Методы и приемы финансового анализа

Для решения конкретных задач финансового менеджмента применяется ряд методов и приемов финансового анализа, позволяющих получить количественную оценку результатов хозяйственной деятельности в разрезе отдельных ее аспектов как в статике, так и в динамике.

В зависимости от используемых методов различают следующие основные системы финансового анализа, проводимого на предприятии:

горизонтальный анализ;

вертикальный анализ;

сравнительный анализ;

анализ коэффициентов;

интегральный анализ;

факторный анализ.

Горизонтальный (временной или трендовый) финансовый анализ базируется на изучении динамики отдельных финансовых показателей во времени. В процессе такого анализа рассчитываются темпы роста (прироста) отдельных показателей финансовой отчетности за ряд периодов и определяются общие тенденции их изменения.

Вертикальный (структурный) анализ базируется на структурном разложении отдельных показателей финансовой отчетности предприятия. В процессе анализа рассчитывается удельный вес отдельных структурных составляющих агрегированных финансовых показателей.

В финансовом анализе наибольшее распространение получили следующие виды структурного анализа:

1. Структурный анализ активов. В процессе этого анализа определяются удельный вес оборотных и внеоборотных активов; элементный состав оборотных активов; элементный состав внеоборотных активов; состав активов предприятия по уровню ликвидности; состав инвестиционного портфеля и др. Результаты этого анализа используются в процессе оптимизации и состава активов предприятия.

2. Структурный анализ капитала. В процессе этого анализа определяется удельный вес используемого предприятием собственного и заемного капитала; состав используемого заемного капитала по периодам его предоставления (кратко- и долгосрочный привлеченный заемный капитал); состав используемого заемного капитала по его видам (банковский кредит; финансовый кредит других фирм; товарный или коммерческий кредит и т.п.). Результаты такого анализа используются в процессе оценки эффекта финансового левериджа, определение средневзвешенной стоимости капитала, оптимизации структуры источников формирования заемных финансовых ресурсов и т.п.

3. Структурный анализ денежных потоков. В процессе этого анализа в составе общего денежного потока выделяют денежные потоки на операционной инвестиционной и финансовой деятельности предприятия; в составе каждого из этих видов денежного потока более глубоко структуризируются поступления и расходование денежных средств, состав остатка денежных активов по отдельным его элементам.

Сравнительный финансовый анализ базируется на сопоставлении значения отдельных групп аналогичных показателей между собой. В процессе такого анализа рассчитываются размеры абсолютных и относительных отклонений сравниваемых показателей. В финансовом анализе наибольшее распространение получили следующие виды сравнительного финансового анализа:

сравнительный анализ финансовых показателей данного предприятия и среднеотраслевых показателей с целью оценки своей конкурентной позиции;

сравнительный анализ финансовых показателей данного предприятия и предприятий – конкурентов с целью выявления слабых сторон финансовой деятельности предприятия;

сравнительный анализ финансовых показателей отдельных единиц и подразделений данного предприятия (его «центов ответственности») с целью поиска резервов повышения эффективности финансовой деятельности внутренних подразделений предприятия;

сравнительный анализ отчетных и плановых (нормативных) финансовых показателей. Такой анализ составляет основу организуемого на предприятии мониторинга текущей финансовой деятельности. Но в результате такого анализа вносятся рекомендации по корректировке отдельных направлений финансовой деятельности.

Анализ финансовых коэффициентов (R-анализ). Такой анализ базируется на расчете соотношения различных абсолютных показателей финансовой деятельности предприятия между собой. В процессе использования этой системы анализа определяются различные относительные показатели, характеризующие отдельные результаты финансовой деятельности и уровень финансового состояния предприятия. В финансовом анализе наибольшее распространение получили следующие группы аналитических финансовых коэффициентов:

коэффициенты относительной финансовой устойчивости предприятия;

коэффициенты оценки платежеспособности (ликвидности) предприятия;

коэффициенты оценки оборачиваемости активов;

коэффициенты оценки оборачиваемости капитала;

коэффициенты оценки рентабельности и др.

Факторный анализ – это анализ влияния отдельных факторов на результативный показатель с помощью детерминированных или стохастических приемов исследования.

Наличие таких знаний позволит эффективно управлять бизнесом в направлении интенсивного использования, имеющихся на предприятии, всех видов ресурсов.

ИСТОЧНИКИ ИНФОРМАЦИИ

Для проникновения в суть явлений необходима информация, которая во-первых, позволила бы менеджеру или аналитику отследить состояние и результаты деятельности бизнеса и, во-вторых, помогла понять схему фондовых потоков.

Наиболее простой и доступной формой предоставления финансовой информации является бухгалтерская отчетность.

Завершающим этапом бухгалтерского учета является со­ставление финансовой т. е. бухгалтерской отчетно­сти, содержащей информацию о финансовом состоянии, ре­зультатах деятельности и движении денежных средств предпри­ятия за отчетный период.

Значение финансовой отчетности состоит в том, что она является информационной базой финансового анализа. Финан­совый анализ, в свою очередь, проводится с целью получения ответа на вопрос, насколько хорошо работает данное предпри­ятие, для чего:

1) выявляется степень сбалансированности между движени­ем материальных и финансов ресурсов, оцениваются потоки собственного и заемного капиталов в процессе экономического кругооборота, нацеленного на получение прибыли, повышение финансовой устойчивости предприятия и т. п.;

2) оценивается правильность использования денежных средств для поддержания эффективной структуры капитала;

3) контролируется оптимальность составления финансовых потоков организации, целесообразность осуществления тех или иных затрат и т.п.

Назначение финансовой отчетности, исследованной при помощи различных приемов, используемых в финансовом ана­лизе, состоит прежде всего в том, чтобы помочь ее пользовате­лям выработать квалифицированные суждения и принять соот­ветствующие решения, направленные на улучшение финансо­вого состояния предприятия. Поскольку существуют различные группы пользователей, логично предположить, что каждая мо­жет иметь разные информационные потребности. Следователь­но, чтобы результаты анализа могли быть использованы по назначению, необходимо определить информационные потреб­ности таких пользователей. Для этого нужно изучить характер решений, принимаемых каждой такой группой. Иными слова­ми, финансовая информация, воплощенная в финансовой от­четности, должна быть ориентирована на принятие решений определенной группой пользователей.

В этой связи необходимо очертить круг пользователей фи­нансовой отчетности, решения которых будут оказывать воздей­ствие на предприятие и информационные потребности которых обусловливают применение при анализе тех или иных приемов и показателей.

Общепринятым является разделение пользователей финан­совой отчетности на внутренних и внешних.

К внутренним пользователям финансовой отчетности отно­сится высшее руководство организации, а также менеджеры соответствующих уровней. По данным отчетности они опреде­ляют правильность принятых инвестиционных решений, эф­фективность структуры капитала и основные направления по­литики дивидендов, составляют прогнозные формы отчетности и осуществляют предварительные расчеты финансовых показа­телей предстоящих отчетных периодов, оценивают возможность слияния с другой организацией или ее приобретения, целесооб­разность структурной организации.

Внешние пользователи финансовой отчетности подразделя­ются на две группы:

1) пользователи, непосредственно заинтересованные в дея­тельности пред-приятия;

2) пользователи, опосредовано заинтересованные в ней.

К первой группе относятся:

существующие и потенциальные собственники (акционеры, учредители), которые уже вложили в предприятие деньги и хотят знать, правильно ли они поступили, стоит ли и дальше инвестировать средства в данное предприятие либо выгоднее продать свои акции (или доли участия) и вложить деньги в другой бизнес. При оценке инвестиционных возможностей ак­ционеры будут интересоваться величиной прибыли, поскольку за счет нее предприятие выплачивает акционерам дивиденды. Кроме того, их будет интересовать рыночная стоимость принад­лежащих компании акций;

существующие и потенциальные кредиторы,использую­щие отчетность для оценки целесообразности предоставления или продления кредита, определения условий кредитования, улучшения гарантий возврата кредита, оценки доверия к предприятию как к клиенту. Эта группа пользователей имеет двойной интерес: их интересует, будет ли предоставленный кредит возвращен и будут ли получены ожидаемые проценты (своя прибыль) в оговоренные сроки. В связи с выплатой процентов и окончательным погашением кредита кредитора будут интере­совать прибыльность и поток денежных средств компании, а также наличие других кредитов, подлежащих погашению;

поставщики, которые желают знать, в состоянии ли данное предприятие расплатиться за товары и услуги;

покупатели, определяющие надежность деловых связей с данным партнером;

государство. Использование финансовой информации необходимо государственным учреждениям для осуществления государственной политики и контроля;

работники, интересующиеся данными отчетности с точки зрения уровня их заработной платы и перспектив работы на данном предприятии.

Вторая группа пользователей финансовой отчетности - это те, кто непосредственно не заинтересован в деятельности пред­приятия. Однако изучение отчетности им необходимо для того, чтобы защитить интересы первой группы пользователей отчет­ности.

Ко второй группе относятся:

аудиторские фирмы, проверяющие соответствие данных отчетности определенным правилам с целью защиты интересов инвесторов;

финансовые консультанты, использующие отчетность в целях выработки рекомендаций своим клиентам относительно инвестирования их капитала в то или иное предприятие;

законодательные органы;

юристы, нуждающиеся в отчетной информации для оценки выполнения условий контрактов, соблюдения законодатель­ных норм при распределении прибыли и выплате дивидендов, а также для определения условий пенсионного обеспечения;

пресса и информационные агентства, использующие от­четность для подготовки обзоров оценки тенденций развития и анализа, деятельности отдельных компаний и отраслей, расчета обобщающих показателей финансовой деятельности;

органы статистики, использующие отчетность для статистических обобщений по отраслям и сравнительного анализа, а также для оценки результатов деятельности на отраслевом уровне;

профсоюзы, заинтересованные в использовании данных отчетности для определения своих требований в отношении заработной платы и условий трудовых соглашений, а также для оценки тенденций развития отрасли, к которой относится дан­ная организация.

Согласно ст. 14 Закона Украины «О бухгалтерском учете и финансовой отчетности в Украине» от 16.07.99 г. № 996-ХIV (далее - Закон о бухучете), предприятия обязаны представлять финансовую отчетность следующим категориям пользователей:

органам, к сфере управления которых они относятся;

трудовым коллективам по их требованию;

собственникам (учредителям) в соответствии с учреди­тельными документами;

органам исполнительной власти;

другим пользователям в соответствии с законодатель­ством.

Чтобы финансовая отчетность удовлетворяла информаци­онные потребности различных категорий пользователей, ее нуж­но составлять в соответствии с определенными принципами, которые изложены в ст. 4 Закона о бухучете. Бухгалтерский учет и финансовая отчетность базируются на таких принципах:

осмотрительность - применение в бухгалтерском учете методов оценки, которые должны предотвращать занижение оценки обязательств и расходов и завышение оценки активов и доходов предприятия;

полное освещение - финансовая отчетность должна содер­жать всю информацию о фактических и потенциальных послед­ствиях хозяйственных операций и событий, способных повли­ять на решения, которые принимаются на ее основе;

автономность - каждое предприятие рассматривается как юридическое лицо, обособленное от его собственников, в связи с чем личное имущество и обязательства собственников не должны отражаться в финансовой отчетности предприятия;

последовательность - постоянное (из года в год) примене­ние предприятием избранной учетной политики. Изменение учетной политики возможно только в случаях, предусмотренных национальными положениями (стандартами) бухгалтерского учета, и должно быть обосновано и раскрыто в финансовой отчет­ности;

непрерывность - оценка активов и обязательств предприя­тия осуществляется исходя из предположения, что его деятель­ность будет продолжаться далее;

начисление и соответствие доходов и расходов - для опреде­ления финансового результата отчетного периода необходимо сравнить доходы отчетного периода с расходами, которые были осуществлены для получения этих доходов. При этом доходы и расходы отражаются в бухгалтерском учете и финансовой отчет­ности в момент их возникновения независимо от даты поступ­ления или уплаты денежных средств;

превалирование сущности над формой - операции учитыва­ются в соответствии с их сущностью, а не только исходя из юридической формы;

историческая (фактическая) себестоимость - приоритет­ной является оценка активов предприятия исходя из расходов на их производство и приобретение;

единый денежный измеритель - измерение и обобщение всех хозяйственных операций предприятия в его финансовой отчетности осуществляются в единой денежной единице;

периодичность - возможность распределения деятельности предприятия на определенные периоды времени с целью со­ставления финансовой отчетности. Этот принцип направлен на обеспечение сопоставимости показателей финансовой отчетности предприятия во времени. Если финансовая отчетность не сопоставляется на постоянной основе, то осмысленное сравне­ние показателей за различные периоды времени по существу невозможно.

В зависимости от субъектов (пользователей) информации финансовый анализ подразделяется также на внутренний и внешний. Соответственно анализ, проводимый внутренними пользователями, именуется внутренним, а внешними пользова­телями - внешним.

Основным различием между внутренним и внешним анали­зом является широта и доступность привлекаемого информационного обеспечения. Если в рамках внешнего анализа опираются на финансовую отчетность, то информационное обеспечение внутреннего анализа гораздо шире, поскольку возможно привлечение практически любой необходимой ин­формации, в том числе и не являющейся общедоступной.

Кроме того, определяющее значение имеет также назначение информации, полученной в результате анализа, и интересы пользователей. От этого в первую очередь будет зависеть состав рассчитываемых показателей и методика их расчета.

В данной публикации мы будем ориентироваться главным образом на внешний финансовый анализ, информационной основой которого служит финансовая отчетность предприятия, или, иными словами, рассчитаем показатели, характеризующие финансово-хозяйственную деятельность предприятия, опираясь на информацию, предоставленную в финансовой отчетности. Мы покажем, что можно узнать о финансово-хозяйственной деятельности предприятия, используя данные, приведенные в финансовой отчетности. Для удобства восприятия материала процедура анализа будет рассмотрена на сквозном примере.

Реформирование системы бухгалтерского учета в Украине является составной частью мероприятий, ориентированных на внедрение экономических отношений рыночного направления. Главная задача трансформации национальной системы бухгал­терского учета состоит в ускорении процесса ее приведения в соответствие с требованиями рыночной экономики и междуна­родными стандартами бухгалтерского учета.

В связи с этим претерпел изменения и состав финансовой отчетности. В настоящее время согласно требованиям ст. 11 Закона о бухучете финансовая отчетность предприятия вклю­чает:

1) «Баланс» (форма № 1),

2) «Отчет о финансовых результатах» (форма № 2),

3) «Отчет о движении денежных средств» (форма № 3),

4) «Отчет о собственном капитале» (форма № 4),

5) Примечания к отчетам (форма № 5).

Формы и порядок составления этих отчетов содержатся соответственно в П(С)БУ № 2 - 5, утвержденных приказом Министерства финансов Украины от 31.03.99 г. № 87, а требования к содержанию информации, приводимой в Примечаниях к отчетам, - во всех П(С)БУ.

Баланс на определенную дату описывает виды и размеры активов, использованных бизнесом (вложенные фонды) и компенсирующие их обязательства по отношению к кредиторам и владельцам (полученные фонды). Две его части всегда равны друг другу, потому что общие инвестированные бизнесом активы в любой момент времени точно равны сумме собственного капитала и обязательств, обеспечивающих эти активы.

Основные категории активов или фондовых вложений:

оборотный капитал (куда входят обычно также оборачивающиеся за относительно короткий срок активы - такие как денежные средства, рыночные ценные бумаги, счета к получению и запасы);

основной капитал – земля, минеральные ресурсы, здания, машины, оборудование, транспортные средства, которые используются в течение длительного периода;

прочие активы, такие, как депозиты в банках, патенты и различные нематериальные активы (в том числе и, к примеру, плата за имидж фирмы, выявленный при покупке фирмы, т.к. по западным стандартам, имидж фирмы (Гудвил) рассматривается как источник избыточной прибыли).

Основными источниками фондов являются:

краткосрочные обязательства (продавцам, властям по налогам, своим сотрудникам, кредиторам), которые должны быть погашены в течение одного года);

долгосрочные обязательства (разнообразные долговые обязательства со сроком оплаты больше года). Примером таких обязательств являются облигации;

собственный капитал (вложенный в бизнес различными владельцами капитала, а также накопленная в бизнесе нераспределенная прибыль).

На рис. 9 представлены основные разделы баланса.

При принятии решений по инвестициям, текущей производственной деятельности и финансированию баланс можно рассматривать как накапливаемый итог деятельности от прошлых решений по инвестициям и финансированию. Это хронологическая запись всех сделок данной компании. Таким образом, баланс обладает кумулятивным эффектом, так как представляет последствия всех решений и сделок, которые имели место и были учтены до

Актив	Баланс	Пассив
- оборотный капитал (текущие активы)		- краткосрочные обязатель-ства (текущие пассивы)
- основной капитал		- долгосрочные обязательства
- прочие активы	Чистая прибыль (убыток)	- собственный капитал
Всего активов		Всего пассивов

Рис. 9. Область принятия решений в бизнесе

даты его составления. Кроме того, чистый эффект от деятельности в виде прибыли или убытков за период отражается как изменение собственного капитала.

Отчет о прибылях и убытках отражает воздействие управленческих решений на деятельность фирмы и, соответственно, на итоговый финансовый результат (убыток) владельцев бизнеса за строго определенный период.

Управленческие решения увеличивают (уменьшают) собственный капитал фирмы, отраженный в балансе. Таким образом, отчет является необходимым дополнением к балансу. Он объясняет главные компоненты изменения собственного капитала и снабжает исследователя существенной информацией для оценки деятельности компании.

Отчет о прибылях и убытках показывает получение за определенный период поступления, а также себестоимость и операционные расходы, включая бухгалтерские списания (т.е. амортизацию различных активов) и налоги.

Отчет о прибылях и убытках отражает попытки бухгалтеров фирмы сопоставить существенные статьи доходов и расходов, отражение которых подчиняется общепринятым принципам учета.

Отчет о прибылях и убытках является центральной колонкой области принятия решений (см. рис. 10).

Отчет о движении денежных средств (фондов) обеспечивает основу для динамического анализа изменения финансового состояния под воздействием решений в отчетном периоде.

Активы	Баланс	Пассивы
оборотный капитал (текущие активы)	Отчет о прибылях и убытках	краткосрочные обязательства (текущие пассивы)
основной капитал	Поступления	долгосрочные обязательства
прочие активы	- стоимость проданных товаров	собственный капитал
Всего активов	= результат от реализации	Всего пассивов
	- операционные расходы
= прибыль (убыток) от производственной деятельности
- налог на прибыль
= чистая прибыль (убыток)
- финансовые затраты (дивиденды)
= прибыль, оставшая-ся в распоряжении предприятия

Рис 10. Отчет о прибылях и убытках в области принятия решений

Отчет о движении денежных средств отражает управленческие решения, вызывающие изменения в большинстве активов и пассивов, т.е. управленческие решения воздействуют не только на прибыль (убыток) денежных средств, дебиторской задолженности, товарно-материальных запасов и текущих выплат. Он отражает такие решения, затрагивающие вложения и источники фондов:

использование фондов для инвестиций в активы или для выплат обязательств;

привлечение фондов через дополнительный заем или через сокращение инвестиций в активы.

Одним из главных источников фондов, конечно, является прибыльная деятельность фирмы. Наоборот, убыточная деятельность является не- эффективным использованием фондов. Отчет о движении фондов важен для анализа результатов деятельности бизнеса, динамики системы бизнеса.

На рис. 11 представлен отчет о движении денежных средств в контексте принятия управленческих решений.

Отчет о движении фондов
Инвестиции	Производственная деятельность	Финансирование
Инвестиции (увеличение всех активов) – вложения фондов; изъятие вложений всех типов – источники фондов	Прибыльная деятельность является источником фондов; убытки забирают фонды из бизнеса. Бухгалтерские списания не затрагивают фонды; на них следует делать поправку размера прибыли	Торговый кредит и новое финансирование (увеличение обяза-тельств и собственного капитала) – источники фондов; выплаты обязательств, дивиден-дов, доходов на капитал– вложения фондов

Рис. 11. Отчет о движении фондов в системе принятия управлен-ческих решений

Отчет об изменениях в собственном капитале. Одним из источников этих изменений является прибыль или убыток за отчетный период. Но и другие управленческие решения могут затрагивать собственный капитал, например, предприятие платит дивиденды ежеквартально. Они уменьшают как денежные средства компании, так и ее собственный капитал. Другим решением является привлечение дополнительного капитала через продажу новых акций. Третье решение могло бы затрагивать износ активов и поправки к их стоимости, связанные с размещением активов или изменением их структуры. Четвертое решение могло бы относиться к сложным подсчетам, связанным с обменом валют.

На рис. 12 представлен отчет об изменениях в собственном капитале в системе бизнеса.

Таким образом, балансовый отчет описывает финансовое состояние фирмы в определенный момент. Он показывает накопленный эффект от прошлых решений и включает в себя прибыли или убытки за предыдущие периоды. Отчет о прибылях и убытках предприятия сопоставляет доходы и расходы за определенный период, включая списания и ассигнования. Он подробно описывает элементы, из которых получается чистая прибыль или убыток после уплаты налогов, отражение в балансе как отражение собственного как изменение собственного капитала за период. В противоположность двум

Активы	Баланс	Пассивы
Долгосрочные обязательства Отчет об изменениях в собственном капитала Чистая прибыль (убыток) Основной капитал Оборотный капитал Прочие активы + +	Собственный капитал           Собственный капитал + (-) Прибыль (убыток) + (-) Дивиденд – Полученная прибыль к распределению + Доход на капитал – Поправки + (-)	Краткосрочные обязательства
Всего		Всего

Рис. 12. Отчет об изменениях в собственном капитале в системе принятия управленческих решений

первым отчетам – отчет о движении фондов является динамическим и показывает частные изменения в активах, пассивах и собственном капитале в течение отчетного периода. Он позволяет аналитику увидеть схему фондовых вложений и источников, сложившиеся под влиянием управленческих решений по инвестициям, производственной деятельности и финансированию. Этот отчет показывает и учитывает, что амортизация активов представляет собой простые бухгалтерские записки и не затрагивает фонды. Наконец, отчет об изменениях в собственном капитале дает дополнительную информацию об изменениях на счетах собственного капитала компании между начальным и конечным балансами.

В общем виде финансовый отчет в системе бизнеса имеет вид (см. рис. 13).

Такая схема позволяет наглядно представить взаимосвязи финансового отчета в системе бизнеса.

Актив Баланс Пассив

(на определенную дату)

	Оборотный капитал (текущие активы)
			Краткосрочные обязательства (текущие пассивы)

Себестоимость произведенных товаров

+ -

Долгосрочные обязательства

Основной капитал

+

Результат от реализации

=

+ +

Собственный капитал

Операционные расходы

-

	Прочие активы		Отчет об измене-ниях в собствен-ном капитале

Прибыль (убыток) от производственной деятельности

= =

Всего активов

Налог на прибыль

- =

Всего пассивов

Чистая прибыль (убыток)

=

Отчет о движении фондов

Финансирование Инвестиции Производственная деятельность

Рис. 13. Общий обзор финансовой отчетности в системе бизнеса