Методы финансирования инвестиций

Следует различать понятия "источники финансирования ин­вестиций" и "методы финансирования инвестиций".

Источники финансирования инвестиций — денежные средства, которые можно использовать в качестве инвестиционных ресурсов.

Метод финансирования инвестиций - механизм привлече­ния инвестиционных ресурсов с целью финансирования инвести­ционного процесса.

В научной и учебной литературе встречается такое понятие, как "формы финансирования". Некоторые авторы это понятие отождествляют с понятием "методы финансирования". В данном учебном пособии под формой финансирования понимаются вне­шние проявления сущности метода финансирования.

- В научной литературе выделяют следующие основные мето­ды финансирования инвестиций:

- самофинансирование;

- эмиссия акций;

- кредитное финансирование;

- лизинг;

- смешанное финансирование;

- проектное финансирование.

В российской практике наибольшее распространение получи­ли такие методы, как самофинансирование, кредитное финанси­рование, государственное финансирование и смешанное. Рассмотрим сущность некоторых методов и форм финансиро­вания более подробно.

Самофинансирование

Самофинансирование как метод финансирования инвести­ций используется, как правило, при реализации небольших инве­стиционных проектов. В основе этого метода лежит финансирова­ние исключительно за счет собственных (внутренних) источни­ков (чистой прибыли, амортизационных отчислений и внутрихо­зяйственных резервов).

Величина чистой прибыли в части, направляемой на произ­водственное развитие, как источника финансирования инвести­ций зависит от многих факторов:

- объема реализации продукции;

- цены реализации единицы продукции;

- себестоимости единицы продукции;

- ставки налога на прибыль;

- политики распределения прибыли на потребление и развитие.

Существенное влияние на способность к самофинансирова­нию оказывают амортизационные отчисления. Их величина на предприятии зависит от следующих факторов:

- первоначальной или восстановительной стоимости основ­ных производственных фондов;

- видовой структуры основных производственных фондов (ОПФ). Чем больше доля активной части ОПФ, тем больше вели­ чина амортизационных отчислений;

- возрастной структуры ОПФ. Чем моложе структура, тем больше величина амортизационных отчислений;

- амортизационной политики предприятия и др.

Сущность амортизационной политики предприятия опреде­ляется, прежде всего, тем, на какие цели использует предприятие свои амортизационные отчисления, какие применяет способы ис­числения амортизационных отчислений, использует ли льготы в области ускоренного списания стоимости ОПФ (ускоренную амортизацию).

Величина амортизационных отчислений, а значит и способ­ность к самофинансированию зависят от способа начисления амортизационных отчислений. В соответствии со статьей 259 вто­рой части Налогового кодекса, амортизация может начисляться: линейным методом и нелинейным методом.

Положением по бухгалтерскому учету "Учет основных средств" ПБУ 6/01 (утверждено приказом Минфина РФ от 30.03.01 № 26н) установлены следующие способы начисления амортизационных отчислений по основным средствам: линейный способ, способ уменьшаемого остатка, способ списания стоимости по сумме чисел лет срока полезного использования, способ списа­ния стоимости пропорционально объему продукции.

При линейном способе годовая сумма начисления амортиза­ционных отчислений определяется исходя из первоначальной стоимости объекта основных фондов и нормы амортизации, исчисленной исходя из срока полезного использования этого объекта.

При способе уменьшаемого остатка амортизационные от­числения рассчитываются исходя из остаточной стоимости объек­та основных фондов на начало отчетного года, нормы амортиза­ции, исчисленной с учетом срока полезного использования этого объекта, и коэффициента ускорения, устанавливаемого в соответ­ствии с законодательством РФ.

При способе списания стоимости пропорционально сумме чисел лет срока полезного использования объекта амортизаци­онные отчисления исчисляются исходя из первоначальной сто­имости объекта основных фондов и соотношения, в числителе ко­торого число лет, остающихся до конца срока полезного использования объекта, а в знаменателе — сумма чисел лет срока полезного использования объекта.

В течение отчетного года амортизационные отчисления по объектам основных средств начисляются ежемесячно незави­симо от применяемого способа начисления в размере 1/12 годо­вой суммы.

При способе списания стоимости пропорционально объему продукции амортизационные отчисления начисляются исходя из натурального показателя объема продукции в отчетном периоде и соотношения первоначальной стоимости объекта основных фондов и предполагаемого объема продукции за весь срок полез­ного использования объекта основных фондов.

Согласно постановлению Правительства РФ "Об использова­нии механизма ускоренной амортизации и переоценке основных фондов" от 19.08.94 (в ред. 24.06.98) № 967 предприятиям предо­ставляется право применять механизм ускоренной амортизации активной части производственных фондов в целях создания усло­вий для развития высокотехнологичных отраслей экономики и внедрения эффективных машин и оборудования. Максималь­ный размер коэффициента ускорения равен двум. Применение механизма ускоренной амортизации, как и выбор способа ее на­числения, позволяет увеличить способность к самофинансирова­нию в первые годы службы амортизируемого имущества. Преиму­щество амортизационных отчислений как источника финансиро­вания инвестиций по сравнению с другими собственными источ­никами заключается в том, что они всегда имеются в распоряже­нии предприятия, если даже оно и убыточное.

В организациях потребительской кооперации самофинанси­рование реальных инвестиций, помимо чистой прибыли и амор­тизационных отчислений, может осуществляться за счет начис­ленного фонда развития потребительской кооперации. Фонд раз­вития потребительской кооперации образуется в соответствии с постановлением Правительства РФ "О реализации некоторых вопросов соглашения о взаимоотношениях Правительства РФ с Центросоюзом РФ" от 2.07.94 № 760 и постановлением Правле­ния Центросоюза РФ "Положение о фонде развития потребитель­ской кооперации" от 04.07.94 п (в ред. Постановления № 74 от 15.12.94) № 37. Фонд образуется в торговых, заготовительных и промышленных предприятиях по производству и переработке сельскохозяйственной продукции в размере до 6 % стоимости реа­лизованных товаров и продукции. Конкретный размер отчисле­ний определяют в потребительских обществах и их предприятиях правления потребительских обществ, а в потребсоюзах и их пред­приятиях - правления соответствующих потребсоюзов. Отчисле­ния в фонд производятся ежемесячно.

Необходимо отметить, что из всех методов финансирования инвестиций самофинансирование является самым надежным. Его недостаток заключается в том, что он может быть использован только для реализации небольших инвестиционных проектов, т. е. инвестиционные ресурсы источников этого метода ограничены. Поэтому крупные инвестиционные проекты, как правило, финанси­руются не только за счет собственных источников, но и заемных.

Кредитное финансирование

Кредитное финансирование может выступать в следующих формах:

- кредит;

- облигационные займы;

- привлечение заемных средств населения (для организаций
потребительской кооперации).

Под кредитом понимают ссуду в денежной или товарной фор­ме на условиях возвратности и обычно с уплатой процента. Кре­диты, используемые на финансирование инвестиций, группируют по разнообразным признакам, основная классификация которых приведена в табл. 9.1.

Банковское кредитование реальных инвестиций осуществля­ется в различных формах, в том числе:

- срочный кредит, предусматривающий предоставление кре­дита на срок и последующее его погашение;

- контокоррентный кредит, при котором текущий счет пред­приятия ведется банком-кредитором с оплатой банком расчетных документов и зачислением выручки. При этом банк кредитует недостаточные для погашения внешних обязательств предприятия суммы, в пределах, оговоренных кредитным договором, с по­следующим возмещением со стороны предприятия-заемщика;

Таблица 24

Классификация кредитов, используемых при финансировании инвестиций

Классификационный признак	Основные типы кредитов
По типу кредитора	Иностранный кредит
Государственный кредит
Банковский кредит
Коммерческий кредит (предоставляется продав-
цом в товарной форме)
По форме предоставления	Товарный кредит
Финансовый кредит
По цели предоставления	Инвестиционный кредит
Ипотечный кредит (под залог недвижимости)
Налоговый кредит (отсрочка платежа, пошлины)
По сроку действия	Долгосрочный кредит (свыше 3 лет)
Краткосрочный кредит (как правило, до 12 меся- цев)

- онкольный кредит подобен контокоррентному кредиту, но оформляется под залог товарно-материальных ценностей или ценных бумаг;

- учетный кредит предоставляется банком путем покупки (учета) векселя предприятия до наступления срока платежа;

- акцептный кредит используется, как правило, во внешней торговле и предоставляется путем акцепта банком выставленных на него экспортером трат.

Кредиты как источники финансирования инвестиционных про­ектов имеют как положительные, так и отрицательные стороны:

положительные:

- высокий объем возможного их привлечения;

- значительный внешний контроль за эффективностью их использования;

отрицательные:

- сложность привлечения и оформления, необходимость пре­доставления соответствующих гарантий или залога имущества;

- повышение риска банкротства в связи с несвоевременностью погашения полученных ссуд и потерь части прибыли от ин­вестиционной деятельности в связи с необходимостью уплаты ссудного процента.

Порядок предоставления, оформления и погашения долго­срочного кредита. Порядок предоставления, оформления и погаше­ния долгосрочных кредитов (на срок свыше одного года) регулиру­ется правилами банков и кредитными договорами с заемщиками.

В кредитном договоре предусматривается следующее:

—сумма выдаваемого кредита;

—сроки и порядок его использования;

—процентные ставки и другие платежи по кредиту;

—формы обеспечения обязательств (залог имущества, пору­чительство и др.);

—перечень документов, представляемых банку для оформле­ния кредита.

При установлении сроков и периодичности погашения долго­срочного кредита банк принимает во внимание:

—окупаемость затрат за счет чистой прибыли заемщика;

—платежеспособность предприятия;

—уровень кредитного риска;

—возможности ускорения оборачиваемости кредитных
ресурсов.

Проценты за пользование кредитными ресурсами начисляются с даты их предоставления в соответствии с заключенным дого­вором между предприятием и банком. Погашение процентов за пользование заемными средствами осуществляется:

1) по вновь начинаемым стройкам и объектам - после сдачи их в эксплуатацию в сроки, определенные в кредитном договоре;

2) по объектам, сооружаемым на действующих предприятиях, - ежемесячно с даты получения этих средств.

Ипотечное кредитование. В современных условиях ипотеч­ное кредитование имеет важное значение, и в первую очередь, для выздоровления экономики России.Существуют два понятия: залог и ипотека. Залог — способ обеспечения обязательства. Возникает из договора или закона. Кредитор-залогодатель имеет право при невыполнении должни­ком обязательства, обеспеченного залогом, получить компенса­цию из стоимости заложенного имущества путем его продажи.Ипотека - разновидность залога именно недвижимого иму­щества (главным образом земли и строений) с целью получения ссуды. Ипотека предоставляет право преимущественного удов­летворения требований залогодержателя к должнику-залогодате­лю в пределах суммы зарегистрированного залога.

Для ипотеки характерно: залог имущества; возможность по­лучения под залог одного и того же имущества добавочных ипо­течных ссуд под вторую, третью и т. д. закладные; обязательная регистрация залога в земельных книгах, которые ведутся в госу­дарственных или коммунальных учреждениях. В случаях непла­тежеспособности должника удовлетворение требований кредито­ра производится из выручки от реализованного имущества в по­рядке очередности регистрации залога.

Предметом залога могут быть не только вещи, но и имуще­ственные права и требования, исключая имущество, изъятое из оборота, и требования, неразрывно связанные с личностью зало­годателя (например, алименты), а также имущество граждан, на которое по закону не может быть обращено взыскание.

Уже создана и определенная юридическая правовая база. Осново­полагающими нормативными актами для функционирования ипотеки являются Закон РСФСР "О собственности в РСФСР" от 24 декабря 1990 г., Закон РСФСР "О залоге" от 29 мая 1992 г. и Закон РФ "Об ипотеке" от 16 июля 1998 г. Особенно важное значение имеет последний закон, так как он открывает большие возможности для развития ипотечного кредитования жилищного строительства и активизации инвестиционной деятельности.

Ипотечное кредитование имеет следующие особенности:

—ипотечный кредит - ссуда под строго определенный залог;

—большинство ипотечных ссуд имеет строго целевое назна­чение: они используются для финансирования приобретения, по­ стройки и перепланировки как жилья, так и производственных помещений, а также освоения земельных участков. На Западе наибольшее распространение получили жилищные ипотечные кредиты; в США они составляют более 60 % всего объема ссуд под
недвижимость;

—ипотечные кредиты предоставляются на длительный срок, обычно на 10-30 лет. Оформляемая при получении ипотечной ссуды закладная является специальным кредитным соглашением, отличающимся от других его разновидностей. Закладные обраща­ются на вторичном рынке, задача которого состоит в том, чтобы обеспечить постоянный приток ресурсов для кредитования и перелив средств из регионов, испытывающих избыток кредитных ресурсов.

Ипотечное кредитование считается относительно низкорис­кованной банковской операцией. Большая часть рисков при ипо­течном кредитовании перекладывается на плечи заемщика и ин­вестора.

Облигационный заем как форма кредитного финансирования инвестиций представляет собой внешнее заимствование на основе эмиссии облигаций. Облигация — ценная бумага, удостоверяю­щая право ее владельца в возмещении в обусловленный срок но­минала этой ценной бумаги с уплатой фиксированного процента или без уплаты процента (дисконтные облигации). В российской практике к облигационным займам могут прибегать лишь акцио­нерные компании, платежеспособность которых и деловая репу­тация не вызывают сомнений.