Основные понятия и определения

Экономический эффект от реализации проекта - это разность результатов (Р) и затрат (3). Эффективность проекта оценивает­ся соотношением финансовых результатов и затрат и характери­зуется системой показателей, отражающих это соотношение.

При расчетах экономической эффективности инвестиционно­го проекта используется следующая система показателей:

Ø показатели коммерческой (финансовой) эффективности, учи­тывающие финансовые последствия осуществления проекта;

Ø показатели бюджетной эффективности, отражающие финансо­вые последствия реализации проекта для федеральных, реги­ональных и местных бюджетов;

Ø показатели экономической народно-хозяйственной эффективности, учитывающие затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение. Для крупномасштабных (существенно затрагивающих интересы города, региона или всей России) про­ектов рекомендуется обязательно оценивать экономическую эф­фективность.

Продолжительность создания, эксплуатации проекта называ­ется горизонтом расчета, который измеряется количеством шагов расчета (числом месяцев, кварталов, лет расчетного периода).

Затраты подразделяются на первоначальные (капиталообразу­ющие инвестиции), текущие и ликвидационные на стадиях строи­тельства, функционирования и ликвидации проекта без повтор­ного счета (в частности, не допускается одновременный учет еди­новременных капитальных затрат на создание основных средств и текущих затрат на амортизацию).

Капитальные вложения (инвестиции) включают капитальные вложения:

Ø в НИОКР;

Ø в производство продукции:

Ø в эксплуатацию (внедрение) новой техники;

Ø в охрану окружающей среды;

Ø в предотвращение и компенсацию потерь;

Ø в смежные отрасли.

При оценке эффективности инвестиционного проекта соизме­рение разновременных показателей осуществляется путем приве­дения (дисконтирования) их ценности к начальному году. Для приведения разновременных затрат, результатов и экономического эффекта используется норма дисконта (Е_д), равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал (Н_д).

Коэффициент дисконтирования (α_t) равен:

где,t - расчетный шаг дисконтирования, лет.

Коммерческая эффективность проекта (К_э) определяемая от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности

предприятия, должна обеспечивать требуемую норму доходности (Н_д):

Где,P_t— результаты в t-м шаге; 3_t – затраты в t-м шаге.

Инвестиционная, операционная и финансовая деятельность предприятия составляют основу коммерческого эффекта, опреде­ляемого потоком реальных денег (П_рд) с учетом притока (П_д) и оттока (О_д) денежных средств от этих видов деятельности:

П_рд=П_д – О_д

Поток реальных денег от инвестиционной деятельности пред­приятия включает все виды доходов и затрат, связанных с капи­тальными вложениями в основной капитал (в основные производ­ственные фонды и нематериальные активы) и на прирост основ­ного капитала (в оборотные производственные фонды (средства)). Поток реальных денег от операционной деятельности включает все виды доходов и затрат от продажи продукции с учетом издержек производства, амортизации, кредита, налогов и сборов, а также внереализационные доходы. Поток реальных денег от финансовой деятельности включает приток и отток реальных денег, связанных с акциями, субсидиями, кратко- и долгосрочными кредитами, их погашением, а также с выплатами дивидендов.

Бюджетная эффективность определяется соотношением рас­ходов и доходов от проектов, финансируемых из федерального и регионального бюджетов. Тогда бюджетный эффект (Б_э) будет определяться как разница между расходами (Р) и доходами от ре­ализации проекта. В состав расходов включаются средства из бюд­жета на финансирование проектов, кредиты банков, выплаты по ценным бумагам, а также гарантии инвестиционных рисков:

Б_э=Д - Р,

Экономическая эффективность определяется системой показа­телей народно-хозяйственной эффективности путем приведения (дисконтирования) разновременных затрат к ценности в началь­ном периоде с помощью приемлемой для инвестора нормы дис­конта (Е_д), т.е, коэффициента приведения капитальных вложении к начальному году (α_t).

Выбор лучшего проекта для реализации осуществляется путем сравнения различных инвестиционных проектов и их показателей. При этом в совокупности используются различные критерии и методы выбора инвестиционного проекта:

Ø метод чистого дисконтированного дохода;

Ø метод индекса доходности;

Ø метод внутренней нормы доходности.

1. Чистый дисконтированный доход (ЧДД) – интегральный эф­фект — определяется за весь расчетный период при постоянной норме дисконта¹:

Где,P_t - результат (выручка от реализации) в t-мшаге; З_t - затраты в t-м шаге; Т – горизонт расчета (расчетный период).

Инвестиционный проект считается экономически целесообраз­ным для реализации, если ЧДД > 0.

2. Индекс доходности (ИД):

Где,К – капитальные вложения; З^х_t – затраты за вычетом капиталь­ных затрат.

Инвестиционный проект будет целесообразен при ИД > 1.

3. Внутренняя норма доходности (ВИД) представляет собой ту норму дисконта (Е_вн), при которой величина приведенных эффек­тов равна величине приведенных капиталовложений:

ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравни­вается с требуемой инвестором нормой дохода на капитал. В случае когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы и может рассматриваться вопрос о его приня­тии. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.

Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих) вари­антов проектов по ЧДД и ВНД приводит к противоположным результатам, предпочтение следует отдавать ЧДД.

Срок окупаемости капитальных вложении (возврата кредита) (Т_ок) — это период, начиная с которого первоначальные вложении и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покры­ваются суммарными результатами его осуществления:

Оценка эффективности проекта с учетом факторов риска и неопределенности производится на основе расчета точки безубы­точности и показателей ожидаемой эффективности.

Точка безубыточности (Т_б) характеризует такой объем произ­водства продукции, при котором выручка от реализации равна валовым издержкам, а рентабельность равна нулю;

Ожидаемый интегральный эффект проекта (Э_ож) равен:

Э_ож=Э_iP_i

Где,Э_i- интегральный эффект при i-м условии реализации; Р_i- ве­роятность реализации этого условия.

В общем случае расчет ожидаемого интегрального эффекта определяется по формуле

Э_ож=qЭ_max + (1 – q)Э_min

Где,Э_maxи Э_min – соответственно наибольшее и наименьшее из мате­матических ожиданий интегрального эффекта по допустимым ве­роятностным распределениям; q –специальный норматив для уче­та неопределенности эффекта (рекомендуется его принимать на уровне 0,3).

Контрольные вопросы

1.Экономический эффект

2. Экономическая эффективность

3.Что представляет собой расширение действующего предприятия

4.Для каких капитальных вложений определяется абсолютная эффективность

5. В каком случае рассматривается сравнительная эффективность

6. Срок окупаемости капитальных вложений

7. Что показывает коэффициент эффективности

8. Чем вложения в реконструкцию выгодны, чем новое строительство

9. Из каких затрат основных элементов состоят капитальные вложения

10. Из каких источников финансируются капитальные вложении

Глоссарий

Инвестиции - долгосрочные вложения средств как внутри страны, так и за рубежом в целях создания новых и модернизации действующих предприятий; освоения новейших технологий и техники с целью получения прибыли

Инвестиционная деятельность предприятия - важная часть общей хозяйственной деятельности предприятия

Венчурный капитал - инвестиции в форме выпусков новых акций, произведенных в новых сферах деятельности, связанных с большим риском

Прямые инвестиции- вложения в уставной капитал хозяйствующего субъекта с целью извлечения дохода и получения прав на участие в управлении данным субъектом

Портфельные инвестиции - это приобретение ценных бумаг и других активов

Аннуитеты- инвестиции приносящие вкладчику определенный доход через регулярные промежутки времени, представляет собой вложения средств в страховые пенсионные фонды

Капиталовложения - это вложения в новое строительство, расширение, реконструкцию, техническое перевооружение и поддержание действующего производства

Капитальное вложение- это единовременные затраты на новое строительство, реконструкцию, расширение и техническое перевооружение

Новое строительство- это строительство новых промышленных предприятий, которые считаются завершенным после ввода его на постоянную проектную мощность

Реконструкция действующего предприятия – это полное или частичное переустройство с обновлением физически изношенного и морально устаревшего оборудования, предприятия (средства производства)

Примеры решения задач

Задача1.Определите целесообразность вложения средств в инвестиционный проект путем определения доходности инвести­ций – без учета и с учетом дисконтирования на основе следующих данных: коэффициент дисконтирования — 0,15; инвестиции в ну­левой год реализации проекта 600 тыс. руб.; результаты от реали­зации проекта за три года: I год-210 тыс. руб., II -220 тыс., III -400 тыс. руб.

Решение

4. Доходность проекта без учета дисконтирования;

(210+ 220 + 400) -600 = +230 тыс. руб.

2. Доходность проекта с учетом дисконтирования:
Результаты по годам:

• I год -210/1,15= 187 тыс. руб.;

• II год-220/1,32= 166,7 тыс. руб.;

• IIIгод - 400/1,52 = 228,6 тыс. руб.

ЧДД = (187+ 166,7 + 228,8)–600=­ –17,7 тыс. руб.

Внедрение проекта нецелесообразно, поскольку ЧДД < 0.

Задача2. Определите экономическую эффективность инвес­тиционного проекта на пятом году использования техники за рас­четный период (горизонт расчета 10 лет) по следующим показа­телям; чистый дисконтированный доход, индекс доходности, срок окупаемости капитальных вложений. Ежегодные результаты и за­траты от внедрения новой техники - соответственно 50 млн. и 30 млн. руб._, в том числе ежегодные капитальные вложения 5 млн. руб. при постоянной норме дисконта 0,1.

Решение

1. Чистый дисконтированный доход:

2. Индекс доходности:

3. Срок окупаемости капитальных вложений;

Задача 3.Рассчитайте ожидаемый экономический эффект от эксплуатации новой техники на пятом году ее использования с учетом факторов неопределенности и инфляции, если максималь­ный и минимальный размеры экономического эффекта состави­ли соответственно 60 млн. и 40 млн. руб., норматив учета неопре­деленности 0,3, а коэффициент дисконтирования 0,1, Ежегодный уровень инфляции - 15%.

Решение