Управление дебиторской задолженностью и денежными средствами на предприятии

Цели и задачи управления дебиторской задолженностью. Современные инструменты и методы ускорения оборачиваемости средств предприятия в дебиторской задолженности. Влияние оборачиваемости дебиторской задолженности на длительность финансового цикла. Цели и задачи управления денежными средствами предприятия. Определение оптимального остатка денежных средств. Модель Баумоля. Модель Миллера-Орра. Модель Стоуна.

Слово «дебитор» от латинского означает «должник». Дебиторская задолженность представляет собой весьма вариабельный и динамичный элемент оборотных средств, существенно зависящий от принятой в организации политики в отношении покупа­телей продукции.

ДЗ представляет собой кредит в форме отсрочки платежа, который предприятие предоставляет своим партнерам и покупателям.

В соответствии с формальными требованиями финансово-хозяйственного анализа дебиторская задолженность на предприятии должна быть по возможности равна нулю или должна иметь минимально возможное значение. Однако в условиях рыночной экономики, конкуренции, дебиторская задолженность выступает в качестве своеобразной инвестиции в "добрые отношения" с поставщиком и потребителем. Формируя дебиторскую задолженность, предприятие создает более благоприятные условия для поставщиков и потребителей и привлекает к себе потенциальных клиентов, не допуская их ухода к конкурентам.

Таким образом, объектом управления является не сама по себе дебиторская задолженность, а ее неконтролируемое увеличение.

Сам процесс управления ДЗ можно представить как процесс, состоящий из двух частей:

1) анализ и установление целесообразного уровня дебиторской задолженности для предприятия.

2) контроль длительности и объемов ДЗ.

Основные факторы, определяющие целесообразность предоставления дебиторской задолженности:

· деловая репутация дебитора

· собственные возможности предприятия по предоставлению дебиторской задолженности

· показатели финансового состояния заемщика.

Источниками информации о репутации и финансовом состоянии заемщика в условиях рыночной экономики являются

- деятельность собственных служб

- услуги агенств кредитной информации

Контроль за дебиторской задолженностью включает в себя ранжирование дебиторской задолженности по срокам ее возникновения. Наиболее распространенная классификация предусматривает следующую группировку по длительности пребывания средств в дебиторской задолженности: 0-30 дней, 31-60, 61-90, 91 - 120, свыше 120 дней.

Основной формой контроля является реестр дебиторов. Его форма:

	0-30 дней	30-60	60-90	90-120	120 -
Дебитор 1
Дебитор 2
Дебитор 3
Дебитор 4

Реестр дебиторов для анализа ДЗ по объемам и срокам составляется не только в разрезе клиентов предприятий-дебиторов, но и по видам деятельности и по видам продукции или видам деятельности.

На основе данных реестра рассчитывается срок обращения (СО) денежных средств в дебиторской задолженности (ДЗ):

t_i - срок i - той дебиторской задолженности

Основанием для принятия мер по снижению длительности оборота средств в дебиторской задолженности является превышение фактических расчетных величин значений по сравнению с договором.

В целом считается, что если эти средние расчетные значения не превышают 90 дней, управление ДЗ можно признать удовлетворительным, далее с возрастанием срока у предприятия начинаются проблемы и может возникнуть техническая неплатежеспособность.

Как правило, используются следующие меры воздействия на дебиторов:

1. Письмо-уведомление или телефонный звонок о приближающейся дате платежа

2. Письмо-предупреждение.

3. Обращение в агентство по взысканию долгов

4. Обращение в суд.

При управлении дебиторской задолженностью необходимо использовать финансовые стимулы ускорения расчетов клиентов. Прежде всего, это связано с предоставлением скидок при условии оплаты в срок или досрочно.

Особое внимание следует уделять формированию достаточного резерва по сомнительным долгам, величина которого определяется дисциплиной погашения дебиторской задолженности. Проведенное министерством торговли США исследование показало, что доля безнадежных долгов находится в прямой зависимости от продолжительности периода: в общей сумме дебиторской задолженности со сроком погашения до 30 дней около 4% относится к разряду безнадежной. От 31- 60 дней - 10%, 61-90м дней - 17%, 91-120 дней - 26%. При дальнейшем увеличении срока погашения на очередные 30 дней доля безнадежных долгов повышается на 3-4%.

Аналитики предлагают следующие этапы формирования политики управления дебиторской задолженностью:

1. анализ дебиторской задолженности в предшествующем периоде.

2. Формирование принципов кредитной политики по отношению к покупателям продукции в текущем году на основе анализа предшествующего года.

3. Определение возможной суммы финансовых средств, инвестируемых в дебиторскую задолженность.

4. Формирование системы кредитных условий

5. Формирование критериев оценки покупателей и дифференциация условий предоставления кредита.

6. Обеспечение использования на предприятии современных форм рефинансирования дебиторской задолженности (факторинг, форфейтинг, операции с векселями)

7. Построение эффективных систем контроля за движением и своевременной инкассации дебиторской задолженности.

По мнению Дж. Кейнса значимость денежных средств определяется тремя основными причинами:

Рутинность (денежные средства используются для выполнения текущих обязательств).

Предосторожность (денежные средства необходимы для выполнения непредвиденных платежей).

Спекулятивность (постоянно существует вероятность того, что неожиданно представится возможность выгодного инвестирования).

Исходя из этого, возникают следующие задачи управления денежными средствами предприятия:

1. оптимизация денежных средств на счету и в кассе для своевременного погашения обязательств.

2. поддержание определенного страхового запаса денежных средств на случай непредвиденных обстоятельств.

3. инвестирование временно свободных денежных средств.

Решение этих задач неразрывно связано с решением одной из основных задач финансового менеджмента: необходимость поддержания текущей платежеспособности и возможность получения дополнительной прибыли (рентабельности) входят в противоречие друг с другом.

С позиции теории инвестирования денежные средства представляют собой один из частных случаев инвестирования в товарно-материальные ценности. Поэтому к ним применимы следующие требования:

- необходим базовый запас денежных средств для выполнения текущих расчетов

- необходимы определенные денежные средства для покрытия непредвиденных расходов

- целесообразно иметь определенную величину свободных денежных средств для обеспечения возможного или прогнозируемого расширения деятельности.

Таким образом к денежным средствам могут быть применены модели, разработанные в теории управления запасами и позволяющие оптимизировать величину денежных средств. В западной практике наибольшее распространение получили: модель Баумоля (1952 г.), модель Миллера-Орра (1966 г.), модель Стоуна (1972 г.)

Модель Баумоля

Основные положения теории:

1. постоянство потока расходования денежных средств

2. хранение всех резервов денежных активов в форме высоколиквидных краткосрочных финансовых вложений

3. изменение остатка денежных активов от максимально возможного до минимального равного нулю.

Предполагается, что предприятие начинает работать, имея максимальный и целесообразный для него уровень денежных средств, а затем постоянно расходует их в течение некоторого периода времени. Все поступающие средства от реализации товаров и услуг предприятие вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас денежных средств истощается, т.е. становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продает часть ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины.

Сумма пополнения (Q) вычисляется по формуле:

,

где V - прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде (год, квартал, месяц);

с - расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги;

r - приемлемый и возможный для предприятия процентный доход по краткосрочным финансовым вложениям, например, в государственные ценные бумаги.

Если финансовый менеджер берет на вооружение модель Баумоля, несложно сформулировать некоторые очевидные рекомендации по управлению целевым остатком денежных средств:

а) если единовременные расходы по взаимной конвертации де­нежных средств и ликвидных ценных бумаг велики, модель реко­мендует иметь относительно большой целевой остаток;

б) если расходы по хранению денежных средств, принимаемые в размере упущенной выгоды (неполученный процент по безрис­ковым финансовым активам), велики, модель рекомендует поддер­живать относительно небольшой целевой остаток.

Модель Миллера - Орра

Миллер и Орр используют при построении модели процесс Бернулли - стохастический процесс, в котором поступление и расходование денег от периода к периоду являются независимыми случайными событиями.

Логика действий финансового менеджера заключается в следующем. Остаток средств на счете хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает покупать достаточ­ное количество ценных бумаг с целью вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному уровню (точке возврата). Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то в этом случае предприятие продает свои ценные бумаги и таким образом пополняет запас денежных средств до нормального предела (рис.3).

Рисунок 3 - Модель Миллера-Орра

Реализация модели осуществляется в несколько этапов.

1. Устанавливается минимальная величина денежных средств (Он), которую целесообразно постоянно иметь на расчетном счете (она определяется экспертным путем).

2. По статистическим данным определяется вариация ежед­невного поступления средств на расчетный счет (v).

3. Определяются расходы (Рх) по хранению средств на расчет­ном счете (обычно их принимают в сумме ставки ежедневного дохода по краткосрочным ценным бумагам, циркулирующим на рынке) и расходы (Рт) по взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг (например, комиссионные, уплачива­емые в пунктах обмена валюты).

4. Рассчитывают размах вариации остатка денежных средств на расчетном счете (S) по формуле:

5. Рассчитывают верхнюю границу денежных средств на расчетном счете (Ов), при превышении которой необходимо часть денежных средств конвертировать в краткосрочные ценные бумаги:

Ов = Он + S

6. Определяют точку возврата (Тв) - величину остатка де­нежных средств на расчетном счете, к которой необходимо вер­нуться в случае, если фактический остаток средств на расчетном счете выходит за границы интервала (Он, Ов):

Тв = Он + (S/3)

Несмотря на четкий математический аппарат расчетов оптимальных сумм остатков денежных средств, обе приведенные модели пока еще сложно использовать в отечественной практике финансового менеджмента по многим причинам, основными из которых являются: нехватка оборотных активов на предприятиях; замедление платежного оборота, ограниченный перечень обращающихся краткосрочных фондовых инструментов и низкая их ликвидность.

Модель Стоуна

Модель Стоуна (1972). Модель Стоуна в отличие от предыдущих моделей больше уделяет внимание целевому остатку, чем его управлению. Но, несмотря на это она очень во многом похожа на модель Миллера-Орра

Можно проиллюстрировать данный факт следующим образом. Предположим, что остаток средств на счёте достиг внешнего верхнего предела (точка А) в момент времени t. Вместо автоматического перевода денежной наличности наличности в ценные бумаги финансист делает прогноз на несколько предстоящих дней (предположим, пять). Если ожидаемый остаток средств в момент t + 5 останется выше верхнего внутреннего предела C_{h – x}, например его размер определяется в точке В, то денежные средства будут обращены в ценные бумаги. Если прогноз покажет, что в момент t + 5 величина денежного остатка будет соответствовать точке С, то фирма не будет покупать ценные бумаги. Аналогичные рассуждения верны и в отношении нижнего предела.

Таким образом, основной особенностью модели Стоуна является то, что действия финансового менеджера в текущий временной период определяются его прогнозом на ближайшее будущее. Следовательно, достижение верхнего предела не вызовет немедленного перевода наличности в ценные бумаги, если в ближайшие дни ожидаются относительно высокие расходы денежных средств. Тем самым минимизируется число конвертационных операций и, следовательно, снижаются расходы.