Проблемы

1. Существует несколько определений капитала, представленного ценными бумагами. Приведем некоторые из них.

"Фиктивный капитал – это капитал, представленный в ценных бумагах (акциях, облигациях, закладных листах), регулярно приносящих доход их владельцам в виде дивиденда или процента и совершающих самостоятельное, отличное от реального капитала, движение на рынке ценных бумаг. Фиктивный капитал, не выполняя никаких функций в процессе движения промышленного капитала и, следовательно, не участвуя в процессе создания стоимости и прибавочной стоимости, дает право его владельцу на присвоение части последней".

Экономическая энциклопедия. Политическая экономия.
М., 1980. Т. 4, С. 281-282.

"Ценная бумага – это форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход. Это особая форма существования капитала наряду с его существованием в денежной, производительной и товарной формах. Суть ее состоит в том, что у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые и зафиксированы в форме ценной бумаги".

Рынок ценных бумаг / Под ред. В.А.Галанова, А.И.Басова.
М., 1996, С. 9-10.

"Государство должно ежегодно выплачивать своим кредиторам определенный процент за капитал, который оно получает взаймы... Но во всех случаях капитал, отпрыском (процентом) которого считаются платежи государства, остается иллюзорным, фиктивным капиталом. И не только потому, что сумма, данная в ссуду государству, вообще не существует. Сумма эта никогда вообще не предназначалась для того, чтобы ее затратить, вложить как капитал, а между тем только применение ее в качестве капитала могло бы превратить ее в самосохраняющуюся стоимость".

Маркс К. Капитал // Соч., Т. 25. Ч. 2. С. 4

"Что же касается падения чисто фиктивного капитала (во время кризисов – И.Г.) – государственных процентных бумаг, акций и т.д., – в тех случаях, когда оно не ведет к банкротству государства и акционерных обществ и не тормозит этим вообще воспроизводства, подрывая кредит капиталистов, владеющих подобными бумагами, – то оно является лишь перенесением богатства из одних рук в другие и в общем оказывает на воспроизводство благоприятное действие, ибо те выскочки, в руки которых попадают по дешевой цене эти акции или бумаги, в большинстве случаев более предприимчивы, чем прежние их владельцы".

Маркс К. Теории прибавочной стоимости //
Соч., Т. 26. Ч. 2. С. 552.

"Итак, акция – это титул на доход, долговое притязание на будущее производство, свидетельство на выручку. Так как этот доход капитализируется и этим определяется цена акции, то кажется, как будто в форме цены акций существует второй капитал. Но последний – чисто фиктивный. Действительно, существует только промышленный капитал и приносимая им прибыль. Однако это не препятствует тому, что такой фиктивный "капитал" существует как объект подсчетов и указывается как "акционерный капитал". В действительности это – не капитал, а просто цена дохода; цена, самая возможность которой обусловливается тем, что в капиталистическом обществе всякая денежная сумма приносит доход, и потому, наоборот, всякий доход представляется плодом денежной суммы".

Гильфердинг Р. Финансовый капитал. М., 1959. C. 52.

Проанализируйте приведенные выше высказывания и ответьте на вопросы.

1. Что такое фиктивный капитал?

2. Каковы внутренние противоречия капитала, представленного в ценных бумагах?

3. Почему К. Маркс пишет о капитале, представленном ценными бумагами, как о фиктивном капитале, и вместе с тем отмечает его положительное влияние на развитие производительных сил?

4. Что из теории фиктивного капитала остается актуальным в конце ХХ в., а что утратило свое значение?

5. Как вы относитесь к следующему высказыванию: "Ценные бумаги являются суррогатами настоящего (производительного, товарного, денежного) капитала аналогично тому, как бумажные деньги являются суррогатами настоящих (золотых, серебряных) денег"?

2. Вопрос о понятии ценных бумаг является не только теоретической, но и практической проблемой. Важнейшей целью законодательства является формулировка понятия ценной бумаги таким образом, чтобы любой финансовый инструмент, выпускаемый на массовой основе и имеющий стандартное содержание, мог бы автоматически квалифицироваться как ценная бумага и подвергаться необходимым процедурам раскрытия информации и государственного регулирования. Ниже приводится несколько определений ценных бумаг из различных законодательных актов РФ. Проанализируйте приведенные определения с точки зрения решения названной проблемы. Можно ли считать, что в настоящий момент российское законодательство разрешило проблему формулировки понятия ценной бумаги? Почему?

"Ценная бумага – денежный документ, удостоверяющий имущественное право или отношение займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему такой документ".

"Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР". Утв. Постановлением Правительства РСФСР 28.12.91 г. № 78.

"Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении".

Гражданский кодекс Российской Федерации. Ч. 1. Ст. 142.

"Эмиссионная ценная бумага – любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:

· закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных настоящим федеральным законом формы и порядка;

· размещается выпусками;

· имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

Федеральный закон РФ "О рынке ценных бумаг" от 22.04.96 г. Ст. 2.

3. В учебнике "Рынок ценных бумаг" приводится следующее положение:

"Ценная бумага – это особый товар, который обращается на особом, своем собственном рынке – рынке ценных бумаг, но не имеет ни вещественной, ни денежной потребительной стоимости, т.е. не является ни физическим товаром, ни услугой".

Рынок ценных бумаг / Под ред. В.А. Галанова, А.И.Басова. М., 1996. С. 10.

Согласны ли вы с этим утверждением? Почему? Что вы думаете о потребительной стоимости (полезности) ценных бумаг? Из каких свойств ценных бумаг она вытекает и от чего зависит для разного типа инвесторов? Правомерно ли говорить о стоимости ценных бумаг? В чем заключается экономическая сущность категории "цена ценной бумаги"? Как она формируется и от каких факторов зависит?

4. Газета "Коммерсант-Daily" от 01.10.96 г. опубликовала заметку "Доу-Джонс и лунные затмения", выдержки из которой приведены ниже.

Речь в заметке идет о Европейском банке реконструкции и развития, штаб-квартира которого расположена в Сити, финансовом сердце Лондона:

"...банк блеснул на днях еще одной экзотической сенсацией. Он ...начал...гадать на звездах. Как подтвердила пресс-служба ЕБРР, в банке установлен компьютер со сложной программой, отражающей движение планет, затмения Луны и Солнца и прочие небесные явления. Цель: предсказывать с его помощью колебания мирового финансового рынка. Причем это не прихоть какого-нибудь экстравагантного менеджера, а осмысленная долгосрочная политика.

ЕБРР не только установил у себя астрологический компьютер, но и взял на работу в качестве "специального консультанта по инвестициям" Роберта Крауза, известного в Лондоне гипнотизера, астролога, и – совпадение, как здесь считают, далеко не случайное – чертовски удачливого брокера... В портфеле ЕБРР – многомиллиардные капиталы. Это солиднейший банк. Он не только выдает кредиты и поддерживает экономические программы в странах Восточной Европы, но делает политику. И что же, все это теперь будет зависеть от взаиморасположения Сатурна и Марса?..".

Обсудите описанную ситуацию.

5. В правовом аспекте ценные бумаги можно рассматривать с двух точек зрения:

• ценные бумаги – это инструмент оформления определенных отношений, в основном обязательственных, или вещно-правовых;
• ценные бумаги – это имущество, то есть они являются объектом вещных прав.

Исходя из этого можно говорить о двух видах прав, связанных с ценными бумагами:

· права, удостоверенные ценной бумагой ("права из бумаги");

· права собственности или иные вещные права на ценную бумагу ("права на бумагу").

Проанализируйте понятия "права из бумаги" и "права на бумагу" и их соотношение. Каково экономическое содержание этих двух понятий? Когда возникают "права на бумагу" и "права из бумаги"?

Согласны ли вы со следующими утверждениями, касающимися ценных бумаг? Почему?

"Ценные бумаги – это особый способ удостоверения имущественных прав".

"Ценные бумаги – это совокупность прав, которые они предоставляют".

Попробуйте сформулировать свое определение экономической категории "ценная бумага".

6. Проанализируйте современное состояние российского рынка ценных бумаг. При анализе раскройте содержание следующих пунктов:

· количество и качественный состав профессиональных участников российского рынка ценных бумаг;

· биржевой и внебиржевой рынки;

· характеристика основных эмитентов на российском фондовом рынке;

· характеристика основных видов инвесторов на российском фондовом рынке;

· рынок государственных ценных бумаг Российской Федерации;

· внешние заимствования Российской Федерации;

· объем капитализации и состояние российского рынка акций;

· состояние региональных российских рынков ценных бумаг;

· оценка финансовых рисков на российском фондовом рынке.

7. Сформулируйте и раскройте основные проблемы развития российского рынка ценных бумаг. Приведите возможные меры по их решению. При анализе рассмотрите следующие вопросы:

· объем и ликвидность рынка;

· материальная база российского рынка ценных бумаг и отдельных его сегментов;

· состояние регулятивной инфраструктуры;

· состояние информационной инфраструктуры;

· состояние депозитарной, клиринговой и регистраторской инфраструктуры;

· уровень конкурентной борьбы;

· финансовые риски и методы их снижения.

8. Указом Президента РФ от 01.07.96 г. № 1008 была утверждена Концепция развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации. Проанализируйте данный документ. Соответствует ли реальное развитие российского фондового рынка намеченной в Концепции стратегической линии? В чем это проявляется?

9. Глобализация международного фондового рынка – это одна из ключевых тенденций развития финансовых рынков в конце XX в. Подробно охарактеризуйте формы проявления глобализации. При анализе рассмотрите следующие вопросы:

· финансовые потоки из индустриальных стран в развивающиеся страны и страны с переходной экономикой;

· интернационализация отдельных сегментов фондового рынка (рынка акций и рынка облигаций);

· интернационализация внутренних рынков.

Охарактеризуйте место и роль России на международном финансовом и фондовом рынках.

10. Региональные рынки ценных бумаг – это рынки с относительно замкнутым оборотом по поставке и потреблению денежных капиталов предприятиями и населением внутри конкретного региона.

С одной стороны, регионализм свидетельствует о неразвитости финансового рынка, особенно его инфраструктуры и коммуникаций. С другой стороны, нельзя не видеть, что в условиях некоторых стран, например России, регионализм имеет свои объективные причины, связанные с географическим положением отдельных регионов, их историческим, культурным, экономическим развитием; национальным, этническим и религиозным составом населения; с обычаями и традициями; другими факторами.

На примере какого-либо региона России охарактеризуйте региональный рынок ценных бумаг. При анализе рассмотрите следующие вопросы:

· роль регионального финансового рынка и рынка ценных бумаг в развитии экономики региона;

· основные эмитенты региона;

· основные инвесторы региона.

· региональные профессиональные участники рынка ценных бумаг и их конкуренция с операторами рынка, действующими в национальном масштабе;

· виды ценных бумаг, обращающиеся на региональном фондовом рынке;

· особенности регулятивной инфраструктуры регионального рынка ценных бумаг;

· состояние биржевого и внебиржевого рынка ценных бумаг в регионе;

· перспективы развития регионального финансового и фондового рынков.

Литература

1. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок: Профессиональный курс в Финансовой академии при Правительстве РФ. – М.: Перспектива, 1995. – 536с.

2. Рынок ценных бумаг/ Под ред. Галанова В.А., Басова А.И Учебник.2-е изд., доп. и перераб. М., Финансы и статистика, 2000. - 352 с.

3. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки. М.: Инфра-М, 1996

4. Рубцов Б.Б. Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития. М.: Издательство Финансовой академии при Правительстве РФ, 2000 г.

Ответы