Цена собственного капитала - дивиденды (часть прибыли, забираемая собственниками). Начисляются на номинал акции и выплачиваются из чистой прибыли

Дополнительные затраты на формирование собственного капитала - затраты на подготовку и размещение эмиссии акций.

Дивидендная политика.

Основная цель дивидендной политики – установление оптимальных пропорций между текущим потреблением прибыли собственниками и ее будущим ростом, обеспечивающим развитие корпорации.

Перед акционерами стоит альтернатива:

- оставить средства на рост масштабов деятельности компании и извлечь всю выгоду в виде будущего роста стоимости акций;

- распределить всю чистую прибыль в виде дивидендов и использовать на текущее потребление или для инвестиций другие инструменты.

Способы расчета дивидендов:

Условный пример: номинал акции 1000 руб, кол-во акций – 10 000 шт, чистая прибыль а) 5000 000 руб, б) 10 000 000 руб.

Варианты. 1) Фиксированная ставка к номиналу (для привилигированнных акций) – 30%

Cумма дивид на одну акцию: 1000 х0.3=300 руб

Сумма дивид на все акции: 300х10 000 шт = 3 млн

Сумма нераспределенной (реинвестированной) прибыли

А) 5 млн – 3 млн = 2 млн, б) 10 млн- 3 млн=7 млн

2) фиксированная доля прибыли направляемая на дивид и на развитие (коэф дивид выплат - 30 % и коэф реинвестирования – 70%)

Сумма дивид по всем акциям а) 5 млн х 0.3= 1.5 млн

Б) 10 млн х 0.3 = 3млн

Сумма дивидендов на 1 акцию

А) 1.5 млн / 10 000 шт = 150 руб, б) 3 млн/10 000 шт = 300 руб

Ставка дивидендов а) 150/1000 = 15%, б) 300/1000 = 30 %

Сумма реинвестируемой (нераспределенной) прибыли

А) 5 млн- 1.5 млн= 3.5 млн

Б) 10 млн – 3 млн = 7 млн

3) по остаточному принципу после вычета фиксированной суммы на развитие. Надо 6 млн на инвест проект.

Сумма реинвестируемой прибыли а) 5млн, б) 6 млн

Сумма прибыли на див по всем акциям а) 5 – 5= 0

Б) 10 млн – 6 млн = 4 млн

Коэф див выплат – 40 %, коэф реинвест – 60 %

Сумма дивид на одну акцию а) 0 , б) 4 млн /10 000 шт = 400 руб

Ставка дивиденда 400/1000 = 40 %

Наиболее распространенные модели дивидендной политики:

1. Теория начисления дивидендов по остаточному принципу (Ф.Модильяни, М.Миллер): дивиденды должны начисляться после того как изучены все возможности реинвестирования прибыли, следовательно, выплачиваются только в том случае, если за счет чистой прибыли профинансированы все инвестиционные проекты, если у корпорации нет эффективных инвестиционных проектов, то всю сумму чистой прибыли целесообразно направить на выплату дивидендов. Ограничения применения этой теории: инвесторам безразличен выбор между дивидендами или доходом от прироста капитала, инвестиционная политика корпорации независима от дивидендной, инвесторы и менеджеры имеют одинаковую информацию относительно будущих перспектив. Эти ограничения нереальны и не могут быть соблюдены на практике.

2. Теория предпочтительности дивидендов (М.Гордон, Д.Линтнер): дивидендная политика влияет на совокупное богатство акционеров, инвесторы всегда предпочитают текущие дивиденды возможным будущим доходам от прироста курсовой стоимости акций (принцип минимизации риска). Разработка дивидендной политики предшествует разработке остальных видов финансовой политики. Необходимо стремиться к стабильности дивидендов.

3. Арбитражная теория С.Росса. Необходимо выплачивать не менее

25- 30 % на дивиденды и не менее 25 -30 % на развитие.

Дивиденды как сигнал:

рост уровня дивидендных выплат определяет автоматическое повышение рыночных котировок акций, при продаже таких акций акционеры получают дополнительный доход, кроме того выплата высоких дивидендов свидетельствует о том, что компания находится на подъеме. С другой стороны дивиденды могут стать сигналом сокращения инвестиций

Стоимость собственного капитала фирмы следует рассматривать с точки зрения упущенной выгоды, компенсацией за которую акционеру должен стать соответствующий уровень доходов по акциям. Существует три основных метода определения стоимости (цены) собственного капитала:

а) метод дивидендов; б) метод оценки стоимости доходности акций на основе модели оценки до­ходности капитальных активов (САРМ)

Метод дивидендов (метод расчета прироста дивидендов);

Так, в основе использования первого метода лежит следующая формула:

где R_E — требуемая норма прибыли на акцию;

D₁ — предполагаемая (прогнозируемая) величина дивиденда на акцию;

Р₀ — рыночная цена акции;

g — предполагаемый темп роста дивидендов.

Б)Метод расчета стоимости акционерного капитала, основанный на модели САРМ, опирается на следующую формулу:

где R_f— доходность безрисковых ценных бумаг;

b_E — коэффициент риска ценных бумаг фирмы X;

R_M— среднерыночная доходность;

(R_M–R_f) —рыночная надбавка за риск.

Виды цен на акции:

1. Номинальная цена – устанавливается при учреждении акционерного общества.

2. Рыночная цена – это цена, по которой акции могут быть проданы (или куплены) на рынке (на бирже)

3. Договорная цена – разновидность рыночной цены, по которой акции скупаются у работников, у акционеров в ЗАО (при выходе), продаются новым акционерам по закрытой подписке.

4. Бухгалтерская (балансовая) цена – балансовая величина собственного капитала, приходящаяся на одну акцию

5. Эмиссионная цена – цена, по которой продаются вновь выпущенные акции.

Последствия выпуска дополнительных акций(или привлечения новых партнеров-учредителей)

1. Размывание акционерных долей участия. Преимущественное права подписки на дополнительные акции, предоставляемое владельцам ранее выпушенных акций, предназначено для защиты от размывания долей «старых» акционеров.

2. Размывание (разводнение) стоимости акции. Прибыль будет разделена на большее количество акций.

Кейс.

Определите критерии инвестиционной привлекательности и выберите акции какой компании следует приобрести:

ЗАО «Вини-Пятачок»: Направление деятельности – производство меда и медовых продуктов.

УК – 800 сказочных единиц. Новая эмиссия акций для развития бизнеса (открытие линии по производству косметики на меду) - 30 акций номиналом 5 единиц, цена продажи - 6 единиц. Цель новой эмиссии – производство косметики на меду.

Уровень дивидендов – 20 %.

ЗАО «Кролик-Ослик» Направление деятельности - огордничество (выращивание овощей).

УК – 110 сказочных единиц. Структура активов - см.баланс. Новая эмиссия акций - 60 акций, номиналом 2 единицы, 3 единицы - цена продажи. Уровень дивидендов – 30 %. Цель ИП – повышение плодородия почвы.

1. Имущество и обязательства ЗАО «ВИННИ-ПЯТАЧОК»:

1. Аванс Тигре за ремонт все еще сломанной лестницы
2. Горшочки для меда пустые (10 штук)
3. Дерево с дуплом
4. Долг Пятачку за хождение под зонтом при выемке меда из дупла
5. Долг Пятачку по дивидендам
6. Долг фирме «СОВА» за художественное оформление горшков
7. Домик Пуха, где он думает о горшках с медом
8. Задолженность поставщикам пустых горшочков для меда
9. Запасы нектара из цветов для кормления пчел
10. Мед в горшочках для завтрака, обеда и ужина
11. Монеты в банке «Сказочный лес»
12. Монеты в свинье-копилке
13. Пещера для хранения полных меда горшков
14. Прибыль прошлых лет от продажи меда в сказочном лесу
15. Пчелы-молодняк
16. Пчелы медоносные
17. Пыльца с лучших в сказочном лесу цветов
18. Разрешение от королевы пчел на производство меда
19. Расписка Ру в получении 10 горшков меда в долг
20. Расписка Тигры о получении 12 горшков меда в долг
21. Соты пчелиные, 25 штук
22. Способ изготовления меда, записанный на коре дуба
23. Тачка для перевозки полных горшков с медом
24. Уставный капитал общества «ВИННИ-ПЯТАЧОК»
25. Участок сказочного леса, где стоит дерево с дуплом
26. Шарики воздушный для подъема к дуплу в дереве
27. Добавочный капитал (переоценка домика и дерева)

2. Имущество и обязательства ФЕРМЫ «КРОЛИК»:

1. Задолженность Кроту за мелиоративные работы за текущий месяц
2. Задолженность осла Иа за морковь, ожидаемая к получению следующей зимой, а не этой осенью
3. Заем у Совы на 9 месяцев для текущих нужд
4. Земля огорода Кролика размером 10х12
5. Кредит «Городского банка развития фермерства» на 5 лет
6. Метод Кролика по выращиванию овощей
7. Монеты в коте-копилке
8. Плетень ручной работы из хвороста
9. Раствор против жучков «Смерть насекомым»
10. Семена моркови
11. Тачка для сбора овощей одноколесная
12. Тяпка модернизированная для окучивания моркови
13. Уставный капитал ФЕРМЫ «КРОЛИК»
14. Чучело огородное для отпугивания пернатых бестий
15. Задолженность Тигре за проведенные работы по прополке моркови
16. Задолженность Ру за погрузку овощей
17. Домик Кролика, он же офис
18. Земляная яма
19. кредит Сказочного Банка за семена на 1 год
20. Задолженность Ежику за консалтинговые услуги

Показатель инвестиционной привлекательности	ЗАО «Вини-Пятачок»	ЗАО «Кролик-Ослик»

Задача. Изучение балансовых данных компании дает следующие сведения: совокупные активы составляют 6 000 тысн.р, долгосрочные и краткосрочные обязательства 2 200 тыс.руб. Нераспределенная прибыль 1500 тыс. руб, добавочный капитал 300 тыс. руб. Рассчитать номинальную стоимость и балансовую стоимость акции. Рассчитать величину собственного капитала. Кол-во акций 200 штук.