Инвестиционные и финансовые решения.

Инвестирование (по определению) представляет собой отказ от потребления благ сегодня с целью получения дохода в будущем. Будущие доходы получаются путем вложения средств в долгосрочные (капитальные) активы, приносящие доход.

Инвестиционное решение - это выбор долгосрочных активов, приносящих доход. В процессе принятия инвестиционных решений менеджер осуществляет:

• выбор наилучших инвестиционных возможностей, т.е. вариантов инвестирования, эффект от которых превышает затраты на их осуществление;

• оценку дохода, времени и риска, связанную с инвестиционным решением.

Финансовое решение - это решение о том, за счет каких источников следует финансировать бизнес, откуда брать средства для приобретения активов, приносящих доход.

Долгосрочные финансовые решения принимаются по следующим практическим проблемам:

• оценка величины задолженности, которую может иметь предприятие для финансирования своих проектов;

• выбор наиболее дешевого источника долгосрочного финансирования (откуда, на каких условиях, как привлечь необходимые финансовые ресурсы).

ПРИНЦИПИАЛЬНЫЙ ПОДХОД К ПРИНЯТИЮ ИНВЕСТИЦИОННЫХ

И ФИНАНСОВЫХ РЕШЕНИЙ

Инвестиционное решение принимается под воздействием двух факторов - способности проекта приносить доход, а также риска, связанного с его осуществлением.

Показатель, позволяющий сделать прямое или непрямое сопоставление нормативной и позитивной доходности, называется критерием оценки инвестиционного решения.

Финансовое решение воздействует на эффективность инвестиционного, поскольку стоимость заемного капитала и риск, связанный с его предоставлением и использованием, влияют на доходность и процесс инвестирования.

ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК

Денежный поток и прибыль

Согласно положениям Гражданского кодекса РФ, "коммерческие организации - это организации, преследующие извлечение прибыли в качестве основной цели своей деятельности" (ГК, Ч. 1, ст. 50).

С этой точки зрения, любое инвестиционное решение, осуществляемое в такой организации, должно было бы оцениваться по критериям, основанным на величине бухгалтерской прибыли, получаемой от его реализации.

Прибыль не всегда адекватно отражает действительные коммерческие результаты решений по следующим причинам:

• Не точный учет затрат. Не все затраты списывают на себестоимость в полном объеме и в том периоде, когда они производятся фактически. Кроме того, оценка затрат в бухгалтерском учете зависит от принятой в организации учетной политики (использования методов ФИФО, ЛИФО или средней цены).

• Не точный учет результатов. Оценка выручки от реализации продукции или услуг по проекту также зависит от учетной политики - в РФ она может производиться по отгрузке товара потребителю или по фактической оплате.

• Не учет фактора времени. Эффект от инвестирования может быть получен в разные периоды времени. Базируясь на усредненных оценках прибыли, невозможно корректно соотнести между собой разновременные платежи. Более того, в результате таких оценок может быть принято неправильное решение.

• Не учет риска. Ориентация на максимум бухгалтерской прибыли не дает возможности сопоставить проекты, относящиеся к разным классам риска.

Бухгалтерская прибыльза период времени t =

Себестоимость, включая амортизацию и прочие затраты в размерах, определенных правилами бухучета и учетной политикой, условно отнесенных на данный период времени

Денежные притоки,т.е. реальные денежные поступленияза период времени t

Денежные оттоки,т.е.реально произведенные выплатыв период времени t

Чистый денежный потокза период времени t =

Выручка и иные поступления, отнесенные на данный период времени в соответствии с правилами составления отчетности и учетной политикой

Рис. 1. Элементы денежного потока – притоки и оттоки денежных средств

Баланс выплат и поступлений денежных средств, связанных с осуществлением инвестиционного решения (проекта), приуроченный к определенному периоду времени t, называется чистым денежным потоком проекта в данный период времени.

При этом, выплаты производимые в данный период t, называют денежными оттоками, а полученные в этот период поступления денег - денежными притоками.

Расчет денежного потока осуществляется таким образом, чтобы соответствующие его элементы (притоки и оттоки) были непосредственно связаны с конкретным инвестиционным решением, которое оценивается и обосновывается.

Денежными притоками проекта будут в каждый момент времени:

Ø выручка от реализации продукции и/или услуг, производимых проектом;

Ø выручка от реализации активов проекта, например, в случае их продажи по рыночной стоимости после завершения проекта.

Денежные оттоки будут образованы релевантными данному проекту:

Ø капитальными издержками на строительство, приобретение и монтаж оборудования, НИОКР и т.п.;

Ø эксплуатационными (текущими) затратами на производство продукции и/или услуг (материалы, сырье, зарплата, услуги, прочие), амортизация не является прямым оттоком денежных средств и в выплаты не включается;

Ø налогом на прибыль (остальные налоги, выплачиваемые до налога на прибыль, включены в прочие затраты).

На величину денежного потока влияет также прирост рабочего (оборотного) капитала.

Рабочий (оборотный) капитал - это разница между текущими активами и текущими обязательствами по проекту. В расчетах часто используются только нормируемые текущие активы (запасы, дебиторская задолженность, незавершенное производство) и нормируемые текущие пассивы (кредиторская задолженность).

Таким образом, когда формируются, например, запасы сырья, материалов для осуществления проекта, рабочий капитал увеличивается, и на его формирование деньги затрачиваются (отток).

Наоборот, когда потребность в запасах сокращается, рабочий капитал снижается, а в результате экономятся денежные средства (приток).

Задача 1

Рассмотрим проект производства товара (работ и услуг).

Какие денежные потоки характеризуют решение об инвестировании средств в этот проект?