Формирование финансовых ресурсов предприятий
Процесс формирования финансовых ресурсов призван ответить на вопрос: «Откуда взять требуемые финансовые ресурсы?» Поскольку источники финансирования представлены в пассивной стороне баланса, то, по сути, речь идет о финансовых решениях по формированию и оптимизации пассива баланса или о формировании оптимальной структуры капитала.
Капитал организации (предприятия) представляет собой денежное выражение стоимости имущества организации. В зависимости от источников формирования выделяют собственный и заемный капиталы организации, структура которых представлена на рис. 9.
Рис. 9 Структура капитала организации
Собственный капитал представляет собой стоимость имущества предприятия, полностью находящегося в его собственности, сформированного за счет собственных источников средств. В учете величина собственного капитала исчисляется как разность между стоимостью всего имущества по балансу, или активами, и всеми обязательствами предприятия в данный момент времени. В финансовой отчетности собственный капитал представлен в форме «Бухгалтерский баланс», а также в форме «Отчет об изменениях капитала».
Собственный капитал организации включает постоянную и переменнуючасть. Постоянную часть образует уставный капитал, который является основным первоначальным источником собственных средств предприятия. Его минимальная величина установлена законодательно в зависимости от организационно-правовой формы и определяет минимальный размер имущества предприятия, гарантирующий интересы его кредиторов. Минимальный уставный капитал публичного общества должен составлять сто тысяч рублей. Минимальный уставный капитал непубличного общества должен составлять десять тысяч рублей. Уставный капитал – это основной первоначальный источник собственных средств предприятия. За счет него приобретается имущество (объекты основных средств и нематериальных активов, объекты оборотных активов в виде сырья, материалов, товаров для перепродажи и др.).
Величина переменной части зависит от финансовых результатов деятельности предприятия. Состав переменной части следующий:
1. Добавочный капитал. Он создается за счет прироста стоимости имущества в результате переоценки основных фондов, эмиссионного дохода (превышение продажной цены акций над их номинальной стоимостью за минусом издержек по их продаже), безвозмездно полученных денежных и материальных ценностей на производственные цели и может быть использован на погашение сумм снижения стоимости имущества, выявившихся по результатам его переоценки, увеличение уставного капитала (за счет выпуска дополнительных акций).
2. Резервный капитал (фонд) – образуется за счет прибыли, остающейся в распоряжении предприятия после всех выплат. Этот фонд создается в соответствии с законодательством РФ и учредительными документами в акционерных обществах и обществах с ограниченной ответственностью. Принудительно это касается акционерных обществ: резервный фонд создается в размере, предусмотренном уставом общества, но не менее 5% от его уставного капитала. Резервный фонд общества формируется путем обязательных ежегодных отчислений до достижения им размера, установленного уставом общества. Размер ежегодных отчислений предусматривается уставом общества, но не может быть менее 5 процентов от чистой прибыли до достижения размера, установленного уставом общества.
Резервный фонд общества предназначен для покрытия его убытков, а также для погашения облигаций общества и выкупа акций общества в случае отсутствия иных средств. Резервный фонд не может быть использован для иных целей.
3. Нераспределенная прибыль – прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия после выплаты дивидендов по акциям учредителям, которая капитализируется в основную деятельность (способствует наращению объемов производства и реализации продукции, работ, услуг, направляется на обновление объектов основных средств и др.).
Создавая организацию (предприятие), учредители вносят свои вклады; на этой основе образуется собственный капитал. При этом далеко не всегда предприятие может покрыть свои потребности собственными ресурсами. В таком случае привлекаются заемные средства, т. е. образуется заемный капитал или обязательства организации.
Заемный капитал привлекается предприятием со стороны в виде банковских кредитов, займов предприятий, сумм, полученных под залог, и других внешних источников на конкретный срок и условиях под какие-либо гарантии. В финансовой отчетности организации заемный капитал представлен как обязательства: в форме «Бухгалтерский баланс».
Как правило, на приобретение основных средств расходуется собственный капитал, а оборотные активы в виде запасов сырья, материалов, товаров для перепродажи финансируются за счет заемного капитала (кредиторской задолженности, возникающей при отсрочке платежа со стороны поставщиков за поставляемую продукцию, сырье, материалы и др.). Но бывают и исключения, когда основные средства приобретаются с помощью лизинга, который является более дешевым финансовым инструментом в отличие от банковского кредита.
Для предварительного обеспечения интересов кредитора и для получения им гарантий надлежащего исполнения должником своих обязанностей законодательством предусмотрены следующие виды обеспечения обязательств:
а) неустойка (штраф, пеня) – определенная законом или договором денежная сумма, которую должник обязан уплатить кредитору в случае неисполнения или ненадлежащего исполнения обязательства, в частности в случае просрочки исполнения;
б) залог – кредитор по обеспеченному залогом обязательству (залогодержатель) имеет право в случае неисполнения должником своего обязательства получить удовлетворение из стоимости заложенного имущества. Различают следующие виды вещей, которые могут находиться в залоге: залог недвижимости (ипотека), залог движимых вещей, залог транспортных средств, залог денежных средств, залог ценных бумаг, залог товаров в обороте, правовой режим заложенных имущественных прав;
в) удержание имущества должника. В данном случае кредитор, у которого находится вещь, подлежащая передаче должнику либо лицу, указанному должником, вправе в случае неисполнения должником в срок обязательства по оплате этой вещи или возмещению кредитору связанных с нею издержек и других убытков удерживать ее до тех пор, пока соответствующее обязательство не будет исполнено;
г) поручительство. По договору поручительства поручитель обязывается перед кредитором другого лица отвечать за исполнение последним его обязательства полностью или частично. При обеспечении кредитных обязательств договор поручительства заключается между банком-кредитором и поручителем должника;
д) банковская гарантия. В силу банковской гарантии банк, иное кредитное учреждение или страховая компания (гарант) дают по просьбе другого лица (принципала) письменное обязательство уплатить кредитору принципала (бенефициару) в соответствии с условиями даваемого гарантом обязательства денежную сумму по представлении бенефициаром письменного требования об ее уплате.
В управлении целевой структурой источников финансирования, особую значимость имеет возможность привлечения долгосрочных источников финансирования. Проблема заключается в том, что приобретение и поддержание данного ресурса требует значительных затрат – любой капитал обладает стоимостью. Стоимость капитала (cost of capital) – это общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема привлекаемых на рынке капитала финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему. Решение о привлечении капитала является ключевым элементом стратегии управления предприятием.
Появление затрат на привлечение капитала связано с двумя причинами – оборачиваемость и риск. Во-первых, инвестор предполагает иметь свою долю в доходе, позволяя пустить капитал в оборот. Во-вторых, для инвестора предоставление средств на долгосрочной основе – рисковое мероприятие.
Очевидно, что затраты, связанные с привлечением того или иного источника, разнятся. Например, проценты по краткосрочным и долгосрочным кредитам, разница процентной ставки в разных банках, разная стоимость акций и облигаций. Поскольку стоимость каждого источника различна, стоимость капитала предприятия в целом находят по формуле средней арифметической взвешенной, а сам показатель называется средневзвешенной стоимостью капитала (WACC – weighted average cost of capital):
WACC = 
j *dj (1),
где kj – стоимость j-го источника средств,
dj – удельный вес j-го источника средств в общей их сумме.
Показатель WACC имеет следующую интерпретацию – каков уровень расходов, которые ежегодно должно нести предприятие за возможность осуществления своей деятельности благодаря привлечению финансовых ресурсов на долгосрочной основе.
Поскольку любое предприятие обычно финансируется из нескольких принципиально различающихся источников, а стоимость их различна, всегда актуальна проблема контроля за структурой источников в целом и долгосрочных в особенности. Эта проблема решается путем поддержания так называемой целевой структуры капитала, смысл которой в том, что по мере стабилизации деятельности предприятия у него складывается определенное соотношение между собственным и заемным капиталом, отражающее: а) некоторую приемлемую степень финансового риска и б) резервный заемный потенциал, под которым понимается способность предприятия в случае необходимости привлечь заемный капитал в желаемых объемах и на приемлемых условиях. Высокая доля заемных средств означает низкий уровень резервного заемного потенциала. Условия получения краткосрочного кредита также зависят от финансовой структуры предприятия в большинстве случаев.
Формализованных аналитических алгоритмов, обосновывающих наиболее целесообразную структуру источников нет. При ее выборе рекомендуется, по возможности, учитывать масштабы генерирования текущих доходов при расширении деятельности за счет дополнительного инвестирования, конъюнктуру рынка капитала, динамику процентных ставок и др.
Контроль за динамикой WACC и структурой капитала имеет огромное значение, прежде всего для поставщиков капитала, так как с позиции инвесторов он трактуется как средний уровень их регулярного вознаграждения за предоставленный фирме капитал. Если инвесторы не изымают свой капитал из фирмы, значит, они удовлетворены уровнем отдачи.
Проведем оценку структуры источников финансирования деятельности на примере производственного предприятия ОАО «Приаргунское производственное горно-химическое объединение». Бухгалтерский баланс предприятия представлен в приложении 1.
Проанализируем структуру собственного и заемного капитала, динамику их изменения. Капитал ОАО «ППГХО» организован как собственный и заемный. По данным бухгалтерского баланса предприятия собственный капитал включает следующие элементы:
− уставный капитал;
− переоценка внеоборотных активов;
− добавочный капитал;
− резервный капитал;
− нераспределенная прибыль (непокрытый убыток).
Изменение собственного капитала ОАО «ППГХО» в 2011-2013 гг. представлено на рис. 10.
Рис.10 Изменение собственного капитала ОАО «ППГХО»
По данным на конец 2012 г. наблюдалось снижение собственного капитала (за счет убытков в предыдущий период). Результаты оценки элементов в составе собственного капитала в анализируемом периоде представлены в табл. 12.
Таблица 12