Анализ финансовых результатов и рентабельности
1) Коэффициент валовой прибыли характеризует долю валовой прибыли содержащуюся в денежной единице реализованной продукции, то есть без учета себестоимости. Повышение коэффициента в 2011-ом году почти в 3 раза означает повышение цен, или повышение спроса на продукцию.
2) Коэффициент чистой прибыли показывает долю чистой прибыли в выручке. В 2011 году показатель резко вырос из-за уменьшения выручки и увеличения чистой прибыли.
3) Коэффициент рентабельности продаж показывает, какую сумму операционной прибыли получает предприятие с каждого рубля реализованной продукции. В 2011 году показатель вырос по сравнению с 2009-ым годом почти в 2 раза.
4) Коэффициент рентабельности активов выражает отдачу, которая приходится на выбор совокупных активов фирмы. Данный показатель упал за рассматриваемый период, более, чем в 10 раз.
5) Коэффициент рентабельности собственного капитала показывает, насколько эффективен собственный капитал, то есть какой доход получило предприятие на долю собственных средств. За рассматриваемый период произошло увеличение данного показателя в 3 раза.
Оценка стоимости ОАО «ЛУКОЙЛ»
методом дисконтированных денежных потоков
Метод дисконтированных денежных потоков – наиболее универсальный метод, позволяющий определить настоящую стоимость будущих денежных потоков. Денежные потоки могут произвольно изменяться, неравномерно поступать и отличаться высоким уровнем риска.
Применение данного метода наиболее обосновано для оценки предприятий, имеющих определенную историю хозяйственной деятельности (желательно прибыльной) и находящихся на стадии стабильного экономического развития, именно такой компанией является «ЛУКОЙЛ».
Существует 2 модели денежного потока для оценки стоимости предприятия:
· для собственного капитала;
· для инвестированного капитала.
В данной курсовой работе оценка стоимости ОАО «ЛУКОЙЛ» будет происходить с помощью модели денежного потока для собственного капитала.
Для того чтобы оценить стоимость предприятия, следует выполнить
4 действия:
1. рассчитать денежные потоки
2. рассчитать ставки дисконта
3. рассчитать стоимость бизнеса в остаточном периоде
4. рассчитать итоговую стоимость бизнеса.
Следует рассчитать стоимость будущих денежных потоков ОАО «ЛУКОЙЛ» за три следующих года, а именно 2012, 2013 и 2014 год.
Денежные потоки
В качестве трендовой кривой можно взять линейную функции. Построение уравнения регрессии дает возможность спрогнозировать выручку для последующих лет (с помощью EXEL).
Прогноз валовых доходов и расходов необходим для расчета соответствующих показателей в формуле денежного потока. Из-за того что в 2010 году был резкий упадок выручки, сделаем прогноз для 2012 года на основе данных за 3,6, 9 месяцев года, а затем на основе 2010,2011, 2012 года сделаем прогноз для 2013 и 2014 года. y = 1E+07x + 343377
Таблица 1
Прогноз выручки 2012 года на основе данных за 3 квартала
| 10 352 664 | |
| 19 573 852 | |
| 29 977 188 | |
| 39 592 580 |
График 1. Линия тренда для показателей выручки
Таблица 2
Показатели выручки за 5 лет на основе линии тренда
| 35 041 423 | |
| 35 106 995 | |
| 39 592 580 | |
| 41 131 400 | |
| 43 407 000 |
Так же необходимо спрогнозировать значения расходов и доходов, а также чистой прибыли предприятия в 2012-2014гг. Прогноз делаем на основе того что доля показателя в выручке останется неизменным.
Таблица 3
Прогнозные значения доходов и расходов
| Показатель | Доля | 2012 прогноз | 2013 прогноз | 2014 прогноз | ||
| Выручка | 1,00 | 35 041 423,00 | 35 106 995,00 | 39 592 580,00 | 41 131 400,00 | 43 407 000,00 |
| Себестоимость | 0,39 | 13 582 622,00 | 13 750 501,00 | 15 427 131,36 | 16 026 728,01 | 16 913 408,80 |
| Валовая прибыль | 21 458 801,00 | 21 356 494,00 | 24 165 448,64 | 25 104 671,99 | 26 493 591,20 | |
| Упр. и комм. расходы | 0,42 | 14 401 003,00 | 15 354 874,00 | 16 794 561,79 | 17 447 305,50 | 18 412 579,92 |
| Прибыль от продаж | 7 057 798,00 | 6 001 620,00 | 7 370 886,85 | 7 657 366,49 | 8 081 011,28 | |
| Прочие доходы | 5,72 | 136 909 701,00 | 264 503 497,00 | 226 562 260,53 | 235 367 913,96 | 248 389 674,10 |
| Прочие расходы | 0,64 | 12 401 458,00 | 32 248 753,00 | 25 201 096,50 | 26 180 571,72 | 27 629 015,22 |
| Прибыль до НО | 131 566 041,00 | 238 256 364,00 | 208 732 050,89 | 216 844 708,73 | 228 841 670,15 | |
| Чистая прибыль | 105 252 832,80 | 190 605 091,20 | 166 985 640,71 | 173 475 766,98 | 183 073 336,12 |
С помощью метода постоянного отношения к выручке спрогнозированы другие необходимые данные для расчета денежного потока: дебиторская задолженность, текущие пассивы, запасы, а также требуемая величина основных средств.
Таблица 4
Прогнозные значения остальных составляющих для денежного потока
| Показатель | Доля | 2 010 | 2 011 | 2012 прогноз | 2013 прогноз | 2014 прогноз |
| Выручка | 1,00 | 35 041 423,00 | 35 106 995,00 | 39 592 580,00 | 41 131 400,00 | 43 407 000,00 |
| Осн.средства и незаверш.стр. | 0,19 | 6 179 088,00 | 6 845 845,00 | 7 351 423,12 | 7 637 146,27 | 8 059 672,38 |
| ДЗ до 1 года | 0,04 | 1 096 653,00 | 1 428 066,00 | 1 424 980,66 | 1 480 364,49 | 1 562 265,85 |
| Запасы | 0,00 | 35 371,00 | 37 894,00 | 41 351,61 | 42 958,80 | 45 335,50 |
| КЗК | 11,75 | 404 047 105,00 | 420 040 782,00 | 465 124 752,96 | 483 202 465,31 | 509 935 703,91 |
| Долгосрочные займы | 0,81 | 47 050 643,00 | 10 059 913,00 | 5 985 079,54 | 6 217 697,88 | 6 561 692,82 |
Таблицы 5-7
Расчет амортизации и Инвестиция во ВнА
Считаем,что предприятие к 2012 году нарастила нужную стоимость внеоборотных фондов, поэтому инвестиции во ВнА будут равны нулю
| Показатель | ||||||
| Стоимость ОС | 6 179 088,00 | 6 845 845,00 | ||||
| Начисленная амортизация | 332 869,00 | 355 675,00 | ||||
| Амортизация/Стоимость ВнА | 0,0538702 | 0,0519549 | ||||
| Среднее значение отношения Ам/Ст.ВнА | 0,0529126 | |||||
| Показатель | 2012 прогноз | 2013 прогноз | 2014 прогноз | |||
| Стоимость ОС | 7351423,118 | 7637146,275 | 8059672,375 | |||
| Среднее значение отношения Ам/Ст.ВнА | 0,05291256 | |||||
| Начисленная амортизация | 388982,615 | 404100,958 | 426457,896 |
| Показатель | Доля | 2012 прогноз | 2013 прогноз | 2014 прогноз | ||
| Инвестиции во ВнА | 310,345% | -208 923 114,00 | -8 779 108,00 |
Таблица 8
Денежные потоки в 2012-2014 гг.
| Показатель | 2012 прогноз | 2013 прогноз | 2014 прогноз |
| Чистая прибыль | 166 985 640,71 | 173 475 766,98 | 183 073 336,12 |
| Амортизация | 388 982,61 | 404 100,96 | 426 457,90 |
| Инвестиции во ВнА | |||
| Изм. запасов | 3 457,61 | 1 607,19 | 2 376,70 |
| Изм. ДЗ | -3 085,34 | 55 383,83 | 81 901,36 |
| Изм. КЗ | 45 083 970,96 | 18 077 712,35 | 26 733 238,60 |
| Изм. ДЗК | -4 074 833,46 | 232 618,34 | 343 994,94 |
| Денежный поток | 216 539 970,70 | 192 247 189,64 | 210 661 305,61 |
Ставка дисконта
Ставка дисконта для собственного капитала рассчитывается двумя способами:
1. Модель оценки капитальных активов (Capital Asset Princing Model - CAPM).
2. Метод кумулятивного построения (Build-up Approach).
При расчете ставки дисконта для собственного капитала предприятия методом кумулятивного построения в качестве базовой используется безрисковая ставка дохода. К этой ставке прибавляются премии за риск, характерный для оцениваемого предприятия.
Возьмем за безрисковую ставку - ставку Сбербанка России по депозитам, которая составляет 8,75% годовых.
| Таблица 12. Премия за риск для ОАО «ЛУКОЙЛ» | ||
| Вид риска | Вероятный интервал значений, % | Премия за риск для ОАО «ЛУКОЙЛ» |
| Руководящий состав: качество управления | 0-5 | 2% |
| Размер компании | 0-5 | 4% |
| Финансовая структура (источники финансирования предприятия) | 0-5 | 1% |
| Товарная и территориальная диверсификация | 0-5 | 3% |
| Диверсифицированность клиентуры | 0-5 | 3% |
| Доходы: рентабельность и прогнозируемость | 0-5 | 2% |
| Прочие особенные риски | 0-5 | 1% |
| Итого | 16% |
Таб. 9
Ставка дисконтирования определятся путем суммирования безрисковой ставки и перечисленных премий за риск.
R = 8,75% + 16% = 24,75%