В. Оценка рентабельности предприятия

Обычно при оценке рентабельности определяют отношение прибыли к следующим показателям: уровню продаж, активам, собственному капиталу.

При расчете этих показателей используются:

чистая прибыль, которая определяется как балансовая прибыль за вы-четом платежей в бюджет (стр. 220 формы № 2 «Отчет о финансовых результатах»);

чистая реализация, которая определяется как выручка от реализации без учета НДС, акцизного сбора и прочих вычетов из дохода (стр. 035 формы № 2).

Отметим, что каких-либо абсолютных общепринятых значений рентабе-льности, на которые можно ориентироваться при анализе, не существует, так как ее показатели резко колеблются по отраслям. Рост этих показателей по периодам отчетности считается положительной тенденцией.

Рассмотрим каждый из показателей рентабельности в отдельности.

1. Рентабельность продаж (другое наименование этого показателя – коэффициент «прибыль/продажи» (profit margin), норма чистой прибыли). Он показывает, какую прибыль с одной гривни продажи получило предприятие. Определяется как отношение чистой прибыли к чистой реализации:

Рентабельность Чистая прибыль (стр. 220 ф. № 2)

продаж = .

Чистая реализация (стр. 035 ф. № 2)

Например, для предприятия А рентабельность продаж в 1999 году соста-вила:

Рентабельность продаж = Чистая прибыль : Чистая реализация = 52 500: 350 000 = 0,15 (15%). Это означает, что после вычета из полученного дохода всех расходов останется 15 копеек прибыли от каждой гривни продаж.

Изменение рентабельности продаж предприятия по годам представлено в табл. 23.

Таблица 23

Рентабельность продаж

	Рентабельность продаж			1998 год			1999 год
	Чистая прибыль Чистая реализация			51 200 = 320 000	0,16		52 500 = 350 000	0,15

Из таблицы видно, что рентабельность продаж предприятия А снизилась за год на 1%.

Прежде чем перейти ко второму показателю – рентабельности активов - рассмотрим такое понятие, как коэффициент оборачиваемости активов.

Коэффициент оборачиваемости активов (asset turnover) характеризует, насколько эффективно используются активы с точки зрения объема реализации, поскольку показывает, сколько гривен реализации на каждую гривню, вложен­ную в активы предприятия. Другими словами, сколько раз за отчетный период активы обернулись в процессе реализации продукции. Коэффициент определяется как отношение чистой реализации к среднегодовой стоимости активов:

Коэффициент Чистая реализация (стр. 035 ф. № 2)

оборачиваемости = .

активов [(Активы на начало года (стр. 080 + стр. 260 +

+ стр. 270 гр. 3 ф. № 1) + Активы на конец года

(стр. 080 + стр. 260 + стр. 270 гр. 4 ф. № 1)) : 2]

Изменение коэффициента оборачиваемости активов за два года работы предприятия А представлено в табл. 24.

Данные этой таблицы свидетельствуют о снижении оборачиваемости ак-тивов предприятия А в 1999 году по сравнению с 1998 годом, т.е. о менее эффективном их использовании.

Таблица 24

Коэффициент оборачиваемости активов

	Коэффициент оборачиваемости активов		1998 год			1999 год
	Чистая реализация Среднегодовая стоимость активов		320 000 = 150 000	2,13		350 000 = 188 000	1,86

2. Рентабельность активов ( другое наименование этого показателя – коэффициент «прибыль/активы» (ROA – Return on Assets)). Он характеризует, насколько эффективно предприятие использует свои активы для получения прибыли, т.е. какую прибыль приносит каждая гривня, вложенная в активы предприятия. Определяется как отношение чистой прибыли к среднегодовой стоимости активов:

Рентабель- Чистая прибыль (стр. 220 ф. № 2)

ность активов = .

[(Активы на начало года (стр. 080 + стр. 260 + стр.270 гр. 3 ф. № 1) +

Активы на конец года (стр. 080 + стр. 260 + стр. 270 гр. 4 ф. № 1)) : 2]

Например, для предприятия А рентабельность активов в 1999 году соста-вила:

Рентабельность активов = Чистая прибыль : Среднегодовая стоимость активов = 52 500 : 188 000 = 28%. То есть каждая гривня активов принесла предприятию прибыль в 28 копеек.

Изменение рентабельности активов за два года работы предприятия А представлено в таблице 25.

Таблица 25

Рентабельность активов

	Рентабельность активов (ROA)			1998 год			1999 год
	Чистая прибыль Среднегодовая стоимость активов			51 200 = 150 000	0,34		52 500 = 188 000	0,28

Данные таблицы 25 свидетельствуют о снижении коэффициента (ROA), то есть об уменьшении эффективности использования активов в 1999 году по сравнению с 1998 годом.

Отметим, что коэффициент ROA объединяет два показателя: долю при-были в одной гривне реализации и оборот активов. Выше мы рассмотрели, что доля прибыли в одной гривне реализации исчисляется с помощью показателя рентабельности продаж, а оборот активов определяется с помощью коэффициента оборачиваемости активов. То есть произведение названных показателей равно значению коэффициента рентабельности активов (ROA).

Наглядно это видно на следующей схеме:

Чистая Чистая Чистая

Рентабельность прибыль прибыль реализация

активов = = х =

Активы Чистая Активы

реализация

= Рентабельность продаж х Коэффициент оборачиваемости активов.

Используем эту зависимость для анализа причин изменения рентабельно-сти активов. С этой целью сделаем расчет коэффициента ROA с помощью названных показателей (таблица 26).

Таблица 26

Коэффициент оборачиваемости активов

Годы	Рентабельность активов (ROA)	Рентабельность продаж	Коэффициент оборачиваемости активов
	0,34 =	0,16 х	2,13
	0,28 =	0,15 х	1,86

Из данных таблицы 26 видно, что на снижение рентабельности активов в 1999 году повлияло как уменьшение рентабельности продаж, так и уменьшение оборачиваемости активов.

3. Рентабельность капитала(другое наименование этого показателя – коэффициент «прибыль: капитал» (ROE – return on equity)) характеризует, насколько эффективно предприятие использует собственный капитал. Показатель определяется как отношение чистой прибыли к среднегодовой стоимости собственного капитала:

Рентабельность Чистая прибыль (стр. 220 ф. № 2)

капитала = .

[(Собственный капитал на начало года (стр. 380 гр. 3 ф. № 1) +

+ собственный капитал на конец года (стр. 380 гр. 4 ф. № 1)) : 2]

Например, для предприятия А рентабельность капитала составила по годам:

Таблица 27

Рентабельность капитала

	Рентабельность капитала (ROE)			1998 год			1999 год
	Чистая прибыль Собственный капитал			51 200 = 70 000	0,73		52 500 = 80 000	0,65

Данные таблицы 27 свидетельствует о снижении коэффициента ROE, то есть об уменьшении эффективности использования собственного капитала в 1999 году по сравнению с 1998 годом.

Для анализа причин изменения коэффициента ROE целесообразно приме-нить уравнение Дюпона. Это уравнение получило такое название в честь компании Du Pont, специалистами которой для внутреннего управления и оперативного руководства была создана система факторного анализа. Приведем это уравнение:

ROE = ROA х (Активы : Собственный капитал)

Здесь коэффициент ROE разложен на две составляющие: рентабельность активов и коэффициент финансового левереджа (финансового рычага), который исчисляется как соотношение: Активы/Собственный капитал. То есть данное уравнение наглядно показывает, что прибыльность собственного капитала зависит от прибыльности активов и финансового левереджа. Это хорошо видно на следующей схеме:

Чистая Чистая

Рентабельность прибыль прибыль Активы

капитала = = х =

Собственный Активы Собственный

капитал капитал

Активы

= Рентабельность активов х .

Собственный капитал

Используем приведенную зависимость при анализе причин изменения рентабельности капитала, для чего сделаем расчет коэффициента ROE по уравнению Дюпона (см. табл. 28).

Из данных таблицы 28 видно, что, несмотря на увеличение коэффициента финансового левереджа в 1999 году, снижение рентабельности активов повлекло за собой и снижение рентабельности капитала.

Обратим внимание на тот факт, что увеличение финансового левереджа связано с увеличением доли заемного капитала. Поэтому существует определенный риск в привлечении заемного капитала, который оправдывается

Таблица 28