Тема 6. Долговые ценные бумаги

Лекционный материал темы

Облигация – ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим ее (заемщиком).

Выпуск облигаций сопровождается облигационным контрактом (проспектом эмиссии), в котором указываются все права и обязанности компании -эмитента и держателей облигаций. Главными пунктами соглашения являются: величина ежегодного процента и срок погашения облигаций. Таким образом, в общем плане облигация представляет собой долгосрочное долговое обязательство с фиксированным процентом.

Облигация – документ, подтверждающий долговые обязательства корпораций и выставляемый против ее активов. Мобилизованный с помощью облигаций капитал не становится акционерным капиталом. Данная ценная бумага приносит доход держателям в течение определенного указанного в ней срока. Неспособность корпорации выплачивать проценты в срок равносильна для нее признанию банкротом. Возврат денег по облигациям осуществляется в определенный момент времени, который называется датой погашения.

Владелец облигаций является кредитором компании, не имеет права голоса, следовательно, он не участвует в собрании акционеров и не принимает участия в управлении компанией.

В соответствии с Федеральным законом «Об акционерных обществах» при выпуске облигаций должны быть соблюдены следующие условия:

1) выпуск облигаций допускается после полной оплаты уставного капитала;

2) выпуск облигаций без обеспечения допускается на третьем году существования общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества;

3) общество не вправе размещать конвертируемые облигации, если количество объявленных акций общества меньше количества акций, право на приобретение которых предоставляют облигации.

Облигации делятся на именные и на предъявителя. Владельцы именных облигаций регистрируются в специальном реестре.

Облигационные займы выпускаются на срок не менее 1 года. Выплаты процентов производятся не реже одного раза в год в установленные сроки независимо от прибыли и финансового состояния компании. На облигации делается отметка о выплате процентов путем погашения или отрезания купона. Часть процентов по облигациям относится на себестоимость (величина ставки рефинансирования плюс 3%), источниками остальных выплат являются чистая прибыль эмитента и резервный фонд (при недостатке прибыли).

Облигация имеет ряд обязательных элементов:

1) номинал;

2) купонная ставка;

3) положение о выплате;

4) обеспечение;

5) договор эмиссии;

6) рейтинг.

Номинал – денежная сумма, обозначенная на лицевой стороне облигации. Ее получает владелец в день наступления срока погашения.

Купонная ставка – обусловленный процент от номинала, который должен выплачивать эмитент ежегодно. Хотя купонная ставка устанавливается как годовая, она выплачивается по частям.

Дата погашения – календарная дата или день, в который компания возвращает покупателю сумму, равную номиналу облигации, и прекращает выплату процентов.

Договор эмиссии – контракт на выпуск облигационного займа.

Положение о выплате – пункт договора эмиссии, согласно которому эмитент создает специальный фонд погашения, за счет которого производится выплата процентов к номиналу. В договоре эмиссии может быть пункт о досрочной выплате, то есть о праве эмитента досрочно отозвать свои облигации.

Обеспечение – активы или имущество предприятия, служащие залогом при выпуске облигаций.

Исходя из наличия обеспечения, облигации делятся на:

1) обеспеченные облигации, облигации с залогом, фундированные;

2) необеспеченные, облигации без залога, нефундированные.

Обеспеченные облигации имеют реальное обеспечение в виде залога имущества (недвижимость, ценные бумаги, оборудование, транспортные средства и т.д.).

Необеспеченные облигации представляют долговые обязательства, имеющие общую гарантию или подкрепленные только обязательством корпорации – эмитента.

Многие необеспеченные облигации могут быть конвертируемыми. Инвестор приобретает конвертируемую облигацию, когда он не желает подвергать себя более высокому риску, связанному с владением акций, но в то же время стремится не упустить потенциальную выгоду, возникающую при успешной работе предприятия. С другой стороны, конвертируемая облигация имеет более низкий процент и выпускается в тех случаях, когда компания находится в затруднительном финансовом положении. Владея конвертируемой облигацией, облигационер получает право в течение установленного срока обменять ее на обыкновенную или привилегированную акцию.

Для обмена (конверсии) облигации на акции используется коэффициент конверсии (или ставка конверсии), которая определяется заранее до эмиссии облигации в качестве фиксированной величины. Например, если по конвертируемой облигации номиналом 100 долларов установлен коэффициент конверсии 20, то облигация может быть обменена на 20 обыкновенных акций этой же компании. При этом ценаконверсии (цена обыкновенной акции при конверсии) будет равна 5 долларам (100:20).

Кроме того, необходимо определить конверсионную премию, т.е. фактическую цену обыкновенной акции при конверсии по сравнению с текущей рыночной ценой обыкновенной акции. Исходя из вышеприведенного примера, стоимость облигации составляет 100 долларов, ставка конверсии 20 обыкновенных акций за 100 долларов стоимости (эквивалент 5 долларов за одну обыкновенную акцию). Тогда, если цена акции в настоящий момент времени составляет 4 доллара, то конверсионная премия равна 25% (5 долларов – 4 доллара):4 доллара х 100%).

Доходные акции представляют собой гибрид акции с облигацией. В данном случае компания обязуется выплатить стоимость облигации по окончании ее срока обращения. Однако процент выплачивается только при наличии прибыли и может быть выплачен лишь частично. Как правило, процент по таким облигациям высокий, а срок обращения небольшой.

Облигации с правом участия в прибылях. За рубежом используется довольно редко. Однако весьма перспективны для нашей страны, так как помимо фиксированного процента дают держателям право на дополнительные доходы из прибыли, если прибыль будет выше уровня, заранее оговоренного в контракте.

Казначейские облигации – государственные долговые обязательства с гарантированным процентом и своевременным погашением. Имеют минимальный процент. Иногда предприятия, выпуская облигации, предусматривают право отозвать их до наступления срока погашения. В этом случае устанавливаются дополнительные условия такого востребования: по номиналу или с премией, которая обычно уменьшается на установленную процентную величину каждый год после выпуска. В случае отзыва облигации облигационеры обязаны возвратить свои облигации.

Рейтинг – оценка инвестиционных качеств облигаций специальными фирмами. Обычно оцениваются не все выпуски облигаций, а те из них, которые имеют широкий вторичный рынок.

При анализе облигаций и других долговых инструментов аналитики широко используют разработки рейтинговых агентств. Рейтинговые агентства – это существующие во всех странах неправительственные некоммерческие организации, которые за сравнительно небольшую плату анализируют финансовое состояние эмитента и присваивают его бумагам определенный рейтинг: STANDART AND POOR’S ИЛИ MOODY’S – агентства.

Индекс STANDART AND POOR`S включает в себя 11 разрядов или градаций (от ААА до Д). Оценка дается, исходя из многочисленных факторов, объединенных в три группы. По первой группе оценивается общая платежеспособность компании. По второй – юридическая природа и обеспеченность обязательства. По третьей – гарантия, сопровождающая обязательства.

Тема 7.Вексель и вексельное обращение

Лекционный материал темы

Под векселем понимают составленное по установленной законом форме письменное долговое абстрактное обязательство выплатить определенную сумму денег через установленный срок предъявителю векселя или лицу, указанному в нем, или оплатить их долговые обязательства.

Векселя подразделяются на коммерческие и финансовые. В основе коммерческого векселя всегда стоит товарная сделка. Финансовый вексель – это своеобразная расписка о получении займа. Существуют еще так называемые фиктивные векселя. Они подразделяются на дружеские, встречные и бронзовые.

Дружеские выписываются «по дружбе» одной стороной, являющейся на рынке наиболее финансово устойчивой и имеющей определенное доверие на рынке у контрагентов, другой стороне, которая, как правило, такими качествами не обладает или является молодой развивающейся компанией, с целью залога последней данного векселя в банке.

Встречные векселя. Если первая сторона сделки по дружескому векселю получает от второй в качестве подтверждения оплаты суммы долга вексель, то данный вексель – встречный.

В случае если вексель выписывается от лица несуществующей или неплатежеспособной фирмы, то вексель – бронзовый.

Учет векселей коммерческими банками в ЦБ является одним из способов поступления наличных денег в каналы денежного обращения.

Обращение векселей регулируется Законом «О простом и переводном векселе», который опирается на вексельное право. Процедура выпуска векселя крайне упрощена (не требуются государственная регистрация, утверждение условий выпуска и т.д.). От участников сделки требуется лишь наличие у них право- и дееспособности. Вексельное законодательство носит прецептивный, то есть наставительный характер. Здесь запрещено все, что не разрешено.

Вексель – это абстрактное долговое обязательство, то есть он независим от отношений между лицами, причастными к его появлению или переуступке. Вексель – это бесспорное, безусловное долговое обязательство, то есть стороны не могут поставить платеж в зависимость от наступления какого-либо события. По векселю платеж должен быть осуществлен независимо от причин его выставления. Бесспорность векселя проявляется в том, что от платежа нельзя уклониться или пролонгировать (продлить) долг.

Реквизиты векселя строго определены вексельным законодательством. Все лица, поставившие свою подпись на векселе, отвечают в соответствии с его обязательствами на данный момент. 7 июня1930 года в Женеве была подписана международная Конвенция о векселях, унифицировавшая национальное вексельное законодательство. Согласно этой Конвенции существует 8 обязательных реквизитов векселя:

1. Вексельная метка. Слово «вексель» должно содержаться не только в названии, но и в текстовом содержании векселя.

2. Валюта векселя (сумма платежа). Должна быть указана как минимум два раза. Один раз цифрами, один раз прописью с большой буквы. Если возникает расхождение, то правильной считается сумма прописью. Валюта векселя может быть обозначена и в иностранной валюте. Допускаются и две валюты платежа, однако между ними должен стоять союз «и», но не «или». Процентный платеж может входить в валюту векселя, а может быть указан отдельно.

3. Сведения о плательщике по векселю. Здесь должны быть указаны реквизиты юридического лица или фамилия физического лица, его адрес.

4. Сведения о лице, в пользу которого совершен платеж. Это может быть лицо, в пользу которого совершен платеж, или лицо, выставившее вексель. В этом случае должна существовать запись: «заплатить в мою пользу (нам)…». Если третье лицо неизвестно, то форма записи будет следующей: «заплатить по нашему приказу».

5. Указание места платежа. Это может быть место нахождения компании или место жительства другого лица, а также может быть указано другое место. Вексель, у которого не совпадают место платежа и место нахождения плательщика, называется домицилированным. Лицо, у которого следует получить платеж по домицилированному векселю, называется домицилиантом (как правило, банк).

6. Срок платежа. Существует много способов его выражения:

- на определенный день;

- во столько-то времени от составления;

- по предъявлению;

- во столько-то времени от предъявления.

Чаще всего в векселе указывается конкретная календарная дата. Согласно Конвенции допускается обозначение даты в виде:

- в начале мая;

- в середине июня;

- в конце октября,

что соответственно означает: 1, 15, последний день месяца.

7. Время и место составления. Место составления играет важную роль, ибо оно определяет конкретное законодательство, по которому будут решаться споры между сторонами. Без времени составления векселя невозможно определить, был ли векселедатель в момент составления дееспособен.

8. Собственноручная подпись лица, выставившего вексель. Не допускаются факсимильные подписи. Необходимо указать полное имя физического лица или наименование фирмы, выставившей вексель.

Выделяют также простой и переводной вексель.

Простой вексель (соло-вексель) представляет собой ценную бумагу, содержащую простое, ничем не обусловленное обязательство векселедателя – должника уплатить определенную сумму денег в определенный срок и оговоренном месте конкретному лицу или по его приказу.

Переводной вексель (тратта-вексель) выставляет не заемщик, а кредитор (трассант). Он представляет собой приказ заемщику (трассату) уплатить определенную сумму денег третьему лицу (ремитенту) или предъявителю векселя, если вексель именной или предъявительский.

Вексель должен быть подтвержден или акцептован. Акцепт – письменное согласие на оплату указанной в векселе суммы, то есть принятие обязательства по нему. Акцепт – это одностороннее, безусловное и абстрактное обязательство. В целях повышения надежности векселя в обращении на нем ставится подпись специального поручителя – гаранта, которая называется авалем. При этом аваль может касаться как всей суммы долга, так и ее части. Тем самым лицо, совершившее аваль, – авалист – принимает на себя ответственность за осуществление платежа. Надежность векселя и степень доверия к нему зависят от количества индоссаментов и авалей. Все эти должники второго порядка вместе с главным должником несут солидарную ответственность за оплату векселя, от которой освобождаются лишь после его оплаты.

Передача векселя является его важнейшим свойством. Любой вексель может быть передан (индоссирован) векселедержателем (индоссантом) новому векселедержателю (индоссату) посредством передаточной надписи (индоссамента) на его оборотной стороне. Индоссамент переносит все права по векселю в пользу индоссанта, который рассматривается как законный векселедержатель.

Индоссамент должен быть простым, ничем не обусловленным на полную сумму векселя (частичный индоссамент недействителен) и содержать: полное наименование векселедержателя, подписи руководителя и главного бухгалтера индоссанта, заверенные печатью, и дату составления.

Существует несколько видов индоссаментов.

I. Полный (именной) индоссамент указывает лицо, которому должен быть совершен платеж. Полный индоссамент имеет ряд разновидностей:

1) Безоборотным называется индоссамент, в котором имеется оговорка «без обращения взыскания на меня» или другая равнозначная оговорка. Такая оговорка снимает с индоссанта ответственность за платеж по векселю. Векселя с безоборотными индоссаментами неохотно принимаются банками к учету.

2) Залоговый индоссамент делается тогда, когда вексель передается, например, в качестве обеспечения банковской ссуды. В этом случае в индоссаменте делается запись: «валюта в залог» или «валюта в обеспечение».

3) Инкассовый, или доверительный, индоссамент содержит оговорку: «валюта на инкассо», или «валюта к получению». В этом случае векселедержатель поручает, например, банку взыскать по векселю причитающуюся ему сумму.

II. Бланковый индоссамент состоит только из подписи индоссанта, печати и даты и не указывает лица, которому переуступается вексель. Бланковый индоссамент имеет силу индоссамента на предъявителя. Бланковый индоссамент заполняется, например, при предъявлении векселя к учету в банк, поскольку заранее вписывать в индоссамент банк нецелесообразно вследствие того, что банк может не принять вексель к учету.

Если вексель был выписан на длительный срок, то вся оборотная сторона может быть исписана индоссаментами. В этом случае очередной индоссамент делается на добавочном к векселю листе (аллонже), который приклеивается к векселю. На лицевой стороне аллонжа индоссант указывает данные того векселя, к которому этот аллонж относится, а именно: полное наименование векселедателя, первый векселедержатель, сумма векселя, дата выдачи. Оборотная сторона аллонжа предназначена для продолжения индоссаментов. Индоссация векселя с аллонжем оформляется так, что индоссамент начинается на самом векселе, а оканчивается на аллонже.