Критерии и показатели экономической эффективности инвестиционной деятельности

Лекция 10

Основы анализа инвестиционной деятельности

1. Критерии и показатели экономической эффективности инвестиционной деятельности

2. Разработка и оценка технико-экономических обоснований инвестиционных проектов

3. Порядок организации и проведения подрядных торгов (тендеров) в строительстве

Критерии и показатели экономической эффективности инвестиционной деятельности

В самом общем виде вложение средств целесообразно, если до­ходы превышают издержки, а из нескольких альтернативных вари­антов инвестиционного решения стоит выбрать наиболее рента­бельный (эффективный) вариант. По объектам инвестирования используется отношение прироста годового объема чистой продук­ции (прибыли) к вызвавшим этот прирост инвестициям. Соответ­ственно, на народнохозяйственном уровне эффективность инвести­ций измеряется приростом произведенного национального дохода к вызвавшим этот прирост инвестициям.

Рассчитываемая по данной методике эффективность инвести­ций сопоставляется с показателями за прошлые годы (месяцы), с нормативами аналогичных передовых инвестиционных проектов.

Определение экономической эффективности инвестиций необ­ходимо при решенииперспективных задач развития народного хо­зяйства, внедрении в общественное производство крупных науч­ных открытий и изобретений, новых видов современной техники, при вовлечении в оборот новых природных ресурсов.

Оценка и обоснование экономической эффективности инвести­ций должны проводиться с учетом перспективных факторов, то есть полного завершения соответствующих строительных про­грамм, изменений в размещении источников сырья и районов пот­ребления, создания необходимых условий реализации новых науч­но-технических достижений.

Эффективность инвестиций зависит от многих факторов: срока окупаемости, степени риска, ожидаемых темпов инфляции, пер­спектив налогообложения. Особенно сложным является вопрос -нет ли иных, более выгодных, способов вложения средств?

Известно, что самый распространенный вариант денежных вло­жений — это их хранение в банке, за что владелец денег получает процент. Инвестировать материальные и денежные ресурсы в цен­ные бумаги, в производство товаров и услуг, в торговлю и другие сферы экономики имеет смысл только в том случае, если от этого можно получить большую чистую (за минусом налогов и других обязательных платежей) прибыль, чем от хранения денег в банке. Но в данном случае инвестор рискует недополучить желаемую при­быль в результате определенных стихийных бедствий, политичес­ких потрясений, снижения спроса покупателей, инфляции. Если в конце года инвестор рассчитывает получить от вложенных средств прибыль в 100 млн руб., а ожидаемые темпы инфляции 20 %, то ре­альная прибыль составит всего 80 млн руб. Если инвестор вклады­вает 100 млн руб. под 15 % годовых, то при отсутствии инфляции он в конце года получит 15 млн руб. дохода. При 10 % инфляции инвестору нет смысла вкладывать средства менее чем под 25 %, что­бы получить желаемый доход.

Следовательно, инвестировать средства имеет смысл только тогда, когда рентабельность инвестиций превышает темпы ин­фляции. Вот почему уровень процентных ставок по кредиту дол­жен превышать индекс инфляции, так как банки могут оказаться в проигрыше, а хозяйствующие субъекты и граждане теряют интерес к производству и стремятся перейти на перепродажу товаров. В свою очередь, сокращение производства усугубляет дефицит това­ров и еще сильнее подстегивает инфляцию.

Для оценки инвестиционного решения нужна также информа­ция о налогах. Естественно, что предприятию выгодны отсрочки по уплате налогов. Поэтому следует в полной мере использовать преимущества инвестиционного налогового кредита, извлекать ра­зумную пользу из установленных сроков внесения налогов в бюд­жет. Так, если авансовые платежи по налогу на прибыль уплачива­ются ежеквартально, то предприятия могут интенсивно использо­вать соответствующие суммы в хозяйственном обороте до тех пор, пока не наступит срок перечисления.

Инвестиционный процесс всегда связан с риском, так как вре­мя усиливает неопределенность, и чем больше сроки окупаемости затрат, тем рискованнее проект. Поэтому при принятии решений о выделении средств на инвестиции необходимо учитывать фак­тор времени, то есть оценивать затраты, выручку, прибыль и рентабельность от реализации того или. иного проекта с учетом временных изменений. Эта операция называется дисконтиро­ванием и производится обычно для нескольких альтернативных вариантов. Дисконтирование позволяет определить нынешний денежный эквивалент суммы, которая будет получена в будущем. Для этого надо ожидаемую к получению в будущем сумму умень­шить на доход, нарастающий за определенный срок по правилу сложения процентов. Так, если мы сегодня инвестируем 100 млн руб. под 10 % годовых, то через год мы должны получить 110 млн руб. -- 100 млн руб. (100 % + 10 %) или 100 млн руб. (1+0,1). Через два года: 100 млнруб. (1 + 0,1) + 121 млн руб. и так далее. Этот процесс инвестирования капитала вместе с доходом на него для получения еще большего дохода в следующих периодах на­зывается сложением процентов и может быть представлен следу­ющей формулой:

БС = НСх (1 + п)^н ,

где БС — будущая денежная сумма; НС — начальная (текущая) стоимость; п — ставка процента или норма доходности; н — число лет, за которое производится суммирование дохода.

Инвестировать средства имеет смысл только в наиболее рен­табельные отрасли с учетом дисконтирования проектов. Анали­тическую работу следует проводить по следующим направлениям путем сравнения:

• среднегодовой рентабельности инвестиций со средней став­
кой банковского процента;

• проектов с точки зрения страхования от инфляционных по­
терь;

• периодов окупаемости инвестиций;

• размеров требуемых инвестиций;

• стабильности с точки зрения стабильности поступлений;

• рентабельности инвестиций в целом за 5 лет.

В названных направлениях анализа выражены основные (и весьма тесно связанные между собой) критерии принятия инвести­ционных решений. Пользуясь этим набором критериев и комбини­руя их друг с другом в самых разных сочетаниях, можно делать вы­бор в пользу того или иного проекта.

Таким образом, при формировании портфеля инвестиций важ­но выбрать не только наиболее правильные и наименее рискован­ные, но и лучше всего вписывающиеся в стратегию фирмы про­екты .

Расчеты экономической эффективности инвестиций должны производиться на всех стадиях инвестиционного цикла и в первую очередь на стадии планирования и прогнозирования при разработ­ке целевых комплексных программ. Эти расчеты осуществляются для выбора наиболее эффективных направлений использования средств и вариантов решения отдельных социально-экономических задач.

При планировании и прогнозировании капитальных вложений производятся расчеты общей (абсолютной) экономической эф­фективности с применением следующих показателей:

а) по народному хозяйству в целом, регионам и отраслям на­родного хозяйства (промышленность, сельское хозяйство, тран­спорт, строительство): Э — отношение прироста годового объема национального дохода (чистой продукции) Д за изучаемый период . при заданной его вещественной структуре в сопоставимых ценах к вызвавшим этот прирост капитальным вложениям (К) по формуле Э = Д/К;

б) по отдельным отраслям и подотраслям промышленности, сельского хозяйства, транспорта, связи, торговли, хозяйствен­ным предприятиям: Э -- отношение прироста прибыли к капи­тальным вложениям, вызвавшим этот процесс прироста, которое исчисляется по формуле

Э = П/K,

где П — прирост годовой прибыли за изучаемый период; К — ка­питальные вложения в строительство объектов производственного назначения.

При исчислении эффективности капитальных вложений и соб­людении сопоставимости эффекта с вызвавшими его вложениями в исходные данные необходимо внести конкретные уточнения. Из прироста национального дохода или прибыли должна быть исклю­чена та их часть, которая вызвана различными организацион­но-техническими мероприятиями или чисто ценовыми изменения­ми, не связанными с капитальными вложениями. К организацион­но-техническим мероприятиям относятся: улучшение использова­ния производственных мощностей за счет повышения коэффициен­та сменности, увеличение внутрисменного времени работы обору­дования, улучшение организации труда.

При определении эффективности инвестиций необходимо учи­тывать разрыв во времени (лаг) между осуществлением инвести­ций и получением эффекта исходя из строительства и освоения вво­димых в действие производственных мощностей. Наиболее эффек­тивным считается тот вариант, в котором при равенстве результа­тов обеспечивается выполнение установленных нормативов или улучшение показателей по расходованию ресурсов и природополь­зованию при минимуме средств.

Здесь речь идет о любых инвестициях, как производственных, так и непроизводственных: по изготовлению товаров, оказанию ус­луг, созданию научного продукта, в ценные бумаги и т. д.

Лаг капитальных вложений состоит из строительного лага -времени, необходимого для превращения капитальных вложений в основные фонды. Величина строительного лага зависит от продол­жительности строительства предприятий, зданий и сооружений. Кроме того, необходимо учитывать лаг освоения — время для дос­тижения предусмотренного проектом уровня отдачи от введения в действие основных фондов и производственных мощностей. Продолжительность лага освоения зависит от скорости (темпов) освое­ния вводимых предприятий и производственных мощностей, то есть полного достижения проектных мощностей и технико-эконо­мических показателей по выпуску продукции и ее себестоимости.

Определение показателей общей эффективности капитальных вложений с учетом лага возможно двумя путями: отнесением при­роста эффекта за исследуемый период к капитальным вложениям за аналогичный период со сдвигом на предшествующие годы на ве­личину лага или отнесением эффекта за период, отстающий от пла­нируемого периода на предстоящие годы на величину лага, к капи­тальным вложениям на планируемый период. Во втором случае по­казатель эффективности с учетом лага будет более точным. Но его определение связано с большими трудностями проведения расче­тов национального дохода и прибыли на предстоящие годы.

В целях всестороннего обоснования и анализа общей экономи­ческой эффективности с другими разделами производственной программы, выявления конкретных резервов повышения их эф­фективности при расчетах используются также показатели, харак­теризующие отдельные стороны получаемого эффекта: удельные капитальные вложения, фондоотдача, производительность труда, себестоимость продукции и др.

При определении общей (абсолютной) эффективности капи­тальных вложений производится анализ факторов, влияющих на ее повышение или понижение, в том числе:

• внедрение достижений технического прогресса, способствую­щих улучшению показателей трудоемкости, фондоемкости, мате­риалоемкости продукции и экономии соответствующих ресурсов;

• сдвиги во внутриотраслевой, воспроизводственной и технологической структуре капитальных вложений;

• сдвиги в размещении объектов капитального строительства;

• изменение сметной стоимости строительства (в пределах лимитов капитальных вложений);

• сокращение сроков строительства и освоения проектных показателей вводимых мощностей;

• изменение качества (долговечности, надежности и т. д.) продукции.

В процессе планирования и прогнозирования инвестиционной деятельности показатели экономической эффективности сравнива­ются с нормативами и с аналогичными показателями эффективнос­ти на других объектах, прежде всего на передовых. Предусматри­ваемые направления капитальных вложений могут считаться эко­номически эффективными при условии, если полученные коэффи­циенты общей (абсолютной) эффективности не ниже нормативов и выше аналогичных показателей за прошлый период. Содержанием норматива общей (абсолютной) эффективности является эффект (в виде прибыли или экономии от снижения се­бестоимости), который в условиях действующего порядка плани­рования, учета и ценообразования должен быть получен на каждый рубль инвестиций в объекты производственного назначения и зат­рат на формирование (пополнение) нормируемых оборотных средств.

При определении обобщающих показателей эффективности со­ответствующие расчеты должны производиться раздельно на тех­ническое перевооружение действующих предприятий, реконструк­цию, расширение действующих предприятий, новое строительство, на поддержание мощностей действующих предприятий.

Особое внимание должно быть уделено вопросам эффектив­ности капитальных вложений на техническое перевооружение действующих предприятий и их реконструкцию. Если результатом технического перевооружения или реконструкции является увели­чение мощности предприятия и рост выпуска продукции, то вари­анты технического перевооружения или реконструкции сопостав­ляются между собой и с новым строительством или показателями предприятия до реконструкции. Это позволяет не только обосно­вывать по минимуму проведенных затрат целесообразность рекон­структивных работ, но и выбирать лучший вариант реконструкции.

Если реконструкция или техническое перевооружение направ­лены на улучшение качества продукции и расширение ее ассорти­мента, то эффект может определяться суммарной экономией затрат в сфере производства и применения этой продукции, а также в процессе эксплуатации изготовленных из нее изделий.

Экономическая эффективность капитальных вложений на под­держание мощностей действующих предприятий по отраслям про­изводства определяется путем прямого сравнения эффективности капитальных вложений на эти цели с эффективностью действую­щего производства и капитальных вложений на создание новых производственных объектов.

В непроизводственной сфере общая (абсолютная) эффектив­ность капитальных вложений и других затрат определяется как от­ношение полученного результата к общей сумме затрат, требуемых для его достижения.

Экономический эффект от природоохранных мероприятий представляет собой суммарную величину от предотвращения или сокращения потерь прибыли на предприятиях и в отраслях матери­ального производства, предотвращения увеличения затрат в неп­роизводственной сфере.

Определение эффективности капитальных вложений в пред­приятия и учреждения непроизводственной сферы, функционирующих на основе хозяйственного расчета (городской транспорт, ту­ристические организации и т. д.), а также вложений в природоох­ранные мероприятия производится на основе тех же принципов, что и по производственным предприятиям. При этом выбор вариан­тов проектных решений по объектам, содержащимся за счет бюд­жета, производится путем сравнения капитальных вложений на их строительство и эксплуатационных (текущих) расходов на их со­держание. В расчетах должна быть обеспечена сопоставимость ва­риантов по уровню обслуживания и другим нормам проектирова­ния соответствующих объектов.

В результате расчетов и обоснования экономической эффектив­ности капитальных вложений должны быть найдены решения, обеспечивающие более эффективное их использование в планируе­мом периоде по сравнению с предыдущим периодом и повышение эффективности производства по отрасли в целом.