Тема 8. Затратный подход к оценке стоимости
Предприятия
План
8.1. Сущность затратного подхода. Метод стоимости чистых активов.
8.2. Метод ликвидационной стоимости.
8.3. Оценка финансовых обязательств предприятия в рамках затратного подхода.
8.4. Классификация факторинговых операций.
8.5. Оценка дебиторской задолженности.
Сущность затратного подхода. Метод стоимости
Чистых активов
Затратный подход основывается на принципе замещения (актив стоит не больше, чем составили бы затраты на замещение всех его составных частей).
Применение затратного подхода в оценке стоимости предприятия наиболее обоснованно в следующих случаях:
· оценка предприятия в целом;
· оценка контрольного пакета акций предприятия, обладающего значительными материальными активами;
· оценка новых предприятий, когда отсутствуют ретроспективные данные о прибылях;
· оценка предприятий, когда имеются затруднения с обоснованным прогнозированием величины будущих прибылей или денежных потоков;
· отсутствие рыночной информации о предприятиях-аналогах;
· ликвидация предприятия (метод ликвидационной стоимости).
Если предприятие находится в режиме сокращенного воспроизводства или в его отношении осуществляется процедура наблюдения или внешнего управления, то стоимость действующего предприятия можно определить с большой долей условности, поскольку такое предприятие является, как правило, убыточным. Это делает практически невозможным применение доходного подхода.
При отсутствии предприятий-аналогов невозможно использовать сравнительный подход.
Таким образом, в распоряжении антикризисного управляющего остается в основном затратный подход.
Базовая формула затратного подхода выглядит так:
Стоимость предприятия = Активы – Обязательства.
Затратный подход в основном реализуется посредством двух методов: чистых активов и ликвидационной стоимости.
Метод чистых активов предполагает использование скорректированной балансовой стоимости. Он базируется на корректировке баланса предприятия в связи с тем, что балансовая стоимость активов и обязательств предприятия редко соответствует их рыночной стоимости.
Корректировка баланса предприятия проводится в несколько этапов:
1. оценивается обоснованная рыночная стоимость каждого актива баланса в отдельности.
2. определяется текущая стоимость обязательств предприятия.
3. рассчитывается оценочная стоимость собственного капитала предприятия как разница между обоснованной рыночной стоимостью суммы активов предприятия и текущей стоимостью всех его обязательств.
Метод чистых активов является косвенным методом определения стоимости коммерческого предприятия. Полученная таким образом стоимость действующего предприятия не всегда объективно отражает его действительную стоимость, но из-за дефицита рыночной информации этот метод является одним из базовых для выяснения стоимости бизнеса.
В рамках оценки бизнеса при использовании метода чистых активов традиционный баланс предприятия заменяется скорректированным балансом, в котором все активы (материальные и нематериальные), а также все обязательства показаны по рыночной или какой-либо другой подходящей текущей стоимости.
Метод стоимости чистых активов основан на анализе активов компании. Использование данного метода дает лучшие результаты при оценке действующей компании, обладающей значительными материальными и финансовыми активами.
При этом в рамках метода стоимости чистых активов, используемого при оценке бизнеса компании в процессе реструктуризации, отдельные объекты (нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения, здания, машины, оборудование) могут оцениваться с использованием доходного и сравнительного подхода.
Процедура оценки предусматривает следующую последовательность шагов:
· определение рыночной стоимости всех активов компании;
· определение величины обязательств компании;
· расчет разницы между рыночной стоимостью активов и обязательств.
К числу активов компании относятся следующие группы активов:
· Нематериальные активы.
· Долгосрочные финансовые вложения.
· Здания, сооружения.
· Машины оборудования.
· Запасы.
· Дебиторская задолженность.
· Прочее.
Рассмотрим оценку отдельных видов активов в рамках затратного подхода.
При проведении оценки все объекты недвижимости делятся на следующие группы:
1. Объекты производственного характера (используемыми подходами оценки являются затратный и сравнительный).
2. Объекты непроизводственного характера (магазины, дома культуры и т. п.) (используемыми подходами в оценке являются сравнительный и доходный).
3. Объекты, не завершенные строительством (используемым подходом оценки является затратный).
Затратный подход основывается на изучении возможностей инвестора в приобретении имущества и исходит из принципа замещения, состоящего в том, что инвестор не заплатит за имущество большую сумму, чем та, в которую обойдется приобретение соответствующего имущества, аналогичного по назначению и качеству в обозримый период без существенных издержек.
При оценке зданий, сооружений, передаточных устройств применение затратного подхода заключается в расчете затрат на воспроизводство оцениваемых активов за вычетом всех форм износа, обесценивания и устаревания актива.
Данные для оценки:
· Строительно-технические характеристики объектов на основании данных технических паспортов, а также по данным отдела капитального строительства оцениваемой компании.
· Справочная информация: требуемые затраты на ремонт, затраты, связанные с восстановлением.
Расчет производился в несколько этапов.
1. Расчет полной стоимости замещения зданий и сооружений.
Укрупненные показатели включают восстановительную стоимость всех общестроительных и специальных строительных работ, в том числе:
· санитарно-технических устройств (центральное отопление, вентиляция, водопровод, канализация и их вводы в здание, мусоропровод и другие виды благоустройства);
· электрических и слаботочных устройств – освещение, лифт, радио, телефон, телевидение, а также газоснабжение.
При отсутствии данных работ оценщик осуществляет корректировку на расхождение.
2. Определяется полная стоимость замещения объема в ценах на дату оценки путем умножения на индекс удорожания.
3. Оценка износа.
В зависимости от целей и мотивов оценки объектом оценки может выступать либо отдельно взятая машина или единица оборудования (оценка «россыпью»), либо множество условно независимых друг от друга единиц машин и оборудования с учетом имеющихся производственно-технологических связей как между отдельными элементами комплекса, так и между ними, с одной стороны, и окружающей их технической инфраструктурой, с другой («системная оценка» или оценка производственно-технологических систем).
При оценке машин и оборудования в обязательном порядке учитываются происходящие в мировой и отечественной экономике инфляционные процессы, а также изменения в налоговом и таможенном законодательстве. Методика учета указанной группы факторов различна для импортного и отечественного оборудования.
При оценке рыночной стоимости оборудования используется, как правило, «оценка потоком», т. е. каждый элемент рассматриваемого при этом имущества оценивается самостоятельно и независимо от других элементов.
Процедура оценки включает следующие этапы:
1. определение рыночной стоимости аналога (получение информации из СМИ, интернет-ресурсов, прайс-листов и т. п.). при оценке оценщик может ориентироваться на аналогичные объекты путем сопоставления наименований, марок, технических характеристик.
2. определение величины износа. износ для основных машин, оборудования, транспорта и инвентаря определен косвенным методом.