Тема 7. управление заемным капиталом
Вопросы:
7.1. Состав заемного капитала и оценка стоимости его привлечения.
7.2. Формирование заемного капитала в форме облигационных займов.
7.3. Эффект финансового рычага и его использование в управлении заемным капиталом.
7.4. Показатели эффективности использования заемного капитала.
Состав заемного капитала и оценка стоимости его привлечения
В состав заемного капитала корпорации включают:
1) краткосрочные кредиты и займы;
2) долгосрочные кредиты и займы;
3) кредиторскую задолженность (выступает в форме привлеченных средств).
Краткосрочные кредиты и займы являются источником покрытия оборотных активов. Краткосрочной считается задолженность по полученным кредитам и займам, срок погашения которой согласно условиям договора не превышает 12 месяцев.
Долгосрочный заемный капитал (в форме кредитов и займов) направляется на финансирование необратимых (капитальных) и части оборотных активов. Долгосрочные кредиты и займы показывают в бухгалтерском балансе как долгосрочные обязательства со сроком погашения более 12 месяцев после отчетной даты.
Сравнительно с финансированием через займы, привлекаемые с фондового рынка (эмиссия корпоративных облигаций), использование долгосрочных кредитов обеспечивает заемщику следующие преимущества:
1) отпадают расходы на печатание документарных эмиссионных ценных бумаг, их размещение, оплату услуг финансовых посредников;
2) правовые отношения между заемщиком и кредитором известны немногим лицам;
3) условия предоставления кредита определяются партнерами в кредитном соглашении;
4) уменьшается срок между: подачей заявления и получением кредита от банка по сравнению с поступлением средств с фондового рынка.
Разнообразие источников и условий предоставления заемного капитала в форме банковских кредитов предполагает необходимость сравнительной оценки эффективности формирования заемных средств. Стоимость банковского кредита определяют на основе процентной ставки («цены кредита»), которая формирует основные расходы заемщика по обслуживанию долга. Эта ставка в процессе оценки требует ряд уточнений. Она должна быть:
- увеличена на размер других затрат заемщика, обусловленных кредитным договором (например, страхование кредита за счет заемщика);
- понижена на ставку налога на прибыль с целью отражения реальных расходов заемщика по привлечению кредита.
С учетом этих положений стоимость заемного капитала в форме банковского кредита по формуле: 
где ПКвк - стоимость заемного капитала, который привлекают в форме банковского кредита;
Сп - ставка процента за банковский кредит, %;
Пп - ставка налога на прибыль, доли единицы;
РВбк - уровень расходов заемщика по привлечению банковского кредита в его сумме, доли единицы.
Пример. Сп = 27,5 %; Пп = 0,25; РВбк = 0,02.
Решение
Политика привлечения банковского кредита включает следующие основные этапы:
1) определение целей использования банковского кредита;
2) оценка соотношения между краткосрочным и долгосрочным кредитом (с учетом альтернативных форм привлечения заемного капитала - коммерческого кредита, небанковских займов);
3) изучение и оценка коммерческих банков - потенциальных кредиторов заемщика (такую оценку проводят по привлекательности кредитной политики банка для заемщика);
4) сопоставление условий возможного привлечения отдельных видов кредитов в разных банках.
Для решения вопроса о выборе банка-кредитора необходимо учитывать следующие факторы:
- общую характеристику банка: состав учредителей, организационно-правовую форму, цели и политику банка на рынке ссудного капитала, контингент его клиентов и т.п.;
- результаты деятельности банка за последний год: размер собственного капитала, позиции на финансовом рынке, финансовую устойчивость и др.);
- качество и разнообразие услуг, которые предоставляет банк и т.п..
Для заемщика важное значение имеют такие параметры, как:
- скорость осуществления расчетных операций;
- возможность получения недорогих кредитов;
- минимизация затрат на открытие расчетных, валютных и специальных счетов и качество их обслуживания;
- возможность выгодного вложения своего капитала.