Оценка финансовой состоятельности инвестиционного проекта (capital budgeting).

Центральное место в оценке инвестиций занимает оценка финансовой состоятельности проектов, которую также называют капитальным бюджетированием (capital budgeting). Качество любого инвестиционного решения будет зависеть от правильности оценок затрат и поступлений, представленных в виде денежных потоков.

В ходе оценки сопоставляют ожидаемые затраты (оттоки) и планируемые выгоды (притоки) и получают представление о потоках денежных средств (cash flow).

Финансовая состоятельность инвестиционного проекта оценивается с помощью отчета о движении денежных средств, что позволяет получить реальную картину состояния средств на предприятии и определить, достаточно ли их для осуществления конкретного инвестиционного проекта.

Денежный поток обычно состоит из потоков от следующие трех видов деятельности:

1) Поток реальных денег от производственной или оперативной деятельности (производство и сбыт товаров и услуг);

2) Поток реальных денег от инвестиционной деятельности;

3) Поток реальных денег от финансовой деятельности.

Информационным обеспечением расчета потоков реальных денег служат следующие входные формы:

- таблица инвестиционных затрат;

- производственная программа;

- программа реализации проектной продукции (услуг);

- среднесписочная численность работающих;

- текущие издержки на общий объем выпуска продукции (оказания услуг) по проекту, включающие материальные затраты, расходы на оплату труда с отчислениями в социальных фонды, обслуживание и ремонт технологического оборудования и транспорта, административные накладные расходы, заводские накладные расходы, издержки, связанные со сбытом.

- потребность в оборотном капитале;

- источники финансирования (собственные средства, кредиты и пр.)

Вся указанная информация помещается в таблицу «Поток реальных денег» (или «Поток наличности»), которая отражает движение денежных средств при осуществлении проекта. В динамике результаты расчетов, полученные по таблице «Поток реальных денег», представляют собой фактическое состояние счета компании, реализующей проект, и показывают сальдо на начало и конец отчетного периода. Условием успеха инвестиционного проекта служит неотрицательное значение общего сальдо денежных потока.

Информация по проекту

Компания планирует реализовать инвестиционный проект по созданию производства нового продукта. Проект рассчитан на 5 лет. Предполагается, что весь объем произведенного нового продукта, отраженный в производственной программе, будет реализован на рынке.

Исходная информация представлена в таблицах 13-17 (в тысячах денежных единиц).

Таблица 13

Производственная программа

Показатель	1-й год	2-й год	3-й год	4-й год	5-й год
Объем производства, ед.

Проведенные на предынвестиционной стадии маркетинговые исследования показали, что компания сможет реализовывать единицу продукции по цене 12 тыс. ден. ед. (без НДС)

Таблица 14

Предынвестиционные затраты

Вид затрат	Сумма
Исследование возможностей осуществления проекта
Предварительные технико-экономические исследования
ТЭО
Бизнес-план

Предынвестиционные затраты обычно относят на расходы будущих периодов. Затраты, осуществленные на предынвестиционной стадии проекта могут значительно различаться по своей величине в зависимости от сложности проекта, степени новизны технологии производства, особенностей продукции и др. Не большие по величине предынвестиционные затраты могут быть включены в сумму затрат первого года реализации проекта, большие - распределяют по годам реализации проекта.

Таблица 15

Инвестиционные затраты

Вид затрат	Сумма
Приобретение заводского оборудования (без НДС)	13 800
Требуемый первоначальный оборотный капитал	3 000
Приобретение нематериальных активов (без НДС)	1 200
ИТОГО	18 000

Амортизация на основные средства и нематериальные активы начисляется прямым линейным методом. Предполагается, что срок службы указанных активов – 5 лет. В конце пятого года планируется ликвидация основных и нематериальных активов в размере 8,5% от первоначальной стоимости.

Таблица 16

Затраты на производство и реализацию единицы продукции

Вид затрат	Сумма, ден. ед.
Материалы и комплектующие	7 100
Заработная плата всех работающих в год
Удельные общезаводские накладные расходы
Затраты на реализацию

Финансирование проекта предполагается за счет долгосрочного кредита под 15 % годовых.

Таблица 17

Схема погашения кредита

Показатель	1-й год	2-й год	3-й год	4-й год	5-й год
Погашение основного долга
Остаток кредита

Задание:

1. На основе имеющейся информации произвести расчет потока реальных денег по форме таблицы 18.

2. Сделать выводы о финансовой состоятельности инвестиционного проекта.

_______________________________

Таблица 18

Поток реальных денег (поток наличности)

Наименование	1-й год	2-й год	3-й год	4-й год	5-й год
Операционная деятельность
1. Выручка от продаж конечной продукции (без НДС)
2. Возмещение НДС на приобретение оборудования и нематериальных
активов
3. Материалы и комплектующие
4. Затраты на оплату труда с отчислениями (26,2 %)
5. Общезаводские накладные расходы
6. Коммерческие расходы
7. Амортизация
8. Проценты в составе себестоимости
9. Расходы будущих периодов
10. Налоги в составе себестоимости (налог на имущество: 2% от среднеговой стоимости основных и нематериальных активов
11. Прибыль до налогообложения
12. Налог на прибыль (стр.11×20 %)
13. Чистая прибыль от операционной деятельности (стр.11 + стр. 12)
14. Сальдо операционной деятельности (стр.13-стр.7-стр.8)
Инвестиционная деятельность
15. Поступления от продажи активов
16. Основные средства (без НДС)
17. Первоначальный оборотный капитал
18. Нематериальные активы (без НДС)
19. Сальдо инвестиционной деятельности (стр.15+стр.16+стр.17+стр.18)
20. Сальдо операционной и инвестиционной
деятельности (стр.14+стр.19)
21. Накопленное сальдо операционной и
инвестиционной деятельности
Финансовая деятельность
22. Собственные средства
23. Долгосрочный кредит
24. Погашение основного долга
25. Остаток кредита
26. Проценты выплаченные
27. Сальдо финансовой деятельности (стр. 22+стр.23+стр.24+стр.26)
28. Сальдо трех потоков (стр. 14+стр.19+стр.27)
29. Накопленное сальдо трех потоков
30. Дисконтирующий множитель (при Е = 12% в год)
31. Дисконтированный денежный поток (стр.28×стр.30)
32. Дисконтированный денежный поток нарастающим итогом

ЛИТЕРАТУРА:

1. Блохина В.Г. Инвестиционный анализ. – Ростов н/Д: Феникс, 2004. – 320 с. (Серия «Высшее образование»). С. 125-247.

2. Бочаров В.В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятий. – М.: Финансы и статистика, 1998. – С. 61-70.

3. Иванов Г.И. Инвестиционный менеджмент: Учебное пособие. – Ростов н/Д: «Феникс», 2001. – С. 163-235.

4. Инвестиции: Учебное пособие / Г.П. Подшиваленко, Н.И. Лахметкина, М.В. Макарова и др. – 2-е изд., перераб. и доп. - М.: КНОРУС, 2004. – 208 с. С. 61-117.

5. Инвестиционная деятельность: Учебное пособие / Н.В. Киселева, Т.В. Боровикова, Г.В. Захарова и др.; Под ред. Г.П. Подшиваленко и Н.В. Киселевой. – М.: КНОРУС, 2005. – 432 с. С. 148-243.

6. Инвестиционный менеджмент: учеб. пособие / Н.Д. Гуськова. И.Н. Краковская, Ю.Ю. Слушкина. – Саранск: Изд-во Мордов. ун-та, 2005. – 172 с. С. 59-67.

7. Попков В.П., Семенов В.П. Организация и финансирование инвестиций. – СПб: Питер, 2001. – С. 165-191.

8. Ример М.И., Касатов А.Д., Матиенко Н.Н. Экономическая оценка инвестиций / Под общ. ред. М. Римера – СПб.: Питер, 2005. – 480 с.: ил. – (Серия «Учебное пособие»). С. 54-230, 260-331.

9. Управление организацией: Учебник / Под ред. А.Г. Поршнева, З.П. Румянцевой, Н.А. Саломатина. – М.: ИНФРА-М, 2000. С. 346-366.

10. Финансовый менеджмент: Теория и практика: Учеб. для студентов вузов / Под ред. Е.С. Стояновой. – М.: Перспектива, 2001. – С. 243-262.

ТЕМА 4.Управление рисками в инвестиционной деятельности

ВОПРОСНИК:

1. В чем суть инвестиционного риск-менеджмента? Охарактеризуйте функции риск-менеджмента?

______________________________________________________________________

2. Какие основные мероприятия, направленные на снижение инвестиционного риска, Вы знаете?

______________________________________________________________________

3. Каким образом можно оценить эффективность мероприятий по снижению инвестиционных рисков?

______________________________________________________________________

4. Охарактеризуйте этапы работы по снижению инвестиционных рисков.

______________________________________________________________________

ЗАДАЧИ:

Задача 1

Определите ожидаемые уровни доходности проектов А, В и С с учетом различных экономических ситуаций, указанных в таблице 1.

Таблица 1

Исходные данные по проектам

Проект	Экономическая ситуация	Доходность, %	Вероятность получения дохода
А	Спад	-5	0,2
Нормальное состояние		0,6
Рост		0,2
В	Спад		0,2
Нормальное состояние		0,6
Рост		0,2
С	Спад		0,2
Нормальное состояние		0,6
Рост		0,2

Выбрать с Вашей точки зрения наиболее эффективный проект.

_______________________________

Задача 2

Выбрать оптимальный вариант инвестирования и определить β-коэффициент, если среднеквадратическое отклонение доходности по инвестиционному рынку в целом составляет ± 5,72.

Вариант 1. Из 100 случаев вложения капитала в 15 случаях норма дохода составит 14 %, в 20 случаях — 9 %, в 35 случаях — 16 %, в 30 случаях — 27 %.

Вариант 2. Из 75 случаев вложения капитала в 15 случаях доход составит 10 %, в 27 случаях — 26 %, в 33 случаях — 18 %.

_______________________________

УЧЕБНЫЕ СИТУАЦИИ:

Учебная ситуация 1.Анализ чувствительности инвестиционного проекта

Анализ чувствительности – это методика анализа риска, при которой измеряется, насколько чувствительны результаты реализации проекта (ЧДД, ИД, ВНД) к изменению ключевых параметров проекта, например, таких как количество проданного товара, цена продажи, издержки производства, стоимость капитала.

Содержание анализа чувствительности:

1. Составляется наиболее вероятный вариант реализации проекта. Рассчитываются показатели эффективности проекта по данному варианту.

2. Ставится вопрос, что будет, если изменяться те или иные ключевые параметры реализации проекта? На сколько снизятся или повысятся показатели эффективности проекта при изменении ключевых параметров на 10-15%? Делаются расчеты.

3. По результатам расчетов устанавливаются те ключевые параметры, к изменению которых результаты реализации проекта являются наиболее чувствительными.

Задание:

1. Рассчитайте суммарный дисконтированный чистый денежный поток от реализации проекта по наиболее вероятному варианту за три года при норме дисконтирования 10 %. Исходные данные для расчетов представлены в таблице 6.

Таблица 6

Наиболее вероятный вариант реализации проекта (тыс. ден. ед.)

Показатели	1-й год	2-й год	3-й год
Объем реализации
Переменные издержки на единицу продукции	2,75	2,75	2,75
Постоянные издержки
Себестоимость
Цена реализации единицы продукции	3,8	3,8	3,8
Выручка от реализации
Прибыль от реализации
Коэффициент дисконтирования	0,9090	0,8264	0,7513
Дисконтированный чистый денежный поток
Итого дисконтированный чистый денежный поток

2. Определите чувствительность проекта к колебаниям внешних и внутренних условий его реализации на 10 % как в сторону ухудшения ситуации, так и в сторону ее улучшения. Предполагается, что возможны колебания физического объема реализации, переменных издержек, постоянных издержек, цены реализации, и цены капитала. Произвести расчеты и отразить результаты по форме таблиц 7 – 11.

Таблица 7

Изменение дисконтированного денежного потока при колебании физического объема реализации на 10 % (тыс. ден. ед.)

Показатели	1-й год	2-й год	3-й год
Объем реализации: + 10 % - 10 %
Переменные издержки на единицу продукции	2,75	2,75	2,75
Постоянные издержки
Себестоимость
Цена реализации единицы продукции	3,8	3,8	3,8
Выручка от реализации
Прибыль от реализации
Коэффициент дисконтирования	0,9090	0,8264	0,7513
Дисконтированный чистый денежный поток
Итого дисконтированный чистый денежный поток

На сколько процентов изменится дисконтированный чистый денежный поток от проекта при изменении физического объема продаж на 10 %?

Таблица 8

Изменение дисконтированного денежного потока при колебании

переменных издержек на 10 % (тыс. ден. ед.)

Показатели	1-й год	2-й год	3-й год
Объем реализации:
Переменные издержки на единицу продукции: + 10 % - 10 %
Постоянные издержки
Себестоимость
Цена реализации единицы продукции	3,8	3,8	3,8
Выручка от реализации
Прибыль от реализации
Коэффициент дисконтирования	0,9090	0,8264	0,7513
Дисконтированный чистый денежный поток
Итого дисконтированный чистый денежный поток

На сколько процентов изменится дисконтированный чистый денежный поток от проекта при изменении переменных издержек на 10 %?

Таблица 9

Изменение дисконтированного денежного потока при колебании

постоянных издержек на 10 % (тыс. ден. ед.)

Показатели	1-й год	2-й год	3-й год
Объем реализации:
Переменные издержки на единицу продукции	2,75	2,75	2,75
Постоянные издержки: + 10 % - 10 %
Себестоимость
Цена реализации единицы продукции	3,8	3,8	3,8
Выручка от реализации
Прибыль от реализации
Коэффициент дисконтирования	0,9090	0,8264	0,7513
Дисконтированный чистый денежный поток
Итого дисконтированный чистый денежный поток

На сколько процентов изменится дисконтированный чистый денежный поток от проекта при изменении постоянных издержек на 10 %?

Таблица 10

Изменение дисконтированного денежного потока при колебании

цены реализации на 10 % (тыс. ден. ед.)

Показатели	1-й год	2-й год	3-й год
Объем реализации:
Переменные издержки на единицу продукции	2,75	2,75	2,75
Постоянные издержки:
Себестоимость
Цена реализации единицы продукции: + 10 % - 10 %
Выручка от реализации
Прибыль от реализации
Коэффициент дисконтирования	0,9090	0,8264	0,7513
Дисконтированный чистый денежный поток
Итого дисконтированный чистый денежный поток

На сколько процентов изменится дисконтированный чистый денежный поток от проекта при изменении цены реализации на 10 %?

Таблица 11

Изменение дисконтированного денежного потока при колебании

цены капитала на 10 % (тыс. ден. ед.)

Показатели	1-й год	2-й год	3-й год
Объем реализации
Переменные издержки на единицу продукции	2,75	2,75	2,75
Постоянные издержки
Себестоимость
Цена реализации единицы продукции	3,8	3,8	3,8
Выручка от реализации
Прибыль от реализации
Коэффициент дисконтирования 11% 9 %
Дисконтированный чистый денежный поток
Итого дисконтированный чистый денежный поток

На сколько процентов изменится дисконтированный чистый денежный поток от проекта при изменении цены капитала на 10 %?

3. Перечислите, к каким ключевым параметрам наиболее чувствителен данный проект? Какие выводы можно сделать по результатам проведенных расчетов?

_______________________________

Учебная ситуация 2. Сценарный анализ

Сценарный анализ – методика анализа риска, суть которой состоит в определении наилучшего, наихудшего и наиболее вероятного сценария реализации проекта и предполагаемой вероятности наступления наихудших и наилучших обстоятельств. Выбор сценариев осуществляется на основе предварительно проведенного анализа чувствительности проекта.

Задание:

1. По результатам решения учебной ситуации 1, составить наилучший и наихудший сценарии реализации проекта. За основной сценарий принимается ситуация, представленная в учебной ситуации 1 в таблице 6. Наилучший и наихудший сценарии оформить по форме таблиц 12-13.

2. Рассчитать по каждому из сценариев дисконтированный чистый денежный поток.

Таблица 12

Наилучший вариант реализации проекта (тыс. ден. ед.)

Показатели	1-й год	2-й год	3-й год
Объем реализации
Переменные издержки на единицу продукции
Постоянные издержки
Себестоимость
Цена реализации единицы продукции
Выручка от реализации
Прибыль от реализации
Коэффициент дисконтирования
Дисконтированный чистый денежный поток
Итого дисконтированный чистый денежный поток

Таблица 13

Наихудший вариант реализации проекта (тыс. ден. ед.)

Показатели	1-й год	2-й год	3-й год
Объем реализации
Переменные издержки на единицу продукции
Постоянные издержки
Себестоимость
Цена реализации единицы продукции
Выручка от реализации
Прибыль от реализации
Коэффициент дисконтирования
Дисконтированный чистый денежный поток
Итого дисконтированный чистый денежный поток

3. Предполагаемая вероятность наступления каждого из сценариев, установленная экспертным путем, указана в таблице 14. Самостоятельно заполните столбец 3 данной таблицы.

Таблица 14

Величина дисконтированного чистого денежного потока по каждому

из сценариев и вероятность ее получения

Сценарий	Вероятность сценария	Дисконтированный чистый денежный поток
Наихудший	0,25
Основной (наиболее вероятный)	0,50
Наилучший	0,25

4. Рассчитайте среднее ожидаемое значение дисконтированного чистого денежного потока, среднеквадратичное отклонение от ожидаемой величины и коэффициент вариации (показатель риска на единицу дохода).

_______________________________

ЛИТЕРАТУРА:

1. Абрамов С.И. Инвестирование. –М.: Центр экономики и маркетинга, 2000. - С. 357-384.

2. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. Киев.: МП ИТЕМ ЛТД, 1995. - С. 49-58.

3. Блохина В.Г. Инвестиционный анализ. – Ростов н/Д: Феникс, 2004. – 320 с. (Серия «Высшее образование»). С. 221-247.

4. Глазунов В.Н. Финансовый анализ и оценка риска реальных инвестиций. – М.: Финстатинформ, 1997. – С. 41-46.

5. Иванов Г.И. Инвестиционный менеджмент: Учебное пособие. – Ростов н/Д: «Феникс», 2001. – С. 111-140.

6. Инвестиции: Учебное пособие / Г.П. Подшиваленко, Н.И. Лахметкина, М.В. Макарова и др. – 2-е изд., перераб. и доп. - М.: КНОРУС, 2004. – 208 с. С. 61-117.

7. Инвестиционная деятельность: Учебное пособие / Н.В. Киселева, Т.В. Боровикова, Г.В. Захарова и др.; Под ред. Г.П. Подшиваленко и Н.В. Киселевой. – М.: КНОРУС, 2005. – 432 с. С. 244-281.

8. Инвестиционный менеджмент: учеб. пособие / Н.Д. Гуськова. И.Н. Краковская, Ю.Ю. Слушкина. – Саранск: Изд-во Мордов. ун-та, 2005. – 172 с. С. 71-79.

9. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа: Учебно-справочное пособие. – М.: БЕК, 1996. – С. 221-238.

10. Ример М.И., Касатов А.Д., Матиенко Н.Н. Экономическая оценка инвестиций / Под общ. ред. М. Римера – СПб.: Питер, 2005. – 480 с.: ил. – (Серия «Учебное пособие»). С. 274-313.

11. Хохлов Н.В. Управление риском: Учеб. пособие для вузов. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. – 239 с. С. 187-228.

ТЕМА 5.УПРАВЛЕНИЕ инвестиционным портфелем

ВОПРОСНИК:

1. Назовите основные принципы формирования инвестиционного портфеля? Какой из принципов, по Вашему мнению, наиболее трудно реализовать?

______________________________________________________________________

2. Какие основные параметры должны быть учтены инвестором при формировании инвестиционного портфеля.

______________________________________________________________________

3. Назовите факторы, влияющие на выбор объектов реального и финансового инвестирования. Каковы основные критерии включения объектов в инвестиционный портфель?

______________________________________________________________________

4. Каковы основные инвестиционные качества объектов финансового инвестирования?

______________________________________________________________________

5. Раскройте содержание основных моделей управления инвестиционным портфелем. Укажите преимущества и недостатки этих моделей.

______________________________________________________________________

УЧЕБНЫЕ СИТУАЦИИ:

Учебная ситуация 1

Для формирования инвестиционного портфеля инвестор рассматривает четыре инвестиционных проекта. Размер финансовых ресурсов, предназначенных для инвестирования ограничен суммой 35 000 ден. ед. Каждый из проектов может быть реализован только в полном объеме. Норма дисконта – 10 %.

Основная информация по проектам представлена в таблице 2.

По данным таблицы рассчитать показатели эффективности инвестиционных проектов, сравнить проекты между собой, выбрать наиболее эффективные при условии, что бюджет капиталовложений должен быть использован как можно полнее.

Таблица 2

Характеристика и оценка эффективности инвестиционных проектов

Показатели	Проекты
А	Б	В	Г
Сумма инвестиций, вкладываемых в текущем году
Денежный приток - в первый год - во второй год - в третий год
Чистый дисконтированный доход
Индекс доходности

Если бюджет капиталовложений инвестора не позволяет реализовать самые эффективные проекты, то оптимальную комбинацию находят путем последовательного пересмотра всех возможных вариантов сочетания проектов и расчетом суммарного ЧДД для каждого варианта. Комбинация, максимизирующая суммарный ЧДД, будет оптимальной.

Рассмотрим все возможные сочетания инвестиционных проектов, которые удовлетворяют ограничению по финансовым возможностям инвестора. Оформите выводы по форме таблицы 3, которая уже содержит пример расчета по комбинации проектов «А+Б». Продолжите заполнение таблицы.

Таблица 3

Сочетания инвестиционных проектов

Показатели	Сочетание проектов
А+Б
Сумма инвестиций
Суммарный ЧДД	12915,1

Исходя из проделанных расчетов, определите наиболее доходное сочетание проектов.

_______________________________

Учебная ситуация 2

Допустим, инвестиционные проекты А, Б, В и Г, представленные в учебной ситуации 1, делимы, т.е. каждый из них можно реализовать не только целиком, но и любую его часть.

Если рассматриваемые инвестиционные проекты делимы, то для формирования оптимального инвестиционного портфеля необходимо предварительно проранжировать все проекты по мере убывания индекса доходности инвестиций. При недостатке финансовых ресурсов проект с более высоким значением индекса предпочтителен, поскольку доход с каждой вложенной в проект денежной единицы будет больше, чем у проекта с низким значением индекса. В инвестиционный проект включаются первые несколько проектов, которые в сумме в полном объеме могут быть профинансированы инвестором. Следующий по величине индекса доходности проект включается в портфель не в полном объеме, а лишь в той части, в которой он может быть профинансирован.

По условиям таблицы 2 составить инвестиционный портфель при условии, что все инвестиционные проекты можно реализовать частями (очередями).

Проранжируйте проекты по степени убывания индекса доходности инвестиций. Оптимальный вариант инвестиционного портфеля представить в форме таблицы 4.

Таблица 4

Портфель инвестиционных проектов

Проект	Сумма инвестиций	Часть инвестиций, включаемая в портфель, %	ЧДД
…
Всего по портфелю

Проверьте, есть ли другие комбинации проектов, улучшающие суммарный ЧДД инвестиционного портфеля.

_______________________________

Учебная ситуация 3

Иногда инвестор оказывается в ситуации, когда сумма доступных источников финансирования инвестиций ограничена только на рассматриваемый год, в дальнейшем же таких ограничений не будет. Такую ситуацию называют временной оптимизацией инвестиционного портфеля. В этом случае необходимо оптимально распределить проекты по двум (или более) годам.

В основу методики формирования инвестиционного портфеля в такой ситуации заложена следующая идея: по каждому проекту рассчитывается специальный индекс, который характеризует относительную потерю ЧДД в случае, если проект будет отсрочен к исполнению на год. Проекты с минимальным значением этого индекса могут быть отложены на следующий год.

По условиям учебной ситуации 1 составить оптимальный инвестиционный портфель на два года в случае, если рассматриваемые проекты делимы.

Первоначально рассчитаем потерю ЧДД для случая, когда каждый из анализируемых проектов будет отсрочен к исполнению на год. Результаты расчетов оформить по форме таблицы 5.

Таблица 5

Расчет индекса потерь ЧДД

Проект	ЧДД	ЧДД при годовой отсрочке проекта	Потеря ЧДД, ден. ед.	Величина отложенных инвестиций, ден. ед.	Индекс возможных потерь, %
А	2652,13	2652,13÷1,1=2411,03	241,1		241,1÷10000×100=2,41
Б
В
Г

По результатам расчетов проранжируйте проекты по индексу потерь ЧДД. Тот проект, у которого индекс потерь минимален, может быть отложен на более длительный срок, а проект, имеющий наивысший уровень потерь – лучше не откладывать.

Сформируйте оптимальный портфель первого года. Не забывайте об ограниченности финансовых возможностей инвестора суммой в 35 000 ден. ед., а также о том, что все рассматриваемые проекты делимы.

Сформируйте инвестиционный портфель второго года. Не забудьте, что величина ЧДД по каждому из проектов, отложенному на второй год должна быть откорректирована с учетом временной стоимости денег. Результаты расчетов оформить по форме таблицы 6.

Таблица 6

Формирование инвестиционного портфеля на два года

Проект	Сумма инвестиций, ден. ед	Часть инвестиций, включаемая в портфель в данном году, %	ЧДД
Портфель первого года
…
Всего
Портфель второго года
…
Всего

Определите суммарный ЧДД по инвестиционному портфелю за два года.

_______________________________

_________________

ЛИТЕРАТУРА:

1. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. Киев.: МП ИТЕМ ЛТД, 1995. - С. 219-248.

2. Блохина В.Г. Инвестиционный анализ. – Ростов н/Д: Феникс, 2004. – 320 с. (Серия «Высшее образование»). С. 248-273.

3. Бочаров В.В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятий. – М.: Финансы и статистика, 1998. – С. 106-130.

4. Инвестиции: Учебное пособие / Г.П. Подшиваленко, Н.И. Лахметкина, М.В. Макарова и др. – 2-е изд., перераб. и доп. - М.: КНОРУС, 2004. – 208 с. С. 118-194.

5. Инвестиционная деятельность: Учебное пособие / Н.В. Киселева, Т.В. Боровикова, Г.В. Захарова и др.; Под ред. Г.П. Подшиваленко и Н.В. Киселевой. – М.: КНОРУС, 2005. – 432 с. С. 282-347.

6. Инвестиционный менеджмент: учеб. пособие / Н.Д. Гуськова. И.Н. Краковская, Ю.Ю. Слушкина. – Саранск: Изд-во Мордов. ун-та, 2005. – 172 с. С. 97-111.

7. Мелкумов Я. С. Организация и финансирование инвестиций. М.: ИКЦ «ДИС», 2000. С. 89-117.

8. Попков В.П., Семенов В.П. Организация и финансирование инвестиций. – СПб: Питер, 2001. – С. 154-160.

9. Ример М.И., Касатов А.Д., Матиенко Н.Н. Экономическая оценка инвестиций / Под общ. ред. М. Римера – СПб.: Питер, 2005. – 480 с.: ил. – (Серия «Учебное пособие»). С. 332-346.

Тема 7. Основы выбора инвестиционных решений.

ВОПРОСНИК:

1. Каким образом организационная структура предприятия (организации) может оказывать влияние на эффективность инвестиционных решений?

______________________________________________________________________

2. Интересы каких лиц могут быть затронуты при принятии в организации инвестиционных решений?

______________________________________________________________________

3. Раскройте содержание основных критериев принятия инвестиционных решений.

______________________________________________________________________

4. Поясните, каким образом инвестиционные риски влияют на принятие и реализацию инвестиционных решений?

______________________________________________________________________

5. На какой стадии принятия решения формируется окончательное мнение о выборе того или иного варианта инвестирования? Дайте подробное объяснение.

______________________________________________________________________

УЧЕБНЫЕ СИТУАЦИИ:

Учебная ситуация.Принятие инвестиционного решения.

Задание:Сравнить два варианта развития предприятия. Принять решение в пользу одного из вариантов.

Вариант 1.

Рассматривается проект по модернизации производства на базе приобретения новой технологической линии, стоимостью 1,1 млн. ден. ед. Срок эксплуатации линии – 5 лет, в течение которого технологическое оборудование будет амортизироваться простым линейным методом. Приобретение оборудование и работы по доведению его до состояния пригодного к использованию планируется осуществить на инвестиционной стадии реализации проекта.

Планируемая выручка от реализации продукции, произведенной на новой линии составит в первый год эксплуатации проекта 990 тыс. ден. ед., во второй год – 1782 тыс. ден. ед., в третий год – 2258 тыс. ден. ед., в четвертый год – 1426 тыс. ден. ед., в пятый год – 1070 тыс. ден. ед.

Планируемые текущие расходы составят 20% от выручки в каждом году эксплуатации. Постоянные расходы планируются в размере 275 тыс. ден. ед. в год на протяжении всего срока жизни проекта.

Предполагается, что финансирование проекта будет производиться с помощью привлечения банковского кредита под 20 % годовых. Возврат основного долга по кредиту и процентов будет производиться в течение всего срока эксплуатации проекта.

Вариант 2.

Рассматривается проект по созданию нового производства, для реализации которого планируется, что учре­дители внесут денежные средства на расчетный счет предприятия в качестве вклада в уставный капитал в размере 1,2 млн. ден. ед. Пла­нируемые объемы продаж продукции нового производства на предстоящие 4 года таковы: в 1-й год - 600 тыс. ден. ед., во 2-й год – 600 тыс. ден. ед., в 3-й – 900 тыс. ден. ед., в 4-й - 1000 тыс. ден. ед. Планируемые затраты на приобретение сырья и материалов: в 1-й год - 350 тыс. ден. ед., во 2-й год – 500 тыс. ден. ед., в 3-й – 600 тыс. ден. ед., в 4-й - 600 тыс. ден. ед.

Ежегодно будут производиться затраты по оплате труда в размере 72 тыс. ден. ед. (с учетом социальных платежей), не зависящие от объе­ма выпускаемой продукции. Годовая аренда помещения составляет 22 тыс. ден. ед. Ежегодно органи­зация несет прочие затраты, связанные с ведением деятельности, в раз­мере 240 тыс. ден. ед. В январе 1 года реализации проекта оплачивается приобретение технологического обо­рудования стоимостью 600 тыс. ден. ед. и прочих основных фондов сто­имостью 480 тыс. ден. ед. Амортизация по основным фондам будет начисляться с использованием прямого линейного метода начисления по следующим ставкам:

- технологическое оборудование — 20% в год от первоначальной стоимости;

- прочие основные фонды — 10% в год от первоначальной сто­имости.

_______________________________

_______________________________

_______________________________

_______________________________

_______________________________

ЛИТЕРАТУРА:

1. Басовский Л.Е. Прогнозирование и планирование в условиях рынка. Учебное пособие. М.: ИНФРА-М, 2001. С.121-136.

2. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. Киев.: МП ИТЕМ ЛТД, 1995. - С. 30-35.

3. Бочаров В. В. Инвестиционный менеджмент. СПб: «Питер», 2002. С. 31-52.

4. Инвестиционная деятельность: Учебное пособие / Н.В. Киселева, Т.В. Боровикова, Г.В. Захарова и др.; Под ред. Г.П. Подшиваленко и Н.В. Киселевой. – М.: КНОРУС, 2005. – 432 с. С. 197-243.

5. Инвестиционный менеджмент: учеб. пособие / Н.Д. Гуськова. И.Н. Краковская, Ю.Ю. Слушкина. – Саранск: Изд-во Мордов. ун-та, 2005. – 172 с. С. 85-95.

6. Мелкумов Я. С. Организация и финансирование инвестиций. М.: ИКЦ «ДИС», 2000. С. 47-50, 75-88.

7. Попков В. П. Организация и финансирование инвестиций. / В. П. Попков, В. П. Семенов СПб: Питер, 2001. С. 26-36.

8. Управление инвестициями: В 2-х т. / В. В. Шеремет, В. М. Павлюченко, В. Д. Шапиро и др. М.: Высшая школа, 1998. Т.2. С. 10-24.

9. Управление организацией: Учеб. / Под ред. А. Г. Поршнева, З. П. Румянцевой, Н. А. Саломатина. 2-е изд., перераб. и доп. М.: ИНФРА-М, 2000. С. 86-91.

Дополнительная литература по курсу

1. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учеб. пособие для сред. и спец. учеб. заведений. – М.: Финансы и статистика, 2001. – 528 с.

2. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? – М.: Финансы и статистика, 1996. – 384 с.

3. Балабанов И.Т. Сборник задач по финансовому менеджменту: Учеб. пособие для сред. и спец. учеб. заведений. – М.: Финансы и статистика, 1998. – 80 с.

4. Бизнес-план инвестиционного проекта: Отечественный и зарубежный опыт: Современная практика и документация: Учеб. пособие. / Под. Общ. ред. М.В, Попова. – М.: Финансы и статистика, 1997. – 418 с.

5. Бизнес-план: Опыт, проблемы: Учеб-практич. Пособие. / Г.П. Любанова, Л.В. Мясоедова, Т.А. Грамотенко. – М.: ПРИОР, 2000 – 96 с.

6. Бизнес-планирование: Учеб. для студ. вузов. / Под ред. В.М. Попова, С.И. Ляпунова. – М.: Финансы и статистика, 2001. – 671 с.

7. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционного проекта – М.: Банки и биржи, 1997. – 631 с.

8. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент. Учеб. пособие. _ СПб: Питер, 2000. – 152 с.

9. Бочаров В.В. Финансово-кредитные методы регулирования рынка инвестиций. – М.: Финансы и статистика, 1993. – 144 с.

10. Бродский М.Н., Бродский Г.Н. Право и экономика: инвестиционное консультирование. Санкт-Петербург. ун-т экон. и финансов. _ СПб, 1999. 490 с.

11. Вознесенская Н.Н. Иностранные инвестиции: Россия и мировой опыт. – М.: КОНТРАКТ: ИНФРА-М, 2001. – 208 с.

12. Волков И.М., Грачева М.В. Проектный анализ: Учеб. для обуч. по экон. спец. – М.: Ванки и биржи: ЮНИТИ, 1998. – 423 с.

13. Ендовицкий Д.А. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности: Методология и практика. – М.: Финансы и статистика, 2001. 400 с.

14. Ендовицкий Д.А, Практикум по инвестиционному анализу. –М.: Финансы и статистика, 2001. – 240 с.

15. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование. Учеб. для студ. Вузов. – М.: Юнити: Финансы, 1999. – 413 с.

16. Иностранные инвестиции в России: современное состояние и перспективы. / Под ред. И.П. Раминского. М.: Международные отношения, 1995. – 448 с.

17. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. – И.: Финансы и статистика, 2002, - 144 с.

18. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. – М.: Финансы и статистика, 2000. – 512 с.

19. Комплексная технико-экономическая и финансовая оценка эффективности инвестиционных проектов: Учеб. пособие: Авт. Коллектив: А.А. Козлов, С.В, Савина, В.Г. Ерофеев и др. – Саранск: Изд-во Мордов. ун-та, 2000. – 115 с.

20. Колтынюк Б.А. Инвестиционное проектирование объектов социально-культурной сферы: Учеб. пособие. – СПб.: Изд-во Михайлова В.А., 2000.