Оценка эффективности проекта

Эффективность инвестиционных проектов оценивается по показате­лям срока окупаемости, точки безубыточности, чистого дисконтированного дохода, рентабельности инвестиций.

Для этого требуется четкая разбивка расходов по проекту и использования средств.

Должны быть описаны условия всех остальных относящихся к проекту или уже находящихся на балансе кредитов.

Необходимо четко показать, как и кем (самим предприятием или независимым подрядчиком) составлялась смета расходов; предполагаемая степень четкости сметы.

Должны быть описаны условия, оценки и предположения, базируясь на которых рассчитывались финансовые результаты проекта, обязательно следует включить затраты на обеспечение и страхование. При этом необходимо отразить (помесячно, поквартально, по годам):

Ø изменение курса рубля к доллару;

Ø перечень и ставки налогов;

Ø рублевую инфляцию (возможен различный %, в зависимости от объекта);

Ø формирование капитала за счет собственных средств, кредитов, выпуска акций;

Ø порядок выплаты займов, процентов по ним;

Ø ставку рефинансирования Центрального банка РФ.

В дополнение к этому прилагаются расчеты основных показателей платежеспособности и ликвидности, а также прогнозируемые показатели эффективности проекта.

Сроки прогнозов должны совпадать (как минимум) со сроками кредита/инвестиций, которые запрашиваются по проекту.

Следует рассчитать показатели платежеспособности и ликвидности:

- коэффициент текущей ликвидности

(14)

- коэффициент немедленной ликвидности

(15)

- коэффициент абсолютной ликвидности

(16)

- соотношение дебиторской и кредиторской задолженности

(17)

Также рассчитываются соотношения материально-производственных запасов и оборотного капитала, кредиторской задолженности и материально-производственных запасов. При необходимости приводятся показатели структуры капитала.

Показатели эффективности проекта следующие:

Ø чистый дисконтированный доход (ЧДД) (другие названия: чистая приведенная стоимость, чистый приведенный доход, Net Present Value (NPV));

Ø индекс доходности (ИД) (другие названия: индекс прибыльности, Profitabily Index (PI));

Ø - внутренняя норма доходности (ВНД) (другие названия: внутренняя норма рентабельности, возврата инвестиций, Internal Rate of Return (IRR));

Ø срок окупаемости (Discounted payback period; (РВР). мес.);

Ø ставка дисконтирования.

Все расчеты показателей эффективности рекомендуется выполнять с дисконтированными денежными потоками, представляющими потоки поступления денежных средств (Rt) и оттоки или выплаты денежных средств (Ct) в каждом периоде (t) реализации проекта.

Дисконтирование служит для приведения разновременных экономических показателей к какому-либо одному моменту времени; обычно к начальному периоду.

Сумма поступлений (Rt), используемая в процессе расчетов по критериям Кэш-Фло, формируется путем суммирования следующих статей:

Ø поступления от сбыта продукции (услуг);

Ø поступления от других видов деятельности;

Ø поступления от реализации активов;

Ø доходы по банковским вкладам.

Сумма выплат (Ct) формируется аналогичным образом и включает в себя:

Ø прямые производственные издержки;

Ø затратына заработную плату;

Ø выплаты на другие виды деятельности;

Ø общие издержки;

Ø налоги;

Ø затраты на приобретение активов;

Ø другие издержки подготовительного периода;

Ø выплаты процентов по займам;

Ø банковские вклады.

Разница между притоком и оттоком денежных средств в каждом периоде (t) называется потоком реальных денег Pt или Кэш-Фло (Cash Flow).

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как сумма чистых приведенных потоков за расчетный период за вычетом первоначальных инвестиций

(18)

где t = 1…n – расчетный период;

P_t – чистый денежный поток t-го года;

Е – годовая ставка дисконтирования (средневзвешенная стоимость капитала);

I₀ – инвестиции в проект;

R_t – номинальные денежные поступления t-го года в текущих ценах;

i_r – темп инфляции доходов;

C_t – номинальные денежные затраты t-го года в текущих ценах;

i^`_r – темп инфляции расходов;

Н – ставка налогообложения прибыли;

А_t – амортизационные отчисления t-го года

Если ЧДД проекта положителен, то проект подлежит дальнейшей оценке. В противном случае проект отвергается.

Индекс доходности (ИД) – это отношение суммы чистых приведенных денежных потоков к величине инвестиций

. (19)

Если ИД > 1, то проект эффективен; если ИД < 1, то проект неэффективен.

Внутренняя норма рентабельности (ВНР) представляет собой ту норму дисконта (Е_вн), при которой величина чистых приведенных денежных потоков равна инвестициям. Внутренняя норма доходности является решением уравнения

. (20)

Полученная в результате расчета ВНР сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на капитал. Она должна быть больше, чем в случае безрискового вложения капитала.

Срок окупаемости (Т_ок) – минимальный временный интервал, за пределами которого ЧДД становится неотрицательным, т.е. период, начиная с которого инвестиции в проект покрываются результатами его осуществления и определяется решением относительно t уравнения

. (21)

Пример вычисления показателей приводится в прил. 2.

Приложения

В приложения включаются документы, которые могут служить подтверждением или более подробным объяснением сведений, представленных в бизнес-плане. К числу обязательных относятся следующие:

¨ биографии руководителей предприятия или проекта, подтверждающие их компетенцию и опыт работы;

¨ результаты маркетинговых исследований;

¨ заключения аудиторов (включая аналитическую часть);

¨ подробные технические характеристики продукции;

¨ гарантийные письма или контракты с поставщиками и потребителями продукции;

¨ договоры аренды, найма, лицензионные соглашения;

¨ заключения служб государственного надзора по вопросам экологии и безопасности, санитарно-эпидемиологических служб;

¨ статьи из журналов и газет о деятельности предприятия;

¨ отзывы авторитетных организаций.

Возможно также предоставление в качестве приложения к бизнес-плану фотографий или видеоролика образцов продукции, копий авторских свидетельств, патентов, плана предприятия, сертификатов (ТУ и т.п.) на продукцию.

СПИСОК РЕКОМЕНДУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Антикризисное управление: учеб. пособие. – 2 –е изд. – М.: ИНФРА-М, 2008. – 1152 с.

2. Антикризисное управление: учебник / под ред. Э.М. Короткова. - М.: ИНФРА-М, 2002. - 432 с.

3. Бекетова, О.Н. Бизнес-план: Теория и практика: учеб. пособие для вузов / О.Н. Бекетова, В.И. Найденков. – М.: Приор-издат, 2008. – 288 с.

4. Климова, Н.В. Экономический анализ: Теория, задачи, тесты, деловые игры): учеб. пособие / Н.В. Климова. – М.: Вузовский учебник, 2008. – 287 с.

5. Крылов, Э.И. Анализ финансовых результатов, рентабельности и себестоимости продукции: учеб. пособие / Э.И. Крылов,
В.М. Власова, И.В. Журавкова. – М.: Финансы и статистика, 2006. – 720 с.

6. Кукукина, И.Г. Учёт и анализ банкротств. Антикризисное управление: учеб. пособие / И.Г. Кукукина, И.А. Астраханцева. – М.: Высшее образование, 2007. – 260 с.

7. Мелкумов, Я.С. Социально-экономическая статистика: учеб. пособие / Я.С. Мелкумов. – М.: Инфра- М, 2010. – 236 с.

8. Просветов, Г.И. Антикризисное управление: Задачи и решения: учебно-практическое пособие / Г.И. Просветов. – М.: Альфа-пресс, 2009. – 288 с.

9. Просветов, Г.И. Финансовый анализ: Задачи и решения: учебно-практическое пособие / Г.И. Просветов. – М.: Альфа-пресс, 2008. – 640 с.

10. Савицкая, Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: учебник. / Г.А. Савицкая. – М.: Инфра-М, 2009. – 536 с.

11. Финансовый менеджмент: теория и практика: учебник / под ред. Е.С. Стояновой. – М.: Перспектива, 2006. – 656 с.

12. Шеремет, А.Д. Методика финансового анализа деятельности коммерческих организаций / А.Д. Шеремет, Е.В. Негашев. – М.: ИНФРА-М., 2003. – 237 с.

ПРИЛОЖЕНИя

Приложение 1