Оптимизация структуры капитала. Экономическая целесообразность привлечения заемного капитала. Эффект финансового рычага

Структура капитала предприятия — это соотношение всех видов собственных и заемных финансовых ресурсов предприятия, применяемых в процессе операционной деятельности для целей финансирования активов. Причем соотношение заемных и собственных ресурсов предприятия является одним из базовых критериев его финансовой устойчивости.

Оптимизация структуры капитала является одной из наиболее важных и сложных задач, решаемых в процессе финансового управления предприятием.

Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость.

Коэффициент финансовой рентабельности будем рассчитывать по следующей формуле:

где ФР(Р_ск) – финансовая рентабельность, рентабельность собственного капитала, %;ЧП – чистая прибыль предприятия, руб.;СК – собственный капитал предприятия, руб.

Коэффициент финансовой устойчивости рассчитывается по формуле:

оптимальное значение 0,6 0,8

Решение о выборе тех или иных форм привлечения заемных средств принимается на основе сравнительного анализа их цены, а также оценки влияния результатов использования заемного капитала на финансовые показатели деятельности предприятия в целом. Использование заемного капитала при определенных условиях выгодно экономически для предприятия, и эффективное управление им приводит к увеличению объемов производства, прибыли, росту рентабельности собственного капитала. И наоборот, неправильный подход к формированию заемных источников предприятия может весьма неблагоприятно сказаться на его финансовом состоянии.

При привлечении заемного капитала необходимо решить две противоречивые задачи:

· минимизировать финансовый риск, связанный с привлечением заемного капитала,

· и, с другой стороны, увеличить рентабельность собственного капитала за счет использования заемных средств. Тем самым необходимо определить границу экономической целесообразности привлечения заемных средств.

Процесс оптимизации структуры капитала предприятия осуществляется по следующим этапам:

Рис. 3. Содержание основных этапов процесса оптимизации финансовой структуры капитала торгового предприятия.

1. Анализ капитала предприятия. Основной целью этого анализа является выявление тенденций динамики объема и состава капитала в предплановом периоде и их влияния на финансовую устойчивость и эффективность использования капитала.

2. Определение общей потребности в капитале. Общая потребность в капитале предприятия основывается на определении плановой суммы его оборотных и внеоборотных активов (методы расчета этих показателей рассмотрены ранее). Сумма этих активов будет представлять общую потребность торгового предприятия в капитале в плановом периоде.

3. Оптимизация структуры капитала по критерию политики финансирования активов. Этот способ оптимизации структуры капитала связан с процессом дифференцированного выбора источников финансирования различных составных частей активов предприятия.

4. Оптимизация структуры капитала по критерию его стоимости. Стоимость капитала представляет собой среднюю цену, которую торговое предприятие платит за его привлечение из различных источников.

5. Оптимизация структуры капитала по критерию эффективности его использования. В качестве показателя этой эффективности принимается уровень рентабельности собственного капитала.

Таблица 2.

Система управления и оптимизации структуры капитала

Система управления структурой капитала	Система оптимизации структуры капитала
Формирование капитала в соотношениях	Формирование капитала в оптимально заданных соотношениях
1. Собственного и заемного	2. Краткосрочных обязательств и перманентного капитала	3. Срочных и просроченных обязательств	4. Неплатежей и источников их компенсации
Идентификационные признаки
1. Формирование пропорций собственного и заемного капитала как индикаторы финансового состояния и типа финансовой устойчивости	1. Формирование оптимально заданных соотношений собственного и заемного капитала как индикаторы роста финансовой устойчивости
2. Формирование соотношений собственного и заемного капитала и его использование при данных соотношениях как индикаторы эффекта финансового рычага	2. Формирование оптимально заданных соотношений собственного и заемного капитала и его использование при данных пропорциях как индикаторы повышения эффекта финансового левериджа
3. Формирование пропорций собственного и заемного капитала во взаимосвязи со структурой активов как индикаторы финансовых рисков	3. Формирование источников капитала в оптимально заданной взаимосвязи со структурой активов как индикаторы формирования потенциала минимизации финансовых рисков

Решение задачи по оптимизации структуры капитала индивидуально для каждого предприятия, много факторов необходимо учитывать, причем эти факторы могут носить как качественный, так и количественный характер.

Однако существуют основные критерии оптимизации структуры капитала предприятия:

1. Приемлемый уровень доходности и риска в деятельности.

2. Минимизация средневзвешенной стоимости капитала.

3. Максимизация рыночной стоимости.

Механизм процесса оптимизации предполагает установление целевой структуры капитала. Под целевой структурой капитала понимается соотношение собственных и заемных источников формирования капитала предприятия, которое позволяет в полной мере обеспечить достижение избранного критерия ее оптимизации

Одним из инструментов оптимизации структуры капитала и механизмом оценки влияния использования заемных средств на рентабельность собственного капитала является финансовый леверидж.

Эффект финансового рычага (финансового левериджа)— дополнительная рентабельность собственного капитала, полученная за счет использования заемных средств.

Используя этот показатель, можно определить эффективность соотношения собственных и заемных средств и рассчитать максимальный предел банковского кредитования, за порогом которого нарушается финансовая устойчивость предприятия.

ЭФР = (1 - Нп / 100) × (РА - ССПС) × ЗК / СК,

где ЭФР — эффект финансового рычага, %;

Нп — ставка налога на прибыль, %;

РА — рентабельность активов, %. Определяется как отношение прибыли до уплаты процентов и налогов (в российской практике — прибыль до налогообложения плюс платежи за пользование заемными средствами (проценты к уплате)) к средней стоимости активов предприятия.

ССПС — средняя расчетная ставка процентов по кредитам (заемным средствам), %;

ЗК — стоимость заемного капитала, руб.;

СК — стоимость собственного капитала, руб.

Правило: Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то оно выгодно. Но при этом нужно внимательно следить за разницей между рентабельностью активов организации и процентной ставкой за кредит (эта разница должна быть положительной).

Вопросы для самопроверки

1. Охарактеризуйте экономическую сущность капитала организации. Какие подходы к определению этой категории Вы знаете?

2. Назовите основные признаки, лежащие в основе классификации капитала.

3. Охарактеризуйте элементы собственного капитала организации.

4. Какие факторы определяют величину и структуру собственного капитала организации?

5. Определите понятие и классификацию заемного капитала.

6. Назовите преимущества и недостатки использования заемного капитала в качестве источника финансирования деятельности предприятия.

7. В чем состоит сущность эффекта финансового рычага (левериджа)?