Схема затратного подхода и методика определение рыночной стоимости ЛА

Полная стоимость воспроизводства

Полная стоимость замещения

Функциональный износ объекта относительно аналога

Полная восстановительная стоимость

Физический износ

Внешний износ

Дополнительный функциональный износ объекта и аналога относительно современных требований

Рыночная стоимость (остаточная стоимость)

Аналог - это объект, выполняющий те же самые функции, что и оцениваемый объект, имеющий близкие характеристики и параметры, имеющий тот же принцип действия и конструкцию, относящийся к тому же классу, виду, подвиду по классификатору и имеющий минимальную из всех аналогов стоимость.

Затратный подход:

- определяет восстановительную стоимость для двигателей и самолетов.

- определение стоимости для аналогов.

1. Определение полной восстановительной стоимости.

2. Определение износов ЛА

- физический износ

- функциональный износ

- внешний износ

Определение обобщенного коэффициента износа:

F – физический износ

E - внешний износ

V_доп – дополнительный функциональный износ

СN – полная восстановительная стоимость;

С_ост – остаточная стоимость;

С_спис – стоимость списания.

Нельзя пользоваться таким подходом для сложных объектов.

Затратный подход отличается от других подходов схемой и исходной информацией, в отличие от других подходов, учитывает все виды износов.

28 .Сравнительный (рыночный) подход. Метод прямого сравнения продаж для оценки
стоимости ЛА.

Базируется на анализе цен на аналогичные объекты. При этом исходят из принципа замещения, согласно которому рациональный инвестор не заплатит за объект больше, чем стоимость доступного в покупке аналогичного объекта, обладающего той же полезностью, что и объект оценки.

Методы сравнительного подхода:

3. Метод прямого сравнения продаж

4. Метод статистического определения цены.

5. Когда нет прямых аналогов, применяется этот метод. На основе информации об объектах с помощью статистики разрабатываются статистические модели зависимостей от цены (однопараметрические, многопараметрические):

Метод прямого сравнения продаж применяется, когда для объекта можно подобрать аналог или аналог с известными ценами сделок, основные параметры которых отличаются от параметров объекта не более чем на 20 % или мере сходства, определенной по критериям не менее 0,8. Это прямой аналог.

В общем случае рыночная стоимость определяется по зависимости типа:

S – рыночная стоимость.

Ц_ан – цена аналога

К_мо – коэффициент приведения цены аналога к дате оценки.

К_ифо – коэффициент физического износа объекта.

К_ифо – коэффициент физического износа аналога.

К₁, К₂, К₃,…, К_n – коэффициенты оценки, учитывающие отличие значений параметров оцениваемого объекта от объектов-аналогов.

Ц_доп. – цена дополнительного оборудования.

Для аналогов необходимо рассчитать степень физического износа точно также как и для объекта.

К_i разделяются на два вида:

ü Корректирующие коэффициенты;

ü Абсолютные коэффициенты.

В сравнительном подходе используется только стоимость физического износа (функциональный и другие износы не используются).

Алгоритм:

1. Проводится анализ близости аналогов по характеристикам к объекту.
2. Ранжирование аналогов по близости характеристик к объекту.
3. Определение весовых коэффициентов.
4. Определение стоимости.

Весовой коэффициент по рангам определяется:

При применении метода прямого сравнения с аналогом выполняются корректировки продажной цены объекта сравнения по следующим позициям.

1. Права собственности. Учитываются ограничения на права собственности.

2. Условия финансирования. Учитываются условия расчетов, которые влияют на стоимость объекта.

3. Условия продажи. Корректировка на условия продажи отражает нетипичные для рынка отношения между продавцом и покупателем.

4. Состояние рынка.Корректировка на состояние рынка учитывает изменение рыночных условий, происходящих с течением времени: инфляцию, дефляцию, изменение налогового законодательства, изменения в предложении и спросе и т.п. Одним из существенных факторов является снижение цен при переходе объекта на вторичный рынок. Снижению цен может способствовать также экономический кризис, определяющий спад спроса на перевозки.

5. Физические характеристики. летно-технические, назначенный ресурс, наработка с начала эксплуатации и после ремонта, наличие дополнительного оборудования, расширяющего функциональные возможности и т.п.

Перечень основных физических характеристик, которые следует учитывать при корректировке цены продажи, определяется спецификой летательного аппарата, соответствием объекта оценки и аналога действующим и планируемым к введению в ближайшее время ограничениям, стандартам и нормативам и т.п.

6. Экономические характеристики. К экономическим характеристикам относят те, которые влияют на величину чистого текущего дохода — стоимость летного часа и его составляющие, условия и сроки аренды и т.п.

7. Использование. При выборе объектов сравнения следует отказаться от тех, которые после продажи используются не так, как объект оценки.

8. Компоненты стоимости, не связанные с летательным аппаратом. Стоимость оборудования, не связанного с летательным аппаратом, должна учитываться отдельно и выделяться из стоимости объектов оценки и сравнения.

Алгоритм определения цены :

1. Проводится анализ близости аналогов по характеристикам к объекту.
2. Ранжирование аналогов по близости характеристик к объекту.
3. Определение весовых коэффициентов.
4. Определение стоимости.

Весовой коэффициент по рангам определяется:

N – количество объектов

q_i - ранг i – го объекта

λ_i - Весовой коэффициент i – го объекта.

Оценка сравнительным подходом того же самолета применением метода прямого сравнения продаж. Параметры оценки сравнительным подходом:

1 Тип объекта и аналога.

2 Цена с НДС.

3 Характеристика цен.

4 Тип продавца.

5 Права собственности.

6 Условия продажи.

7 Корректировка (Потребитель).

8 Скорректированная цена.

9 Состояние рынка – цена продаж.

10 Корректированный коэффициент.

11 Скорректированная цена.

12 Корректирование на стоимость.

13 Скорректированная цена.

14 Степень по физическому износу.

15 Корректированный коэффициент Kф = (1 – F0)/(1 - Fа).

16 Корректированная цена.

17 По оборудованию.

18 Скорректированная цена.

19 Экономические характеристики.

20 Использование.

21 Стоимость не связанная с воздушными судами.

22 Характеристика на стоимость списания.

23 По близости к объекту.

24 Весовой коэффициент.

25 Стоимость объекта.

Сравнение продаж : Лямда i = 2(n + 1 – qi)/n(n + 1)

qi – ранг объекта. n – количество объектов. Лямда I – весовой коэффициент.

29.Корреляционно-регрессионного анализ, многопараметрические зависимости и тренды
удельных стоимостей зарубежных гражданских самолетов. Прогнозирование удельной
стоимости по трендам.

С

Разброс стоимости

N – мощность двигателя

Другие параметры.

Другие параметры.

Метод статистического моделирования цены применяется при отсутствии прямых аналогов. Применение корреляционно-регрессионного анализа стоимостей продаж летательных аппаратов позволяют выявить главные (статистически значимые) параметры и разработать зависимости для определения стоимости объекта.

Корреляция – это статистическая зависимость между случайными величинами, не имеющими строго функционального характера, при которой изменение одной из случайных величин приводит к изменению математического ожидания другой.

Общее назначение регрессии состоит в анализе связи между несколькими независимыми переменными (называемыми также регрессорами или предикторами) и зависимой переменной. То есть определение влияния одного фактора на независимые показатели.

На основе статистики зарубежных фирм гражданских самолетов была создана модель зависимости стоимости ЛА от его основных параметров.

Установление зависимости стоимости от тех параметров , которые на неё влияют. Статистическая обработка данных. Тренды удельных стоимостей зарубежных гражданских самолетов.

C = N (30 + (10,83 + 0,5(n – 1))(T - 1970)

T – время выхода базового самолета. С – стоимость самолета. N – пассажировместимость.

n - количество проходов (в салоне). 1970 – год начала обработки во времени.

Все данные участвующие в обработке являются статистическими.

Четвертый параметр, который сильно влияет на стоимость – это доброе имя производителя.

Все остальные параметры были статистически незначимыми для стоимости.

30.Доходный подход. Метод капитализации по норме отдачи. Построение денежных
потоков и методика определения рыночной стоимости ЛА.

Его использование заключается в определении текущей стоимости объекта как совокупности будущих доходов или пользы. При этом применяются следующие принципы:

ü Ожидания;

ü Спроса и предложения;

ü Замещения.

Выгоды от владения собственностью включают права получать все доходы во время владения, доход от продажи объекта после окончания владения.

Параметры для определения дохода:

Потенциальный валовой доход – это общий доход от владения при полном использовании объекта.

Действительный/эффективный валовой доход – это ожидаемый доход с учетом уровня реального использования объекта и уровня потерь при получении оплаты (неплатежи).

Чистый операционный доход – действительный или ожидаемый доход, остающийся после вычитания из действительного валового дохода всех операционных расходов до выплат сумм по обслуживанию кредита и бухгалтерской амортизации.

Возврат от продажи (реверсия) – общая сумма выгод, которые получает инвестор при окончании реализации проекта.

Типичный инвестор, приносящий доход собственности, имеет своей целью получение чистого дохода, сравниваемого с доходом от вложения денег в аналогичный по риску проект.

В первую очередь, надо обеспечить возврат инвестиции, во вторую- доход.

В соответствии с этим возврат вложенных инвестиций складывается из возврата капитала и дохода.

Для количественного выражения возврата инвестиций применяются нормы возврата (нормы денежных потоков) и нормы отдачи (нормы прибыли):

Норма дисконтирования – это норма отдачи, применяемая для перевода будущих платежей в настоящую стоимость. Полученная стоимость определяет величину капитала, которую должен вложить инвестор, чтобы получить отдачу, равную определенной норме дисконтирования. С одной стороны, это пожелание инвестора, с другой – чем больше процент, тем больше риск не получить эту отдачу.

Норма прибыли – соотношение стоимости платы за использование кредита к стоимости кредита

Общий коэффициент капитализации – норма дохода для всей собственности, которая отражает взаимосвязь между чистым операционным доходом за год и общей стоимостью или ценой себестоимости:

Капитализация дохода может производиться двумя методами.

1. Метод прямой капитализации переводит годовой доход в стоимость с помощью общего коэффициента капитализации:

Этот метод широко применяется в оценке недвижимости. Для оценки машин и оборудования этот метод применять не рекомендуется. Недостаток – не учитывается фактическое состояние объекта и физический износ.

2. Метод капитализации по норме отдачи переводит будущие выгоды в настоящую стоимость путем дисконтирования каждой будущей выгоды соответствующей нормой отдачи для отражения последовательности поступления доходов, изменения стоимости имущества и дохода, а также самой нормы отдачи.

Метод позволяет ответить на вопрос будет ли собственность давать достаточный уровень прибыли или ответь на вопрос об эффективности инвестиций.

Метод включает следующие основные этапы.

1. Сбор и анализ информации по реальным расходам и доходам от эксплуатации рассматриваемого типа летательного аппарата за предшествующий дате оценки период.

2. Разработка реконструированного отчета о доходах на основе данных бухгалтерского учета.

Для определения чистого операционного дохода, применяемого для целей оценки, из бухгалтерских отчетов должны быть исключены следующие статьи:

– расходы, связанные с бизнесом (не связанные со стоимостью летательного аппарата);

– бухгалтерская амортизация;

– корпоративные затраты ( выплаты дивидендов и т.п.);

– капиталовложения и расходы на капитальный ремонт.

3. Обоснование и выбор степени риска — нормы дисконтирования.

4. Разработка прогноза изменения доходов, расходов, стоимости собственности и ожидаемой нормы отдачи за период предполагаемого владения оцениваемым имуществом.

При этом должны учитываться следующие данные:

– макро- и микроэкономических прогнозы общей и структурной инфляции, развития экономики и транспорта, спроса и предложения на работу, выполняемую оцениваемым объектом, изменения структуры операционных расходов, системы налогообложения и т.п.

– прогнозы изменения нормы процента и нормы отдачи, характеризующие риски на рассматриваемом сегменте рынка;

– прогнозы отработки ресурса, времени ремонта и списания летательного аппарата и его основных короткоживущих элементов (на основании действующих регламентов технического обслуживания и ремонта), данных о технически возможных и реально осуществимых наработках в аналогичных условиях эксплуатации, данных о снижении производительности в периоды ремонта и т.п.;

– прогнозы стоимости капитальных ремонтов, капиталовложений на приобретение короткоживущих элементов (взамен отработавших ресурсы);

– данные о стоимости оборотного фонда комплектующих изделий и оборудования, необходимых для обеспечения бесперебойной эксплуатации (например, резерва двигателей);

– прогнозы реверсии - остаточной стоимости летательного аппарата (в случае прекращения проекта до его списания) или утилизационной стоимости летательного аппарата в случае его списания.

1. Проведение расчетов стоимости летательного аппарата из условия равенства первоначальных инвестиций (цены летательного аппарата и стоимости оборотного фонда комплектующих изделий и оборудования) сумме дисконтированных денежных потоков с учетом реверсии.

t

Сп

Cкп

PV

S

C

V

Необходимо построить денежный поток. Методом дисконтирования денежных потоков.

- N

- Индекс инфляции.

- Коэффициент дисконтирования.

- Налет

- Доход в час

- Валовой доход = Индекс инфляции * Налет * Доход в час.

- Инвестиции.

- Расходы (амортизация, основная стоимость)

- Налоги на имущества 2% от среднегодовой стоимости.

- Прочие налоги (НДС).

- Н.О.Б. (по прибыли) = (Валовой доход + Текущие расходы – Налог на имущество – Прочие налоги - Амортизация)

- Балансовая стоимость = Цена покупки + Цена комплекта + Цена оборудования.

- Налог на прибыль.

- Чистый операционный доход (ЧОД) = (эффект от реализации за вычетом всех операционных расходов)

- ДП (денежные потоки) = ЧОД – все инвестиционные затраты.

В итоге получаем: дисконтированный денежный поток.