Основные принципы формирования дивидендной политики корпорации.
Дивидендная политика – это составная часть общей политики управления прибылью в акционерных обществах[3]. Целью дивидендной политики является определение оптимального соотношения между потреблением прибыли собственниками компании и ее реинвестированием в активы для стратегического развития компании и увеличения ее рыночной стоимости.
При определении дивидендной политики надо учитывать интересы собственников (акционеров), кредиторов и самой компании как субъекта хозяйствования. Данный фактор является основой не только дивидендной политики, но и всей финансовой политики компании. Также требуется учитывать правовые ограничения, то есть нормативные документы, которые регулируют порядок выплаты дивидендов (ГК РФ, ФЗ “Об акционерных обществах” и др.).
Формирование дивидендной политики имеет 5 этапов1:
1 этап – оценить факторы, влияющие на формирование дивидендной политики. При формировании дивидендной политики на учесть 4 группы факторов, которые показана на таблице 2.
Таблица 2 – Факторы влияющие на формирование дивидендной политики компании[4]
| Группа | Фактор | Пояснение |
| 1. Факторы, которые характеризуют инвестиционные возможности компании | Стадия жизненного цикла компании | В зависимости жизненного цикла компании дивидендные политики бывают разные. Например, на начальном этапе компания предпочитает реинвестировать свою прибыль в активы, чем распределять собственникам. |
| Потребность расширения инвестиционных программ компании | При необходимости расширения бизнес компания может решить не выплатить дивиденды, а инвестировать средства в различные программы. | |
| Степень готовности высокоэффективных проектов к реализации | Степень готовности высокоэффективных проектов может так же влиять на дивидендную политику, так как более низкий уровень требует больше средств. | |
| 2. Факторы, которые характеризуют возможности формирования финансовый ресурсов из альтернативных источников | Достаточность резервов собственного капитала, величина нераспределенной прибыли прошлых лет | При их недостаточности чистая прибыль направляется на формирование резервов. Достаточность резервов говорит о наличии возможности выплаты дивидендов из чистой прибыли. |
| Стоимость привлечения дополнительного акционерного капитала | Этот фактор связан с тем, что реинвестирование прибыли большинстве случаев является более дешевым способом финансирования деятельности компании по сравнению с выпуском новых акций. | |
| Стоимость привлечения дополнительного заемного капитала | Привлечение и использование заемных средств может быть дешевле, чем использовать чистую прибыль или собственные средства, образованные путем выпуска дополнительных акций. | |
| Доступность кредитов на финансовом рынке | Чем доступна и упрощенна процедура привлечения кредитов, тем она дешевле. | |
| Рейтинг кредитоспособности компании | Высокий рейтинг позволяет дешевле и быстрее привлекать заемные средства для инвестирования в проекты компании. Что способствует распределять прибыль собственникам, чем реинвестировать. | |
| Достигнутый эффект финансового левериджа | Приемлемый уровень данного показателя позволяет распределять прибыль в виде дивидендов. | |
| Наличие формальных признаков несостоятельности | Наличие таких признаков делает невозможной выплату дивидендов, так как собственные средства должны инвестироваться в компанию. | |
| Фактический размер получаемой прибыли и рентабельность собственного капитала | Размер прибыли в большинстве случаев определяет размер дивидендных выплат. | |
| 4. Прочие | Конъюнктурный цикл товарного рынка компании | При увеличении спроса на продукцию целесообразнее реинвестировать ее в активы. |
| Уровень дивидендных выплат компаний-конкурентов | Если одна компания выплачивает дивиденды, а другая – нет, то возможно инвесторы предпочтут иметь акции первой при прочих равных условиях. | |
| Платежи по ранее полученным кредитам и наличие просроченной задолженности | Наличие просроченных задолженностей уменьшает прибыль и является первоочередным платежом по сравнению с дивидендными выплатами. |
2 этап – выбрать тип политики. Существуют три основных типа дивидендной политики: агрессивная, умеренная и консервативная. Далее на таблице 3 показаны типы и методики дивидендных выплат.
Таблица 3 – Типы дивидендной политики компаний[5]
| Тип дивидендной политики | Методика дивидендных выплат | Сущность методики |
| Консервативная | Методика выплат дивидендов по отстаточному принципу | Дивиденд = Чистая прибыль - Величина чистой прибыли, направляемой на финансирование инвестиций. Применяется на начальной стадии жизненного цикла компании, так как обеспечивает высокие темпы экономического роста компании. Рыночная стоимость акции увеличивается. Выплата дивидендов нерегулярная. |
| Методика фиксированных дивидендных выплат | Дивиденд на 1 акцию = фиксированная сумма. Не зависит от курса акции. Обеспечивает высокую ликвидность курса акции из-за стабильной цены и котировки. Слабо связана с финансовыми результатами компании. | |
| Умеренная | Методика выплаты гарантированного минимума и экстрадивидендов | Дивиденд на 1 акцию = фиксированная сумма + премии к регулярным дивидендам. Премии (экстрадивиденды) выплачиваются в период успешной работы компании. Сглаживает колебания курсовой стоимости акций для поддержания его стабильной рыночной цены. |
| Агрессивная | Методика постоянного процентного распределения прибыли | Дивидендная выплата в виде фиксированного процента. Удобна для стабильно работающих компаний. Рыночная цена акции не растет из-за колебаний размера прибыли, соответственно, и дивидендов. |
| Методика постоянного возростания размера дивидендных выплат | Увеличение дивиденда в расчете на одну акцию при плановом уровне показателя дивидендных выплат. Происходит стабильный рост дивидендов в расчете на одну акцию. Растет рыночная цена акции. |
3 этап – определить механизм определения прибыли соответственно стратегии компании.
4 этап – определить формы выплаты дивидендов (наличные деньги, реинвестирование в дополнительные акции и другие).
5 этап – оценить эффектвность дивидендной политики.
Механизм распределения прибыли для целей выплаты дивидендов:
1. Прибыль после налогооблажения – Отчисления в резервные фонды = Нормативы распределения;
2. Нормативы распределения – Реинвестируемая прибыль = Потребляемая прибыль;
3. Потребляемая прибыль – Фонд потребления работников компании = Фонд дивидендных выплат;
4. Фонд дивидендных выплат – Дивиденды по привилегированным акциям = Дивиденды по обыкновенным акциям.
Вопрос 3.