Оцените проект используя показатель внутренняя норма доходности (IRR)
ТЕМА: ОЦЕНКА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ
ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Вопросы
1. Какие три группы методов применяют аналитики для оценки эффективности инвестирования в создание реальных активов?
2. Почему период окупаемости инвестиций ориентирует процесс выбора активов в направлении краткосрочных активов?
3. Несмотря на свою концептуальную уязвимость период окупаемости инвестиций пользуется большой популярностью среди финансистов – практиков как критерий классификации инвестиционных проектов по приоритетам. В чем заключается ненадежность этого показателя и почему он столь популярен?
4. Как соотносятся критерии IRR и NPV привлекательности проектов?
5. Какие ловушки таит метод IRR?
6. В каких случаях возможно использование чистого дохода (не дисконтированного) в качестве критерия оценки эффективности инвестиционного проекта «О каких последствиях использования данного критерия следует помнить»?
7. Какие достоинства и недостатки показателя NPV как критерия отбора инвестиционных проектов вы можете выделить? Почему его часто рекомендуют использовать в качестве основного?
8. Какие особенности использования индекса доходности в качестве критерия выбора инвестиционных проектов вы можете назвать?
9. Какую экономическую интерпретацию показателю IRR вы можете дать? Когда его целесообразно использовать?
10. В каких случаях вы будете использовать в качестве критерия отбора проект; а) средний срок окупаемости; б) действительный срок окупаемости; в) срок окупаемости с дисконтом?
11. Какой критерий отбора проекта лучше отражает возможный финансовый результат и можно ли пользоваться одним критерием?
Тесты
1. Чем чаще по проекту генерируются денежные потоки, тем более:
а) оценка эффективности проекта чувствительна к изменению ставки дисконтирования;
б) устойчив проект к ставке дисконтирования.
2. Если фирма использует один период окупаемости для всех проектов, то одобрены отбудут:
а) в основном краткосрочные проекты;
б) долгосрочные проекты.
3. При повышении ставки процента на рынке нормативный срок окупаемости проекта:
а) станет больше;
б) станет меньше;
в) останется неизменным, так как не зависит от стоимости денег.
4. Для проектов с длительным сроком жизни при равенстве прочих условий следует устанавливать:
а) большие нормативные сроки окупаемости;
б) меньшие нормативы;
в) нормативный срок не должен зависеть от срока жизни проекта.
5. Преимущество метода NPV над методом IRR в оценке и ранжировании проектов заключается:
а) в корректности отражения факторов риска денежных потоков;
б) возможности моделирования выгод финансового рычага;
в) доступности вводимых параметров.
6. По значению внутренней нормы доходности проекта можно судить:
а) о максимальной дороговизне денег, приемлемых для реализации проекта;
б) минимальной величине относительной платы за используемый капитал (собственный и заемный);
в) создаваемой проектом стоимости для компании.
7. Методы NPV и IRR одинаково подходят к проблеме реинвестирования денежных потоков, генерируемых проектом. Утверждение, что оба метода предполагают в качестве ставки реинвестирования значение безрисковой доходности:
а) верно;
б) неверно.
8. Для инвестирования в одногодичный проект внутренняя норма доходности (IRR) является:
а) отношением NPV к величине инвестиций;
б) текущей доходностью проекта (как реального актива);
в) бухгалтерской (средней учетной) доходностью проекта;
г) нормированным сроком окупаемости.
9. Если по проекту оцененное значение внутренней нормы доходности равно 25%, а альтернативные варианты того же уровня риска дают 10-14% годовых, но при этом игра в казино или на ипподроме может принести 40-50%, а инвестиции в недвижимость (инвестирование на нулевом цикле) позволяла в 20х1 г. некоторым инвесторам заработать 70-80% годовых, то:
а) проект будет отвергнут;
б) проект будет принят;
в) по критерию IRR нельзя оценить проект, так как сравниваемые ставки приведены в процентах годовых, a IRR оценивается на всем отрезке жизни проекта.
10. Двухэтапный алгоритм анализа инвестиционных проектов заключается:
а) в первоначальном расчете NPV и последующем (второй этап) IRR;
б) анализе недисконтированных денежных потоков на первом этапе и введением ставки дисконта на втором;
в) рассмотрении безналоговой ситуации на первом этапе и введением налогов на втором;
г) абстрагировании от финансовых решений по инвестиционным проектам на первом этапе (источники финансирования) и анализе их на втором.
11. Если принимаются проекты с отрицательным значением NPV, то:
а) рыночная оценка компании снижается (уменьшается благосостояние владельцев капитала);
б) рыночная оценка компании растет;
в) балансовая оценка компании падает;
г) стоимость компании не меняется.
12. Причиной положительного значения NPV по эффективному проекту является:
а) низкая процентная ставка на рынке;
б) низкая инфляция;
в) конкурентные преимущества, найденные инициаторами проекта;
г) плохой просчет проекта.
Комментарий (в): причиной положительного значения NPVпо проекту являются конкурентные преимущества. Если бы все владели одинаковой информацией, имели бы равный доступ к природным, трудовым, финансовым ресурсам, то на вложенные средства получили бы равную доходность. Переиграть рынок не удалось бы. Только обладание одним или несколькими конкурентными преимуществами позволяет получить доходность выше, чем требуемая доходность на рынке.
13. Метод оценки эффективности проекта по средней (бухгалтерской) доходности: предполагает расчет аналитического показателя:
а) по экономической прибыли;
б) приростному денежному потоку;
в) прогнозируемой отчетной прибыли;
г) накопленной за срок жизни проекта чистой прибыли и ликвидационной стоимости оборудования.
14. В формулу нормативного срока окупаемости М. Гордона включается:
а) коэффициент приемлемости риска инвестором;
б) ликвидационная стоимость активов;
в) срок жизни проекта;
г) альтернативная стоимость капитала (барьерная ставка доходности);
д) внутренняя норма доходности;
е) прогнозируемая ставка реинвестирования;
ж) бухгалтерская доходность проекта.
15. Проект имеет следующие денежные потоки по годам, млн. руб.: 1-й – (+1); 2-й- (-3);
3-й – (+2,5). Значение IRR для этого проекта:
а) равно 0%;
б) 10%;
в) 15%;
г) отсутствует.
16. Метод индекса рентабельности обязательно применяется для сравнения проектов:
а) разных инвестиционных затрат;
б) с нестандартными денежными потоками (меняющими знак);
в) разного срока жизни;
г) с неизвестной ставкой отсечения (альтернативной стоимостью капитала);
д) с нефинансовыми ограничениями.
17. Метод эквивалентного аннуитета применяется для сравнения проектов:
а) разных инвестиционных затрат;
б) различных денежных потоков на равном временном горизонте;
в) разного срока жизни;
г) с неизвестной ставкой отсечения (альтернативной стоимостью капитала).
18. Метод нахождения точки Фишера применяется для сравнения проектов:
а) разных инвестиционных затрат;
б) различных денежных потоков на равном временном горизонте;
в) разного срока жизни;
г) с неизвестной ставкой отсечения (альтернативной стоимостью капитала).
19. Метод MIRR обязательно применятся для сравнения проектов:
а) разных инвестиционных затрат;
б) с нестандартными денежными потоками (меняющими знак);
в) разного срока жизни;
г) с неизвестной ставкой отсечения (альтернативной стоимостью капитала).
20. График инвестиционных возможностей (investment opportunity schedule) для построения бюджета капитальных вложений строится по убыванию значений:
а) NPV;
б) IRR;
в) РI;
г) PP.
21. Показатель NPV:
а) показывает абсолютную величину потенциального дохода,
б) учитывает весь срок жизни проекта, временную стоимость денег,
в) позволяет выявить наиболее выгодный проект,
г) позволяет не выбирать норму дисконта до расчетов,
д) показывает, какими затратами достигнут результат,
е) позволяет оценить период возврата средств.
22. Фирма приняла проект с нулевым NPV. Это объясняется:
а) целесообразностью укрупнения фирмы на величину инвестиций;
б) отсутствием у проекта доходов, он оценивается по минимизации затрат
в) необходимостью вынужденных инвестиций, связанных с удовлетворени: каких-либо стандартов, нормативов;
г) возможностью удовлетворить потребности инвесторов по минимуму.
23. Индекс рентабельности:
а) не зависит от нормы дисконта;
б) чем меньше, тем предпочтительнее альтернативный проект;
в) удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих близкие значения NPV;
г) и NPV при ранжировании разномасштабных проектов, проектов с различной скоростью поступления денежных средств дает одинаковые результаты.
24. Показатель IRR характеризует:
а) выгодность проекта;
б) по какой ставке следует дисконтировать денежные потоки, чтобы определить доходность проекта;
в) цену капитала, ниже которой проект невыгоден;
г) цену капитала, выше которой проект невыгоден.
25. Показатель IRR используется:
а) для оценки степени устойчивости проекта;
б) для финансово-экономической оценки проектных решений, если известны приемлемые в рыночных условиях его значения;
в) для определения максимально возможной платы за привлекаемые источники финансирования;
г) при уточнении оценки по NPV при неординарных денежных потоках, ты как IRR всегда имеет одно значение.
26. Сравнивая два взаимоисключающих проекта по показателям NPV a IRR, аналитики пришли к выводу, что
а) при высокой ставке дисконтирования лучше более короткий проект;
б) при высокой ставке дисконтирования лучше более длинный проект;
в) более короткий проект лучше как при низкой, так и при высокой ставке дисконтирования.
27. Расчет показателя MIRR строится таким образом, что:
а) промежуточные денежные поступления реинвестируются по ставке, равной требуемой норме доходности;
б) его величина зависит от ранее выбранной ставки дисконтирования;
в) его величина обычно совпадает с величиной IRR.
28. При сравнении двух проектов по критерию «срок окупаемости» иногда денежные потоки дисконтируют, иногда - нет. Всегда ли получаются одинаковые результаты?
а) да: если у первого проекта срок окупаемости, рассчитанный без дисконта, выше, чем у второго проекта, он будет выше и при расчетах с дисконтом;
б) нет: если при расчетах без дисконта у первого проекта срок окупаемости выше, чем у второго проекта, то при расчетах с дисконтом он может быть и выше и ниже.
29. Показатель «срок окупаемости» позволяет:
а) провести первичное ранжирование проектов на неприемлемые и возможные,
б) выявить наиболее выгодный проект,
в) сравнить с нормативом по отрасли и отобрать для реализации проекты, наиболее удовлетворяющие нормативу.
Задачи
Задача 1.
Оцените проект используя показатель бухгалтерская норма доходности (ARR):
а)
Машина стоит 8000 руб. Ожидается, что до полного износа она будет приносить 2500 руб. прибыли в первом и во втором годах и 3500 руб. прибыли в третьем и четвертом годах. Амортизация начисляется равномерно, налогов нет. Какова средняя бухгалтерская норма рентабельности (ARR)?
| Показатели | Период | ||||
| Прибыль | |||||
| Первоначальная стоимость инвестиций | |||||
| Амортизация | |||||
| Остаточная стоимость ОС |
б)
Вы рассматриваете трехлетний проект с планируемой прибылью 1000 тыс. руб. в первый год, 2000 тыс. руб. во второй год и 4000 тыс. руб. в третий год. Стоимость проекта составляет 9000 тыс. руб. при полной линейной амортизации за три года существования проекта. Рассчитайте ARR
| Показатели | Период | |||
| Прибыль | ||||
| Первоначальная стоимость инвестиций | ||||
| Амортизация | ||||
| Остаточная стоимость ОС |
Задача 2.
Оцените проект используя показатель простого (PP) и дисконтированного срока окупаемости (DPP):
Рассчитайте простой и дисконтированный сроки окупаемости инвестиционного проекта, имеющего следующий поток денежных средств:
а)
| 0-й | 1-й | 2-й | 3-й | 4-й | 5-й |
| -90 | -75 |
Стоимость инвестируемого капитала - 10%.
б)
| 0-й | 1-й | 2-й | 3-й | 4-й | 5-й |
| -8700 |
цена инвестируемого капитала - 11%.
в)
| 0-й | 1-й | 2-й | 3-й |
| -789 |
цена инвестируемого капитала - 10%.
г)
по данным таблицы определит периоды окупаемости каждого из следующих проектов:
| Проект | Период | ||||
| А | -5000 | ||||
| Б | -1000 | ||||
| В | -5000 |
1) при условии, что вы хотите использовать метод окупаемости, и период окупаемости равен двум годам, на какой из проектов вы согласитесь?
2) если период окупаемости равен трем годам, какой из проектов вы выберете?
3) если альтернативные издержки составляют 10%, какие проекты будут иметь положительные чистые приведенные (текущие) стоимости?
4) «в методе окупаемости слишком большое значение уделяется потокам денежных средств, возникающим за пределами периода окупаемости». Верно ли это утверждение?
5) «если фирма использует один период окупаемости для всех проектов, вероятно, она одобрит слишком много краткосрочных проектов». Верно или неверно?
д)
компания рассматривает три проекта
| Проект | Период | ||||
| А | -100 | ||||
| Б | -100 | ||||
| В | -100 |
1) какой проект лучше по бухгалтерской норме доходности?
2) по периоду окупаемости?
Задача 3.
Оцените проект используя показатель чистый дисконтируемый доход (NPV):
а)
| 0-й | 1-й | 2-й | 3-й | 4-й |
| -160 |
а) стоимость инвестируемого капитала - 8%;
б) прогнозная оценка показала, что цена капитала будет меняться по годам следующим образом: 8%, 9%, 10%, 10%.
б)
| Годы | |||||
| 0-й | 1-й | 2-й | 3-й | 4-й | 5-й |
| -380 |
а) стоимость инвестируемого капитала 10%;
б) прогнозная оценка показала, что цена капитала будет менятьcя по годам следующим образом: 10, 11, 11, 12 и 12%.
Задача 4.
Оцените проект используя показатель индекс рентабельности (IP):
| Проект | Период | ||
| А | -1600 | ||
| Б | -2100 |
1.Рассчитайте индекс рентабельности для проектов, при условии, что альтернативные издержки равны 20%
2. Используя индекс рентабельности, определите, какой проект (проекты) следует принять: а) если вы можете осуществить оба проекта; б) если вы можете осуществить только один проект
Задача 5.
Оцените проект используя показатель внутренняя норма доходности (IRR).
| Период | ||||
| 0-й | 1-й | 2-й | 3-й | 4-й |
| -120 |
Задача 6.