Информация для принятия решения о капитальных вложениях
Вопрос о капиталовложениях самый сложный для любой организации. Инвестиции приносят доход только в будущем, поэтому при решении вопроса оценивают, прежде всего, экономическую привлекательность капитальных вложений, составляют точный прогноз о процессе, в который вовлекается значительная доля денежных средств. Часто источником капитальных вложений являются заемные средства и тогда необходимо детально рассчитать их окупаемость. Инвестиционное решение зависит от времени, на которое рассчитан проект.
Капитальные вложения делятся на:
– краткосрочные (до одного года);
– долгосрочные (более одного года).
При краткосрочных инвестициях затраты на вложенный капитал малы и их можно не учитывать при принятии решений, а при осуществлении долгосрочных вложений затратами на вложенный капитал пренебречь нельзя. Речь идет об изменении стоимости денег во времени.
Например, организация намерена взять в лизинг оборудование сроком на 5 лет. Согласно заключенному договору ежегодные лизинговые платежи составят 1000 000 руб. плюс при выкупе имущества 500 000 руб. Во что организации обойдется приобретение имущества? Если бы стоимость денег во времени не менялась, то расходы организации по лизингу составили бы 5500 000 руб. Но этот прогноз не верен, потому что не принята в расчет стоимость денег.
Наиболее распространенными являются следующие методы оценки инвестиционных проектов:
– расчет вмененных издержек по инвестициям;
– расчет чистой дисконтированной стоимости инвестиционного проекта;
– определение периода окупаемости и учетного коэффициента окупаемости.
Методы оценки инвестиций могут применяться в различных комбинациях и отдельно друг от друга.
При оценке эффективности инвестиций необходимо различать понятия «экономический эффект» и «экономическая эффективность».
Экономический эффект – результат, достигаемый за счет инвестирования (вложений капитала). Абсолютный экономический эффект от вложения капитала определяется в виде разницы между доходом, получаемым за счет вложений, и величиной самих вложений:
(23)
Абсолютный эффект есть функция времени, в начале проекта он отрицательный, так как на вложенный капитал еще не получен доход, затем по мере отдачи капитала он становится положительным, постепенно увеличивается и в конечном счете доход от вложения капитала превышает сами вложения.
Экономическая эффективность – соотношение между достигаемым эффектом и величиной инвестиций, обусловивших получение эффекта.
Эффективность инвестиций представляет собой относительный показатель, определяется в виде отношения дохода (прибыли от инвестиций) к величине вложенного капитала:
(24)
Эффективность вложений должна, в конечном счете, превышать единицу, только тогда вложения окупаются.
Расчет вмененных издержек по инвестициям. Денежные средства, вовлеченные в программу капитальных вложений, уже не могут быть использованы на получение прибыли другим способом. Отсюда следует, что можно говорить об упущенной выгоде организации или о вмененных (воображаемых) издержках.
Для оценки принятия решения о капиталовложениях ожидаемые нормы прибыли по капиталовложениям сравнивают с нормами прибыли по инвестициям в ценные бумаги на финансовых рынках.
Например, организация находится в стадии освоения производственных мощностей, то есть ежегодно объем производства растет. Балансовая прибыль организации с каждым годом увеличивается на 500 000 руб. Организации предложен инвестиционный проект, в результате которого ежегодный прирост прибыли составит 1 500 000 руб. Проект рассчитан на 10 лет. Его стоимость 8 000 000 руб. Чтобы оценить привлекательность данного проекта необходимо:
– проанализировать ожидаемый прирост прибыли;
– определить норму прибыли.
Это означает, что на 1 руб. вложенных средств предполагается получение чистого дохода 1,25 руб.
Доход организации, который может быть получен в результате инвестиций в высоконадежные ценные бумаги считается вмененными издержками по капитальным вложениям. Сравнивая этот доход с затратами на приобретение ценных бумаг, получают норму прибыли на ценные бумаги.
Отсюда можно сделать вывод, что капитальные вложения следует производить только в те программы, которые способны принести организации прибыль выше суммарных вмененных издержек или норма прибыли по инвестиционному проекту должна быть выше или равна норме прибыли по высоколиквидным ценным бумагам.
В экономической литературе наряду с термином «вмененные издержки по капитальным вложениям» используется термин «стоимость капитала», «учетная ставка», «ставка процента».
Наибольшую трудность при оценке эффективности инвестиций представляет учет инфляции и временных лагов.
Простейший метод учета инфляции состоит в уменьшении годовой прибыльности инвестиций на величину годового процента инфляции.
Для учета временных сдвигов применяют дисконтирование.
Дисконтирование – приведение эффекта и затрат к определенному базисному периоду.
Расчет дисконтированной стоимости капитальных вложений.Цель метода заключается в том, чтобы в современной оценке показать будущее поступление денежных средств.
Например, инвестор имеет 200 000 руб. Существует два варианта вложения денег. Следует просчитать какой выгоднее:
– положить деньги в банк на депозит под 15% годовых;
– положить деньги на депозит на 3 месяца под 12% годовых, а затем, сняв вклад снова положить на 3 месяца и так до конца года.
При первом варианте капитал сделает оборот и через год инвестор получит 230 000 руб. (200 000 руб. + 200 000 руб. × 0,15).
Таким образом, 200 000 руб. – это сегодняшняя стоимость тех 230 000 руб., которые инвестор получит через год.
При втором варианте вложения денег капитал сделает четыре оборота. Инвестор ежеквартально будет получать доход в размере 3% годовых от вложенной суммы.
За I квартал – 206 000 руб. (200 000 руб. + 200 000 руб.× 0,03).
За II квартал – 212 180 руб. (206 000 руб. + 206 000 руб. × 0,03).
За III квартал – 218 545 руб. (212 180 руб. + 212 180 руб. ×0,03).
За IV квартал – 225 102 руб. (218 545 руб. + 218 545 руб. × 0,03).
Во втором случае сегодняшние 200 000 руб. будут стоить 225 102 руб.
Следовательно, первый вариант более выгодный.
Подобные расчеты упростятся, если воспользоваться формулой:
, (25)
где К1 – будущая стоимость капитала к концу периода в руб.;
К – стоимость капитала в руб.;
n – процентная ставка (норма прибыли на вложенный капитал);
t – число оборотов капитала.
Из этой формулы можно вывести формулу приведенной (дисконтированной) стоимости капитала:
(26)
Ставка процента, полученного от инвестиций в течение всего инвестиционного периода, называется внутренним коэффициентом окупаемости (ставкой дисконта):
(27)
Принимая решения о капиталовложениях необходимо руководствоваться следующим правилом:если внутренний коэффициент окупаемости больше нормы вмененных издержек, капиталовложения не выгодны.
Определение периода окупаемости – самый популярный метод оценки инвестиций.
Период окупаемости – время, по истечении которого полученный предприятием чистый доход полностью покроет первоначально вложенный капитал.
Если размер ожидаемой прибыли равномерно распределяется по всем годам инвестиционного проекта, то период окупаемости рассчитывается так:
(28)
Например, организация планирует закупить оборудование стоимостью 780 000 руб. Согласно расчетам за расчетный период (3 года) ожидаемая чистая прибыль составит соответственно 300 000 руб., 350 000 руб., 500 000 руб.
| Период окупаемости | = | 780 000 руб. | = | 2,03 года |
| (300 000 руб. + 350 000 руб. + 500 000 руб.) : 3года |
Чем выше ожидаемый размер годового дохода, тем короче срок окупаемости, тем ниже степень риска, тем привлекательнее инвестиционный проект.
Этот метод методически прост, но обладает недостатками. Он не дает точных результатов, поскольку каждая вложенная единица (1 руб.) в разное время имеет разную стоимость.
Аналогично денежная единица, полученная через год, в условиях инфляции стоит дороже той же единицы, полученной через 5 или 10 лет. Отсюда следует, что для более точной оценки эффективности инвестиционного проекта показатели должны быть дисконтированы.
Метод расчета, при котором для определения периода окупаемости используются дисконтированные денежные потоки, называется дисконтированным методом расчета периода окупаемости. Но даже применение этого метода не устраняет недостатков, его целесообразно применять в сочетании с другими методами.
Рассмотренные методы оценки капиталовложений основываются на расчете показателей экономического эффекта и экономической эффективности. Но зачастую возникают ситуации, когда нельзя не учитывать другие факторы. Например, использовать рассмотренные методы для оценки инвестиций в строительство природоохранного объекта нельзя, потому что никакой экономической отдачи от этого мероприятия нет. Здесь следует учитывать социальный аспект. Отдача вложенных инвестиций будет состоять в улучшении ситуации в регионе с точки зрения экологии, что, в конечном счете, благоприятно отразится на здоровье людей.