По принадлежности предприятию выделяют собственный и заемный виды капитала

Собственный капитал характеризует общую стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на правах собственности и исполь­зуемых им для формирования определенной части его активов (чистых активов).

Заемный капитал характеризует привлекаемые на возвратной основе денежные средства и другие имущественные ценности. Все формы заемного капитала, используемого предприятием, учтены в его финансовых обязательствах.

2. По целям использования в составе предприятия могут быть выделены производительный, ссудный и спекулятивный виды капитала.

Производительный капитал характеризует средства предпри­ятия, инвестированные в активы для осуществле­ния производственно-сбытовой деятельности.

Ссудный капитал представляет собой ту его часть, которая ис­пользуется в процессе инвестирования в денежные инструменты (краткосрочные и долгосрочные депозитные вклады в коммерческих банках), а также в долговые фондовые инструменты (облигации, векселя и т.п.)

Спекулятивный капитал характеризует ту его часть, которая используется в процессе осуществления финансовых операций, основанных на разнице в ценах.

3. По формам инвестирования различают капитал в денеж­ной, материальной и нематериальной формах, используемых для формирования уставного фонда предприятия. Инвестирование капи­тала в этих формах разрешено законодательством при создании но­вых предприятий, увеличении объема их уставных фондов.

4. По объекту инвестирования выделяют основной и оборот­ный виды капитала предприятия.

Основной капитал характеризует ту часть капитала, который инвестирован во все виды его внеобо­ротных активов.

Оборотный капитал характеризует ту его часть, которая инве­стирована предприятием в его оборотные активы.

5. По форме нахождения в процессе кругооборота, т.е. в за­висимости от стадий цикла кругооборота, различают капитал предприятия в денежной, производственной и товарной формах. Кругооборот денежного капитала представлен на рис.16.

Средства производства

Д –Т : … Производство… - Т¢ - Д¢ ,

Рабочая сила

Рис.16. Стадии кругооборота денежного капитала.

где Д – первоначально инвестированные в деятельность фирмы деньги (выступающие в форме капитала);

Т – приобретаемые для осуществления деятельности товары;

Т¢ - произведенные предприятием товары (выполненные работы, оказанные услуги);

Д¢ - полученные от реализации Т¢ деньги; в абсолютном большинстве случаев Д¢ по величине превосходит сумму инвестированных для производства денежных средств Д, поэтому Д¢ - Д = d > 0, что подтверждает функционирование денег в качестве капитала (самовозрастающей стоимости).

Стадии Д – Т и Т¢ - Д¢ характеризуют, таким образом, нахождение капитала в сфере обращения; эти стадии разделены нахождением капитала в сфере производства.

6. По формам собственности выявляют частный и государст­венный капитал, инвестированный в предприятие в процессе форми­рования его уставного фонда. Такое разделение капитала используется в процессе классификации предприятий по формам собственности.

7. По организационно-правовым формам деятельности вы­деляют следующие виды капитала: акционерный капитал (капитал предприятий, созданных в форме акционерных обществ); паевой капитал (капитал партнерских предприятий — обществ с ограни­ченной ответственностью, коммандитных товариществ т.п.) и индиви­дуальный капитал (капитал индивидуальных предприятий — семей­ных и т.п.).

8. По характеру использования в хозяйственном процессе выделяют работающий и нера­ботающий виды капитала.

Работающий капитал характеризует ту его часть, которая при­нимает непосредственное участие в формировании доходов, обес­печении операционной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия.

Неработающий (или «мертвый») капитал характеризует ту его часть, которая инвестирована в активы, не принимающие непосред­ственного участия в осуществлении различных видов хозяйственной деятельности предприятия и формировании его доходов. Примером этого вида капитала являются средства предприятия, инвестированные в неиспользуемые помещения и оборудование; производственные запасы для продукции, снятой с производства; готовая продукция, на которую полностью отсутствует спрос покупателей и т.п.

По характеру использования собственниками выделяют потребляемый («проедаемый») и накапливаемый (реинвестируемый) виды капитала.

Потребляемый капитал после его распределения на цели по­требления теряет функции капитала. Он представляет собой дезин­вестиции предприятия, осуществляемые в целях потребления (изъятие части капитала из внеоборотных и оборотных активов в целях выплаты дивидендов, процентов, удовлетворения социальных потреб­ностей персонала и т.п.).

Накапливаемый капитал характеризует различные формы его прироста в процессе капитализации прибыли.

Финансовый леверидж.

Финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Показатель, отражающий уровень дополнительно создаваемой собственным капиталом прибыли при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле:

ЭФЛ = (1-С_НП) (К_ВРА-ПК) ,

где ЭФЛ - эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %;

С_НП - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

К_ВРА - коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %;

ПК - средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, %;

ЗК - средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;

СК - средняя сумма собственного капитала предприятия.

Рассмотрим механизм формирования эффекта финансового левериджа на примере (табл. 13):

№ п/п	Показатели	Предприятия
«А»	«Б»	«В»
1	2	3	4	5
	Средняя сумма всего используемого капитала Из нее:
	Средняя сумма собственного капитала
	Средняя сумма заемного капитала	—
	Сумма валовой прибыли (без учета расходов по уплате % за кредит)
	Коэф-т валовой рентаб-ности активов (без учета расходов по уплате % за кредит), %
	Средний уровень % за кредит
	Сумма % за использование заемного капитала	—
	Сумма валовой прибыли предприятия с учетом расходов по уплате % за кредит ( гр. 4 – гр. 7)
	Ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью	0,24	0,24	0,24
	Сумма налога на прибыль (гр.8 – гр. 9)		43,2
	Сумма чистой прибыли в распоряжении предприятия после уплаты налога ( гр. 8 – гр. 10)		136,8
	Коэффициент рентабельности собственного капитала, % (гр. 11 * 100)/гр.2	15,2	17,1	22,8
	Прирост рентабельности собственного капитала за счет использования заемного капитала, в % (по отношению к предприятию «А»). Он же – ЭФЛ	—	1,9	7,6

Таблица 13. Формирование эффекта финансового левериджа.

Рассматривая приведенные данные можно увидеть, что по предприятию «А» эффект финансового левериджа отсутствует, так как оно не использует в своей хозяйственной деятельности заемный капитал.

По предприятию «Б» этот эффект составляет:

ЭФЛ = (1 – 0,24)* (20 – 10) * (200/800) = 1,9%.

Соответственно по предприятию «В» этот эффект составляет:

ЭФЛ = (1 – 0,24)* (20 – 10) * (500/500) = 7,6%.

Из результатов проведенных расчетов видно, что чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем больший уровень прибыли оно получает на собственный капитал.

Рассматривая ранее приведенную формулу расчета эффекта финансового левериджа, можно выделить в ней три основные составляющие, что позволяет целенаправленно управлять эффектом финансового левериджа в процессе финансовой деятельности предприятия.

1) налоговый корректор финансового левериджа(1 - С_НП), который показывает в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли;

2) дифференциал финансового левериджа (К_ВРА - ПК), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента закредит;

3) коэффициент финансового левериджа ( ), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

Налоговый корректор финансового левериджапрактически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем, в процессе управления финансовым левериджем дифференцированный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:

а) если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;

б) если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли;

в) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли;

г) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли.

В этих случаях при прочих равных условиях можно снизив среднююставку налогообложения прибыли повысить воздействие налогового корректора финансового левериджа на его эффект.

Дифференциал финансового левериджаявляется главнымусловием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли предприятия превышает средний размер процента за используемый кредит, т.е. если дифференциал финансового левериджа является положительной величиной.Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

Формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.

Коэффициент финансового левериджаявляется тем рычагом, который мультиплицирует положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего значения его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала; при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственногокапитала. Аналогичнорассматривается снижение коэффициента финансового левериджа.

Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли.