Методы оценки экономической эффективности инвестиций

Для оценки экономической эффективности инвестиционных проектов могут использоваться различные критерии, позволяющие судить об экономической привлекательности проектов, финансовых преимуществах одних проектов над другими.

Методы инвестиционных расчетов классифицируются по ряду признаков.

По методу учета в расчетах фактора времени методыделятся на статические, в которых денежные поступления и выплаты, возникающие в разные моменты времени, оцениваются как равноценные, и динамические, в которых денежные потоки приводятся посредством дисконтирования к сопоставимому виду.

По виду обобщающего показателя, выступающего в качестве критерия эффективности проектов, методы можно подразделить на

Ø абсолютные, в которых критерием является разность денежных оценок результатов и затрат

Ø относительные, в которых в качестве критерия принимается отношение стоимостных оценок результатов к соответствующим затратам

Ø временные, в которых оценивается период возврата (срок окупаемости) инвестиций в проект.

Приведенные в табл.7.2 показатели используются для оценки экономической эффективности инновационных проектов, причем каждый из них может оценить экономические интересы любого субъекта, участвующего в проекте.

Таблица7.2.

Критерии и методы оценки экономической эффективности инвестиций

Методы и критерии	Статические	Динамические
Абсолютные	Суммарный доход (прибыль) Среднегодовой доход (прибыль)	Чистая текущая стоимость (NPV) Годовой экономический эффект (аннуитет)
Относительные	Рентабельность инвестиций (ROI)	Индекс прибыльности (PI) Внутренняя рентабельность инвестиций (IRR)
Временные	Период возврата (срок окупаемости) проекта

Статические методы – более простые, но менее точные, не учитывающие изменение ценности денег во времени. Разновременные затраты оцениваются как равнозначные. Используются для экспресс-анализа на предварительной стадии инвестиционного проекта, не требуют много информации.

Динамические методы –учитывают фактор времени, используются для точных расчетов.

Абсолютные – оценка эффекта в абсолютных денежных единицах (в валюте).

Относительные – отношение результата к затратам.

Временные – срок возврата инвестиций (окупаемость проекта).

Статические методы

Статические методы относятся к простым методам. Эти методы применяются для экспресс-анализа экономической эффективности проекта на ранних стадиях его экспертизы.

В основу абсолютных методов положены показатели прибыльности, характеризующие суммарный чистый доход, который получает участник проекта (инициатор проекта, инвестор, кредитор) в результате реализации проекта. Показатели прибыльности проекта характеризуют величину чистой прибыли, получаемой участниками проекта в результате его реализации.

Суммарная прибыль определяется как разность совокупных стоимостных результатов и затрат, вызванных реализацией проекта:

где – стоимостная оценка результатов, получаемых участником проекта в t-м интервале времени реализации проекта (месяц, квартал, год); – совокупные затраты, совершаемые участником проекта в течение t-го интервала времени; m – число временных интервалов в течение инвестиционного периода, т. е. периода жизненного цикла проекта.

Среднегодовая прибыль является расчетным показателем, определяющим усредненную величину чистой прибыли, получаемой участником проекта в течение года:

где Т – продолжительность инвестиционного периода, лет.

Проект можно считать экономически привлекательным, если показатели прибыльности являются положительными, в противном случае проект является убыточным.

Показатели прибыльности могут рассчитываться применительно к различным экономическим субъектам, заинтересованным в участии в проекте. Для каждого из них меняются лишь содержание и значение стоимостных оценок результатов и затрат. Так, для потенциального инвестора экономическими результатами реализации проекта выступают ожидаемые доходы (например, дивиденды), получаемые им в течение периода реализации проекта, а для кредитора экономическим результатом являются платежи за выданный кредит, инвестируемый в проект.

Показатель рентабельности инвестиций (ROI – Return Оn Investments) дает возможность установить не только факт прибыльности проекта, но и степень этой прибыльности. Показатель ROI определяется как отношение среднегодовой прибыли к суммарным инвестиционным затратам в проект:

,

где – чистая прибыль от проекта в году t; T – количество лет в инвестиционном периоде; I – величина инвестиционных затрат по проекту.

Рентабельность инвестиций (или норма прибыли) может быть использована для сравнительной оценки эффективности проекта с альтернативными вариантами вложения капитала.

Рис. 7.4. Графики денежных потоков нарастающим итогом

Период возврата (срок окупаемости) проекта ( ) определяет промежуток времени от момента первоначального вложения капитала в проект, до момента, когда нарастающий итог суммарного чистого дохода (прибыли) становится равным нулю (рис. 7.4).

Дисконтирование

В экономической деятельности предприятия как хозяйствующего субъекта постоянно возникает проблема соизмерения ценности денежных средств, выплачиваемых или получаемых им в разные моменты времени. Предприятие, располагая свободными денежными средствами, имеет альтернативные возможности их использования: инвестировать средства в производство с целью расширения объемов производства и получения дополнительной прибыли; вложить эти средства на депозитный счет в банк; приобрести высокодоходные ценные бумаги и др.

Обладая альтернативными возможностями инвестирования денежных средств, потенциальный инвестор стремится максимизировать выгоду (доход, прибыль). Поэтому при рассмотрении двух альтернатив вложений А и В инвестор, очевидно, предпочтет альтернативу А альтернативе В (рис. 7.5). Однако при сравнении альтернатив А и С сделать однозначный вывод о предпочтительности одной из них невозможно. В этом случае требуется выполнить приведение денежных потоков по рассматриваемым альтернативам к сопоставимому виду.

Сравнение подобных альтернатив (А и С) возможно с использованием процедуры дисконтирования, т. е. приведения разновременных денежных потоков к единому моменту времени (обычно текущему моменту):

,

где P – текущая оценка денежных средств (Present value), – величина денежных средств, поступающих на предприятие (выплачиваемых предприятием) в момент времени t (Future value).

Рис. 7.5 Денежные потоки по альтернативным проектам

При установлении правил дисконтирования денежных потоков следует исходить из условия, что ценность денег во времени изменяется. Причем, рубль, имеющийся сегодня, ценится выше, чем рубль, который будет получен через n лет. Можно назвать по крайней мере две причины разной ценности денег во времени:

- в условиях инфляции ценность денег во времени падает;

- деньги обладают так называемой зарабатывающей силой, поскольку у их обладателя всегда имеется возможность вложения этих денег на банковские депозитные счета под определенный процент.