Формирование портфеля ценных бумаг
Инвестиционный портфель представляет собой определенный набор ценных бумаг с различной степенью риска и доходности. Портфель ценных бумаг является инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.
Удельные веса отдельных активов определяются на основании фундаментального анализа и коэффициентов вариации.
Самой высокой средней доходностью, а также наименьшим риском обладают бумаги ОАО «Роснефть». При этом анализ отчетности компании показал, что компания является финансово устойчивой, а результаты деятельности компании характеризуются положительной динамикой. В связи с этим доля ценных бумаг ОАО «Роснефть» в портфеле составит 50%.
Ценные бумаги компаний «Башнефть» и «РусГидро» характеризуются практически равными коэффициентами вариации и риском, их доходность также отличается незначительно. Не смотря на отрицательную динамику чистой прибыли ОАО «Башнефть» обладает достаточной финансовой устойчивостью, а также высокими показателями финансовой и экономической рентабельности. Прибыль компании «Русгидро» в 2011 году также уменьшилась, однако компания отличается абсолютной финансовой устойчивостью, а также высокими показателями ликвидности и рентабельности. Основываясь на результатах фундаментального и технического анализа, доля ценных бумаг ОАО «Башнефть» и «РусГидро» составит по 20%.
Ценные бумаги ОАО «Автоваз» по результатам технического анализа оказались самыми рискованными, а их доходность самой низкой. При этом компания находится в неустойчивом финансовом состоянии, имеет проблемы с ликвидностью и низкие показатели рентабельности, поэтому их доля в портфеле составит оставшиеся 10%.
Доходность портфеля определяется по формуле:
где: 
– доходность i-того актива в портфеле;
– удельный вес актива в портфеле.
Для определения степени взаимосвязи и направления доходностей двух активов используют показатели корреляции и ковариации. Ковариация – сопряженная изменчивость двух признаков или явлений.
Коэффициент ковариации определяется по формуле:
Обозначим ценные бумаги компании следующим образом: ОАО «Автоваз» – A, ОАО «Башнефть» – B, ОАО «РусГидро» – C, ОАО «Роснефть» – D.
Расчеты показали, что коэффициент ковариации между активами как больше, так и меньше 0, это значит, что доходности активов под воздействием рыночных рисковых факторов изменяются как в одном направлении, дополняя друг друга, так и в разных направлениях, компенсируя друг друга.
Риск портфеля, как и риск отдельного актива определяется в два этапа.
Определим дисперсию портфеля по следующей формуле:
Раскроем формулу дисперсии для портфеля, состоящего из четырех активов:
Расчет дисперсии представлен в таблице 11.
Таблица 11
Расчет дисперсии портфеля
 | Дисперсия |  | |
| А | 0,1 | 1,7653 | 0,017653 |
| В | 0,2 | 0,0847 | 0,003389 |
| С | 0,2 | 0,0386 | 0,001544 |
| D | 0,5 | 0,0234 | 0,005852 |
 | Ковариация |  | |
| AB | 0,02 | 0,0003041 | 0,000012 |
| AC | 0,02 | 0,0003933 | 0,000016 |
| AD | 0,05 | -0,0000165 | -0,000002 |
| BC | 0,04 | -0,0000324 | -0,000003 |
| BD | 0,1 | 0,0001438 | 0,000029 |
| CD | 0,1 | -0,0000199 | -0,000004 |
| Сумма | 0,028487 |
Рассчитаем риск портфеля как корень квадратный из дисперсии:
Ожидаемый риск портфеля представляет собой сочетание рисков входящих в него активов, т.е. сочетание стандартных отклонений от их возможной доходности. Риск портфеля зависит от того, в каком направлении изменяются доходности входящих в него активов под влиянием изменений рыночной конъюнктуры и в какой степени они уменьшаются.
Доходность портфеля, состоящего на 50% из акций ОАО «Роснефть», на 20% ОАО «Бащнефть» и «РусГидро» и 10% ОАО «Автоваз» составит -0,31%. Риск портфеля составит 16,9%.