последующие сделки с ценными бумагами осуществля­ются на вторичном рынке. На нем уже не аккумулируются новые финансо­вые средства для эмитента, а только перераспределяются ресурсы среди последующих инвесторов. Вторичный рынок выполняет важную роль. Яв­ляясь механизмом перепродажи, он позволяет инвесторам свободно поку­пать и продавать бумаги. При отсутствии вторичного рынка или его слабой организации последующая перепродажа ценных бумаг была бы невозмож­на или затруднена, что оттолкнуло бы инвесторов от покупки всех или ча­сти бумаг. В итоге общество осталось бы в проигрыше, так как многие, особенно новейшие, начинания не получили бы необходимой финансовой поддержки.

Биржевой рынокпредставлен обращением ценных бумаг на биржах. Внебиржевой рынокохватывает обращение бумаг вне бирж.

Листинг- это процедура включения ценной бумаги эмитента в котировальный список биржи. Если эмитент желает, чтобы его бумаги котировались на бирже, и отвечает предъявляемым критериям, то его бумаги допускаются к обраще­нию на бирже. Если в последующем эмитент перестает им удовлетворять, то его бумаги могут быть исключены из котировального списка. Такая про­цедура получила название делистинга.

Срочный рынок- это рынок, на котором заключаются срочные сдел­ки. Срочная сделка представляет собой договор между контрагентами о бу­дущей поставке предмета контракта на условиях, которые оговариваются в момент заключения такой сделки. В соответствии с двумя сегментами рын­ка можно выделить спотовые и срочные биржи.

Акция- это эмиссионная ценная бумага, которая закрепляет право ее владельца на получение части прибыли акционерного общества (AO) в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Она является бес­срочной, т. е. обращается на рынке до тех пор, пока существует выпустив­шее ее акционерное общество. АО не обязано ее выкупать. Акции могут быть именными и на предъявителя. Выпуск акций на предъявителя разре­шается в определенном отношении к величине оплаченного уставного ка­питала эмитента согласно нормативам, устанавливаемым ФКЦБ. Выделя­ют две категории акций: обыкновенные (иногда их называют простыми) и привилегированные. Привилегированные акции подразделяются также на различные типы.

Одной из основных характеристик акции является ее номинал,или на­рицательная стоимость.Сумма номинальных стоимостей всех размещен­ных акции составляет уставный капитал АО. Номинальная стоимость всех размещенных привилегированных акций не должна превышать 25% устав­ного капитала АО. Номинальная стоимость всех обыкновенных акций дол­жна быть одинаковой. Одинаковой также должна являться номинальная стоимость привилегированных акций одного типа.

Следующей характеристикой акции является доход, который она прино­сит акционеру. Доход по акции может быть представлен в двух формах - в виде прироста курсовой стоимости и в качестве периодических выплат по акции. Во втором случае доход называют дивидендом.

Облигация- это срочная долговая ценная бумага, которая удостове­ряет отношение займа между ее владельцем и эмитентом. Облигации могут выпускать государство в лице общегосударственных и местных органов власти, акционерные общества, частные предприятия. Наиболее важное отличие облигации от акции состоит в том, что она представля­ет собой долговое обязательство эмитента, т. е. предоставленный ему кредит, оформленный в виде ценной бумаги. Все платежи по облигации эмитент должен осуществлять в первую очередь по сравнению с акция­ми и в обязательном порядке. Платежи обеспечиваются имуществом эмитента.

Облигация является срочной бумагой, т. е. эмитируется на определен­ный период времени, и по его истечении должна выкупаться.

Вексель- это долговое обязательство, которое дает его владельцу бе­зусловное право требовать уплаты обозначенной в нем суммы денег от лица, обязанного по векселю. В первую очередь вексель - это инструмент кредита, его также можно использовать в качестве расчетного средства. С помощью данного документа могут оплачиваться поставки товаров, предо­ставление услуг (коммерческий кредит), оформляться денежные обязатель­ства. Векселя, которые возникают вследствие предоставления коммерчес­кого кредита, называются коммерческими. Векселя, оформляющие денеж­ные обязательства, именуются финансовыми.

Банковский сертификат- это ценная бумага, которая свидетельствует о размещении денег в банке, и удостоверяет право инвестора (бенефициа­ра) на получение суммы номинала бумаги и начисленных по ней процен­тов. Различают сберегательный и депозитный сертификаты. Депозитный сертификат - это ценная бумага, предназначенная для юридических лиц. Сберегательный сертификат - это ценная бумага, предназначенная для фи­зических лиц.

Путем сравнения индексов на определенный момент определяют отно­сительную силу или слабость рынка. Когда средние индексы показывают общее движение курсов вверх, рынок называют рынком «быков», когда дви­жение направлено вниз - рынком «медведей».

Фьючерсный контракт - это соглашение между сторонами о будущей поставке базисного актива, которое заключается на бирже. Контракты яв­ляются стандартными для каждого базисного актива. Фьючерсные контрак­ты, как правило, заключаются с целью хеджирования,т. е. страхования ценовых рисков, и спекуляции. В основе контракта могут лежать как това­ры, так и финансовые инструменты. Фьючерсная цена- это цена, которая фиксируется при заключении фьючерсного контракта. Она отражает ожидания инвесторов относительно будущей цены спот для соответствующего актива.

Опционный кон­тракт.Суть опциона состоит в том. что он предоставляет одной из сторон сделки право выбора исполнить контракт или отказаться от его исполнения. В сделке участвуют два лица. Одно лицо покупает опцион, то есть приобретает право выбора. Другое лицо продает или, как еще говоря, выписы­вает опцион, т. е. предоставляет право выбора. За полученное право выбо­ра покупатель опциона уплачивает продавцу определенное вознаграждение, называемое премией. Продавец опциона обязан исполнить свои контракт­ные обязательства, если покупатель (держатель) опциона решает ею испол­нить. Спекулятивные сделки на финансовом рынке основаны на стремлении получить прибыль за счет разницы в курсовой стоимости финансовых ак­тивов, которая может возникнуть во времени. Если спекулянт ожидает в будущем повышения цены актива, то он купит его сейчас с целью продать в будущем по более высокой цене. Такие действия называют игрой на по­вышение,а спекулянтов - «быками».Если спекулянт ожидает падения стоимости актива, то он возьмет его взаймы, продаст сейчас, чтобы в даль­нейшем выкупить по более низкой цене. Такие действия называют игрой на понижение,а спекулянтов - «медведями».

Брокер- это лицо, действующее за счет клиента на основе договоров поручения или комиссии. Дилер- это лицо, совершающее сделки купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет на ос­нове публичного объявления котировок.

23. Налогово-бюджетная политика - это воздействие государства на уровень деловой активности посредством изменения государственных расходов и налогообложения.Налогово-бюджетная политика влияет на уровень национального дохода и, следовательно, на уровень объема произ­водства и занятости, а также на уровень цен; она направлена против неже­лательных изменений экономической конъюнктуры, связанных как с безра­ботицей, так и с инфляцией.

Суть налогово-бюджетной политики, нужно рассмотреть, что представляет собой государственный бюджет.Его можно определить как финансовый счет, в котором представлена сумма доходов и расходов государства за определенный период (обычноза год).Государственный бюджет можно рассматривать на стадии его оконча­тельного утверждения законодательной властью как сумму ожидаемых на­логовых поступлений и предполагаемых государственных расходов. Осо­бый интерес представляет собой анализ исполнения государственною бюд­жета, в котором может наглядно проявиться расхождение между намерени­ями правительства и фактическими потоками расходов и доходов.

Помимо федерального государственного бюджета, в ряде стран суще­ствуют и внебюджетные фондысоциальной сферы. Так, в Российской Федерации к ним относятся: Пенсионный фонд, Фонд социального страхо­вания, Федеральный фонд занятости населения, Федеральный фонд обя­зательного медицинского страхования.

В странах с федеративным государственным устройством, таких, как США, Россия. Германия и др., принято различать федеральный бюджет и бюджеты штатов (республик), а также местные бюджеты (например, город­ские, муниципальные и т. п.). Разделение полномочий в области налогооб­ложения и расходов между бюджетами разного уровня называется налого­во-бюджетным федерализмом.

В российской статистике принято рассматривать государственные фи­нансы с использованием следующей терминологии:

• консолидированный бюджет - бюджет, складывающийся из федераль­ного, регионального и местных бюджетов;

• расширенный бюджет (бюджет «расширенного правительства») -федеральный бюджет в совокупности с внебюджетными фондами.

Налоги- это обязательные платежи, взимаемые государством с юриди­ческих и физических лиц. Обязанность граждан платить законно установ­ленные налоги закреплена в ст. 57 Конституции РФ.

Основными категориями в налоговом законодательстве являются поня­тия объекта налогообложенияи налоговой ставки. Объектом налогооб­ложенияназывается имущество, на стоимость которого начисляется налог. Например, при взимании налога на прибыль закон устанавливает, какие виды затрат и в каком размере могут быть отнесены фирмой на себестои­мость продукции, тем самым определяя, какая часть выручки считается прибылью и облагается налогом. Налоговая ставкапредставляет собой размер налога на единицу обложения.

По способу изъятия налоги подразделяются на прямыеи косвенные. Прямые налогивзимаются с непосредственного владельца объекта нало­гообложения. Косвенные налоги,в отличие от прямых, уплачиваются конечным по­требителем облагаемого налогом товара, а продавцы играют роль агентов по переводу полученных ими в счет уплаты налога средств государству. Некоторые из них даже указываются отдельной строкой в счете за товар или на его ценнике. К таким налогам относятся налог на добавленную сто­имость (НДС), налог с продаж, акцизы (аналог налога с продаж, дополни­тельно начисляемый на определенные виды товаров - алкоголь, табак, де­ликатесы, ювелирные изделия и др., который иногда называют «налогом на вредные привычки» или роскошь), таможенные пошлины.

Регрессивный налог- это налог, который в денежном выражении ра­вен для всех плательщиков, т. е. составляет большую часть низкого дохода и меньшую часть высокого дохода. Это. как правило, косвенные налоги: при покупке облагаемого акцизом товара (например, черной икры) государ­ство не может установить, а продавец получить с покупателя с более высо­ким уровнем дохода сумму по более высокой ставке налога. Пропорциональный налог- это налог, при котором налоговая ставка остается неизменной, независимо от стоимости объекта обложения. К та­кого рода налогам, в частности, относятся налоги на имущество предприя­тий и физических лиц.

Подходы к проблеме справедливости и эффективности распределения на­логового бремени нашли свое отражение в принципах налогообложения. По принципу получаемых благфизические и юридические лица дол­жны уплачивать налог пропорционально тем выгодам, которые они полу­чили от государства. Принцип платежеспособностипредусматривает, что тяжесть налогово­го бремени должна зависеть от размера получаемого дохода, причем вла­делец более высокого дохода должен платить не только абсолютно, но и относительно более высокие налоги. В основе этого принципа лежит ана­лиз предельной полезности каждой дополнительной единицы получаемого дохода. Фискальная функция(пополнение дохо­дов казны). Однако, помимо задачи обеспечения финансирования государ­ства, налоги могут существенно влиять как на структуру национальной эко­номики, так и на экономическое поведение людей. Эту функцию налогов принято называть регулирующей.

Кри­вая Лаффераописывает связь между ставками налогов и налоговы­ми поступлениями в государственный бюджет. Согласно концепции американ­ского экономиста Артура Лаффера, наиболее известного сторонника те­ории экономики предложения, стремление пра­вительства пополнить казну, увели­чивая налоговый пресс, может при­вести к противоположным результа­там. Это и продемонстрировал аме­риканский ученый при помощи сво­ей известной кривой.

По мере роста ставок налога от 0 до 100% доходы государственно­го бюджета (налоговая выручка) будут вначале расти от 0 до некоего мак­симального уровня (точки М, соответствующей, допустим, 50% ставке на­лога), а затем снижаться опять до 0. Мы видим, что стопроцентная ставка налога дает такие же поступления в бюджет, как и нулевая ставка: налого­вые доходы госбюджета просто отсутствуют. Ставка налога, изымающая весь доход, является ничем иным, как конфискационной мерой, в ответ на которую легальная деятельность будет просто сворачиваться или «уходить в тень».

Бремя налога мо­жет смещаться от одних субъектов налогообложения к другим- в этом и состоит проблема переложения налогового бремени. Личный подоходный налог.Как правило, этот налог уплачивают имен­но те лица, которые должны его платить по закону. Налог на прибыль корпораций.В некоторой своей части налог может быть переложен на потребителей через более высокие цены. Косвенные налоги: налог с продаж и акцизный налог.Не вся, но ос­новная масса налогов с продаж и акцизы перекладывается на потребителей через повышение цен. Поимущественный налог.Как правило, его уплачивают те, на кого и ложится формальное бремя налога: налог на землю, на наследство, на соб­ственный дом или квартиру не на кого переложить.

Расходы государственного бюджета и его доходы не всегда совпадают. Если расходы больше доходов, то правительство сталкивается с бюджет­ным дефицитом.Противоположная ситуация, т. е. превышение доходов над расходами, называется бюджетным профицитом,или излишком.Принято различать первичный и общий дефицит государственного бюдже­та. Первичный дефицит- это общий дефицит государственного бюдже­та, уменьшенный на сумму процентных выплат по государственному дол­гу. По аналогии определяется и первичный профицит. Принято также различать фактический, структурный и циклический де­фицит государственного бюджета.

Фактический дефицит- это отрицательная разница между фактичес­кими (действительными) доходами и расходами правительства. Структурный дефицит- это разность между доходами и расходами государственного бюджета, рассчитанная для уровня национального дохо­да, соответствующего полной занятости. Циклический дефицит- это разница между фактическим и структур­ным дефицитом государственного бюджета. Циклический дефицит пред­ставляет собой следствие колебаний экономической активности в ходе де­лового цикла.

Эффекта вытеснения:налогово-бюджетная экспансия, направленная на стимулирование деловой активности, приводит к росту процентной ставки и вытеснению государственными расходами частных инвестиционных расходов (или других компонентов совокупного спроса ).

Поаналогии с кредитно-денежной политикой, налогово-бюджетную политику также принято подразделять на два типа: дискреционную(гиб­кую) и недискреционную(автоматическую).

Дискреционная налогово-бюджетная политика- это сознательное манипулирование законодательной властью налогообложением и государ­ственными расходами с целью воздействия на уровень экономической ак­тивности.

Дискреционная стимулирующая налогово-бюджетная полити­капредполагает рост государственных расходов и/или снижение налоговых ставок. Напротив, дискреционная сдерживающая налогово-бюджетная политикапредполагает снижение государственных расходов и/или рост ставок налогов.