Государственные ценные бумаги.
Государственные ценные бумаги- это форма существования государственного внутреннего и внешнего долга. Эмитентами выступают федеральный орган исполнительной власти, орган исполнительной власти субъекта Федерации и исполнительный орган местного самоуправления, инвесторами - юридические и физические лица, резиденты и нерезиденты. Целью выпуска государственных ценных бумаг является покрытие дефицита государственного бюджета, регулирование денежного обращения страны, финансирование государственных целевых программ, реструктуризация внутреннего и внешнего долга России. Эмиссия государственных ценных бумаг осуществляется в соответствии с Федеральным законом «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» от 29 июля 1998 г. № 136-ФЗ.
Государственные ценные бумаги различают:
• по срокам погашения - краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные;
• по видам эмитентов - ценные бумаги правительства, государственных учреждений; ценные бумаги, которым придан статус государственных;
• по видам доходов - процентные, дисконтные, индексируемые (номинальная стоимость возрастает на темп инфляции), выигрышные, комбинированные;
• по формам существования бумажные и безбумажные (преобладают безбумажные);
Рассмотрим основные виды государственных, ценных бумаг.
Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО)выпускались по постановлению Правительства РФ «О выпуске государственных краткосрочных бескупонных облигаций» от 8 февраля 1993 г. № 107. Номинальная стоимость - 1000 руб. Срок обращения - 3, 6 и 12 мес. Облигации считались именными. Форма выпуска - безбумажная.
Основные участники рынка ГКО - эмитент, инвестор, дилер.
Эмитент - Министерство финансов РФ. Инвестор - юридические и физические лица, резиденты и нерезиденты, купившие ГКО на правах собственности. Официальный дилер - инвестиционный институт, заключивший с Банком России договор на обслуживание ГКО. Он мог выступать от своего имени и за свой счет или за счет клиента, т. е. выполнять функции финансового брокера. Рынок ГКО обслуживали более 200 официальных дилеров.
Инфраструктура рынка ГКО включала в себя:
• депозитарий ГКО. Каждый из официальных дилеров открывал в депозитарии два счета «депо»: счет «А» - для облигаций, принадлежащих самому дилеру, счет «Б» - для облигаций клиентов;
• компьютерную торговую систему, осуществлявшую техническое обеспечение и регистрацию купли-продажи ГКО;
• расчетную систему, которая осуществляла расчетные операции по купле-продаже ГКО.
Рынки ГКО бывают первичные и вторичные. Первичный рынок - аукцион. В день проведения аукциона в 10 часов утра в систему вводились данные. Если деньги под заявку были на счете расчетной системы, то заявка допускалась к торгам. Дилеры подавали заявки двух видов: конкурентные (по цене покупателя) и неконкурентные (по средневзвешенной цене аукциона). Заявки сводились в один реестр по мере уменьшения цены заявки, на основе реестра и объемов выпуска ГКО определялась цена отсечения. Конкурентные заявки с ценами выше цены отсечения удовлетворялись по указанным в них ценам. Неконкурентные заявки удовлетворялись по средневзвешенной цене аукциона. Очередной выпуск считался размещенным, если на торгах было продано не менее 20% общего номинального объема данного выпуска.
Вторичный рынок - фондовая биржа. Во время торгов дилер вводил свою заявку в свой компьютер на покупку или продажу ГКО. В случае покупки торговая система проверяла, есть ли неудовлетворенные заявки в очереди на продажу с ценой, равной или меньшей, чем у поступившей заявки. Если есть, то фиксировались сделки по цене заявок из очереди на продажу до тех пор, пока есть такие заявки или пока поступившая заявка не удовлетворена полностью. Неудовлетворенные заявки ставились в очередь на покупку, т. е. каждый акт купли-продажи имел свою цену. Поэтому в официальных сообщениях об итогах торгов сообщалась минимальная и максимальная цена, цена последней сделки. После окончания торгов производились взаиморасчеты.
В июле 1998 г. в связи с тем, что расходы по обслуживанию рынка ГКО превзошли доходы от их эмиссии, выпуск ГКО был прекращен. Выпуск ГКО возобновлен в декабре 1999 г. для нерезидентов, в феврале 2000 г. - для резидентов.
Постановлением Правительства Российской Федерации от 16 октября 2000 г. № 790 утверждены новые «Генеральные условия эмиссии и обращения государственных краткосрочных бескупонных облигаций». По этим условиям ГКО стали выпускаться в документарной форме, с обязательным централизованным хранением в депозитариях (причем владельцы ГКО не имеют права требовать их выдачи на руки). Генеральным агентом по обслуживанию выпусков ГКО является Банк России. Через этот банк осуществляются расчеты по сделкам с ГКО.
Государственные жилищные сертификатывыпускаются в соответствии с Указом Президента РФ от 10 июня 1994 г. с целью привлечения инвестиций на жилищное строительство. Жилищный сертификат - это особый вид облигации с индексированной номинальной стоимостью. Его владелец имеет право на получение квартиры или индексированной номинальной стоимости. Эмитенты - юридические лица, резиденты (застройщики и муниципалитеты). Номинал - не менее 0,1 м2 в денежном эквиваленте. Это именные ценные бумаги.
Обязательные реквизиты:
• наименование «Жилищный сертификат»;
• дата и государственный номер регистрации;
• срок действия, дата приобретения первым собственником;
• размер площади, соответствующий одному сертификату;
• объем эмиссии;
• цена приобретения сертификата первым владельцем;
• схема индексации номинальной стоимости;
• предварительные условия договора купли-продажи квартиры;
• порядок окончательного согласования договора купли-продажи квартиры;
• полное наименование эмитента;
• подпись и печать;
• полное наименование собственника жилищного сертификата;
• полное наименование банка, контролирующего целевое использование привлеченных средств;
• условия, дающие право заключать договор купли-продажи квартиры.
Государственные сберегательные облигации (ГСО).Выпуск этих облигаций производится в соответствии с постановлением Правительства РФ «Условия эмиссии и обращения государственных сберегательных облигаций» от 6 ноября 2001 г. № 771. Эмитентом является Министерство финансов РФ. Инвесторами - юридические лица, резиденты: страховые организации, негосударственные пенсионные фонды, инвестиционные фонды, управляющие компании паевых инвестиционных фондов. Облигации среднесрочные и долгосрочные, именные, выпускаются в документарной форме. Эмиссия осуществляется отдельными выпусками, объемы которых определяются Правительством РФ на соответствующий год. Облигации не обращаются на вторичном рынке, а размещаются на добровольной основе на аукционе. Владелец облигаций при их погашении получает их номинальную стоимость, а также проценты, исчисляемые на номинальную стоимость облигаций. Погашение и купонные выплаты осуществляются за счет средств федерального бюджета. Это федеральная государственная ценная бумага, выраженная в рублях.
Облигации Банка России (ОБР).Банку России в целях реализации денежно-кредитной политики дано право от своего имени осуществлять эмиссию облигаций. Эти облигации размещаются и обращаются только среди кредитных организаций.
Облигации являются краткосрочными эмиссионными ценными бумагами, закрепляющими право их владельца на получение в предусмотренный ими срок средств в размере, равном их номинальной стоимости. Доходом от облигации является разница между номинальной стоимостью и ценой покупки облигации. Облигации выпускаются в документарной форме на предъявителя. Эмиссия облигаций осуществляется отдельными выпусками. Каждый выпуск имеет регистрационный номер. Обслуживание и погашение облигаций производит Банк России.
Производные ценные бумаги (дериваты)
К производным ценным бумагам относятся опционы, фьючерсы, и др.
Опцион - это двусторонний контракт. Покупатель опциона - держатель опциона, продавец опциона - надписатель опциона. Финансовый опцион - одностороннее обязательство, дающее своему владельцу право купить или продать финансовые инструменты в установленные сроки и по согласованной заранее цене. Это означает, что держатель опциона может его исполнить, может его проигнорировать, может его продать. Надписатель опционного контракта обязан его исполнить. Договорная цена, по которой заключается опционная сделка, называется ценой исполнения или ценой страйк. Внутренняя стоимость опциона - это разность между той ценой, которую пришлось бы уплатить за ценные бумаги без опциона, и той, которую платят при исполнении опциона, т. е. ценой исполнения. Внутренняя стоимость опциона не может быть отрицательной величиной. Если рыночная цена ниже цены исполнения, то опцион не будет исполняться, его внутренняя стоимость будет нулевой. Надбавка к опциону равна разнице между рыночной ценой и его внутренней стоимостью. Это премия. Ее платит держатель опциона надписателю сразу же после заключения контракта.
При исполнении опционного контракта возможны три случая:
1) цена исполнения равна рыночному курсу, это опцион с паритетом;
2) цена исполнения выгоднее рыночной цены, это опцион в деньгах;
3) цена исполнения не выгоднее рыночной цены, это опцион вне денег.
Пример.Заключен контракт на покупку 100 акций по цене 500 руб. за одну акцию через 3 мес. Премия равна 20 руб. на одну акцию, на 100 акций она составит 2000 руб. Через 3 мес. фактическая цена на рынке составит 800 руб. Держатель опциона купит 100 акций по цене 500 руб. и продаст их по цене 800 руб., при этом он получит прибыль (800 -500) * 100= 3000 руб. Чистый доход составит 3000 - 2000 = 1000 руб.
Если фактическая цена на рынке равняется 450 руб., то держатель опциона не исполнит контракт. Он потеряет только премию - 2000 руб. Если бы он исполнил контракт, то потерял бы гораздо больше - (450-500) * 100=5000 руб.
Этот пример показывает, что опционный контракт выполняет функции страхования рисков (хеджирования). Риск покупателя опциона находится в пределах выплачиваемой им премии. Риск продавца не ограничен, а его доход основывается на премии. Другими словами, продавец опциона принимает на себя риски покупателя и получает за это премию, которая является ценой опциона.
Существуют два типа опционов:
• европейский (исполняется в определенный день);
• американский (исполняется в любой день до оговоренной в контракте даты).
Используют два вида опционных контрактов:
• опцион «колл», который дает право купить в будущем определенное количество ценных бумаг;
• опцион «пут», позволяющий продать в будущем определенное количество ценных бумаг.
Фьючерс- двусторонний контракт, двустороннее обязательство по проведению сделки купли-продажи оговоренных финансовых инструментов в установленные сроки по согласованной заранее цене. Финансовый фьючерсный контракт - это стандартизированный контракт (стандартизируются количество, качество, срок исполнения). Особенностью фьючерсных контрактов является то, что они редко исполняются (менее 2% всех заключенных сделок). Обычно производится выплата разницы одной стороне за счет другой.
При фьючерсных сделках используется маржирование. Применяется несколько видов маржи. Первоначальная маржа - залог, вносимый покупателем и продавцом контракта при заключении сделки. Она составляет небольшой процент от суммы контракта, вносится или в виде наличности, или в виде ценных бумаг (чаще всего это государственные ценные бумаги). Вариационная маржа - это сумма, которую вносит покупатель или продавец ежедневно в Клиринговую палату в зависимости от рыночных колебаний. Одна сторона вносит определенную сумму, которая возвращается другой стороне. Маржа поддержания - установленная минимальная величина первоначальной маржи, ниже которой она не должна опускаться.
В настоящее время в России используются фьючерсы на акции. Торговля фьючерсами на курсы акций осуществляется на Российской бирже и Московской центральной фондовой бирже с осени 1996 г. В основном это акции предприятий первого эшелона, таких как НК «Лукойл», «Мосэнерго», «Ростелеком» и др.
Закладная - это именная ценная бумага, удостоверяющая права ее владельца в соответствии с договором об ипотеке на получение денежного обязательства или указанного в нем имущества. Обязательные реквизиты закладной: название «Закладная»; имя залогодателя и его адрес; имя первоначального залогодержателя и его адрес; название денежного обязательства, обеспечиваемого ипотекой; имя должника и его адрес; сумма обязательства или порядок ее определения; сроки уплаты суммы обязательства; описание имущества, передаваемого в залог, его местонахождение и денежная оценка; наименование права (собственность, аренда) и органа регистрации этого права; наличие права третьих лиц на закладываемое имущество; подписи залогодателя и должника; время и место нотариального удостоверения договора об ипотеке и сведения о его государственной регистрации.
Закладная составляется лицом, которое передает в залог свое имущество другому лицу. Она передается первоначальному залогодержателю органом государственной регистрации договора об ипотеке только после самой регистрации. Передача прав по закладной осуществляется так же, как по векселю, т. е. путем совершения на ней передаточной надписи - индоссамента. Закладная может передаваться в залог, покупаться и продаваться, переходить по наследству и т.д.