Оценка отдельных элементов собственного капитала корпораций. Методы оценки стоимости собственного капитала

С учетом рассмотренных особенностей складывается механизм поэлементной оценки собственного капитала корпорации-эмитента, который включает:

1. Расчет стоимости используемого в отчетном периоде собственного капитала по формуле:

СК_ио= , (5.11)

где СК_ио — стоимость используемого собственного капитала в отчетном периоде, %;

ЧП_а — сумма чистой прибыли, выплаченной акционерам в процессе ее использования;

— средняя величина собственного капитала в отчетном периоде.

Процесс управления стоимостью данного элемента собственного капитала осуществляют, прежде всего, в текущей (обычной) деятельности. Стоимость используемого капитала в предстоящем (прогнозном) периоде устанавливают по формуле

СК_ип=СК_ио*I, (5.12)

где СК_ип — стоимость используемого собственного капитала в предстоящем пери оде, %;

СК_ио — стоимость используемого собственного капитала в отчетном периоде, %;

I — прогнозируемый индекс роста выплат из чистой прибыли по корпорации в целом, доли единицы.

Как уже отмечалось, стоимость нераспределенной прибыли приравнивают к цене используемого собственного капитала в предстоящем периоде:

С_нп=СК_ип, (5.13)

где С_нп — стоимость нераспределенной прибыли, %.

Такой подход позволяет сделать следующий вывод: если стоимость используемого (функционирующего) собственного капитала в предстоящем периоде и стоимость нераспределенной прибыли в этом же периоде идентичны, то при оценке средневзвешенной стоимости капитала (WACC) в планируемом периоде данные элементы капитала можно рассматривать как единый элемент, т.е. включать в оценку с общим суммированным удельным весом.

2. Стоимость дополнительно привлекаемого акционерного капитала рассчитывают в процессе оценки раздельно — по обыкновенным и привилегированным акциям, так как норма предлагаемого по ним дивиденда неодинакова. Она, как правило, выше по обыкновенным акциям.

Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии обыкновенных акций определяется следующими показателями:

•суммой дополнительной эмиссии обыкновенных акций;

•суммой дивиденда, выплаченного в отчетном периоде на одну обыкновенную акцию;

•планируемым индексом роста выплат чистой прибыли акционерам в форме дивидендов;

•прогнозируемыми затратами по эмиссии обыкновенных акций.

В процессе привлечения данного вида собственного капитала следует учитывать, что по стоимости он является самым дорогим, так как затраты по его обслуживанию не понижают налогооблагаемую прибыль, а премия за финансовый риск наиболее высока, поскольку эта часть капитала при банкротстве акционерного общества защищена в минимальной степени.

Расчет стоимости дополнительного капитала, привлекаемого с помощью эмиссии обыкновенных акций (СК_оа) рекомендуют осуществлять по формуле:

СК_оа= , (5.14)

где СК_оа — стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет выпуска обыкновенных акций, %;

К_оа — количество дополнительно выпускаемых обыкновенных акций, шт.;

Д_оа— сумма дивиденда, приходящегося на одну обыкновенную акцию в отчетном периоде, руб.;

I — планируемый индекс роста дивидендов из чистой прибыли акционерам;

∑СК_оа — сумма собственного (акционерного) капитала, привлекаемого за счет

выпуска обыкновенных акций;

З_э — затраты на эмиссию обыкновенных акций по отношению к общей сумме эмиссии акций, доли единицы.