Виды сделок с ценными бумагами фондовой биржи. Порядок их осуществления.

Биржевая сделка – это согласованные действия участников биржевых торгов, направленные на установление, прекращение или изменение их прав и обязанностей в отношении биржевого товара. Эти сделки заключаются на ценные бумаги, которые допущены к котировке и обращению на бирже, и регистрируются в установленном порядке.

Различают правовую, экономическую, организационную и этическую сторону биржевых сделок и их имущественную ответственность. Экономическая указывает на цель заключения сделки, ее эффективность и риски, которые следует учитывать при заключении сделки. Организационная показывает порядок действий и используемые при этом документы, которые необходимы для заключения сделки. Этическая сторона отражает степень доверия к сделкам с ценными бумагами и желание индивидуального инвестора вкладывать свои сбережения.

К основным аспектам, раскрывающим содержание сделки купли-продажи ценных бумаг, относятся:

· объект сделки, т.е. ценные бумаги, которые покупаются или продаются;

· объем сделки – то количество ценных бумаг, которое предложено для продажи или требуется для покупки;

· цена, по которой будет заключена сделка;

· срок исполнения сделки, т.е. когда продавец должен представить, а покупатель принять ценные бумаги;

· срок расчета по сделке, т.е. когда покупатель должен оплатить купленные ценные бумаги.

Сделки с ценными бумагами в зависимости от способа их заключения могут быть утвержденными и неутвержденными. К утвержденным сделкам относятся сделки, совершенные в письменной форме, компьютерные (электронные), и сделки, имеющие взаимное согласование условий. Неутвержденные сделки, совершаемые устно или по телефону, требуют дополнительного согласования условий сделки и расчетов по ним.

Жизненный цикл биржевой сделки можно представить в виде нижеследующей принципиальной схемы:

Виды сделок с ценными бумагами фондовой биржи. Порядок их осуществления. - student2.ru

Рис. 4.3. Схема организации сделки купли-продажи ценных бумаг на бирже

Сделки на фондовой бирже в зависимости от сроков их исполнения делятся на кассовые и срочные. Кассовые сделки – это сделки, подлежащие немедленному исполнению, расчеты по которым производится либо в день заключения контракта, либо в ближайшие дни (например, во второй или пятый день).

Срочные сделки – это сделки, которые имеют фиксированные сроки расчета, заключения и установления цены. Срочные сделки имеют много разновидностей. По сроку расчета они подразделяются на сделки на конец или середину месяца, через фиксированное число дней после заключения сделки. По моменту установления цены сделки бывают на день реализации, на конкретную дату, по текущей рыночной цене. По механизму заключения сделки делятся на простые или твердые, условные (фьючерсные, опционные), пролонгационные (с продлением срока действия). Твердые – это сделки обязательные к исполнению в установленный срок по твердой цене. Условные – это сделки с производными ценными бумагами (фьючерсами, опционами). Пролонгационные сделки предполагают перенесение сроков их исполнения.

К срочным сделкам относят кратные сделки, сделки стеллаж и репорт. Кратные сделки – это сделки с премией, при которых плательщик премии имеет право требовать от своего контрагента передачи ему ценных бумаг, например, в количестве в 5 раз превышающем установленное при заключении сделки, и по курсу, зафиксированному при заключении сделки. При сделке стеллаж плательщик премии приобретает право определять свое положение в сделке. При наступлении срока совершения сделки он может быть либо покупателем, либо продавцом ценных бумаг. При этом в стеллажной сделке одновременно устанавливается две цены: высшая, по которой покупаются ценные бумаги и низшая, по которой они продаются.

Сделки репорт являются разновидностью пролонгационных сделок. К таким сделкам относятся, например, сделки по продаже ценных бумаг промежуточному владельцу на заранее указанный в договоре срок по цене ниже цены ее обратного выкупа. По сделке с опционом продавца расчет производится на момент окончания срока действия опциона, который может составлять от 6 до 60 дней.

Сделки купли-продажи ценных бумаг на фондовой бирже должны быть оформлены путем подписания сторонами договора или иным способом, позволяющим документально зафиксировать состоявшуюся сделку. Биржевые сделки подлежат обязательной регистрации в специальных учетных регистрах. Регистрирующий орган на договоре делает отметку, заверенную подписью и печатью, о дате и месте регистрации, указывает порядковый номер.

На Белорусской валютно-фондовой бирже система торговли ценными бумагами полностью автоматизирована. Общая принципиальная схема заключения сделок с ценными бумагами состоит в том, что на первом этапе члены биржи подают в электронную торговую систему (ЭТС) электронные заявки на покупку и продажу. В случае совпадения стоимостных и(или) объемных параметров в двух заявках на покупку и продажу по данной ценной бумаге происходит автоматическое заключение сделки и ЭТС регистрирует ее. Затем следуют этапы оформления сделок, клиринга обязательств и расчетов по сделкам. В электронной торговой системе можно заключать различные виды сделок, структурированные по форме расчетов и способам заключения. Каждый из способов заключения того или иного вида сделок представляет собой самостоятельный метод электронной торговли ценными бумагами.

Содержание и продолжительность торгового дня биржи устанавливается регламентом торгового дня по операциям купли-продажи ценных бумаг. На БВФБ существует два регламента торгового дня: по государственным ценным бумагам и по негосударственным ценным бумагам. Торги по ценным бумагам происходят ежедневно большую часть рабочего дня. После окончания торгового дня в 15.30 все трейдеры, заключившие сделки с ценными бумагами, обязаны приехать на биржу и подписать итоговые протоколы торгов. Торговый зал биржи оборудован программно-техническими средствами, средствами коммуникаций и рассчитан на 20 рабочих мест. Подавляющее большинство участников торгов заключают сделки по ценным бумагам, проводят иные регламентные действия только с использованием удаленных терминалов. Исключение составляют несколько небанковских членов Секции фондового рынка, но при этом биржа гарантирует им доступ в торговую систему через компьютер, расположенный в зале электронных биржевых торгов.

Внебиржевой рынок

Торговля ценными бумагами на фондовом рынке может происходить на разных торговых площадках. Традиционным местом купли-продажи ценных бумаг является фондовая биржа. Биржевой рынок – это институционально организованный фондовый рынок, на котором обращаются наиболее высококачественные ценные бумаги и операции на котором совершают профессиональные участники. Торговля на этом сегменте рынка ведется по строго установленным правилам и только между биржевыми посредниками.

Внебиржевой рынок – это механизм заключения сделок с ценными бумагами вне фондовой биржи. Создание внебиржевого рынка изначально было связано с тем, что фондовые биржи предъявляли достаточно жесткие требования к обращающимся на них ценным бумагам и далеко не все компании удовлетворяли существующим критериям листинга, а, следовательно, их ценные бумаги не могли котироваться на бирже. Поэтому внебиржевой рынок создавался как альтернатива биржевому и позволял малым компаниям с небольшим уровнем капитализации продавать свои акции на рынке. Однако, деление фондового рынка в зависимости от места торговли на биржевой и внебиржевой достаточно условно, поскольку по мере его развития и повышения качества обращающихся на нем инструментов границы биржевого и внебиржевого сегментов постепенно стираются. Это касается и требований листинга (во внебиржевых электронных торговых системах они приближаются к требованиям листинга на бирже) и методов организации торговли (торговля на бирже все чаще происходит посредством использования удаленных торговых терминалов). В последнее время все большую популярность приобретает так называемая концепция «четырех рынков»:

· «Первый рынок» («First market») включает фондовые биржи, на которых заключаются сделки с ценными бумагами, прошедшими там листинг;

· «Второй рынок» («Second market») – внебиржевой рынок, на котором заключаются сделки с незарегистрированными на бирже ценными бумагами;

· «Третий рынок» («Third market») – внебиржевой рынок, на котором осуществляются сделки купли-продажи ценных бумаг, прошедших биржевой листинг, с участием сторонних посредников, не являющихся членами биржи;

· «Четвертый рынок» («Fourth market») – внебиржевой рынок, позволяющий осуществлять операции купли-продажи ценных бумаг без привлечения профессиональных посредников – через компьютеризированную систему.

Таким образом, три последних рынка составляют внебиржевой оборот.

Если фондовая биржа всегда предполагает организованную торговлю ценными бумагами, то внебиржевой рынок может быть как организованным, так и неорганизованным. В качестве примера наиболее известного в мире организованного рынка внебиржевой торговли можно привести Систему автоматической котировки национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам НАСДАК (NASDAQ), созданную в США в 1971 г. саморегулируемой организацией с аналогичным названием (NASD)[12]. С момента своего создания электронный рынок НАСДАК по темпам своего развития стабильно превосходил другие рынки и в настоящее время он является одной из самых быстрорастущих торговых площадок в мире. В отличие от традиционного рынка, где торговля производится при посредничестве специалиста данная система позволяет осуществлять торговые операции через разветвленную компьютерную сеть, связывающую продавцов и покупателей во всем мире.

Система НАСДАК подразделяется на две составные части: непосредственно саму систему НАСДАК и Национальную рыночную систему (NMS), которая является верхним ярусом всей системы и включает листинг крупнейших компаний-эмитентов с большим уровнем капитализации. Многие ценные бумаги, обращающиеся в MMS по критериям листинга соответствуют требованиям Нью-Йоркской фондовой биржи и могли бы быть включены в котировочные листы НФБ. Однако сами компании-эмитенты отдают предпочтение котировочным спискам NMS, т.к. плата за включение в них ниже. Кроме того, некоторые специалисты полагают, что система НАСДАК обеспечивает более справедливое ценообразование.

Компьютеризированные рынки (типа NASDAQ) существуют и в других странах. Особенно активно они начали создаваться в начале 80-х годов, и, несмотря на то, что задачи у них примерно одинаковы, можно встретить совершенно различные названия внебиржевых рынков (параллельный, околоофициальный, нестандартного листинга, листинг мелких компаний и т.д.). В настоящее время самое большое количество внебиржевых (прибиржевых) рынков в Европе, на втором месте – Юго-Восточная Азия. Однако лидирующие позиции по обороту и по уровню ликвидности занимает американский NASDAQ.

Другим ярким примером внебиржевого (прибиржевого) рынка может служить Площадка альтернативных инвестиций Лондонской биржи ценных бумаг (AIM), созданная в 1995 г. AIM позиционирует себя как площадку для привлечения инвестиций средними игроками и создает для этого все условия. Торговля в данной системе имеет ряд преимуществ в сравнении с биржей, среди которых:

· менее жесткие требования к эмитенту. Отсутствуют требования о минимальном количестве котирующихся акций и об обязательном предшествующем обороте ценных бумаг;

· более короткие сроки размещения ценных бумаг;

· оптимальная стоимость привлеченных средств. Расходы и затраты составляют обычно 4-6% от суммы инвестиций.

Операции на AIM регулируются Лондонской биржей ценных бумаг. В то же время у площадки имеются свои собственные правила, которые в целом менее строгие, чем правила официального списка биржевой площадки. Аналогичная система внебиржевой торговли в Канаде – Венчурная биржа Торонто (TSX Venture Exchange). В Японии внебиржевая торговля ведется в единой компьютерной системе JASDAQ (Japanese Association of Securities Dealers Automated Quotation System), созданной в 1991 г. по образцу американской NASDAQ. В Гонконге функционирует так называемый «Рынок растущих компаний» (GEM-Growth Enterprise Market), созданный Гонконгской фондовой биржей для того, чтобы привлечь ценные бумаги новых и быстрорастущих компьютерных компаний.

Подобные системы также внедрены и в постсоветских государствах. Так, в России крупнейшими электронными торговыми системами внебиржевого оборота являются:

· Российская торговая система (РТС). РТС была создана в 1995 г. первоначально как внебиржевая система объединяющая в единую сеть четыре крупных внебиржевых рынка: Московский, Санкт-Петербургский, Новосибирский и Екатеринбургский. В последствии терминалы РТС появились и в других регионах. В настоящее время РТС получила статус фондовой биржи и включает в себя как внебиржевой, так и биржевой рынки. РТС на сегодняшний день представлена несколькими сегментами, различающимися системами организации торгов и обращающимися инструментами, в числе которых: классический рынок; биржевой рынок; срочный рынок; RTS Board – система индикативного котирования акций, не допущенных к обращению в РТС; валютный рынок.

· Российская внебиржевая сеть (РВС). Данная система имеет три направления, одно из которых – РВС-Векселя связано с ценными бумагами. РВС-Векселя являются глобальной распределенной информационной системой, обеспечивающей оперативный обмен коммерческой информацией на долговом рынке России. Систему РВС-Векселя можно рассматривать как крупнейший электронный банк информации, доступ, к которому осуществляется через терминал. Терминал представляет собой программу, которая устанавливается на обычный компьютер, имеющий выход в Интернет. Посредством этой программы пользователи имеют возможность входа в Систему и выполнения всех необходимых операций.

В Республике Беларусь также создана и действует система электронной внебиржевой торговли – белорусская котировочная автоматизированная система ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» (БЕКАС). Однако БЕКАС является справочной системой и не предоставляют услуг, непосредственно связанных с заключением гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между ее пользователями. Она служит инструментом сбора и донесения до участников информации о возможных (желательных) условиях заключения сделок на основе выставленных ими в БЕКАС индикативных заявок. Заключение же сделок производится вне системы на согласовываемых сторонами условиях.

Вопросы для самоконтроля:

1. В чем сущность фондовой биржи?

2. Каковы функции и роль фондовой биржи?

3. Какова организационная структура биржи?

4. Кто является членом фондовой биржи?

5. Какие требования предъявляются к биржевому залу?

6. Что включают правила совершения биржевых операций?

7. Какими документами оформляется спрос и предложение ценных бумаг?

8. В каких формах может проводиться биржевая торговля ценными бумагами?

9. Какие виды биржевых аукционов известны? В чем их суть?

10. Что такое листинг и котировка ценных бумаг?

11. Что понимают под биржевой сделкой?