Выбор стратегии финансирования оборотных активов
Наличие у корпорации чистого оборотного капитала (собственного оборотного капитала) определяет уровень ликвидности его баланса. Поэтому любые изменения в составе образующих его элементов (текущих активов и краткосрочных обязательств) влияют на величину чистого оборотного капитала. Приемлемый рост его объема рассматривают как положительную тенденцию в деятельности компании. В теории корпоративных финансов принято различать неадекватные стратегии финансирования оборотных активов, исходя из отношения финансового директора к выбору источников покрытия мобильной (изменяемой) их части. Известно несколько моделей поведения при управлении оборотными активами: идеальная, агрессивная, консервативная и умеренная. Выбор соответствующей модели предполагает определение величины долгосрочных пассивов и расчет на ее основе чистого оборотного капитала (ЧОК):
ЧОК = ДП - ВОА,
где ДП — долгосрочные (фиксированные)пассивы, включающие собственный капитал и долгосрочные обязательства (СК+ДО);
ВОА — внеоборотные активы.
Каждой стратегии поведения финансового директора соответствует свое балансовое уравнение.
Идеальная модель краткосрочного финансирования построена на экономической природе оборотных и краткосрочных обязательств активов (имеют короткий период оборота), их взаимном соответствии. Данная модель означает, что оборотные активы совпадают по величине с краткосрочными обязательствами, а чистый оборотный капитал равен нулю (ЧОК = 0). В реальной экономической жизни такая модель практически не встречается. С позиции ликвидности она наиболее рискованна, так как при неблагоприятных условиях (при необходимости погасить кредиторскую задолженность единовременно) предприятие может оказаться перед выбором продажи части основных средств для погашения краткосрочных обязательств. Балансовое уравнение при идеальной стратегии имеет вид:
ДП = ВОА; ЧОК = 0,
где,
Для любого предприятия или корпоративной группы наиболее предпочтительны другие модели. В их основу положено предположение, что для обеспечения ликвидности корпорации внеоборотные активы и стабильную (постоянную) часть оборотных активов целесообразно формировать за счет долгосрочных пассивов:
ВОА + СЧ = ДП,
где СЧ — стабильная (постоянная) часть оборотных активов;
Таким образом, различие между моделями состоит в том, какие источники финансирования выбирают для покрытия варьирующей (переменной) части оборотного капитала - ВЧ.
Агрессивная модель означает, что долгосрочные пассивы служат источником покрытия внеоборотных активов и стабильной части оборотных активов, т. е. того их минимума, который необходим для поддержания текущей деятельности предприятия. В данном варианте чистый оборотный капитал равен этому минимуму:
ЧОК = СЧ,
Варьирующую часть оборотных активов в полном объеме покрывают краткосрочной задолженностью (КО). С позиции ликвидности эта модель очень рискованна, так как в реальной жизни ограничиться только минимумом собственного оборотного капитала также рискованно. Балансовое уравнение может быть выражено следующим алгоритмом:
ДП = ВОА + СЧ,
Консервативная модель предполагает, что варьирующую (переменную) часть оборотных активов (ВЧ)также формируют за счет долгосрочных пассивов. В данном случае краткосрочная задолженность отсутствует, поэтому нет риска потери ликвидности:
ЧОК = ОА, а общее уравнение выглядит так: ДП = ВОА + СЧ + ВЧ
где ОА — оборотные активы.
Подобная модель носит искусственный характер, так как у корпорации всегда присутствует непросроченная краткосрочная задолженность по оплате труда, по налогам и т.п..
Умеренная (компромиссная) модель наиболее реальна и жизнеспособна. При ее использовании внеоборотные активы, стабильная часть оборотных активов и примерно 50% варьирующей их части формируют за счет долгосрочных пассивов. Чистый оборотный капитал по величине равен стабильной части оборотных активов и половине их варьирующей части: ЧОК = СЧ + 0,5 х ВЧ.
Умеренная стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, определяемом следующим балансовым уравнением:
ДП = ВОА + СЧ + 0,5 х ВЧ.