Управление доходами, прибылью и рентабельностью

Вопросы для самоконтроля

1. Как классифицируются доходы предприятия?

2. Дайте понятие выручки от реализации продукции, методы ее планирования.

3. Назовите факторы, влияющие на размер выручки от реализации продукции.

4. Какие показатели прибыли вы знаете? Связаны ли они между собой?

5. Каковы основные направления использования чистой (нераспределенной) прибыли предприятия?

6. Какие методы можно использовать для планирования прибыли предприятия?

7. Охарактеризуйте систему показателей рентабельности.

8. Дайте понятие показателей рентабельности капитала и его составляющих.

9. Охарактеризуйте показатели рентабельности затрат.

10. Как определить рентабельность реализации (продаж)?

Методические рекомендации для решения задач

Выручка от реализации продукции (ВР) определяется по формуле:

ВР=ОР х Цед ,

где ОР – объем реализации продукции в натуральном выражении; Цед – цена единицы продукции.

Прибыль (убыток) валовая (Пвал) определяется по формуле:

Пвал = ВР – С ,

где С – себестоимость проданных товаров, работ, услуг.

Прибыль (убыток) от реализации (Пр) определяется по формуле:

Пр = Пвал – Ском – Супр ,

где Ском, Супр – соответственно коммерческие и управленческие расходы.

Налогооблагаемая прибыль (Пнал) определяется по формуле:

Пнал = Пр + Спроч ,

где Спроч – разница прочих доходов и прочих расходов.

Чистая прибыль (убыток) (Пчист) определяется по формуле:

Пчист = Пбух – Нпр,

где Пбух – бухгалтерская (балансовая) прибыль; Нпр – текущий налог на прибыль организаций.

Задача 2.1. Организация определяет доходы и расходы кассовым методом. В первом квартале 2014г. произведены следующие расходы:

- куплены материалы на сумму 120 тыс. руб. (в т.ч. НДС – 18305 руб.), отпущено в производство на 80 тыс. руб. (без НДС);

- выплачена заработная плата (с социальными платежами) – 40 тыс. руб.;

- амортизационные отчисления составили 25 тыс. руб., из них 5 тыс. руб. относятся к основным средствам, которые еще не оплачены;

- оплачены внереализационные расходы – 10 тыс. руб.

В первом квартале получено от покупателей 600 тыс. руб. (в т.ч. НДС 18% - 91525 руб.). На конец квартала незавершенного производства и готовой продукции на складе нет.

Определить сумму налога на прибыль организации за первый квартал.

Решение.

Объектом налогообложения является прибыль, полученная налогоплательщиком и исчисляемая как доходы, уменьшенные на величину произведенных расходов, которые определяются в соответствии с положениями главы 25 Налогового кодекса РФ «Налог на прибыль организаций».

Доход предприятия за I квартал составил: 600 000 – 91 525 = 508 475 руб. Предприятие имеет право уменьшить доходы на произведенные расходы. Расходы составят:

80 000+40 000+25 000-5 000+10 000= 150 000 руб. (5 000 руб. амортизации вычитаются из расходов, т.к. она начислена по оборудованию, которое еще не оплачено, согласно 25 главы НК РФ).

Налогооблагаемая прибыль равна:

508 475-150 000= 358 475 руб.

Налог на прибыль при ставке 20% составит:

358 475 х 20% : 100% = 71 695 руб.

Задача 2.2. Затраты на производство и реализацию продукции в отчетном периоде – 1842 тыс. руб. Цена единицы продукции – 219,2 руб., выпущено 10 тыс. шт. Разница доходов и расходов по оказанию услуг промышленного характера – 56 тыс. руб. Доход от реализации имущества предприятия – 50 тыс. руб., затраты на его реализацию – 10 тыс. руб. Прибыль от внереализационных операций – 15 тыс. руб. Коммерческие и управленческие расходы – 145 тыс. руб.

Определить валовую прибыль, прибыль от реализации, налогооблагаемую прибыль и налог на прибыль организаций при ставке 20%.

Решение.

ВР = 219,2 х 10000 = 2 192 000 руб.

Пвал = (2192000-1842000)+56000= 406 000 руб.

Пр = 406000-145000= 261 000 руб.

Пнал = 261000+(50000-10000)+15000=316 000 руб.

Нпр = 316 000 х 0,20 = 63 200 руб.

К основным методам планирования прибыли относятся: метод прямого счета и аналитический метод на основе базового уровня рентабельности и на основе показателя затрат на рубль товарной продукции.

Метод прямого счета применяется при небольшом ассортименте выпускаемой продукции в условиях стабильной экономической обстановки. Прибыль исчисляется как разница между выручкой от реализации продукции в соответствующих ценах и полной суммой затрат на производство и реализацию (полной себестоимостью). Расчет ведется по следующей формуле:

,

где Пр – планируемая величина прибыли от реализации продукции; Вр – планируемая выручка от реализации продукции по оптовым ценам предприятия; Сп – планируемая полная себестоимость реализованной продукции, включая коммерческие и управленческие расходы.

Расчету прибыли предшествуют определение выпуска сравнимой и несравнимой товарной продукции в планируемом году по полной себестоимости и в ценах реализации, а также остатков готовой продукции на складе и товаров отгруженных на начало и конец планируемого года.

Этот метод расчета прибыли прост, однако он не позволяет выявить влияние отдельных факторов на плановую прибыль, и при большой номенклатуре выпускаемой продукции очень трудоемок.

Аналитический метод планирования прибыли на основе базового уровня рентабельности применяется при большом ассортименте выпускаемой продукции. Метод показывает влияние различных факторов на сумму прибыли. Расчет ведется не по каждому виду выпускаемой продукции, а по всей сравнимой продукции в целом. Базой расчета здесь служат показатель базовой рентабельности. Планирование прибыли на основе базовой рентабельности ведется в следующем порядке.

1. Определяется базовая рентабельность продукции как отношение ожидаемой прибыли отчетного года к полной себестоимости сравнимой товарной продукции за тот же период.

2. Определяется объем товарной продукции в планируемый период по себестоимости отчетного года и прибыль на товарную продукцию исходя из базовой рентабельности.

3. Рассчитывается влияние на плановую прибыль каждого в отдельности фактора: объема производства, себестоимости сравнимой товарной продукции, изменения цен, ассортимента и т.п.

4. Определяется плановая прибыль как сумма прибыли по базовой рентабельности и результатов влияния факторов.

5. Далее учитывается изменение прибыли в нереализованных остатках готовой продукции на начало и конец планируемого периода.

Планирование прибыли на основе затрат на рубль товарной продукции осуществляется по всему выпуску товарной продукции (сравнимой и несравнимой) по следующей формуле:

П_В = Т х (100 – 3) : 100,

где Пв – прибыль от выпуска товарной продукции; Т – выпуск товарной продукции в ценах реализации в планируемом периоде (году); З – затраты на 1 руб. товарной продукции, исчисленной в ценах реализации, руб.

Здесь за базу расчета принимаются затраты на рубль товарной продукции, сложившиеся за отчетный период, которые корректируются с учетом предполагаемых изменений в планируемом периоде стоимости потребляемых производственных ресурсов. Для определения общей суммы прибыли от продаж полученный результат корректируют на изменение прибыли в переходящих остатках нереализованной продукции.

Задача 2.3. В отчетном году объем реализованной продукции на предприятии составил: в оптовых ценах 250 тыс. руб., по себестоимости – 130 тыс. руб. В планируемом году намечается увеличить объем реализованной продукции на 30%, себестоимость уменьшить на 10%, цены снизить на 5%.

Определить величину плановой прибыли аналитическим методом.

Решение.

Метод исходит из рентабельности производства продукции в отчетном периоде и роста (снижения) соответствующих показателей, влияющих на прибыль, в плановом периоде.

Базовый уровень рентабельности будет равен:

(250 тыс. руб. – 130 тыс. руб.) : 130 тыс. руб. х 100% = 92,3%.

Выпуск продукции в планируемом году по себестоимости отчетного года составит: (130 тыс. руб. х 130 тыс. руб.) : 100% = 169 тыс. руб.

Прирост прибыли за счет увеличения объема производства составит:

(250 тыс. руб. – 130 тыс. руб.) х (30% : 100%) = 36 тыс. руб.

Прибыль при планируемом объеме и рентабельности отчетного года составит: 169 тыс. руб. х 92,3% : 100% = 156 тыс. руб.

Прирост прибыли, обусловленный снижением себестоимости выпускаемой продукции, будет равен:

(130 тыс. руб. х 130 тыс. руб.) : 100% х (10% : 100%) = 16,9 тыс. руб.

Уменьшение прибыли от снижения оптовых цен составит:

(250 тыс. руб. х 130 тыс. руб.) : 100% х (5% : 100%) = 16,25 тыс. руб.

Итого, величина плановой прибыли будет равна:

156 тыс. руб. + 16,9 тыс. руб. – 16,25 тыс. руб. = 156,65 тыс. руб.

Задача 2.4.Выпуск товарной продукции на предприятии в отпускных ценах предусмотрен на планируемый год в объеме 1250 тыс. руб. Затраты на рубль товарной продукции за отчетный год сложились в размере 93,75 коп. Определить плановую прибыль товарного выпуска продукции на основе показателя затрат на рубль товарной продукции.

Решение.

Прибыль на каждый рубль выпуска товарной продукции в оптовых ценах предприятия составит 6,25 коп (100 – 93,75).

Сумма прибыли от выпуска товарной продукции составит:

Пв = 1250000 х (100 – 93,75) : 100 = 78125 руб.

Влияние экономических факторов на прибыль от реализации продукции может определяться:

- изолированно от влияния иных факторов;

- при совместном действии нескольких факторов.

Расчет изолированного влияния цен на величину прибыли от реализации проводят по формуле:

dПц = dЦотч/баз х ОРбаз ,

где dЦотч/баз – изменение цены единицы продукции в отчетном году по сравнению с базовым; ОРбаз – объем реализации в базовом периоде.

Расчет изолированного влияния себестоимости продукции на величину прибыли от реализации определяют по формуле:

dПс = - dСотч/баз х ОРбаз ,

где dСотч/баз – изменение себестоимости единицы продукции в отчетном году по сравнению с базовым.

Расчет изолированного влияния объема реализации на величину прибыли от реализации определяется по формуле:

dПор = (Цi – с/сi ) х dQ.

Расчет влияния структуры реализованной продукции на величину прибыли от реализации в ценах базового и отчетного периодов определяется по формуле:

dПр = (dЦотч/баз – dСотч/баз) х dОРотч/баз.

Задача 2.5. Определить влияние цен, себестоимости и структуры реализации на величину прибыли от реализации по следующим данным.

Объем реализации, шт. (баз/отч)	Цена за единицу продукции, руб. (баз/отч)	Полная себестоимость единицы продукции, руб. (баз/отч)
3000/4000	200/250	150/220

Решение.

Пр = (250-200)х3000=150 000руб.

dПс/с = - (220-150)х3000= - 210 000 руб.

dПор = (50-70) х 1000 = - 20 000 руб.

dПр = 150000-210000-20000 = - 80 000 руб.

Рентабельность производства (Rпр) характеризует прибыльность вложенных средств и определяется по формуле:

Rпр = Пчист : (ОСср.год + ОБСср.год.).

Рентабельность продукции (Rп) характеризует эффективность затрат предприятия на производство и реализацию продукции:

Rп = (Пр : Сп) ,

где Сп – себестоимость реализованной продукции.

Чистая рентабельность реализованной продукции (Rр) определяется по формуле:

Rр = (Пчист : ВР) ,

где ВР – выручка от реализации продукции (без НДС и акцизов).

Рентабельность капитала характеризует отдачу на различные виды капитала, используемого предприятием для финансирования своей производственной деятельности. В этой группе показателей рентабельности капитала рассматривают следующие показатели рентабельности: совокупного капитала , собственного капитала, заемного капитала и инвестиций.

Рентабельность совокупного капитала (Rск) определяется по формуле:

Rск = Пчист : А,

где А – средний размер совокупного капитала за период.

Рентабельность собственного капитала (Rс) определяется по формуле:

Rс = Пчист : Е,

где Е – средний размер собственного капитала за период.

Рентабельность заемного капитала (Rзк) определяется по формуле:

Rзк = Пчист : ЗКсред,

где ЗКсред – средний размер заемного капитала за период.

Рентабельность инвестиций (Rин) определяется по формуле:

Rин = Пчист : Исред,

где Исред - средний размер инвестиций за период.

Задача 2.6. Затраты на производство и реализацию продукции в отчетном периоде составили 1660 тыс. руб., выручка от реализации продукции – 2096 тыс. руб. Коммерческие и управленческие расходы – 150 тыс. руб. Прибыль от реализации имущества и внереализационных операций – 30 тыс. руб. Среднегодовая стоимость основных средств – 960 тыс. руб., среднегодовая сумма нормируемых оборотных активов – 455 тыс. руб.

Определить рентабельность реализации, рентабельность продукции и рентабельность производства (общую рентабельность).

Решение.

Пвал = 2096000 – 1660000 = 436 000 руб.

Пр = 436000-150000 = 286 000 руб.

Пнал = 286000 + 30000 = 316 000 руб.

Пчист = 316000 х 0,8 = 252 800 руб.

Rр = 252800 : 2096000 х 100% = 12,1%.

Rп = 286000 : 1660000 х 100% = 17,2%.

Rпр = 252800 : (960000 + 455000) х 100% = 17,9%.

Задачи для самостоятельного решения

Задача 2.7. За отчетный год реализовано 5000 штук изделий по цене 100 руб. за единицу. Затраты на производство и реализацию продукции за этот период – 410 тыс. руб. Доход от внереализационных операций составил 10 тыс. руб. Среднегодовая стоимость основных средств – 360 тыс. руб., среднегодовая сумма нормируемых оборотных активов – 40 тыс. руб.

Определить рентабельность реализации, продукции и производства (общую рентабельность).

Ответ.18%; 22%; 20%.

Задача 2.8.Затраты на производство продукции в отчетном году составили 9056 тыс. руб. Коммерческие и управленческие расходы – 50 тыс. руб. Цена единицы продукции – 92 руб., выпущено 100 тыс. единиц продукции. Доход от реализации имущества предприятия – 55 тыс. руб., затраты на его реализацию – 10 тыс. руб. Прибыль от прочих операций – 75 тыс. руб.

Определить прибыль (убыток) от реализации продукции, чистую прибыль при ставке налога на прибыль организаций 20%.

Ответ. Убыток – 56 тыс. руб.; 11,2 тыс. руб.

Задача 2.9. По данным таблицы определить общее влияние изменения цены, себестоимости и структуры реализованной продукции на прибыль от реализации.

Вид продукции	Объем реализации, шт. (баз/отч)	Цена за единицу продукции, руб. (баз/отч)	Полная себестоимость единицы продукции, руб. (баз/отч)
А	2000/3000	400/500	250/400
Б	5000/5500	300/350	200/300

Ответ.1175000 руб.

Задача 2.10.Доход от реализации имущества предприятия – 100 тыс. руб. Затраты по реализации имущества – 8 тыс. руб. Прибыль от прочих операций – 10 тыс. руб.

Затраты на производство и реализацию продукции составили:

- прямые материальные затраты, всего – 120 тыс. руб.;

- затраты на оплату труда производственных рабочих, всего – 200 тыс. руб.;

- оплата труда руководителей и управленческого персонала, всего – 80 тыс. руб.;

- аренда помещения – 100 тыс. руб.;

- накладные расходы, всего – 160 тыс. руб.

Цена единицы продукции на 25% превышает ее себестоимость. Количество выпускаемой продукции – 2000 штук.

Определить валовую прибыль, прибыль от реализации продукции, налогооблагаемую и чистую прибыль предприятия.

Ответ. 405 тыс. руб.; 165 тыс. руб.; 267 тыс. руб.; 202,92 тыс. руб.

Управление инвестициями

Вопросы для самоконтроля

1. Охарактеризуйте содержание и структуру инвестиций.

2. Какие факторы определяют инвестиционную политику предприятия?

3. Какие вы знаете формы финансового инвестирования?

4. Как определяется доходность и риск финансовых инвестиций?

5. Охарактеризуйте методы анализа экономической эффективности инвестиций, основанные на дисконтированных оценках.

6. Какие вы знаете методы анализа эффективности реальных инвестиций, основанные на учетных оценках?

7. Охарактеризуйте структуру бизнес-плана инвестиционного проекта.

8. Дайте понятие лизинга, какие вы знаете виды лизинга?

9. Как строится методика расчета лизинговых платежей?

10. Что такое «инвестиционная привлекательность» предприятия?

Методические рекомендации для решения задач

В общем виде инвестиционный проект (IP) может быть представлен как модель следующего типа:

IP = {IC, CF1, CF2, . . ., CFk, n, r} ,

где IC – исходная инвестиция (отток средств); CFk – поступление в k-м базисном периоде (обычно приток средств); k = 1,2, . . ., n; n – число базисных периодов, в течение которых будет эксплуатироваться проект; r – ставка дисконтирования, по которой элементы денежного потока будут приводиться к одному моменту времени.

При использованииметода срока окупаемости инвестиций (PP) не учитывается временная стоимость денег, т.е. равные суммы доходов, получаемые в разное время, рассматриваются как равноценные.

Общая формула расчета показателя PP:

PP = min n, при котором .

Если доход распределен по годам равномерно, показатель срока окупаемости (Т) определяется по формуле:

,

где - единовременные затраты (размер инвестиций); - размер ежегодной прибыли (дохода). Например, если инвестиции составляют 10 млн. руб., а планируемые к получению ежегодные доходы – 5 млн. руб., то срок окупаемости инвестиционного проекта составит 2 года.

При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом.

Задача 3.1. По данным таблицы определить срок окупаемости проектов А и Б.

Год	Проект А		Проект Б
	Денежный поток	Накопленный денежный поток	Денежный поток	Накопленный денежный поток
	-1000	-1000	-1000	-1000
		-500		-800
		-100		-500
				-100

Решение.

РРа = 2 +100:300 = 2,33 года, или

РРа = 2 +100:300 ·12 = 2 года и 4 мес.

РРб = 3 + 100:500 = 3,2 года, или

РРб = 3 +100:500·12 = 3 года и 2,4 мес.

Вывод: по критерию срока окупаемости проект А предпочтительнее проекта Б.

Задача 3.2. Допустим, проекты А и Б взаимоисключающие, а проект В независимый. Это означает, что если у предприятия есть финансовые возможности, то оно может выбрать не только какой-то один из представленных проектов, но и их комбинации, т.е. проекты А и В или проекты Б и В. Если рассматривать каждый проект отдельно, то предпочтительным окажется проект Б. Однако если рассматривать комбинации проектов, то следует предпочесть комбинацию из проектов А и В.

Комбинация денежных потоков по различным проектам, млн. руб.

Год	Денежные потоки по проектам
	А	Б	В	А и В	Б и В
	-10	-10	-10	-20	-20
Период окупаемости, лет

При использовании методарасчета учетной нормы прибыли (ARR) средняя за период жизни проекта чистая бухгалтерская прибыль ( сопоставляется со средними инвестициями (затратами основных и оборотных средств) в проект ( ). Выбирается проект с наибольшей учетной нормой прибыли:

,

где ARR – учетная норма прибыли (коэффициент эффективности инвестиции).

Задача 3.3. Инвестор оценивает два взаимоисключающих проекта, требующих одинаковый объем инвестиций в размере 5 млн. руб. Предусматривается начисление амортизации линейным методом в размере 1 млн. руб. Исходные данные о прогнозируемом поступлении доходов представлены в табл., млн. руб.

Год	Проект А		Проект Б
	Денежный поток	Прибыль	Денежный поток	Прибыль

Решение.

Средняя годовая прибыль каждого проекта: Раб = 12 : 3 = 4 млн. руб.

Средние инвестиционные затраты: Каб = 5 : 2 = 2,5 млн. руб.

ARR = 4 : 2,5 = 1,6.

Вывод: проекты А и Б по критерию ARR равнозначны. Однако очевидно, что инвестор предпочтет проект А, так как наибольшая часть денежных доходов по нему генерируется в первый год.

Критерий минимума приведенных затрат (для равновеликих объёмов производства) может быть выражен в следующем виде:

,

где - приведенные затраты, обусловленные производством годового количества продукции по - му варианту; - полная себестоимость годового количества данных изделий по - му варианту (текущие затраты); - суммарные капитальные вложения по - му варианту (единовременные затраты); Е – нормативный коэффициент эффективности капитальных вложений, доли единицы. Выбирают тот проект, где приведенные затраты минимальные.

В настоящее время Е = 0,15, что соответствует нормативному сроку эффективности капиталовложений, рассчитываемому по формуле:

Т = (1: Е) – (1:0,15) = 6,6 года.

Вторая группа методов анализа эффективности инвестиционных проектов основана на процедуре дисконтирования. Дисконтирование позволяет определить денежный эквивалент суммы, которая будет получена в будущем. Для этого необходимо ожидаемую к получению в будущем сумму уменьшить на доход, нарастающий за определенный срок по правилу сложных процентов.

Будущую стоимость определяют по формуле капитализации доходов:

,

где - будущая стоимость капитала (инвестиций); - текущая (начальная) стоимость капитала; - норма дисконта (норма доходности); - количество лет приведения.

Используя эту формулу, можно будущие доходы оценить в текущей стоимости:

.

Например, если сегодня инвестировать 20 млн. руб. под 10% годовых, то через год можно получить: 20 (1 + 0,1)¹ = 22 млн. руб., а через два года соответственно: 20 (1 + 0,1)² = 24,2 млн. руб. Зная будущую стоимость и процентную ставку, можно определить современную стоимость этой денежной суммы: Fтек. = 24,2 : (1 + 0,1)² = 20 млн. руб.

Отсюда видно, что текущая стоимость денежной суммы тем ниже, чем больше норма доходности и чем отдаленнее срок получения дохода.

Метод расчета чистой приведенной стоимости (NPV) ориентирован на достижение главной цели деятельности предприятия, определяемой собственниками – повышение его рыночной стоимости. Чистая приведенная стоимость - это разность между текущей стоимостью поступлений от инвестиций за весь период функционирования проекта и величиной капиталовложений и всех видов расходов за тот же период, с учётом фактора времени (т.е. с дисконтированием разновременных доходов и расходов). Дисконтирование денежного потока осуществляется на базе ставки r (нормы дисконта), равного стоимости капитала проекта (Cost of Capital, СС). Стоимость капитала - это общая сумма средств, которую следует уплатить за использование определённого объёма финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объёму. Например, если проект полностью финансируется за счёт ссуды коммерческого банка, то СС равна ставке банковского процента.

Например, исходная инвестиция (IC) генерирует в течение n лет годовые доходы в размереCF1, CF2,...,CFn.Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистая приведенная стоимость (NPV) рассчитываются по следующим формулам:

,

,

.

Если NPV 0, проект следует принять; если NPV 0, проект не следует принимать; если NPV=0, проект ни прибыльный, ни убыточный (благосостояние владельцев предприятия не изменится, в то же время предприятие увеличится в масштабах).

Индекс рентабельности инвестиций (PI) характеризует, каким образом доходы инвестиционного проекта покрывают затраты по нему, рассчитывается по формуле:

.

Очевидно, что если , проект следует принять; если , проект не следует принимать; если , проект ни прибыльный, ни убыточный.

Показатель является относительным показателем, и характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений - чем больше значение , тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект. Показатель удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих одинаковые значения NPV, но разные объёмы требуемых инвестиций, а также при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV.

Задача 3.4. Рассматривается вопрос о приобретении одной из двух машин А или Б. Ожидается, что их эксплуатация будет приносить доход в течение двух и трех лет соответственно. Альтернативные издержки равны 10%.

Определить NPV по проекту приобретения машины А и Б и решить, какую машину следует купить.

Потоки денежных средств для машины А и Б.

Машина	Потоки денежных средств (тыс. руб.)
	CF0	CF1	CF2	CF3
А	-100			-
Б	-120

Решение.

NPVа = -110+(110/1,1)+(121/1,12)= 100 тыс. руб.

NPVб = -120+(110/1,1)+(121/1,12)+ (133/1,13) = 180 тыс. руб.

Вывод: следует выбрать машину Б, так как у этого проекта NPV больше. Однако критерий NPV используется при сравнении равномасштабных проектов. Здесь проекты имеют разные масштабы, поэтому необходимо использовать критерий индекса рентабельности инвестиций PI:

PIа = (100 + 100) : 100 = 2, или 200%

PIб = (180 + 120) : 120 = 2,5, или 250%.

Ответ: следует купить машину Б.

Задача 3.5.Определить NPV и PI каждого следующего вида инвестиций (данные таблицы), если альтернативная ставка равна 10%. Предполагается, что каждый вид инвестиций может потребовать использования одного и того же участка земли. Следовательно, можно осуществить только один из них.

Определить, какой проект следует принять для реализации.

Денежные потоки по четырем видам инвестиций

Виды инвестиций	Элементы денежного потока, тыс. руб.
	в начальный момент CF0	через год CF1
	-10000	+20000
	-5000	+12000
	-5000	+5500
	-2000	+5500

Решение.

NPV1 = -10000 + (20000/1,1) = 8182 тыс. руб.

NPV2 = -5000 + (12000/1,1) = 5909 тыс. руб.

NPV3 = -5000 + (5500/1,1) = 0 тыс. руб.

NPV4 = -2000 + (5500/1,1) = 3000 тыс. руб.

PI1 = (8182+10000) : 10000 = 1,82

PI2 = (5909+5000) : 5000 = 2,18

PI3 = (0+5000) : 5000 = 1,00

PI4 = (3000+2000) : 2000 = 2,50.

Ответ: наибольшая чистая приведенная стоимость у первого проекта. Если мы хотим наращивать стоимость компании, то нужно выбрать первый проект, а если нужно получить более высокую норму доходности, по четвертый проект, поскольку у него наибольший индекс рентабельности.

Под внутренней нормой рентабельности (доходности) инвестиции (IRR) понимают значение ставки дисконтирования r, при которой проекта равна нулю:

IRR= r, при котором NPV= =0.

Если обозначить IC=CF_o то IRR находится из уравнения:

.

Смысл расчёта IRR при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает ожидаемую доходность проекта и, следовательно, максимальнодопустимый уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счёт ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

За пользование авансированными в деятельность организации финансовыми ресурсами она уплачивает проценты, дивиденды и т.п., т.е. несёт обоснованные расходы на поддержание экономического потенциала.

Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов в отношении долгосрочных источников средств называется средневзвешенной стоимостью капитала (WACC). Этот показатель отражает сложившийся в организации минимум возврата на вложенный в её деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

Экономический смысл показателя IRR – коммерческая организация может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя «стоимость капитала» СС (либо WACC, если источник средств точно не определён, либо стоимость целевого источника). То есть с показателем СС сравнивается IRR, рассчитанный для конкретного проекта.

Если IRR > СС, то проект следует принять; если IRR < СС, проект не следует принимать; если IRR=СС, проект ни прибыльный, ни убыточный.

Проект принимается, если его IRR больше некоторой пороговой величины; большее значение IRR считается предпочтительным.

Задача 3.6.Завод электродвигателей строится два года: 5 млн. руб. будет потрачено немедленно, в текущем году, ещё 5 млн. руб. – в следующем году. Ожидается, что в первый год работы завод принесёт убытки 1 млн. руб., во второй год - 0,5 млн. руб. Впоследствии завод будет приносить прибыль 960 тыс. руб. ежегодно на протяжении 18 лет эксплуатации, после чего его продадут на слом за 1 млн. руб. Тогда чистая приведенная стоимость составит:

.

Какой нормой дисконта должно пользоваться предприятие? Ответ завит от альтернативных способов, по которым предприятие может использовать свои деньги. Например, вместо данных инвестиций организация может вложить деньги в другой объект, который приносит иной доход.

То есть значение является нормой прибыли, которую предприятие могло бы получить от аналогичного капиталовложения (с таким же риском).

В качестве альтернативы вложения средств в производство могут выступать финансовые вложения в другие производственные объекты, помещение средств в банк под проценты, покупка ценных бумаг. При этом учитывают присутствие таких явлений экономической жизни, как инфляция и наличие инвестиционных рисков.

В нашем примере предприятие пользуется свободной от риска ставкой процента для дисконтирования будущих прибылей. Тогда, решая уравнение, получим, что равно нулю при , равном примерно 7,5%. То есть для учётных банковских ставок ниже 7,5% положительна и предприятие может вкладывать деньги в завод. Для учётных ставок выше 7,5% отрицательна и предприятию вкладывать деньги в завод не стоит.

При использовании метода определения дисконтированного срока окупаемости инвестиций (DPP) учитывается временной аспект. В расчет принимаются денежные потоки, дисконтированные по показателю WACC, по формуле:

DPP = min n, при котором .

В случае дисконтирования срок окупаемости увеличивается, т.е. всегда DPP>PP. То есть проект, приемлемый по критерию PP может оказаться неприемлемым по критерию DPP.

Задача 3.7. В инвестиционный проект предлагается вложить1600 тыс. руб. (К). Обещанный среднегодовой доход – 400 тыс. руб. Ожидается, что ставка доходности (дисконтирования) не будет меняться и составит 10%.

Определить абсолютный ( PP ) и дисконтированный (DPP ) срок окупаемости.

Решение.

PP = 1600 : 400 = 4 года.

Для расчета DPP считаем сумму дисконтированных доходов нарастающим итогом до тех пор, пока она не превысит капиталовложения. Сумма доходов за первые пять лет составит:

PV5 = 400:(1+0,1) +400: (1+0,12)+400 : (1+0,13)+400:(1+0,14)+400:(1+0,15) = 400:1,1+400:1,21+400:1,33+400:1,46+400:1,61 = 1516,32 тыс. руб., что меньше суммы капиталовложений.

Сумма доходов за первые шесть лет составляет:

PV6 = PV5 + 400:(1+0,16) = 1516,32 + 225,99 = 1742,31 тыс. руб., что покрывает исходную сумму капиталовложений, то есть срок окупаемости в годах – 6 лет.

Более точно через пять лет непокрытый остаток капиталовложений (Кост) равен:

Кост = К – PV5 = 1600 – 1516,32 = 83,68 тыс. руб.

Кост может быть покрыт за 0,37 (83,68:225,99) шестого года, то есть за 4,4 (0,37 х 12) месяца.

Ответ. PP составляет 4 года, DPP составляет 5 лет и 4,4 месяца.

Доходность акции определяется двумя факторами: получением части распределяемой прибыли акционерного общества (дивидендов) и возможностью продать бумагу на фондовой бирже по цене, большей цены приобретения.

Дивиденд – это доля прибыли, приходящаяся на одну акцию. Дивиденды выражаются либо в абсолютных денежных единицах, либо в процентах. Ставка дивиденда характеризует процент прибыли от номинальной цены акции. Формула определения годовой процентной ставки дивиденда:

i = D : Рном х 100%,

где i – годовая дивидендная ставка, %; D – абсолютный уровень дивиденда в денежных единицах; Рном – номинальная цена акции.

Курсовая цена акции, или ее курс – это цена, по которой бумага продается на рынке ценных бумаг. Курс акций прямо пропорционален ставке дивиденда и обратно пропорционален учетной ставке банковского процента, так как в качестве дивиденда инвестор должен получить ту же сумму, как если бы он положил в банк деньги, израсходованные на приобретение акций по курсовой цене:

i х Рном = d х Ркурс,

где d – учетная ставка банковского процента; Ркурс – курсовая цена акции.

Из равенства следует:

Ркурс = (i х Рном) : d.

Основным показателем деятельности акционерного общества с точки зрения воздействия на курс акций является не дивиденд, а прибыль в расчете на акцию или рентабельность акционерного капитала, которая определяется по формуле:

Пе = Пч : N,

где Пе – чис