Критерии и методы оценки экономической эффективности инвестиций

МЕТОДИКА РАСЧЕТА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ

ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

Приведенные в таблице 1 показатели используются для оценки экономической эффективности инновационных проектов, причем каждый из них может оценить экономические интересы любого субъекта, участвующего в проекте.

Статические методыоценки экономической эффективности – это простые методы, которые используются главным образом для быстрой и приближенной оценки экономической привлекательности проектов. Они могут быть рекомендованы для применения на ранних стадиях экспертизы инновационных проектов, а также для проектов, имеющих относительно короткий инвестиционный период[4].

Таблица 1

Критерии и методы оценки экономической эффективности инвестиций

Методы и критерии	Статические	Динамические
Абсолютные	Суммарный доход (поток денежной наличности) Среднегодовой доход	Чистый дисконтированный доход (Чистая текущая стоимость)
Относительные	Рентабельность инвестиций	Индекс доходности Внутренняя норма доходности
Временные	Период возврата (срок окупаемости) проекта

Динамические показатели рассчитываются с помощью дисконтирования.

Дисконтированием денежного потока называется приведение его интервальных (годовых) денежных значений сальдо к их ценности на определенный момент времени, который называется моментом приведения. В качестве момента приведения чаще всего выбирается начало первого (нулевого) года расчетного периода[7].

В реальных экономических условиях в качестве ставки дисконтирования (нормы дисконта) предлагаются различные макроэкономические индикаторы, позволяющие оценить ее величину. В частности это может быть ставка рефинансирования, устанавливаемая Центральным Банком России, или ставка доходности по быстроликвидным и надежным ГКО. Эти показатели могут использоваться в качестве ориентира при выборе ставки дисконтирования. Так, если ставка ссудного процента выше рентабельности проекта, собственнику капитала становиться выгоднее направлять свой капитал в финансовые инвестиции, а не инвестировать его в инновационные проекты.

Для учета фактора предпринимательского риска предлагается в ставку дисконтирования включать поправочный коэффициент, величина которого возрастает с ростом риска инвестирования:

где Е_Нб — ставка процента по безрисковым вложениям (например, в государственные ценные бумаги); Е_Нб — рисковая премия, учитывающая рыночный риск, определяемый общим состоянием экономической конъюнктуры, а также специфический риск, определяемый характеристикой анализируемого проекта.

Для выбора величины рисковой премии целесообразно проведение предварительной классификации инвестиционных альтернатив, что дает возможность, с одной стороны, рассматривать каждый из выделенных классов капиталовложений в определенной степени независимо друг от друга, с другой, — использовать для каждого из выделенных классов определенные рисковые премии, оценивающие риск инвестирования в рамках каждого класса [3,4].

Чистый дисконтированный доход (интегральный экономический эффект) – это приведенная к начальному моменту проекта величина дохода, который ожидается после возмещения вложенного капитала и получения годового процента, равного выбранной инвестором норме дисконта.

Чистый дисконтированный доход рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков, поступлений и выплат, производимых в процессе реализации проекта за весь инвестиционный период.

Или

где Пр_t – поступления денежных средств в интервал времени t, образующих входной денежный поток; От_t – выплаты денежных средств в интервал времени t, образующие выходной денежный поток; Т – продолжительность инвестиционного периода; Е_Н – ставка дисконтирования принятая для оценки инвестиционного проекта; В_t – выручка от реализации в году t, К_t – капитальные вложения в разработку месторождения или организационно-техническое мероприятие в году t, Э_прt – эксплуатационные затраты (производственные) в году t без амортизационных отчислений и налогов, включаемых в состав себестоимости добываемой продукции; Н_t – налоговые выплаты в году t (20%).

Если величина ЧДД положительна, инвестиционный проект считается рентабельным, что свидетельствует о целесообразности финансирования и реализации проекта.

Другим важным показателем эффективности инвестиционного проекта является внутренняя норма доходности (рентабельности)(ВНД, ВНР):

ВНД показывает темпы роста инвестируемого капитала. Значение этого показателя соответствует годовому проценту, который ожидается получить на вложенный в реализацию проекта капитал. В наиболее распространенных случаях (денежный поток характеризуется одним инвестиционным циклом) – это значение переменной нормы дисконта, при котором чистый дисконтированный доход обращается в ноль.

В курсовом проекте рекомендуется графически отобразить ВНД.

Сроком окупаемости называют продолжительность периода от начального момента реализации проекта до момента окупаемости. Моментом окупаемости является тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого накопленный дисконтированный денежный поток становиться положительным и в дальнейшем остается неотрицательным (срок окупаемости с учетом дисконтирования).

Срок окупаемости (Т^*) может быть определен из следующего равенства:

Индексы доходности (ИД) характеризуют «отдачу проекта» на вложенные в него денежные средства. Отдача измеряется количеством денежных единиц, получаемых на каждую вложенную денежную единицу за расчетный период реализации проекта с учетом дисконтирования[7].

Индекс доходности дисконтированных затрат – отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков.

Расчет индекса доходности дисконтированных затрат ® проводится по следующей формуле:

где Э_t – эксплуатационные затраты в году t с учетом амортизационных отчислений и налогов, включаемых в состав себестоимости добываемой продукции; Н^*_t – налоги, в году t, не включаемые в состав себестоимости добываемой продукции.

Индекс доходности дисконтированных инвестиций – отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Его значение равно увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

Расчет индекса доходности инвестиций (PI) производится по следующей формуле:

где П_t – прибыль от реализации в году t.