Состав, источники и политика привлечения заемного капитала

В состав заемного капитала включаются следующие элементы: краткосрочные кредиты и займы; долгосрочные кредиты и займы; кредиторская задолженность (выступает в форме привлеченных средств).

- Краткосрочные кредиты и займы служат источником покрытия оборотных активов. Краткосрочный заемный капитал привлекается заемщиками на условиях кредитных договоров, заключаемых с банками (заимодавцами). Краткосрочные кредиты и займы показываются в бухгалтерском балансе как краткосрочные обязательства со сроком погашения в течение 12 месяцев после отчетной даты. К краткосрочным финансовым обязательствам относятся все формы привлечённого заёмного капитала со сроком его использования до одного года. Основными формами этих обязательств являются краткосрочные кредиты банков и краткосрочные заёмные средства, различные формы кредиторской задолженности предприятия (по товарам, работам и услугам; по выданным векселям; по полученным авансам; по расчётам с бюджетом и внебюджетными фондами; по оплате труда; по расчётам с дочерними предприятиями и другими кредиторами) и другие краткосрочные обязательства.

- К долгосрочным финансовым обязательствам относятся все формы функционирующего на предприятии заёмного капитала со сроком его использования более одного года. Основными формами этих обязательств являются долгосрочные кредиты банков и долгосрочные заёмные средства (задолженность по налоговому кредиту; по эмитированным облигациям; по финансовой помощи, предоставленной на возвратной основе и т.п.), срок погашения которых ещё не наступил или не погашенные в предусмотренный срок.

Следует отметить, что источники и формы привлечения предприятием заёмных средств весьма многообразны и классифицируются следующим образом:

- По целям привлечения: привлекаемые для обеспечения воспроизводства внеоборотных активов; привлекаемые для инвестирования в оборотные активы; привлекаемые для удовлетворения иных инвестиционных потребностей.

- По источникам привлечения: привлекаемые из внешних источников; привлекаемые из внутренних источников (внутренняя кредиторская задолженность)

- По периоду привлечения: привлекаемые на долгосрочный период (более 1 года); привлекаемые на краткосрочный период (до 1 года).

- По форме обеспечения: необеспеченные заёмные средства; обеспеченные поручительством или гарантией; обеспеченные залогом или закладом.

- По форме привлечения: привлекаемые в денежной форме (финансовый кредит); привлекаемые в форме оборудования (финансовый лизинг); привлекаемые в товарной форме (товарный или коммерческий кредит); привлекаемые в иных материальных или нематериальных формах.

Многообразие источников и условий предоставления заемного капитала в форме банковских кредитов предполагает необходимость сравнительной оценки эффективности формирования заемных средств.

Основу такой оценки составляет расчет стоимости привлекаемых заемных средств в разрезе их элементов.

Одним из элементов заемного капитала компаний являются средства, привлекаемые на основе выпуска и размещения корпоративных облигаций.

Корпоративные облигации - это стоимость, выражающая отношения займа, между кредитором и эмитентом; самостоятельно обращающаяся на фондовом рынке вплоть до ее погашения и имеющая котировку.

Достоинства облигационных займов проявляются прежде всего в маневренности этого источника, что обусловливается множеством существующих разновидностей облигаций.

Объем финансовых ресурсов, которые компания может привлечь из различных источников, и срок, на который они могут быть вовлечены в деловой оборот, зависят не только от развитости финансового и кредитного рынков, но и от доступности этих средств для конкретных российских компаний.

Одним из важных ограничений формирования финансовой структуры капитала является соответствие сферы, характера деятельности компании инвестиционным предпочтениям акционеров, степень доверия компании со стороны кредиторов, т. е. формирование финансовой структуры капитала сопряжено с оценкой сочетания интересов компании с интересами кредиторов и инвесторов.

Рассматривая финансовую структуру капитала компании, необходимо проанализировать ее способность обслуживать постоянные платежи. Один из возможных путей определения способности компании обслуживать задолженность - это использование коэффициентов покрытия. При расчете этих коэффициентов в качестве оценки суммы, которая может быть направлена на обслуживание долговых обязательств, используется прибыль до выплаты процентов и налогов.

Коэффициент покрытия процентов (Кпп):

Кпп = Пр / Рпр,

где Пр - прибыль до выплаты процентов и налогов на прибыль;

Рпр - расходы по выплате процентов.

Кпп характеризует степень защищенности кредиторов от невыплаты процентов за предоставленный кредит. Снижение данного показателя свидетельствует о повышении финансового риска.

Однако, коэффициент покрытия процентов не дает информации о способности компании выплачивать основную сумму долга. Поэтому целесообразно использовать коэффициент полного покрытия долга (К_ппд):

К_ппд = Пр / [Рпр + (ОСД / (1 – НП))],

где ОСД - основная сумма долга;

СНП - ставка налога на прибыль.

В данном случае основная сумма долга увеличена на размер налогообложения, поскольку она может быть выплачена только из суммы прибыли после налогообложения. Очевидно, что чем ближе этот показатель к единице, тем хуже финансовое положение компании (при прочих равных условиях).

Также используются для оценки:

Коэффициент самофинансирования (показатель денежной отдачи инвестиций) Ксф:

Ксф = ОДП/ИНВ х 100%,

где ОДП - операционный денежный поток, т. е. денежный поток от основной, текущей деятельности компании;

ИНВ - сумма инвестиций.

Коэффициент Ксф показывает, какую часть инвестиций можно покрыть за счет денежного потока. Чем выше этот показатель, тем выше уровень самофинансирования компании, следовательно, выше финансовая устойчивость. Дополнительную информацию может дать его сравнение с показателем стоимости инвестиций как источника капитала (отношение издержек по обслуживанию инвестированного капитала к сумме этого капитала). Если показатель стоимости инвестированного капитала устойчиво превышает коэффициент Ксф, это служит сигналом для ухудшения платежеспособности компании.

Коэффициент обслуживания долга (Код):

Код = ЗК/ОДП х 100%,

где ЗК - заемный капитал.

Коэффициент обслуживания долга характеризует способность компании погашать свои обязательства за счет денежных средств от основной деятельности. Операционные денежные потоки показывают на данный момент времени уровень дохода, из которого может быть уплачен долг. Коэффициент обслуживания долга определяет количество периодов, необходимых для выплаты задолженности.