Базовые концепции финансового менеджмента

1)Концепция идеальных рынков капитала.

Идеальный рынок означает:

1)полное отсутствие трансакционных затрат (брокерские или посреднические затраты);

2)отсутствие всех налогов;

3)наличие большого числа покупателей и продавцов;

4)равный доступ на рынок юридических и физических лиц;

5)отсутствие затрат на информационное обеспечение, то есть равнодоступность информации;

6)одинаковые, однородные ожидания всех действующих лиц;

7)отсутствие затрат, связанных с финансовыми затруднениями.

Большинство из этих условий в реальном мире не соблюдается.

2)Концепция временной стоимости денег

Заключается в том, что стоимость денег с течением времени изменяется с учетом нормы прибыли на финансовом рынке, в качестве которой обычно выступает норма ссудного процента. Таким образом, одна и та же сумма денег в разные периоды времени имеет разную стоимость. При этом стоимость денег в настоящее время всегда выше, чем в любом будущем периоде. Эта неравноценность определяется действием трех основных факторов: инфляцией, риском неполучения дохода при вложении капитала и особенностями денег, рассматриваемых как один из видов оборотных активов.

3) Теории стоимости и структуры капитала Модильяни – Миллера

Вывод, который следует из 1 книги: стоимость любой фирмы определяется её будущими доходами и не зависит от структуры капитала. Они исходили из концепции идеального рынка и с помощью идеи арбитражных операций доказали, что структура капитала не влияет на стоимость фирмы.

Во 2 книге они вводят в модель фактор налог с корпораций. Чем выше доля заёмного капитала, тем выше цена акций. Это подкреплялось аргументами вытекающими из структуры налогообложения корпораций в США, а именно: налоги платятся из ЧП, а выплаты кредиторам- из прибыли до уплаты налогов. Это приводит: при увеличении доли заёмного капитала увеличивается доля валового дохода, остающаяся у собственника (инвестора). В этой модели не учитывается фактор финансовой независимости, а улучшенный вариант этой теории утверждает:

1. наличие определённой доли заёмного капитала идёт на пользу фирме, когда увеличивается рентабельность собственного капитала;

2. для каждой фирмы существует свой определённый уровень доли заёмных средств.

3) Теория портфеля и модель оценки доходности финансовых активов

Родоначальник теории-Марковец. Совокупный уровень риска может быть уменьшен за счет объединения рисковых активов в портфель, так как отсутствует прямая функциональная связь между значениями доходности по большинству различных видов активов.

Из этого вытекает, что:

1) для минимизации рисков инвесторам следует объединить рисковые активы в портфель;

2) уровень риска по каждому активу следует измерять не изолированно от отдельных активов, а с точки зрения его влияния на дифференцированный портфель.

Теория Марковица не давала ответ по методике определения связи риска и требуемой доходности. Данную взаимосвязь характеризует специальная модель оценки доходности финансовых активов: модель ”CAPM”

Эта модель основана на допущении наличия идеальных рынков и ряда других допущений. По этой модели требуемая доходность любого вида рисковых активов представляет собой функцию трех элементов:

-безрисковой доходности;

-средней доходности на рынке ценных бумаг (коэффициент “бета”);

-индекса колеблемости данного финансового актива по отношению к доходности на рынке в целом.

4) Теория агентских отношений

Данная теория объясняет взаимоотношения собственника и наемного менеджера, причины возникновения конфликтов между ними и способы их решения.

Интересы менеджера могут быть следующие:

-закрепить за собой собственное место;

-привести свою “команду”;

-расширить собственную власть и др.

Поэтому возник термин “агентские затраты” - т.е. затраты на управление собственностью:

-расходы на осуществление контроля за деятельностью менеджеров;

-создание организационной структуры, ограничивающей нежелательные действия менеджеров;

-альтернативные затраты – ограничивают свободу действия финансового менеджера.

Система стимулирования менеджеров и уменьшение агентских рисков:

1)с помощью различных денежных фондов (продажа опционов управляющим; наградные акции и др.)

2)непосредственное вмешательство акционеров в деятельность путем приобретения мест в Правлении Совете директоров и др.

3)угроза увольнения из-за уменьшения стоимости активов, разового нарушения дисциплины и т.д.

4)угроза скупки контрольного пакета.

5) Концепция асимметричной информации

Отдельные категории лиц могут владеть информаций не доступной всем участникам рынка в равной мере. Если такое положение имеет место, говорят о наличии асимметричной информации. Носителями конфиденциальной информации чаще всего выступают менеджеры и отдельные владельцы компаний. Эта информация может использоваться ими различными способами.